WBA和MSFT可视为防御股！


Walgreen与微软签巨单 携手巨头迎战亚马逊
2019年01月16日 00:50 新浪财经综合

　　面对科技巨头亚马逊(1665.62, 48.41, 2.99%)进军医疗健康领域的威胁，美国第二
大零售连锁药店Walgreens boots Alliance选择与另一家科技巨头微软(104.9634,
2.91, 2.85%)联手。

　　美东时间15日周二，微软宣布，与Walgreens达成战略合作，签署为期七年的协议，将
微软的云服务Azure、AI和云平台与WBA的客户资源、行业专业知识结合，以更好的数字与
零售体验和研发投入，创造医疗健康解决方案，提升医疗健康服务，降低整体成本。

　　通过协议，Walgreens全球38万名员工和各地的实体门店都将采用微软云端办公方案
Office 365的应用、Windows 10和移动及安全工具。Walgreens将推出新的零售、医药和
商业服务平台。

　　Walgreens的行动是在医疗健康、零售这类传统行业企业面对亚马逊挺进的最新抵御行
动。

　　去年3月，亚马逊和股神巴菲特旗下保险公司Berkshire Hathaway以及摩根大通
(101.54, 0.60, 0.59%)宣布，以合资方式成立新公司，将致力提供能降低员工医疗支出
成本，并同时提升护理水准的健康护理服务。

　　虽然该合资公司号称非营利，但巴菲特在公开声明中表示：目前还不知道解决答案是什
么，可是我们认为，美国的经济，最终将无法应付持续膨胀的医疗费用。

　　去年6月，亚马逊又以约10亿美元并购美国线上药店PillPack。PillPack在全美50州
都有药店执照，也有自行开发的药店管理平台软件和大量药品配给管理师。

　　去年11月，亚马逊还推出了一款文本分析软件，能够读取上传到亚马逊云的病人电子档
案和其它医疗记录，通过算法和大数据挖掘为医生和医院提供更优的决策并降低病人的医疗
费用。

　　Walgreens是近几个月与微软合作的第四家传统零售业巨头。此前沃尔玛(96.08,
1.13, 1.19%)、Kroger和Gap都先后同微软达成合作。这显然也是为了对战亚马逊咄咄逼
人的跨界拓展。

　　亚马逊2017年收购了全食超市（Whole Foods），去年9月彭博报道称，亚马逊计划，
到2021年，开设多大3000家无现金便利店Amazon Go。

　　本周二公布微软与Walgreens合作后，Walgreens和微软股价双双高开高走，截至发
文，分别涨超1%和2%。亚马逊股价也涨超1%。

高盛：这是2019年美股投资者最该关注的板块

　　在此前表达了美股2019年还有19%的上涨空间后，高盛(176.93, 0.00, 0.00%)分析
师David Kostin又在最新报告中，指出了今年最应该关注的领域。

　　在高盛最新的报告中，Kostin称毛利率高且稳定的企业将是2019年着重需要关注的板
块，因为定价能力强的企业可能更有能力承受上升的投入成本。报告认为，美国国家仪器公
司（National Instruments Corp．）、沃特斯公司（Waters Corp．）、VMWare Inc．
和Idexx Laboratories都属于此类公司。

　　报告还提到，利润率每年提高50个基点（0.5%）的股票也很具有吸引力，但由于目前处
于周期的后期，因此这类公司很少，包括奈飞(337.59, 0.00, 0.00%)、TripAdvisor、
Expedia Group和Chipotle Mexican Grill都是这类公司中值得关注的标的。

　　另外，高盛在报告中还表示，优质股票也是2019年不能错过的选项，因为与标普500指
数相比，优质股票具有更高的股本回报率、较低的撤资风险和强劲的资产负债表。包括谷歌
(1057.19, 0.00, 0.00%)母公司Alphabet、康卡斯特(35.63, 0.00, 0.00%)、百事公
司、哈里伯顿（Halliburton）、贝莱德(397.91, 0.00, 0.00%)和富国银行(47.87,
0.00, 0.00%)（Wells Fargo）等都在此之列。

　　与上述值得关注的板块相反，高盛表示，在中美贸易关系面前有风险敞口的公司，表现
稍显落后，包括美光(36.01, 0.00, 0.00%)科技、康宁(30.05, 0.00, 0.00%)公司
（Corning Inc．）和美高梅国际酒店集团等。

　　不过与此前的说法一致，高盛依然认为2019年美股有机会上涨。

　　在报告中，高盛表示，从历史经验来看， 2019年美国股市可能会大幅上涨。报告分析
称，从历史看，标普500通常会在下跌20%之后的一个季度内快速反弹，政策担忧和周期后期
回落的历史先例都显示，标普500指数有可能大幅上扬。

　　新年的第一周，美股的日子并不好过，但当时高盛首席美股策略师David Kostin却对
美股充满了信心。他表示，市场对美国经济增长潜力过于悲观。虽然美股年初低开，市场的
估值显示今年美股有望录得正回报。

　　他当时预测的基本情景是，美国经济继续增长，美股每股盈利增长6%，市盈率将回升至
16倍，年底前标普500指数有望涨至3000点。按1月7日的收盘价来看，这个预测意味着美股
今年还有近18%的上涨空间。

　　他认为，美股中低杠杆的高质量股票将在今年表现优异。他们在今年看好防御性较好的
股票，如快递公司FedEx和UPS，以及IBM(121.46, 0.00, 0.00%)。

　　本文来自华尔街见闻

美国非农就业意外强劲 美联储放鸽提振市场
线索Clues | 理性投资　

　　本周美股经历大幅震荡后收高。道指（．DJI）（DIA）上涨1.61%，标普500指数（．
INX）（SPY）上涨1.86%，纳指（．IXIC）上涨2.34%。

　　跨国工业巨头集中的道指周四抹去660点，周五则大幅回升近750点。美股周五大幅反
弹，有赖于美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）盘中释放“鸽派”姿态。

　　当地时间4日10:15（北京时间晚11:15），美联储主席鲍威尔及前主席伯南克（Ben
Bernanke）、前主席耶伦（Janet Yellen）共赴美国经济学会（AEA）年会，参与“美联储
主席：共同采访”环节。

　　对于美国经济，鲍威尔一如既往地表示，2018年美国经济很好，数据不错的趋势将延续
到2019年，12月非农数据令人满意，不担心通胀会大幅增长。他表示，仍然预计消费者支出
及其他数据将保持强劲。但他也指出，ISM制造业PMI数据下降值得关注。此外，对金融市场
释放出下行风险，将保持耐心且关注着经济的走势。

　　在货币政策方面，“一如既往地，我们没有预设的政策路径。”鲍威尔称，“尤其是在我
们看到通胀数据不温不火的情况下，我们会耐心地关注经济如何变化。” 他还表示，美联储
将保持耐心实施灵活的（货币）政策，时刻准备着调整政策立场。他还前所未有的提到，美
联储将考虑市场担忧。“市场在为下行风险定价，市场的下跌超出了实际（下行）情况和目
前的数据。”美联储对市场的信号保持敏感。”随后，他还再度在讲话中称，美联储试图融入
市场来解读自身政策。

　　而对于曾在12月议息会议中造成市场“动荡”的关于缩表方面的表态，鲍威尔此次微调态
度称，不认为资产负债表规模的调整是近期市场波动的主要原因，但他表示，“如果我们认
为缩表计划，或缩表的任何方面是目前问题的一部分，我们会毫不犹豫地做出改变。”在12
月的那次会议中，鲍威尔表示“缩表步伐不变”后，纳指收盘跌入熊市，10年期美债收益率创
7个月新低。

　　在被问及“如果总统要求你辞职，你会这样做吗？”时，鲍威尔首次做出公开回应
称，“不会”。

　　此外，对于上周美媒报道的白宫正在以假日聚会邀请的名义安排特朗普与鲍威尔见面的
消息，鲍威尔表示，他没有收到任何白宫关于对央行利率政策不满的直接沟通，总统和他之
间也尚未安排任何会晤。“总统和美联储主席之间的确有会面的情况。”他补充称。

　　本周下半段，出现了交易员们认为美联储在今年3月的FOMC会议上可能暂停加息的迹
象。CME网站FedWatch工具显示，截至北京时间4日14:50，联邦基金期货隐含美联储今年
降息1次及以上的概率达到43.2%，降息一次的概率大幅攀升至30%以上。而在三天前，联邦
基金期货隐含美联储今年加息1次及以上的概率仅为13.7%。

　　鲍威尔出席上述会议以前，美国劳工部发布了一份远超市场预期的非农就业报告
（NFP）。数据显示，美国12月季调后新增非农就业人口31.2万，创2018年2月以来新高，
远高于预期的17.6万。美国12月平均小时工资年率增长3.2%，分别高于预期值和前值0.2和
0.1个百分点。尽管美国12月失业率回升0.2个百分点至3.9%，但仍处于历史低位附近，美
国经济依然接近充分就业状态。美国12月劳动参与率录得63.1%，创2017年9月以来新高。

　　此前公布的ADP就业人数大增27.1万人，远超预期的18万人，这也创下2017年2月以来
最高。

　　本周，美元指数（DXY）小幅回调0.17%，周五收报96.21。日元本周急升至九个月高
点，周四早盘美元兑日元汇率更是发生“闪崩”。日元大幅升值不利于日本的出口经济。

　　COMEX黄金期货（GC）2月份交割的合约周五触及1300.4美元高点后回落，收报1286.2
美元，本周累计上涨0.22%。

　　周五，美国10年期国债收益率收报2.67%，较上周回落5BP（0.05个百分点）。隐含市
场对加息预期的2年期美债收益率收报2.5%，下跌2BP。本周，上述期限国债收益率剧烈波
动。债券收益率与价格走势相反。

　　截至周五收盘，美国10Y-2Y国债收益率利差为17BP。12月上旬，这一用于监测长、短
期利差的重要代理曾收窄至9BP，为十一年来最低水平。

　　国际两大原油期货合约在连续三周下跌后止跌回升。周五，国际基准ICE Brent原油期
货（OIL）主力合约收报57.45美元，周涨8.27%。美国NYMEX WTI原油期货（CL）主力合约
收报48.31美元，周涨7.07%。

　　截至12月31日的交易员持仓报告（COT）显示，ICE布伦特原油期货合约的投机净头寸
为157,091手，较上一周减少了7,962手，该合约投机净多仓连续三周增加后，本周终止。

　　上证综指（000001）周涨0.84%，周五收报2514.87。同日，受美股隔夜大跌拖累，沪
指开盘击穿前低2449.2点后触底反弹升2%。权重蓝筹上证50涨0.94%，创业板指
（399006）跌0.43%。

　　央行网站周五17:20发布消息，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，1月
15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不
再续做。

　　央行有关负责人表示，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借
贷便利（TMLF）操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的
中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　中国金融期货交易所首席经济学家、建设银行高级研究员赵庆明表示，在1月份全面降
准符合市场预期，不过，分两次实施，出乎意料，方式很新颖，节奏上更符合季节性的资金
需求，因为越是临近春节，现金资金需求量越大，银行的头寸会较为紧张。分两次实施，也
意在向市场表明不是大水漫灌。

　　📅下周将公布的重要数据、事项及提示有：周一，12月美国ISM非制造业PMI；周二，
11月美国JOLTs职位空缺；周四，12月中国CPI，美联储、欧央行12月货币政策会议纪要 ；
周五，12月美国核心CPI。

　　中国商务部本周确认，美国副贸易代表格里什（Jeffrey Gerrish）将于1月7日至8日
率领美方工作组访华，与中方工作组就落实两国元首阿根廷会晤重要共识进行积极和建设性
讨论。

　　本周，中、美制造业PMI数值均不及预期，市场密切关注中美贸易谈判进展。

　　周三公布的12月财新中国制造业PMI录得49.7，自去年6月以来首次落入收缩区间，这
一走势与国家统计局此前公布的制造业PMI一致，显示经济下行压力加大。美东时间周四盘
中公布的12月美国ISM制造业PMI下降至54.1，大幅低于市场预期的57.9，创2008年10月以
来最大降幅，预示美国经济增长放缓。

　　周四收盘，苹果股价重挫9.96%，创6年来最大单日跌幅。周三，苹果公司CEO库克
（Tim Cook）在致投资者的信中显示，苹果公司大幅下调2019财年第一季度（即2018年第
四季度）营收展望至840亿美元，此前的指引为890亿-930亿美元，同时下调毛利率至38%，
达到此前指引区间下限。

　　库克在信中表示，中国市场需求意外放缓，贸易紧张局势令中国经济承压。此外，发达
市场消费者对iPhone的升级换代也低于预期。

　　这使得市场在企业微观、经济宏观层面同时遭遇利空消息冲击。

　　另外美国总统特朗普周五表示，他正在考虑宣布进入国家紧急状态，以绕过国会程序，
在美国与墨西哥边界建立隔离墙。

　　特朗普当天与本周上任的众议院议长佩洛西（Nancy Pelosi）和参议院民主党领袖舒
默（Sharles Schumer）的会议无果而终。

　　“总统宣布国家紧急状态的权力应该是用于战争和真正的全国紧急状态之时，”众议院筹
款委员会发言人Evan Hollander发表声明称，“如果总统为了建造这个耗费无谓财力的边境
墙而行使该权力，在法理上是存疑的，会招致国会的挑战。”

　　由于特朗普拒绝签署不包括数十亿美元建墙资金的支出法案，美国政府已经连续14日部
分停摆。舒默透露，特朗普坚持要得到国会批准边境墙的费用，说宁可政府关门很长时间，
几个月甚至几年。建立边境墙是特朗普竞选时做的主要承诺之一。

　　此外，北京时间下周四早间和晚间将公布的美联储和欧央行（ECB）12月货币政策会议
纪要，也有助于帮助投资者了解决策者的关注和态度。

　　（线索Clues / 李涛）

科技股全面复苏纳指涨超4% Netflix领涨飙升近10%

　　新浪美股讯 北京时间1月5日，Netflix(297.57, 26.37, 9.72%)的股票周五在科技
股全面复苏的情况下飙升近10%。

　　Netflix周五收于297.57美元，表现好于其他主要科技股。亚马逊(1575.39, 75.11,
5.01%)、Facebook(137.95, 6.21, 4.71%)、Alphabet和微软(101.93, 4.53, 4.65%)
的股价在交易时段均上涨了约5%。苹果(148.26, 6.07, 4.27%)公司股价上涨4%，与周四
相比略有逆转，该公司股价周四创下2013年以来最大单日跌幅。

　　以科技股为主的纳斯达克(6738.8573, 275.35, 4.26%)综合指数周五上涨4%，受到
整体市场上涨的提振。

　　对于该行业来说，2019年是一个积极的开始，该行业在2018年之前经历了痛苦的结
束。Netflix在2018年年底实现了FAANG中最强劲的增长，而且这一趋势似乎将持续到2019
年。

　　Netflix的股价在今年第一周的交易中上涨了16%，相比之下，Facebook、苹果、亚马
逊和Alphabet的股价只上涨了个位数。

　　周五早些时候，高盛(175.05, 5.54, 3.27%)公司的分析师预测，未来12个月，
Netflix的股价将上涨近50%。截至周五收盘，Netflix在过去12个月上涨了45%。

牛股CELG被BMY兼并！


百时美施贵宝将以740亿美元收购Celgene 押注抗癌药

　　新浪美股讯 北京时间3日消息，百时美施贵宝(52.43, 0.45, 0.87%)同意以740亿美元
的现金加股票方式收购Celgene。这两家抗癌药制造商的合并，将是有史以来规模最大的药企
并购案之一。

　　根据这两家公司周四发布的声明，Celgene股东的每一股股票可获得一股百时美施贵宝股
票加50美元现金。

　　对Celgene估值为每股102.43美元，比1月2日收盘价高54%。

　　Celgene在纽约盘前飙升逾30%至88.82美元，百时美施贵宝一度下跌逾16%至44美元。

　　收购Celgene将使百时美施贵宝获得近几年来最成功的抗癌药之一Revlimid。

买入机会

苹果美股盘前大跌逾8% 此前多家投行下调目标价

　　新浪美股讯 北京时间3日消息，苹果(157.92, 0.18, 0.11%)美股盘前大跌逾8%，昨
日美股盘后苹果发布业绩预警，此后高盛(172.03, 4.98, 2.98%)、摩根士丹利(40.4,
0.75, 1.89%)等多家投行下调苹果目标价。

　　其中，高盛将苹果目标价由182美元下调至140美元。

　　高盛在报告中写道，苹果下调第一季营收预估，高盛将2019财年营收预测下修6%至2，
530亿美元，2019财年每股收益预测调降约10%至11.66美元。高盛对苹果的评级仍维持中立
不变。

　　依据市盈率12倍计算，高盛对苹果12个月目标价从182美元降至140美元可能进一步下
调2019财年数字，取决于中国今年年初的需求。

　　2019财年毛利率预估下调0.3个百分点至38.1%，2019财年EBIT利润率预估下调1.2个
百分点至24.7%。

　　苹果最新的营收指引比高盛的预估少6%。

　　高盛指出，苹果首席执行官库克发给投资人的信函还显示，换机要求逊于预期。

苹果"抛雷"下调第一季度营收预测 盘后暴跌

　　新浪美股 北京时间1月3日讯，2019年美股市场第一颗炸雷，由一度成为美股首个万亿
美元科技股——苹果(157.92, 0.18, 0.11%)公司扔出来了。

　　苹果在2019年首个交易日盘后意外宣布，下调2019财年第一财季的营收指引（即2018
自然年第四季度），预计第一季度毛利润率约为38%，预计其他收入大约为5.5亿美元；预计
2019年营收约为840亿美元，预计运营开支约为87亿美元。

　　苹果表示，目前来看，营收将低于原先指引，但其他事项/指标保持大体符合指引。未
来几周，苹果将不断完善2019年Q1财报，最终结果可能与今日下调的预期有所不同。

　　苹果周三收盘微涨0.11%，盘中一度跌2%，苹果股票在宣布消息前的盘后交易中被暂
停，20分钟后恢复交易时股价一度下跌了8%。苹果将收入预期从此前的890亿美元下调至
840亿美元。该公司将毛利率从38%至38.5%降至38%左右。

　　苹果CEO库克称，此前苹果在中国市场的需求意外放缓，并且iPhone升级减少。第一季
度业绩同时受到宏观经济和苹果特有因素的影响。部分新兴市场经济疲软对公司的影响比此
前预计的大。在部分发达市场的iPhone升级不如预期的强劲。

　　苹果将下调财测归咎于多种因素，包括iPhone收入低于预期。苹果表示，收入低于预期
的情况“主要发生在大中华区”，但也表示，在其他国家新款iPhone的升级“没有我们预期的
那么强劲”。

　　库克在信中说，运营商补贴减少、美元走强导致价格上涨、电池更换成本降低，这些都
是导致iPhone本季度升级疲弱的原因。

　　库克表示：“如果你看看我们的业绩，你会发现，iPhone导致的营收缺口比例超过100%
（意味着苹果其他产品的营收有所增长，编者注），而且主要来自大中华地区。”

　　尽管下调了业绩预期，但库克在致投资者的信中确实指出了一些增长领域。他说，苹果
的设备安装基础比去年增加了1亿部。苹果一直在推广其不断增长的安装基础，以表明它可
以通过iCloud存储和苹果音乐等订阅服务，从每一项使用中榨取更多收入。据说该公司还在
考虑通过苹果新闻和电视应用程序推出新的订阅产品。

　　库克称，苹果并未沦为特朗普政府的目标。

　　“我们有一些正在进行的项目。库克表示。“我们不会坐等宏观经济发生变化。”我希望
如此，我确实很乐观，但我们将真正深入地关注我们能够控制的事情。

　　他认为仍有望实现在2016-2020年间将服务业务翻倍的目标。预计将在未来实现净现金
中性。我们相信在中国的业务有“光明的未来”。预计这一季度结束时将拥有1300亿美元的净
现金流。

　　同时库克也说，非iPhone业务对新兴市场的风险敞口较小。可穿戴设备在12月份这一
季度同比增长50%，Apple和AirPods在假日购物者中广受欢迎。预计在包括美国、加拿大、
德国、意大利、西班牙、荷兰和韩国等数个发达国家的12月份季度营收将是创纪录的。

　　人们知道iPhone产品发布时间的差异会影响到我们的年度比较。Apple Watch系列4和
iPad Pro的销售很大程度上、甚至整体性地在第一季度受抑；同期，AirPods和MacBook
Air的销售情况也受抑。公司在大约60天前讨论过第一季度指引事宜，当时就知道第一季度
会受到宏观经济形势和苹果具体因素的影响。广泛影响iPhone表现的因素包括消费者正在适
应一个运营商补贴减少的世界。影响iPhone表现的因素还包括一些客户利用iPhone电池更
换价格大幅下降的优势。

2019年开局美股小幅收高 道指抹去400点跌幅

　　新浪美股讯 北京时间3日凌晨，美股周三低开高走，银行、科技与能源板块推动股市反
弹并收高。市场仍在权衡全球经济增长放缓风险及美国联邦政府部分停摆等问题。

　　美东时间1月2日16：00（北京时间1月3日04：00），道指涨18.78点，或0.08%，报
23346.24点；标普500指数涨3.18点，或0.13%，报2510.03点；纳指涨30.66点，或
0.46%，报6665.94点。

　　今日美股低开，道指一度下跌400点，但此后市场摆脱了亚洲股市下跌的影响，最终小
幅收高。

　　GoldCore公司研究主管Mark O‘Byrne表示：“今天是2019年的首个交易日，市场已呈
现出动荡的开局，我们预计2018年的政治与经济不确定性因素都会延续下去、并且严重
化。”

　　Ladenburg Thalmann资产管理公司首席执行官Phil Blancato认为：“我们终于开始
看到这种逢低买进的购买心态悄悄潜回市场。这是因为价值投资使然，还因为到目前为止的
基本面数据虽略显疲软、但仍相当不错。” 他表示：“我认为市场已经接受了这一点，它现
在已经投降了，我认为随后股市会从这里表示逐步走高。”

　　进入新年的首个交易日，亚欧和美国的制造业数据尽皆疲软，全球经济增长放缓的新迹
象再度浮现，导致今日早间避险情绪盛行。

　　周三公布的中国12月财新和IHS Markit采购经理指数从50.2降至49.7，跌破50这一荣
枯分水岭，自去年6月以来首次落入收缩区间，创2017年5月以来的最低水平。这一走势与国
家统计局日前公布的制造业PMI一致，显示经济下行压力加大。

　　此外，欧元区制造业PMI指数也下降至2016年2月以来最低水平。该数据还显示对未来
的信心已下降至6年来的最低水平。

　　美国的制造业数据也令人担忧。周三出炉的美国12月IHS Markit制造业采购经理人指
数（PMI）降至15个月新低。

　　而在刚刚过去的12月，美国五大地区联储制造业指数出现了自2016年5月以来首次集体
下滑，成为显示美国一大经济支柱已经开始动摇的最新证据。

　　最新数据显示，12月达拉斯联储商业活动指数意外收缩，从11月的17.6降至-5.1的两
年低点，并创出2013年以来最大降幅。在此之前，纽约、费城、里士满和堪萨斯联储的制造
业指数也呈现疲软态势，这是本轮已持续10年的经济扩张周期中第六次出现此类情形。

　　投资者不仅担心美国经济增长可能放缓，还担忧长期悬而未决的关税纠纷问题可能会加
剧经济下行压力。

　　美银美林12月调查显示，投资者对全球经济增长形势的看法为2008年金融危机以来最悲
观。

　　瑞银(12.55, 0.17, 1.37%)场内交易主管Art Cashin表示：“全球经济增长放缓的迹
象让所有人都感到恐惧。就在8个月前，我们还在大谈全球经济同步增长，现在这个说法已
经土崩瓦解了。”

　　市场参与者同时还在关注美国政府局部停摆的状况。美国政府部分关门已接近第二周。
美国总统特朗普邀请一些重要的国会议员在周三下午坐下来商讨关于修建美墨边境墙的融资
问题。特朗普喊话即将上任众院议长的民主党人佩洛西，有意与后者“达成协议”，以结束政
府关门状态。特朗普还邀请国会两党领袖赴白宫开会商讨边境墙事宜。美媒认为，特朗普此
举是在向民主党抛“橄榄枝”。

　　为了结束政府关门，美国民主党提出了一个本质上等同于参议院共和党人意见的新议
案，不过剔除了边境墙费用。周四民主党将开始控制众院，众院当天将就此议案投票。

　　分析师点评

　　JFD Brokers高级市场分析师Charalambos Pissouros在周三发表的研报中表示：“特
朗普周末的言论，提振了去年最后一个交易日的市场风险投资偏好。但在对于全球经济增长
放缓的担忧影响下，新年第一天的市场采取了防守姿态。”

　　CMC Markets的市场分析师Margaret Yang在给客户的一份报告中说：“亚洲的一些重
要经济指数再次令人失望，使亚洲市场深陷泥沼。亚洲制造业采购经理指数的下降速度快于
经济学家的预测，表明全球经济放缓和贸易摩擦正在损害制造业活动。”

　　焦点关注个股

　　苹果(157.92, 0.18, 0.11%)（AAPL）收高0.11%。分析公司Counterpoint
Research的市场监测数据显示，尽管整个智能手机市场第三季度同比下降5%，但高端手机
市场却出现了19%的可观增长。价格400美元或更高的高端机型占全球智能手机市场的22%。
Counterpoint表示，苹果是高端智能手机市场的主要领跑者，占据了第三季度高端市场47%
的份额。

　　流媒体公司Netflix(267.66, 0.00, 0.00%)（NFLX）收盘持平。券商SunTrust
Robinson Humphrey分析师将其股价目标从410美元下调为355美元。

　　特斯拉(310.12, -22.68, -6.81%)公司（TSLA）收跌6.8%。该公司宣称第四季度每
天生产和交付近1000辆汽车，创下生产和交付的新纪录。该公司同时还宣布在美国降价
2000美元/辆。另据报道，截至上周末，特斯拉公司在美国的Model 3库存已经超过3000
辆，相当于特斯拉半周的Model 3产量。而特斯拉则在一直准备年底前交付所有的特斯拉电
动车，以便在2019年美国联邦税收抵免政策到期之前帮助尽可能多的买家。

　　百度(162.25, 3.65, 2.30%)（BUDU）2018年营收破千亿元。李彦宏发表内部公开
信，2018年公司的营业收入正式突破1000亿元。

　　其他市场表现

　　周三亚洲市场大幅收跌，其中香港恒生指数下跌2.8%，中国上证综合指数收跌1.2%。

　　欧洲股市方面，欧洲泛欧绩优300指数收跌0.2%，英国富时100指数收盘持平，德国DAX
指数收涨0.2%，法国CAC指数收跌1.0%，西班牙IBEX指数收涨0.3%。

　　纽约商品交易所2月交割的黄金期货价格上涨2.80美元，或0.2%，收于1284.10美元/
盎司，为6月14日以来的最高收盘价。

　　2月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨1.13美元，或2.5%，收于46.54美元/
桶，创12月19日以来的最高收盘价。

华尔街机构：今年美股防御至上

　　2018年美股市场一度延续2009年3月以来的牛市，三大股指迭创历史新高，更具广泛意
义的标普500指数9月底一度升至2940点以上。但10月以来风云突变，美股抹去了2018年内
所有涨幅转而下跌。2018年12月31日，标普500指数收于2506.85点。

　　展望2019年美股行情，华尔街机构众说纷纭，普遍一致的观点是市场的波幅将扩大，美
企盈利增长将显著放缓，投资者应保持防御心态。主流机构对于标普500指数预测区间为
2750点-3200点，较2018年该指数收盘点位2506.85点，潜在上涨区间为9.7%-27.7%。

　　大摩：美企盈利增长将显著放缓

　　摩根士丹利(40.31, 0.66, 1.66%)认为，标普500指数2019年将达到2750点水平，为
主流机构最悲观的一家。大摩同时预测，标普500指数成分股公司2019年每股盈利将达到
176美元，流动性收缩、经济增长减速将成为美股市场这一年最大的风险。

　　摩根士丹利首席股票策略师威尔逊表示：“在2018年经历了由收紧的金融环境和经济增
长推动的过山车之旅后，我们预计，受令人失望的企业盈利和美联储暂停加息推动，今年美
股将出现区间波动行情，估值将成为选股的关键因素。”

　　威尔逊的核心观点是，因为持续紧缩的金融环境和经济增长减速，企业盈利将显著承
压，之前受税收下降提振的美企盈利周期2019年将难以复制。他指出，标普500指数成分股
公司2019年的每股收益预测可能停滞不前，2019年的美企盈利增长将出现实质性放缓。他
反复警告，流动性收缩、经济增长减速将限制股指的进一步上涨。

　　美银美林：2019年行情将先抑后扬

　　美银美林预测，标普500指数2019年将先抑后扬，2019年底达到2900点水平，标普500
指数成分股公司2019年每股盈利将达到170美元。美银美林首席美股策略师萨布拉曼尼亚警
告，美股市场的波动幅度将扩大。

　　他表示，近期美股市场仍然看跌，这主要基于宏观经济影响，包括贸易摩擦、地缘政
治、不断扩大的联邦赤字、美联储紧缩政策等，这些因素将导致股市波动性上升。他预
测：“现金现在很有竞争力，而且这种竞争力未来可能增长得更快。”

　　杰富瑞：周期未终结

　　杰富瑞预测，标普500指数2019年将冲击2900点，标普500指数成分股公司2019年每股
盈利将达到173美元。杰富瑞分析师达尔比表示：“预计2019年不会出现衰退，但长短期美
债收益率将接近倒挂，企业盈利增长放缓，迫使投资者在股票和债券估值之间进行权衡。”

　　他认为，美联储的资产负债表正常化意味着市场对优质资本的追逐将日益激烈。股票波
动性将更高，2019年将反映一个更成熟而非终结的周期。

　　对于美股市场，达尔比强调，2019年美企盈利可能仅同比增长8.7%，增速大幅下降，
加之实际利率位于正区域，美元走强似乎也是对企业不利的因素，但弹性定价能力、稳定的
利润率仍将为股市上涨奠定基础。

　　高盛(171.41, 4.36, 2.61%)：防御优先

　　高盛预测，标普500指数2019年将达到3000点，标普500指数成分股公司2019年每股盈
利将达到173美元。高盛首席股票策略师科斯汀表示，若美国股市走高，应逐渐减仓进入防
御状态，投资者的配置要向“高质量”公司转移。他对“高质量”公司的定义是那些资产负债表
强劲、销售增长稳定、股本回报率较高的公司。

　　科斯汀预计，标普500指数在2019年的绝对回报率为7%，“现金将成为许多年来首次对
股票具有竞争力的资产类别”。

　　高盛对2019年美股市场的预测是，标普500指数上涨至3000点，可能性为50%；因投资
者在2019年担心2020年可能出现衰退，标普500指数跌至2500点，可能性为30%；标普500
指数2019年大涨至3400点，可能性为20%。

　　瑞银(12.515, 0.14, 1.09%)：2019年比2018年好

　　瑞银集团（UBS）预测，标普500指数2019年将达到3200点，标普500指数成分股公司
2019年每股盈利将达到175美元。瑞银首席策略师帕克表示，尽管美股因利率上涨和经济增
长可能放缓而下跌，但2018年股市表现疲弱可能为2019年赢得更好的回报铺平道路。

　　他表示，标普500指数在2018年自阶段高点下跌近两成，历史数据显示在如此跌幅之后
的年份里，股指上涨几率较大。此外，在美股市盈率大幅下降后，各行业的回报率也将出现
变化，“随着我们进入2019年，投资者应该寻求增加一些前期涨势不高的行业或公司的仓
位”。帕克强调，对美股不利的因素包括劳动力成本上升、美元强势和经济增长放缓；但另
一方面，股票回购仍将有力支撑美股大市。

2019年“FAANG” 股价增势面临挑战

　　经济参考报 记者 王婧 综合报道

　　在2018年，美国五家领先消费科技公司“FAANG”（脸书(135.31, 4.22, 3.22%)、苹
果(157.115, -0.63, -0.40%)、亚马逊(1536.25, 34.28, 2.28%)、Netflix(267.25,
-0.41, -0.15%)和谷歌(1039.89, 4.28, 0.41%)母公司Alphabet的首字母缩写）股价大
多下滑。有分析认为，“FAANG”股票最近几个月的下滑走势似乎已为2019年的走势定调，不
少投资者担忧科技股领跑股市的时代已经结束，美国经济出现的放缓迹象加剧了这种担忧。

　　在近期的股市大跌中，“FAANG”股票市值总计缩水逾1400亿美元，总市值相较市场巅峰
时期下降了30%。有分析师表示，“FAANG”阵营的收入增长率将从2018年的26%下降到明年
的17%。

　　受侵犯用户数据隐私丑闻等因素的影响，脸书2018年股价下滑约25%，为2012年上市以
来的首次下滑。苹果公司2018年全年股价略微下滑7%，但也是2008年金融危机后表现最差
的一年。Alphabet2018年股价波动不大，幅度不到1%。

　　另外两只“FAANG”股票表现较好。Netflix是2018年“FAANG”中表现最佳的一只股票，
由于加大了原创内容的投入，成功吸引了新用户的强劲增长，涨幅将近40%。亚马逊2018年
全年股价上涨28%。

　　“FAANG”在新的一年里正面临着近年来的最大考验。2019年，脸书、苹果、亚马逊、
Netflix和Alphabet等企业将面临更多来自股票市场投资者、监管者、政治家和公众的审
查，他们对这些企业日益增长的权力越来越感到忧虑。全球监管者都在考虑采取更多行动来
限制科技领头企业的权力。

　　分析称，美国与贸易伙伴摩擦加剧以及美国经济放缓等因素可能加剧大型科技公司面临
的市场需求压力。《金融时报》称，10年前的金融危机后，由于顺应了强劲的长期趋势（如
抓住了电子商务和在线广告兴起的势头），当时的主要消费者科技企业几乎没有出现严重的
经济问题；但这一次，他们可能无法从美国整体经济的放缓中幸免于难。

标普500走势技术分析及菲利普个股分享
2019年01月02日 21:46 新浪财经

　　对于逆转去年不祥的市场趋势和2019年美好开局的任何希望都在一夜之间迅速破灭，标
准普尔期货早些时候涨幅高达0.6%，但迅速回吐。财新中国PMI制造业调查自2017年5月以
来首次陷入收缩区域之后，全球股市都被拖累走低，亚洲股市出现2016年以来最糟糕的开
局，而欧洲地区也确认经济正在放缓。

　　最初，标准普尔500指数期货上涨0.6%，此前特朗普总统邀请两党国会最高领导人参加
周三白宫关于边境安全的简会，并表示他希望“达成协议”以结束政府关门状况。然而，乐观
情绪迅速消退，期货价格下跌近2.3个百分点，从盘中高位下跌近70个点，达到2，452的低
点。纳斯达克(6635.28, 0.00, 0.00%)100指数期货和道琼斯(23327.4609, 0.00,
0.00%)工业平均指数分别下跌2.2%和1.5%。美联储主席鲍威尔可能会在周五参加与美联储
前主席耶伦和伯南克的讨论时对前景发表评论，而制造业调查和12月非农就业报告将分别在
周四和周五出现更多焦点。

　　但整体上看来，显而易见的是，推动风险资产走高的全球同步增长故事已经到了结束的
时刻，不可避免的收益率曲线逐渐平缓，已经给市场带来了冷水。

　　技术上看，标普指数(2506.8501, 0.00, 0.00%)接下来会回踩测试2360一线，但跌
破风险不大，接下来会陷入一段时间的震荡过程。

　　0102菲利普（PM）个股走势分享：

　　技术上看，菲利普（PM）短期快速下跌后，当前触及通道下轨支撑，接下来大概率会展
开短线修復动作。弱势格局，反弹见好即出，切勿恋战。股价回落至65附近可以进场，反弹
目标指向71--72一线，註意做好止损保护。

2019年美股有望重新走强？解决这两个担忧是关键

　　2018年美股波动幅度骤然增大，主要股指曾经迭创新高，但随后出现剧烈反转。最终标
普累计下跌6.24%，道指累计下跌5.63%，纳指累计下跌3.88%，均创2008年以来最大的年
度百分比跌幅。不过，一些分析师表示，2018年影响市场的因素很有可能在2019年某个时
候逆转，为美股提供强劲的推动力。

　　分析师看好美股2019年走势

　　2018年，美国经历了1931年以来最糟糕的12月份，也是2008年金融危机以来表现最糟
糕的一年。由于担心美国经济增长和利润增长正在放缓，2018年第四季度美股出现下滑，标
普500指数2018年累计下跌6.6%，仅12月就下跌9.6%。

　　虽然，许多投资者担心，美联储加息和贸易争端只会加速经济放缓，并令股市在新的一
年中进一步受挫。但一项调查却意外显示，多数华尔街策略师对美股走牛持乐观看法，认为
牛市将再延续一年，2019年底标普500指数年底平均目标为3000点，涨幅20%。

　　瑞士信贷(10.86, -0.01, -0.09%)美国股市首席策略师戈卢布(Jonathan Golub)表
示，基于基本面的情况，他从来不认为美股的回调是合理的。市场会按照自己的意愿运行，
他认为这有很大的好处。他认为美股已经触底。一个积极因素是，预期市盈率从2018年初的
18.4%降至15%以下。Golub认为，2019年标普500指数的目标是2925点。

　　不过，尽管美股最近的上涨势头令人鼓舞，但一些策略师表示，随着市场在上周低点附
近形成底部，市场可能会继续波动。

　　QMA首席投资策略师兼基金经理Ed Keon显然对市场感觉较好。但他表示，市场仍有很
大风险。他预计2019年获利增长将持平，而华尔街的预期为增长7%- 8%。

　　Keon表示，12月是交易最活跃的月份之一。直到上周，他抓住每次反弹机会卖出股票，
现在他开始在估值更低时买入股票。

　　美联储加息前景令市场担忧

　　美股一直担心美联储的加息议程。不过眼下，利率期货市场正倾向于预计美联储2019年
不会加息。至于2020年，市场甚至认为美联储降息的可能性大于加息。

　　之前，美联储12月份季报预测：2019年将加息两次。但是，真正吓到市场的是美联储主
席鲍威尔(Jerome Powell)的言论。鲍威尔表示，美联储将继续允许证券在到期时从资产负
债表上去除，从而缩小资产负债表。一些市场人士认为，美联储的计划正在从市场上消除流
动性，这可能会间接影响股市，因为欧洲央行也将结束其资产购买计划。

　　瑞士信贷策略师戈卢布表示：“2018年，我们面对的是一个收紧货币政策的美联储。
2019年，美联储可能会结束加息。美国的通胀放缓，市场基本上暗示美联储加息已经够了。
美联储发出的信号与市场不同步。这就是市场正在努力解决的问题。市场曾认为美联储将在
2019年结束加息，这是2018年的一个利好。”

　　考虑到2018年第四季度油价下跌近40%，经济学家预计美国通胀率将出现下滑。

　　戈卢布表示，2018年初美股走势很强，但2019年将出现走软，但也可能意外出现上
涨。

　　北京时间1月4日23:15，美联储主席鲍威尔及前主席伯南克、前主席耶伦接受美国经济
学会(AEA)采访。市场正密切关注此次会议，寻找有关资产负债表和利率政策动向的线索。
但一些交易员表示，这次的会议可能不会有什么新闻，而下周美联储12月会议纪要可能会提
供更多信息。

　　若贸易前景好转，将有利于美股

　　上周， 特朗普总统在推特(28.74, 0.31, 1.09%)上表示，贸易问题已经取得了一些
令人鼓舞的进展，尽管尚不清楚进展有多大。

　　QMA首席投资策略师兼基金经理Ed Keon表示，如果美国能达成持久、公平的贸易协
议，那将是好消息。但戈卢布却认为，这方面依然是一个未知数。

　　但是，人们对及时达成协议以阻止进一步提高关税持怀疑态度。例如，高盛(167.05,
4.02, 2.47%)的经济学家将美国2019年上半年的预期增长率下调至2%，并指出可能会提高
关税。

　　戈卢布认为，市场需要一点时间才能意识到这点。当然，如果美国与其他国家的贸易关
系更好，那对市场来说不是件坏事。戈卢布称，他目前不担心收入增长放缓，因为数据显示
美国劳工薪酬维持着2.5%以上的同比健康增产。

　　由于市场预期美国的经济增速放缓，经济数据因此变得更加重要，包括1月4日发布的12
月非农就业报告。经济学家预计，2019年下半年美国的经济增长率将下滑到2%以下，但他们
预计不会出现经济衰退的情况。到目前为止，美国政府关闭增加了负面情绪，但这并不被视
为影响经济或市场的一个重要因素。另一个积极因素是，随着股市下跌，美国国债收益率出
现下滑。影响抵押贷款和其他贷款的10年期国债收益率已跌至2.70%以下，2018年年曾一度
高达3.25%。

华尔街策略师对牛市乐观 2019年底平均目标3000点

　　新浪美股 北京时间1月2日讯，一些策略师说，2018年影响市场的因素很有可能在2019
年的某个时候逆转，为股市提供强劲的推动力。在经历了1931年以来最糟糕的12月和金融危
机以来最糟糕的一年之后，股市进入2019年，但仍容易受到导致12月底出现历史性盘中波动
的波动性的影响。

　　标准普尔500指数2018年以来累计下跌6.6%，仅12月就下跌9.6%，目前约为2495点。

　　在2018年最后一个季度，由于担心经济增长和利润增长正在放缓，市场出现下跌，美联
储加息和贸易摩擦只会加速经济放缓。

　　但在CNBC的一项调查中，多数华尔街策略师对牛市持乐观看法，认为牛市将再延续一
年，年底平均目标为3000点，涨幅20%。

　　“基于基本面，我认为我们在这个市场上的回调从来都是不合理的。市场会做他们该做
的。我认为这有很大的好处。因此，我们认为市场已经触底。”瑞士信贷(10.86, -0.01,
-0.09%)美国股市首席策略师Jonathan Golub表示。一个积极因素是，预期市盈率从2018
年初的18.4降至15%以下。Golub的标准普尔500指数目标是2019年达到2925点。

　　不过，尽管最近的上涨势头令人鼓舞，但一些策略师表示，随着市场在上周低点附近形
成底部，市场可能会继续波动，并向两个方向摆动。

　　QMA首席投资策略师兼基金经理Ed Keon显然对市场感觉较好，但表示市场仍有很大风
险，他预计2019年企业获利成长将持平，而华尔街预估为成长约7% - 8%。

　　Keon表示，12月是他交易最活跃的月份之一，他决定在12月3日卖出一些股票。然后，
他继续在每次反弹中卖出，直到上周，他开始以更低的估值买进许多股票。

　　“这是一个非常活跃的月份。我们通常不会在一个月内做大量的交易。我们还是有点谨
慎。我们上周确实大举买进。”Keon说。

　　美联储的前景

　　股市一直担心美联储（Federal Reserve）的加息议程，但在期货市场，明年的联邦基
金利率不会出现一次上调。对于2020年，市场认为降息的可能性大于加息。

　　美联储12月份的预测显示，预计明年将加息两次。但真正吓到市场的是美联储主席杰罗
姆-鲍威尔（Jerome Powell）的言论，他表示，美联储将继续允许证券在到期时从资产负
债表上滚出，从而缩小资产负债表。一些市场人士认为，美联储的计划正在从市场上消除流
动性，这可能会间接影响股市，因为欧洲央行也将结束其资产购买计划。

　　“2018年，我们面对的是一个收紧货币条件的美联储。明年，美联储可能会结束加息。
市场正在挣扎的是美联储说了一件事。如果你看看通货膨胀，它已经变弱了，市场基本上是
在说美联储现在差不多结束了。”Golub说，美联储发出的信号与市场不同步。这就是市场正
在努力解决的问题……市场认为美联储将在2019年结束。这对2018年来说是一个巨大的利
好。

　　经济学家预计，考虑到第四季度油价下跌近40%，通货膨胀的比较应该会减弱。

　　“我们（在2018年）以一个非常昂贵的市场开始了这一年，而今年我们将进入一个廉价
的市场。我们可能会给自己带来一个巨大的惊喜。”Golub说。

　　市场正密切关注周五的会议，届时将有鲍威尔、美联储前主席耶伦（Janet Yellen）
和贝南克（Ben Bernanke）出席，以寻找有关资产负债表和利率政策动向的线索。

　　但一些交易员表示，在一次经济学家会议上召开的论坛上，可能不会有什么新闻，而下
周美联储上次会议的纪要可能会提供更多信息。

　　贸易前景

　　至于贸易问题，特朗普总统上周末在推特(28.74, 0.31, 1.09%)上发布了一些令人鼓
舞的进展，尽管尚不清楚进展有多大。

　　“如果我们能在贸易摩擦问题上达成持久、公平、公正的和平，那将是一个好消
息。”Keon表示，这将是市场的积极催化剂。

　　Golub说：“这仍然是一个未知数。

　　但人们对及时达成一项协议以阻止进一步提高关税持怀疑态度。例如，高盛(167.05,
4.02, 2.47%)（Goldman Sachs）的经济学家将今年上半年的增长预期下调至2%，并指出
可能会提高关税。

　　“我认为市场需要认识到这件事需要一些时间，”Golub说。“从短期来看，这不是最好
的事情。如果我们做得对，中美之间的长期贸易关系处于一个更好的位置，这对市场来说不
是件坏事。”

　　Golub说他不担心收入增长放缓，2018年之后′年代超过20%的增长。

　　“事实上，你将其与今年由税收变化推动的惊人收入增长进行比较，这是不公平的。增
长将放缓，但不会成为一个问题，”他表示。“我预计，当即将出炉的报告出炉时，管理层将
会非常谨慎，措辞非常谨慎。我认为，这些数字将会很好，但措辞将会很谨慎。在一定程度
上，市场将陷入这种论调，这将创造一个买入机会。”

　　由于对经济报告放缓的预期，数据对市场也将变得更加重要，包括周五的就业报告等。
经济学家预计，今年下半年经济增长率将下滑到2%以下，但他们预计不会出现衰退。

　　到目前为止，政府的关闭增加了负面情绪，但它并不被视为经济或市场的一个重要因
素。另一个积极因素是美国国债收益率下降，随着股市下跌，国债收益率出现下跌。10年期
公债收益率（殖利率）已跌至2.70%以下，今年一度触及3.25%的高位。

经过“至暗时刻” 2019全球股市能否站稳脚跟
2019年01月02日 02:55 第一财经日报

　　黄宇 后歆桐 郭璐庆

　　从创新高到暴跌，美股在过去的2018年经历了动荡的一年。随着周一（2018年12月31
日）收盘，美股三大股指均创下自2008年金融危机以来最糟糕的年度表现。

　　当日，标普500指数收报2506.85点，涨幅0.85%；道琼斯(23327.4609, 265.06,
1.15%)工业平均指数收报23327.46点，涨幅1.15%；纳斯达克(6635.2774, 50.76,
0.77%)综合指数收报6635.28点，涨幅0.77%。全年美股三大股指均累计收跌：标普500和
道指分别下跌7.01%和6.03%，创下自2008年以来的最大年度跌幅，纳指则下跌5.30%。

　　尤其在波动剧烈的12月，标普500和道指同时创下自1931年以来最糟糕的12月份表现以
及自2009年2月以来的最大月度跌幅：标普500累跌9.18%，道指累跌8.66%，纳指累跌
9.48%。

　　对全球贸易摩擦以及经济增长放缓的担忧已让市场变得非常脆弱，美联储在2018年12月
宣布加息，美国联邦政府部分停摆至今未恢复，这让投资者变得更加敏感，进一步加深了美
股在12月的跌幅。

　　大调整对激进的投资者而言可能预示着新的买入机会，谨慎型投资者则会质疑：现在买
合适吗？展望2019年，根据2016年美股反弹的经验，现在的美股要重现奇迹反弹可能还面
临美联储加息和美股公司盈利前景两大关卡的考验。

　　资金加速逃离

　　如果你现在还持有美股，那肯定会饱受煎熬，因为市场上的多头已经大幅减少了，就连
传统的防御性行业也无一幸免地出现下跌。从2018年9月末开始，美股几乎所有行业板块都
在跌，公用事业、房地产投资信托和消费必需品这三个标普500指数里表现最好的行业板块
也逐渐回吐2018年的涨幅。在两个多月的时间里，标普500公用事业板块涨幅缩小至4%，而
同期的科技板块则暴跌超过14%。

　　投资者从股市中短期撤走的钱有多少？撤走的资金流向了哪里？

　　基金研究机构Lipper公布的数据显示，截至2018年12月15日当周，美国股票共同基金
和ETF在一周内便出现了创纪录的460亿美元的资金流出，债券基金也出现了130亿美元的资
金流出。这让风险相对较小的货币市场基金成为最大受益者，同期的货币市场基金成功吸纳
了近810亿美元资金。

　　投资者也开始寻找过去相近的市场走势模式，希望能找到更多迹象来预测未来。

　　标普500指数最近两个月下跌近15%，上一次跌得这么厉害还是在2016年。2015年5月
~2016年2月，标普500指数曾下挫了14%，那时投资者也曾饱受煎熬，但让人振奋的是，大
跌后的美股在接下来的两年里屡创新高。不过必须注意的是，彼时和此次美股暴跌的大环境
不同，最大的差异之一就是美联储的利率政策。

　　还看美联储

　　2016年2月，10年期美国国债收益率约为1.7%，而现在的10年期美债收益率为2.7%，
几乎是当时的两倍。

　　2015年12月以来，美联储开启加息周期，不断提高企业借贷成本，至2018年12月已加
息9次，联邦基准利率从0~0.25%一路升至2.25%~2.50%。美银美林的美股量化策略团队主
管萨维塔（SavitaSubramanian）认为：“过去9年几乎免费的资金成本已经一去不复返
了，现在企业的资金成本将会不断升高，也需要重新调整对企业未来盈利增长的预期。”

　　经历了2018年的4次加息后，美联储官员仍在呼吁2019年逐步加息。

　　2016年，当时美联储刚刚退出QE（量化宽松）近一年，在工资增长停滞以及私人投资下
降的情况下，当年美国经济增速仅为1.6%，创下自2011年来最糟糕的表现，同时企业利润
也在不断下降。但就在如此不乐观的经济情况中，美股也没进入熊市。在2016年1月大跌5%
之后，标普500指数在2月开始从底部反弹，这一反弹就持续了31个月，其间涨幅高达60%。

　　这次美股大反弹全靠美联储格外开恩没有大幅加息，2016年全年美联储只加息一次25个
基点。现在投资者面临的是完全不同的利率环境，虽然目前2.25%的联邦利率仍属于较低水
平，但和2016年时相比，显然后者更能让投资者感到安心，并有利于推动股市的上涨。最近
一次2018年12月美联储加息，虽然措辞弱化但鸽派程度低于市场此前预期，2019年美联储
预计将至少加息两次，且不改变缩表进程。

　　盈利前景担忧

　　除了利率，美股还要接受的另一个考验是美股公司盈利前景。目前，标普500指数成份
股的平均市盈率约为19倍，2018年1月的市盈率还是23倍以上，虽然连续大跌已经让部分企
业市盈率有所下降，但反观2016年2月，当时的平均市盈率更低，只有不到16倍。

　　目前，各大交易商和投行均对2019年美股企业的盈利预期作出了相应的下调。对冲基金
桥水的首席投资官简森（GregJensen）表示：“我们预计2019年美国经济增长将可能明显减
弱并逐渐接近衰退的水平，但市场目前还没有这方面的迹象。同时预计2019年美国经济增速
或接近1%，低于美联储最新预测的2.3%。如果2019年经济真的如预期般下滑，那么美联储
的货币政策很可能会向宽松转变。虽然桥水不太看好美国企业的盈利前景，所幸的是，这次
市场下跌的冲击力度并不会像2008年金融危机那样强，因为现在美国金融系统的杠杆率还没
那时高。”

　　受美联储加息及经济增长担忧影响，富国银行(46.08, 0.30, 0.66%)亦下调了美国企
业2019年的收益预期。富国银行股票策略师哈维（ChrisHarvey）将2019年标普500指数的
目标点位从3079点下调到了2665点，同时将2019年标普500指数成份股公司预期EPS从173
美元下调到166美元。他认为，美联储持续紧缩的利率政策让市场措手不及，这可能暗示股
票估值还会继续下降，股市也迅速对加息作出了反应，美联储很可能在货币政策上犯了个错
误。

　　美银美林则预计，2019年美国GDP增长率为2.6%，而标普500成份股企业的盈利增速可
能从20%降至10%。

　　瑞信分析师罗伯特（RobertSpingarn）认为：“现实情况是，美国政府现在充满了巨大
的不可预测性，加上对全球经济增长的担忧以及美联储加息的刺激，投资者避险情绪浓厚，
失去了积极性，大多数人都在寻找卖出的机会，这股寒意有可能会延续至2020年。”

　　新兴市场已过至暗时刻

　　从MSCI新兴市场指数来看，2018年从1157.55点下跌至965.67点，全年累跌16.58%。

　　接受第一财经记者采访的数名分析师均认为，新兴市场在2019年还将继续调整，但已度
过至暗时刻。他们也表示，伴随新兴市场资产已经在一定程度上计入了不利因素，2019年投
资机会料将浮现。

　　国际货币基金组织（IMF）于2018年10月发布的最新《世界经济展望》报告中，将新兴
市场2019年的增长预测下调0.4个百分点。报告还对新兴市场和发展中经济体做出风险提
示：由于美国货币政策逐步收紧，贸易存在不确定性，如阿根廷、巴西、南非和土耳其等一
些国家还面临自身问题，因此新兴市场和发展中经济体的资本流入受到抑制，货币出现贬
值，股票市场下挫，利率和利差承受压力。

　　工银国际首席经济学家、董事总经理程实表示，短期来看，新兴市场整体增长预期的下
调主要反映了贸易摩擦、地缘政治冲突等压力，长期而言，除了亚洲新兴经济体仍有望维持
较高增速外，其余国家面临增长乏力乃至经济失速的威胁。

　　瑞银(12.38, -0.02, -0.16%)全球宏观策略分析师巴韦贾（BhanuBaweja）同样认
为，新兴市场在2019年将继续面临不确定。

　　“2018年新兴市场主要威胁来自于美国资产收益率重新定价，2019年受到金融条件进一
步收紧的影响，对新兴市场经济增长的担忧会更多。当发达经济体普遍处于经济周期的后期
时，通常不利于新兴经济体。但这次不会爆发出新兴市场危机。”他称，资产负债表问题严
重的新兴市场国家中，有少数几个2018年已经对风险溢价进行了重大调整。未来，新兴经济
体的增速放缓会继续影响投资回报，但其所导致的波动性不足以蔓延至所有新兴市场资产类
别。

　　花旗银行（中国）有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶则对第一财经记者称，全球股
票型基金对新兴市场的配置比重仅为全球股票基准指数对新兴市场配置比重的一半，为2002
年以来最低水平，若全球贸易摩擦有所缓和，市场风险偏好情绪将升温，资金大幅回流新兴
市场，有助于新兴市场资产表现。

　　“基于此，我们预计2019年MSCI新兴市场指数的底部区间在850~900点以内，而上行空
间则高达1100点。”她称。

　　依然看好中国市场

　　尽管在全球股市普遍下跌中，中国上证综指全年累计下跌24.59%、深证成指下跌
34.42%、中小板指下跌37.75%、创业板指下跌28.65%，但各方对于中国股市的前景仍普遍
谨慎看好。

　　吴晶晶告诉第一财经记者，新兴市场仍是其偏好的板块之一，尤其是亚洲（除日本）国
家的股票市场。中国市场也是花旗比较看好的。“中国股市估值便宜，配合政策对经济和市
场的支持，目前从风险回报角度看，中国企业股票具备吸引力。A股纳入MSCI指数以及沪伦
通等新机制推进，也可能增加外资流入以参与中国资本市场，利好中国股市。”

　　具体而言，她告诉记者，相比估值较高的成长型和防御型股票，更看好价值型股票的未
来表现。“能源和材料等周期性行业可能表现较佳。科技股方面，相对于科技硬件或软件，
更看好半导体的表现；金融股方面，相对于保险和房地产，更看好银行股的表现。”

　　新华基金首席策略分析师刘彬也认为，2019年各项经济周期或往下走，经济下行的压力
主要来自出口和地产。“在这一过程中，政策持续宽松可期，财政政策和货币政策更为积极
和明朗。政策不缺乏稳增长能力，但趋势性机会需要等待更好的时机。”刘彬称，随着2019
年整个业绩下行，市场估值会更低。经济从“稳杠杆”逐渐转向“稳增长”的状态，市场流动性
会边际上改善，会利于市场的风险偏好和估值的修复。

　　记者了解到，具体投资板块上，相当部分市场人士看好5G，甚至出现了“抱团5G”的情
况。一部分观点认为5G行业的投资高峰期可能在2019、2020、2021年，相关组件或是值得
投资的领域。星石投资首席执行官杨玲也认为，2019年值得乐观对待，在明确的动能切换趋
势下，复兴牛市正在酝酿，其中科技类别机会最大。

2018年美股教训: 极端情况、长期趋势和分歧

　　新浪美股 北京时间1月2日讯，在未来几天发布2019年市场展望之前，我想强调一下
2018年的一些关键实践教训，因为它们将为明年打下基础。

　　首先，我认为公平地说，市场在今年结束时与大多数人在2018年初的预期大相径庭。在
你认为这是“ I told you so ”中的练习之前，它不是。正如我在《犯错的教训》中概述
的那样：“每个人都会在某个时候犯错。”市场是老板，最终会让你谦卑。

　　因此，认识到市场行为的一些驱动因素，对理解发生了什么至关重要，并最终帮助为投
资者和交易员在2019年可能面临的情况拟定一份论文。

　　关键经验：极端会变得更加极端

　　如果你愿意，可以怪一下algos和电脑化交易，但在2018年，股市上下波动似乎变得毫
无道理。

　　2018年由三个不同的阶段组成：首先，在乐观情绪和减税带来的人为流动性的推动下，
市场由巨大的动力转向上行。无论这一行动有多紧张和片面，股市都在不断走高，而这一行
动的难度非常大。资金不断涌入，投资者将现金投入被动型ETF，投资项目不断自动进行配
置，使大型股不成比例地受益。

　　1月份的这一举措有多极端？道琼斯(23327.4609, 265.06, 1.15%)工业股票平均价
格指数（Dow Jones Industrial Average DJIA）的超买RSI指数是多少？

　　如果历史告诉我们什么，那就是，如果事情变得过于极端，最终会有不好的事情发生。

　　因此，2月份的首次回调并不令人意外，只是太热了。最初10%的回调随后启动了2018
年的第二阶段，在创纪录的回购和成交量不断萎缩的推动下，这是一条通往新高的漫长道
路。

　　关键经验：模式很重要

　　继3月份的低点之后，关键指数出现了一场窄窄的通道乒乓球赛，有更高的低点，也有
更高的高点。要找到可交易的出入口，关键是要认识到政府和市场以什么行动为中心：

　　这些类型的模式非常重要，当它们处于活动状态时，它们是高度相关的，但是要注意这
些模式何时中断。

　　10月，这种模式打破并释放了2018年的第三阶段：投资者地狱。需要解决的两个关键问
题是：是什么导致了这种中断？是什么导致了随后的大幅下跌？

　　在本文中，有无数的因素需要考虑，但我想着重讨论三个关键因素。

　　关键教训：长期趋势很重要

　　是什么引发了分手？从我的位置：屈服。具体来说，10年达到了几十年的趋势线，这是
自上世纪80年代初以来的终点：

　　几十年来，我们都有同样的趋势：失业率达到一个周期低点，而收益率在衰退后的复苏
期间升至较低的高点。在每一个周期中，市场都会呈现多年向上的趋势，直到收益率在趋势
线附近或在趋势线附近达到峰值，然后股市在向下突破趋势线。2007年是这样的一年，
2018年可能会重复同样的脚本，我将在即将到来的2019年展望中进一步讨论这一点。

　　关键教训：分歧很重要

　　在每个周期中，都有提前的警告信号，但它们往往被忽略，因为分歧需要很长时间才能
形成和发展。不同之处体现在相对强势、潜在参与以及对越来越少的股票收益的关注上。我
们在2018年夏天看到了这一切。这是一个目标价格不断上升的阶段，一些行业似乎是防弹
的，而另一些行业则是半途而废。

　　2018年的一个关键预警信号是银行业BKX，上涨0.75%，创下新低，而标准普尔500指数
（S&P 500 SPX）上涨0.85%，再创新高。

　　银行本应从收益率上升中获益。但事实是，当10年期国债收益率超过3.2%，并标记了其
几十年的趋势线时，他们没有这么做，这是一个重要的警告信号。分歧在出现之前并不重
要，但一旦出现，就会产生重大影响。

　　关键经验：技术上的脱节

　　在每一次泡沫中，我们都看到价格远高于历史标准的上涨。人们会把所有的谨慎抛到九
霄云外，所以这些扩展难以计时。

　　我最喜欢的一个技术指标是5指数移动平均线。可以是每天，每周，每月，甚至每年。
股票和市场总是在某个时刻重新与它们联系起来。它们可以扩展，可以在一段时间内与上行
或下行保持断开，但重新连接即将到来。总是这样。

　　正是2018年技术层面的脱节程度，解释了10年期国债收益率标记出趋势线后下跌的剧烈
程度。

　　市场寻求平衡，而失衡不会持续。我相信你们都还记得那些1万亿美元市值的头条新
闻，并呼吁对一些FAANG股票设定2万亿美元的市值。这些投资者发出上述呼吁之际，这些股
票的涨幅大大超过了5年平均线，亚马逊(1501.97, 23.95, 1.62%)（Amazon）就是一个
突出的例子：

　　是的，趋势可能会延续，股票可能会在很长一段时间内与市场脱节，但告诉人们去买那
些远远超出技术标准的股票，肯定会带来巨大的痛苦。正是如此，许多个股的年度走势出现
了明显逆转：

　　当时，第四季度的价格走势是市场试图重新平衡并寻求技术上的重新连接，因此必须明
确指出：从长期来看，2018年的上涨是极端的，而非下跌。短期来看，下行趋势可能是极端
的，但从长期来看，下行趋势并非如此，因为在许多情况下，我们尚未重新与长期移动平均
线联系起来。

　　综上所述：在乐观情绪和充裕的人为流动性的推动下，2018年的第一季度是股市过度上
涨的一年，在市场参与度下降的情况下，这一年产生了大量的技术延伸和负面差异。2018年
下半年是一个警钟，当所有以前不重要的因素突然变得重要时。

　　2019年将不是一个新的开始，而是我们刚刚见证的循环之旅的一部分。我将留给你们也
许是最重要的一课。

　　正如今年华尔街再次恰如其分地证明的那样：没有人知道所有问题的答案。相反，我们
都在经历一个危险的循环后期环境，它将在未来一年给每个人、每个方向带来惊喜。

　　本文最初发表于NorthmanTrader。

　　本文作者Sven Henrich是NorthmanTrader.com网站的创始人和首席市场策略师。他
经常为CNBC和MarketWatch撰稿，并以对全球股市的技术、方向和宏观分析而闻名。