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携程去哪儿联姻:过程曲折 因资本转冷在一起
作者:deer2005
发表时间:2015-10-26
更新时间:2015-10-26
浏览:1607次
评论:24篇
地址:152.
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携程去哪儿联姻:过程曲折 因资本转冷在一起
2015年10月26日19:22 新浪科技   李何冉

  尘埃落定,肉搏多年,同时也多次传出绯闻的携程和去哪儿,终于还是“合
并”了。

  根据双方的协议,百度将通过此交易完成前拥有的178,702,519股去哪儿A类普
通股和11,450,000股去哪儿B类普通股置换成11,488,381股携程增发的普通股。该
项交易的股票置换比例是每个去哪儿美国存托凭证可转换成0.725个携程美国存托凭
证。交易完成后,百度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权,携程将拥有约
45%的去哪儿总投票权。

  对于管理层,携程董事会主席兼首席执行官梁建章和联席总裁兼首席运营官孙洁
在内的四位携程高管将被任命为去哪儿董事会董事;百度董事长兼首席执行官李彦宏
和百度副总裁及投资并购部负责人叶卓东将被任命为携程董事会董事。

  谈判过程曲折

  根据去哪儿公开的资料,在今年5月8日,去哪儿便收到了携程主动收购所有流通
股的要约。但6月1日,去哪儿拒绝了这个提议。

  随后,双方对本次谈判的结果,各执一词。去哪儿说,“书面拒绝了该提议,同时
会考虑所有有利于公司和股东的潜在战略机遇,对与同业战略伙伴进一步的讨论持开
放态度”。而携程则强调,“基于去哪儿最近的业绩表现和公司行为,携程不再保留与
其继续探讨可能的投资机会的兴趣”。

  很难想象,两家公司前几个月的谈判以一种互相“撕逼”的方式收场,而如今两家
在几个月后,峰回路转,走到了一起。可能正如罗永浩所说,“做企业应该不在乎被打
脸”。

  一投行人士向新浪科技透露,上次两家谈判破裂的主要原因在于“庄辰超本人并不
能接受对去哪儿失去控制权”,并称两家2014年的谈判也是因为合并后控制权的问题
而破裂。

  综合各个渠道的消息来看,之前携程和去哪儿的谈判,确由去哪儿表达意向,并
由携程发起谈判,因对控制权的问题双方都无法让步,谈判被搁置,但并未就此终
结。

  在5月中下旬,双方启动了另一方案:由百度出面,同时投资携程、去哪儿两家公
司,并将双方整合到一起,组建中国最大的OTA平台。同时,由于在首轮谈判中破裂,
携程已经嗅到了最终的结果。所以携程实实在在的做了一次“明修栈道,暗度陈仓”,
一边与去哪儿进行着谈判,另一边快速推进对艺龙的收购。

  5月22日,携程宣布了对艺龙的收购,成为艺龙的第一大股东。这一步棋更像是携
程通过酒店业务层面的打击,敦促去哪儿在谈判上做出让步。而上述投行人士也表
示,可能正是因为这个原因,才促使去哪儿通过在财报中公开谈判细节的方式,彻底
与携程决裂。

  资本转冷或成合并重要原因

  彼时的去哪儿在财报中说的很清楚,“会考虑所有有利于公司和股东的潜在战略机
遇,对与同业战略伙伴进一步的讨论持开放态度”。从这句话中,去哪儿充分表达了自
己对资本的渴望。

  从2014年全年来看,去哪儿共亏损18.5亿元,亏损额超过了2014全年的总营
收。截止到2014年第四季度末,去哪儿的现金、现金等价物以及短期投资总价值仅剩
下15亿元。去哪儿在快速扩张的同时,自身的盈利能力变成亟待解决的问题。

  于是,去哪儿在6月初进行了增发,共筹集了8.1亿美元。但去哪儿亏损的速度并
未就此中止。根据去哪儿最新财报显示,第2季度去哪儿净亏损为人民币8.157亿元
(约合1.316亿美元),去年同期净亏损为人民币4.216亿元,上一季度净亏损为人民
币7.012亿元。

  在亏损上没有收窄的迹象,高价增发的去哪儿难免会受到资方的压力。最近筹集
的8.1亿美金中,有5亿美金由银湖投资集团领投,这部分增发的价格为每ADS55美
元,而截止上一交易日,去哪儿的收盘价为39.52美元。

  因此,或许正是资方的压力让中国OTA市场的两个巨头走到了一起。作为连接线上
客户与线下市场的重要纽带,即便是这两家在线旅游的巨头,也不得不在资本面前低
头。

  执惠旅游创始人刘照慧也认为,互联网的发展到了并购整合期到来,行业集中度
和成熟度在加强,在线旅游细分市场也不例外,大势所趋。在线旅游价格战造成的烧
钱大战不可持续,资本寒冬的到来使得众多互联网企业报团取暖。

  对于百度而言,他认为,百度O2O大战略200亿发力糯米,让巨亏的去哪儿与携程
的消耗战局面需要改变,降低消耗,专注应对美团大众点评合并带来的O2O大战压力势
在必行。百度在BAT中地位急剧下滑,O2O是最后一个翻身机会,百度看重旅游大的市
场机会,以49%换股24%的携程股份的方式布局在线旅游,希望借此打一个翻身仗。

  除这次携程、去哪儿的资本运作外,今年,国内在线旅游行业的合并、入股动作
不断。携程先后投资了途牛、艺龙,在此前还分别投资了快捷酒店管家、途风网、同
程网、Travelfusion。

  之所以大家都通过在资本上寻求合作,主要是中国在线旅游虽然市场潜力巨大,
但要将用户的习惯转移到线上,并获得更多线下资源的倾斜,势必需要投入更多资金
来教育市场、教育用户。

  据英国《金融时报》旗下研究机构《中国投资参考》(China Confidential)估
算,2014年中国出境游人数达到1.17亿人次,同比增长了20%,但根据官方数据统
计,中国只有不到6%的公民持有护照。这样的市场潜力,让在线旅游企业纷纷选择了
扩大亏损,换取营收的增长,也实现博取市场的目的。

  细分领域仍有机会

  从目前来看,携程、去哪儿合并主要在机票酒店部分形成强势地位,加上艺龙酒
店资源,基本形成对机票酒店市场的相对垄断,主要还是为了应对美团酒店的崛起及
在旅游领域的布局,由于旅游产品的复杂性,反垄断调查会很难。

  刘照慧认为,旅游O2O线下部分布局携程和去哪儿都没有太多优势,携程的本地玩
乐和去哪儿的当地人都不算很成功,所以对休闲度假领域影响有限。

  “途牛背靠京东的资金及流量支持,以及在出境游上的深耕能力,在金融创新上的
布局已经展开,想象空间不错,受影响不会很大,同程驴妈妈在周边游及国内中长线
的深耕仍有机会,且分别有锦江、万达等资本支持”他说道。

  因此,对于中小创业者,在巨头夹缝中的生存需要找到更精准的O2O的模式,深耕
细分领域或主题游市场或本地服务,未来寻求被收购更现实。

  OTA单靠烧钱便是持久战

  中国人口基数庞大的现实,结合互联网服务在中国广大3线以下城市的渗透难度,
让在线旅游这种以亏损博市场的竞争成为了一场旷日持久的对决。这种市场情况反应
到财务数据上,便是持续的亏损。

  在一季度的财报中,去哪儿表示,预计2015年的营收增长将显著低于市场推广费
用的增长,带来非美国通用会计准则下运营亏损的扩大。未来营收的同比增速和非美
国通用会计准则下运营亏损率趋势将在2015年继续。

  同样是运营亏损,在去年第四季度财报公布后和今天第一季度财报公布后,二级
市场给出了截然不同的反应:在四季度财报发布后,几家在线旅游上市公司的股价都
出现了大幅上涨,但在一季度财报同为亏损换营收的财务数据,却换来股价的下跌。
在投资者看来,这种以亏损博市场的思路并不是一朝一夕就能看到成果的,而且对于
公司还有资金链上的风险。

  携程似乎正是看到了这一点,在牺牲利润来换取更高营收的同时,也在盘算着每
一笔钱如何花的更高效。所以,携程在这一期间通过资本运作,拉拢了许多潜在垂直
领域的竞争对手,一方面在激烈的价格战中更有利于控制成本,另一方面也加宽了与
其他在线旅游企业之间的护城河。

  这种依靠资本运作来控制成本的方式似乎效率更高,携程CFO王肖璠在一季度财报
公布后表示,预计二季度携程营收有45%-50%的增长,在二季度携程将注重投资和运
营效率的平衡,预计二季度营业利润率转盈,不按美国通用会计准则计算(non-GAAP)
的营业利润可以达到1.5亿到2.5亿人民币。

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共有24条评论
1   [deer2005 于 2015-12-23 16:08:45 提到] [FROM: 152.]
携程供应链危机:揭秘OTA联程机票背后的利益
2015年12月24日 05:01 新浪科技

2015年,携程并购去哪儿,终结多年江湖厮杀,一时风光无二。不过,对于携程客服和投
诉中心来说,四处灭火的工作丝毫不停歇。

  新浪科技 李根

  在携程创立16年后,OTA江湖终于重归宁静。这一年,携程并购去哪儿,终结多年江湖
厮杀,一时风光无二。不过,对于携程客服和投诉中心来说,工作并没有因此变得轻松,
蒋方舟和她的微博评论区,成了携程客服新的灭火地。

  不止一个人在投诉携程

  12月5日,蒋方舟在微博上公开投诉携程。这位有770多万微博粉丝的《新周刊》副主
编在索要机票发票时意外发现,通过携程预订的“东京—北京”3016元航班,不仅一直没提
供票号,而且只能提供1645元的可报销发票。此外,蒋方舟还查到了携程不提供票号的原
因——这是一张联程票,后面还有一段自己根本不会去的行程。

  蒋方舟不是一个人在投诉。在其微博之下,迅速聚集了大批网友,每个人都将自己
的“携程往事”发表在评论区——蒋方舟并不是个例和特例。

  微博名为@黑色产业链小兵表示:“最近我也遭遇同样的问题,只有‘上海华程西南国际
旅行社有限公司’抬头的发票,无法报销,现在回想订票时发票一栏选项,根本就没有电子
客票行程单这一项。客服忽悠我说旅行套餐没有行程单,航空公司告诉我不论打折与否每
张机票都对应有行程单的,携程这么做实在让老客户寒心。”

  @春风十里O不及你的网友评论称:“想起寒假因下雪封路迟到机场十几分钟,在路上打
携程客服改签,居然要扣700多手续费,机票才890,到机场后只用了几十块就改签了。今生
无爱携程。”

  问题还不止于机票,酒店预订也遭到了大批投诉。微博网友@特立独行的猪写道:“今
年7月朋友通过携程预订加拿大酒店成功,确认信息和订单号都有,结果9月29 日到达酒
店,居然被告知没有预订。当时室外已经是零下的温度。好在酒店协调了4间房挤着住下
了,回来就携程自己提出的‘到店无房赔偿一晚房款 ’交涉时,被告知所谓到店无房是每个
人都没有住的才行!”

  当然,在机票问题上解释供应商问题的携程,在酒店问题上遭到了酒店供应商“打
脸”式回应。自称在酒店前台工作的@蜡笔天气晴 在评论区表示:“我是酒店前台,酒店前
台表示很多携程的客人拿着订单号过来。我们却没有收到过诸如此类的订单信息。这种情
况在节假日房间特别紧张的情况下经常发生。 导致我们一直要像客人道歉还要给他们腾出
房间。携程有这样那样的理由。”

  最终,蒋方舟的当条微博下,汇集了近万条投诉,但携程官方最终只是表示已和蒋方
舟沟通联系,并公开称蒋方舟遇到的问题原因不在携程而在供应商。此外,蒋方舟还称携
程试图通过道歉的方式要求她删除投诉微博,但遭到了拒绝。蒋方舟其后列出“总结”,建
议大家直接去航空公司官网订票。

  但真的只是供应商的问题么?

  联程机票的“秘密”

  “蒋方舟遇到的事情,我们业内的叫法是弃程销售。”赵晶晶告诉新浪科技。这位国内
某航空公司的市场部职员,表示这是供应商和代理在OTA领域里最常用的手段之一。

  OTA即Online Travel Agent,意为在线旅游社,是互联网普及之后,将航空酒店等
业务从线下搬到了线上销售的行为。与淘宝类似,这是一个航空和酒店的平台,携程只是
作为资源对接中间方,一端囊括供应商、代理商,另一方靠地推积累起用户数。

  赵晶晶向新浪科技表示,航空公司出于营销考虑,有时远程要比近程更便宜,联程机
票要比联程中某一段更便宜。“直接来讲,就是北京经上海飞广州,要比北京飞上海,或上
海飞广州便宜得多。所以从航空公司拿到联程机票的代理商,会把联程机票拆开卖,虽然
航空公司是不允许的,但对代理商也来说,利益显而易见。”

  “具体到蒋方舟遭遇上,她购买的可能就是一张价格为1645元的联程机票,但如果单就
前半段东京飞北京而言,同时期的直飞航班售价会是3016元,这也就 是为什么她得不到票
号,花了3016元却只能得到1645元报销发票的原因,但至于携程客服为何一开始不提供票
号,是不是和代理商之间有利益交换,这个不好判断。”赵晶晶说道。

  此外,赵晶晶还进一步告诉记者,蒋方舟微博评论里反应最多的“退改签”问题,只要
不是折扣很低的特价机票就都能够退改签,如果不能,就是携程或者代理商方面存在猫
腻,“至于为什么折扣很低的特价机票不能退改签?主要是涉及到成本高于实际购买价格的
问题。”

  实际上,近日上海消保委下发的点名批评来看,携程、去哪儿和同程等为代表的OTA已
成重灾区。信息不对称造成的价格利益空间、捆绑销售等,仍然是OTA收入和盈利的很大一
部分来源。

  OTA方兴未艾时,航空公司为了最大限度保证上座率,会以“机票+价格空间=携程销售
价”的形式保障盈收,而代理商也能从“代理费”、“年销量后返奖励”和“Z值销售”(航空公
司向代理发放的奖金)几部分中获得收入。

  从携程的营收来看,机票预订始终在财报中占有重要地位。一方面和航空公司合作获
取差额利润,另一方面则在供应商获利中分一杯羹。这也就不难解释:为何在蒋方舟投诉
事件中,明明是供应商违规,携程客服却非常不情愿提供票号,从这个意义上来说,供应
商和携程同在一条利益链上,携程对于“一损俱损”的道理心知肚明。

  于是不难想见,“供应商违规”基本等同于“实习生干的”。但无论携程和供应商在过去
十几年里积攒下多深的默契,他们也不得不面对大趋势的考验:OTA的黄金时代正在一步步
远去。

  以携程为代表的OTA厂商,除了在用户端面对从四面八方袭来的投诉。在供应端,更大
的危机才刚刚开始。甚至在不愿具名的OTA资深从业者看来,携程去哪儿的合并,只是同舟
共济式的老人抱团,日薄西山的大势已不可避免。

  OTA供应链危机

  蒋方舟事件可能是携程等OTA厂商到达顶峰后面对收缩时的缩影。或者一定程度上说,
携程去哪儿的合并,本身就是OTA前程难计的产物——资本推动只是表面原因。

  2015年3月以来,国资委对国内三大航空公司下达了50%的直销指标,即在2015年3月
到2016年,国航、南航和东航的机票销售比例中,官网销售需占50%。

  南航最先响应了国资委指令,政策出台不久,南航就对外宣传:只要有比南航官网更
便宜的南航机票,一定是代理商的违规操作。南航内部人士就此向新浪科技解释称:“违规
行为大体会有两种,一种是代理自己补贴,卖出更便宜的机票;另一种则是通过联程机票
里弃程销售的办法,获得高额利润。”显然,后一种方式更为诱人。

  实际上,国资委出台机票直销的背后逻辑在情理之中。即使不谈目前正式提出的“供给
侧改革”,机票直销的条件也已成熟:移动互联网的突飞猛进,让随时随地的便捷订票成为
可能,条件要求大为降低。

  此外,处于垄断地位的三大航也在不断推广自己的App和公众号服务,而对于公务出差
的群体,可靠票源和无障碍报销才是重点,并且随着公务出差为主的“机票+酒店”市场趋于
饱和与稳定,携程去哪儿等OTA不占优势的休闲旅游正在成为在线旅游市场的新战场。

  凭借以往的机票和酒店优势,在休闲旅游的战场里,携程去哪儿等面对的不止是阿里
去啊的竞争。在淘在路上的总裁唐一波看来,虽然近日携程封杀去啊的新闻报道一度甚嚣
尘上,但对于携程和去啊之间的战争而言,这只是同行厮杀。唐一波此前是携程度假商务
与供应链的创立者,他认为携程和去啊在酒店方面的颠覆者并不生在行业内,而是来自不
确定的边缘。

  “在去中心化、去组织化的移动互联网大趋势下,携程和去啊之间,完全只是同行内
斗。他们的颠覆者,可能是美团大众点评这样以本地生活服务切入的组织,也可能是没有
任何一间自己的房间,却成了世界上最大酒店的Airbnb。总之,‘机票+酒店’的传统产业
模式,正在成为过去式。”唐一波告诉新浪科技。

  然而,对于刚通过合并成为OTA江湖霸主的携程去哪儿来说,大丰收的喜悦才刚刚开
始,霸主封杀征讨江湖小弟的战役也才刚刚打响。为利益甘愿违规的平台供应商、边缘地
带冒出的新组织,好像还显得很遥远、不足为虑。只是,携程去哪儿的用户,正在源源不
断地流失。

 
2   [deer2005 于 2015-12-06 10:45:09 提到] [FROM: 107.]
携程封杀阿里旅行 OTA和平台模式再起争端
2015年12月06日 13:05 中国经营报

尽管OTA们合纵连横成了共同体,但是从酒店角度,仍然需要渠道均衡,不想希望被一个渠
道掌握更大话语权。

  作者:熊晓辉

  收编了艺龙和去哪儿,携程马不停歇,一板斧又砍向了阿里旅行。据《中国经营报》
记者了解,近期曝光的“携程封杀阿里旅行”一事仍在暗地里酝酿。

  “刚开始从江浙地区,现在其他地区也有反应,陆续收到通知,大部分是电话的形
式。”阿里旅行副总裁蔡永元告诉记者,“已经有一小部分酒店迫于压力下架。大部分还是
选择继续和阿里旅行合作。”

  在多位接受采访的业内人士看来,这又是一场在线旅游OTA与平台之间的较量,只不过
主角从去哪儿换成了阿里旅行。在线旅游的中介和平台是两种基本类型,中介费用高,平
台费用低,从中介到平台是大势所趋。尽管OTA们合纵连横成了共同体,但是从酒店角度,
仍然需要渠道均衡,不想希望被一个渠道掌握更大话语权。

  携程缘何封杀阿里旅行?

  日前,一份携程针对阿里旅行的排他性通知的爆料在业内迅速传播。爆料称:“携程号
令艺龙、去哪儿对在阿里旅行平台上运营的供应商采取封杀,携程要求供应商在阿里旅行
和携程中进行二选一。”

  11月27日,阿里旅行回应称:近日,阿里旅行平台获知众多酒店合作伙伴收到了来自
携程方的警告,有少数酒店迫于无奈,退出了阿里旅行平台。阿里旅行并不能确认这一行
为,是携程官方出台的整体决策,还是其酒店事业部门的政策,抑或是其具体业务团队自
作主张的选择。

  “刚开始从江浙地区,现在其他地区也有反应,陆续收到通知,大部分是电话的形
式。”12月2日,蔡永元接受记者采访时表示,携程的封杀行为仍在进一步推进。

  而携程方面则对记者强调了两点:其一,尊重供应商的业务选择;其二,携程、艺龙
和去哪儿是独立运营的公司,也会根据自己的业务诉求来应对市场变化。

  在即将过去的2015年,携程可谓春风得意,一举收编了多年的老对手艺龙和去哪儿,
去了心头大患,正是可以刀枪入库内部整合资源的时候,但为何又在此时封杀阿里旅行?

  劲旅咨询总裁魏长仁告诉记者:“携程的打法,对有可能对其产生威胁或者竞争的企
业,主动打压,避免犯当年对去哪儿轻敌的错误。只要有苗头,把隐患消灭在萌芽状
态。”在魏长仁看来,阿里旅行是方式方法上差异化的策略,能满足一些用户的需求,虽然
不一定能对携程产生直接冲击,但存在潜在威胁。

  阿里旅行的“未来系”

  “阿里旅行主张酒店利用平台做直销,面对用户做营销和互动,这是酒店和OTA合作很
难达到的效果。”蔡永元表示,酒店和OTA之间纯粹是分销关系,酒店把价格和客房库存给
OTA销售,酒店没有任何控制,只是被动接受。但在平台上,酒店是主动和用户互动,定
价、客户群体都是由酒店自己来定。

  事实上,阿里很早就涉足在线旅游,2010年推出了在线旅游业务平台“淘宝旅行”,但
延续淘宝逻辑的电商平台发展模式一直未能真正发力。2014年10月28日,阿里巴巴集团宣
布,将旗下旅游业务整合为独立的航旅事业群,“淘宝旅行”升级为全新独立品牌“阿里旅行
·去啊”,之后,一系列动作逐渐显露了转型后的发展思路。

  短短一年时间,阿里旅行推出了一系列基于“未来”的创新产品,诸如解决入住体验问
题的“未来酒店”,先游玩再付款的“未来景区”,聚焦在机票售后服务标准化的“放心飞”,
以及基于芝麻信用分的在线签证和基于分享经济的“蜻蜓客”等。据悉,目前全国已有近两
万家酒店加入“信用住”计划,包括香格里拉、喜达屋等高端酒店集团,如家、华住等经济
型酒店集团以及单体酒店。

  与此前简单电商模式不同,阿里旅行要成为在线旅游服务平台。按照阿里旅行总裁李
少华的说法,就是“在整个OTA大规模整合的情况之下,行业需要一个支撑全行业创新的开
放平台”。而这背后的支撑,则是阿里系的“最强势能”组合——淘宝系3.5亿活跃用户、芝麻
信用、支付宝、花呗、阿里云和石基,阿里希望借此重新建立“互联网+旅游”的新生态,把
电商、互联网的势能赋予传统旅游行业,挑战传统OTA模式。

  OTA与平台之争

  和当年去哪儿的横空出世一样,阿里旅行并不讳言对携程OTA模式的挑战,希望解决行
业痛点。阿里旅行在回应中称:当下的酒店行业,正面临着经济调整带来的寒意,还承受
着自身升级转型的艰辛。水泥加鼠标的传统OTA模式,并没有给传统酒店行业带来互联网的
能量与愿景;其高企的佣金,与屡屡逼迫商家站队的行为,只会令酒店尤其是单体酒店的
处境雪上加霜,从而伤及这个行业的元气与根本。

  在多位接受采访的业内人士看来,这又是一场在线旅游OTA与平台之间的较量,只不过
主角换成了阿里旅行。

  蔡永元告诉记者,“平台和OTA传统分销方式是完全差异化的,不会因为别人而改变我
们的模式,不会因为OTA封杀而把我们变成一个OTA。”他认为,OTA曾经是行业的先进模
式,但是十几年下来,现在需要新的模式。酒店的直销能力越来越弱,酒店也有提升自身
营销能力的渴望,而不是完全仰仗OTA。过去两年,整个中国酒店行业出现亏损,这里面有
大环境的因素,也有在线入口的原因,OTA控制了流量,酒店很难在互联网有所突破。

  华美顾问机构首席知识官赵焕焱对记者表示,中介费用高,平台费用低,互联网的本
质是消灭中介,实现成本最低化,从中介到平台是大势所趋。在他看来,携程要求酒店在
二者之间站队,是酒店考虑变化的时机。

  对于OTA和平台模式的区别,劲旅咨询总裁魏长仁认为,OTA模式对资源掌控能力更
强,平台模式对资源掌控则偏弱。大淘宝模式更适合重复购买频率高的生活用品,旅游产
品的属性不一样,不是通用性产品,购买频率没有那么高,资源掌控力弱,价格会高,短
期内这一现象不会改变。但另一方面,阿里旅行是在做差异化尝试,OTA已经做到极致了,
只能尝试OTA之外的方式。现在渠道越来越少,越来越单一。从酒店角度,需要更多渠道均
衡,不想被一个渠道掌握更大话语权。

  “严格来说,我们不认为和OTA是竞争关系,因为我们是完全不同的模式。酒店在平台
开旗舰店,就像是自己的官网,打自己的品牌,自己在经营。OTA把酒店和用户隔离开来,
最终服务的承接是由酒店来完成,但是客人和酒店之间没有足够互动,体验不会好,酒店
也无法更好地提高增值服务。”蔡永元表示。

  赵焕焱指出,相比于占领市场多年的携程,阿里旅行只是初出茅庐。如今,OTA们越来
越强调对线下旅游资源的掌控,阿里旅行让商家在平台上独立运作,在资源端的把控力不
强,商家入驻数量也是考验。数据显示,通过商家的入驻,今年二季度阿里旅行在线住宿
预订市场的份额为6.77%,而携程、艺龙和去哪儿三者相加为73.03%,短期内阿里能给酒
店带来的流量仍然与携程存在较大差距。

 
3   [deer2005 于 2015-11-18 20:57:01 提到] [FROM: 107.]
携程营销成本降低 投资途家令净利大增
2015年11月19日 08:47 新浪科技

  新浪科技讯 11月19日消息,携程今日公布了2015年第三季度财报,数据显示,归属
于携程股东的净利润高达24亿元人民币,相比2014年同期2.17亿元人民币的净利有很大幅
度提升。但值得注意的是,携程三季度的其他收入为24亿元,主要是投资途家网的一次性
获利。

  第三季度中,由于途家成功完成新一轮融资,携程之前作为途家的控股股东,本轮融
资后的投资收益计入了携程本季度的净利润。在途家完成本轮融资后,途家从主营业务中
剥离导致的收益确认。该收益主要确认途家在剥离日当天的公允价值和账面价值之差额。

  从财务影响看,携程不再保持途家控股股东的身份,因此,从第三季度开始,公司不
再并入途家的财务报表。

  市场营销费用减少

  数据显示,携程在产品开发费用、销售与市场营销费用和管理费用这三大开支上,占
净营业额的比值同比实现了连续的下降。携程必要开支的增速远低于净营收和净利润的增
速,没有在市场中一味地“烧钱”。

  财报显示,2015年第三季度销售与市场营销费用为8.38亿元人民币。若不计股权报酬
费用,2015年第三季度的销售与市场营销费用占净营业额的26%,相比2014年同期的27%
有所下降,相比上季度持平。

  携程2015年第三季度产品开发费用为8.31亿元人民币,若不计股权报酬费用,2015年
第三季度产品开发费用占净营业额的24%,相比2014年同期的26%和上季度的29%均有所下
降;2015年第三季度的管理费用为2.61亿元人民币,若不计股权报酬费用,2015年第三季
度的管理费的6%,相比2014年同期和上季度的8%均有所下降。

  今年10月,携程还与百度完成了股权置换,在成为去哪儿重要股东后,携程在机票+酒
店的标品市场将进一步扩大自己的市场占有率,预计的市场营销成本将进一步缩减。

  在控制成本的同时,携程的各项业务也在保持一定速度的增长,今年第三季度,携程
的运营利润率在不计期权成本的情况下已经达到17%,远高于资本市场的预期。

  主营业务持续增长

  在架构调整后,携程目前拥有大住宿、大交通、度假和商旅四大业务部门。与之前携
程的预计相符,这些业务部门继续保持增长。

  数据显示,今年第三季度,携程国内酒店覆盖增长迅速,达到35万家,是去年同期的
的两倍多。海外酒店增长则超过了100%,覆盖了85万家酒店。携程公布的财报显示,大住
宿业务间夜量同比增长了50%,收入增长了45%,季度收入14亿人民币。

  大交通业务方面,同样保持高增速。以今年十一“黄金周”首日为例,通过携程预订大
交通业务的出行人次达到了200万人。而第三季度,综合票量150%的增长率。除了机票继
续在票量和收入上实现了高增长外,携程表示,火车票业务已成为携程景点和酒店等业务
部门的重要入口,汽车票业务在同比增长近十四倍的同时,在今年9月首次实现了月度盈
利。

  在度假业务上,携程总收入增长了66%,增长主要来源于团队游和自由行业务量的增
长。2015年第三季度旅游度假业务营业收入环比增长80%,主要受季节性因素影响,即暑
期出游市场的影响。

  商旅管理业务营业收入为1亿2400万元人民币(2000万美元),同比增长19%,增长主
要来源于商务活动带动的商旅需求的增长。2015年第三季度商旅管理业务营业收入环比增
长3%。(何冉)

 
4   [deer2005 于 2015-11-18 17:30:10 提到] [FROM: 152.]
携程发布第三季度财报:净利同比增10倍
2015年11月19日 06:23 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间11月19日早间消息,携程旅行网(Nasdaq:CTRP)今日公
布了截至9月30日的2015财年第三季度未经审计财报。报告显示,携程网第三季度
净营收为人民币32亿元(约合5.01亿美元),同比增长49%;归属于公司股东的净利
润为人民币24亿元(约合3.80亿美元),与去年同期的人民币2.17亿元(约合3500万
美元)相比大幅增长10倍。

  雅虎财经汇总的数据显示,12位分析师平均预计,按美国通用会计准则计算
(GAAP),携程第三季度每股美国存托凭证(ADS)摊薄收益0.09美元;财报显示,该
公司第三季度每ADS收益0.22美元,超出分析师预期。

  另外,13位分析师平均预计,携程第三季度总营收4.9064亿美元;财报显示,
该公司第三季度总营收5.01亿美元,超出分析师预期。

   2015年第三季度业绩概要:

  -2015年第三季度的净营业收入为32亿元人民币(5亿零100万美元),同比增
长49%。

  -2015年第三季度净佣金收入为31亿元人民币,同比增长47%。净佣金收入除
去了公司因承担包括库存风险在内的主要商业风险而计入收入的交易成本 。 公司
在收入中已抵减销售折扣,较大的折扣可能导致销售价格低于成本。

  -2015年第三季度住宿预订量同比增长50%;住宿预订业务收入同步增长45%,
为14亿元人民币(2亿1600万美元)。

  2015年第三季度交通票务预订量同比增长150%;交通票务营业收入同比增长
51%,为12亿元人民币(1亿9000万美元)。

  -2015年第三季度的毛利率为73%,相比2014年同期为72%,相比上季度为
71%。

  2015年第三季度归属于携程股东的净利润为24亿元人民币(3亿8000万美
元),相比2014年同期为净利润2亿1700万元人民币(3500万美元)。若不计股权
报酬费用,2015年第三季度归属于携程股东的净利润为25亿元人民币(4亿零100
万美元),相比2014年同期为净利润3亿5400万元人民币 (5800万美元)。

  -2015年第三季度经稀释每存托凭证盈利为13.26元人民币(2.09美元)。若
不计股权报酬费用,2015年第三季度经稀释的每存托凭证盈利为13.97元人民币
(2.20 美元)。

  -2015年第三季度股权报酬费用共计为1亿3400万元人民币(2100万美元),
占净营业收入的4%,对2015年第三季度每存托凭证盈利的影响为0.71元人民币
(0.11美元)。

  “携程在第三季度保持了强劲的增长势头并取得了出色的业绩。”携程董事会主
席兼首席执行官梁建章先生表示。“住宿预订和机票预订业务量均同比增长50%。受
本季度旺盛需求的推动,携程各核心业务在出境游方面都取得了三位数增长。同
时,携程团队的强大执行力使我们大大提高了运营效率。”

  “我们也对10月26日携程和百度之间达成的交易感到高兴。携程和去哪儿将为
建立一个更健康的中国旅游业生态系统携手努力。我们坚信两家公司将进一步增强
彼此的核心竞争力,为顾客、供应商和投资人创造更好的价值。” 梁建章先生补充
道。

  2015年第三季度财务业绩和业务发展

  2015年第三季度,携程总营业收入为34亿元人民币(5亿2800万美元),同比
增长49%。2015年第三季度总营业收入环比增长26%。

  2015年第三季度住宿预订营业收入为14亿元人民币(2亿1600万美元),同比
增长45%,增长主要来源于住宿预订量50%的同比增长。2015年第三季度住宿预订
营业收入环比增长24%。

  2015年第三季度交通票务营业收入为12亿元人民币(1亿9000万美元),同比
增长51%,增长主要来源于票务预订量150%的同比增长。2015年第三季度交通票务
营业收入环比增长15%。

  2015年第三季度旅游度假业务营业收入为5亿9300万元人民币(9300万美
元),同比增长66%,增长主要来源于团队游和自由行业务量的增长。2015年第三
季度旅游度假业务营业收入环比增长80%,主要受季节性因素影响。

  2015年第三季度商旅管理业务营业收入为1亿2400万元人民币(2000万美
元),同比增长19%,增长主要来源于商务活动带动的商旅需求的增长。2015年第
三季度商旅管理业务营业收入环比增长3%。

  2015年第三季度净营业收入为32亿元人民币(5亿零100万美元),同比增长
49%。2015年第三季度净营业收入环比增长26%。

  2015年第三季度的毛利率为73%,相比2014年同期为72%,相比上季度为71%。

  2015年第三季度产品开发费用为8亿3100万元人民币(1亿3100万美元),同
比上升36%,上升的主要原因是产品开发人员相关费用的增加。2015年第三季度产
品开发费用环比上升4%。若不计股权报酬费用,2015年第三季度产品开发费用占净
营业额的24%,相比2014年同期的26%和上季度的29%均有所下降。

  2015年第三季度销售与市场营销费用为8亿3800万元人民币(1亿3200万美
元),同比上升40%,环比上升23%,上升的主要原因是营销相关活动的增加。 若
不计股权报酬费用,2015年第三季度的销售与市场营销费用占净营业额的26%, 相
比2014年同期的27%有所下降,相比上季度持平。

  2015年第三季度的管理费用为2亿6100万元人民币(4100万美元),同比上升
8%, 上升的主要原因是新并购相关的无形资产摊销费用增加。2015年第三季度的管
理费用环比持平。 若不计股权报酬费用,2015年第三季度的管理费用占净营业额
的6%,相比2014年同期和上季度的8%均有所下降。

  2015年第三季度的营业利润为4亿零500万元人民币 (6400万美元),相比
2014年同期营业利润为8800万元人民币(1400万美元),相比上季度营业利润为
6100万元人民币(1000万美元)。 若不计股权报酬费用,2015年第三季度的营业
利润为5亿3900万元人民币(8500万美元), 相比2014年同期营业利润为2亿
2500万元人民币(3700万美元), 相比上季度营业利润为2亿1400万元人民币
(3500万美元)。

  2015年第三季度的营业利润率为13%,相比2014年同期为4%,相比上季度为
2%。 若不计股权报酬费用,2015年第三季度的营业利润率为 17%,相比2014年同
期为 11%,相比上季度为 8%。

  2015年第三季度的其它收入为24亿元人民币(3亿7700万美元),相比2014年
同期为1亿零800万元人民币(1800万美元),相比上季度为1200万元人民币(200
万美元)。增长的主要原因是携程在途家网(下称“途家”)本季度最新一轮融资后
不再拥有控股地位,从而将途家从主营业务中剥离导致的收益确认。该收益主要确
认途家在剥离日当天的公允价值和账面价值之差额。

  2015年第三季度的所得税费用为3亿6100万元人民币(5700万美元),相比
2014年同期所得税费用5000万元人民币(800万美元),相比上季度所得税费用为
3100万元人民币(500万美元)。

  2015年第三季度归属于携程股东的净利润为24亿元人民币(3亿8000万美
元),相比2014年同期为净利润2亿1700万元人民币(3500万美元),相比上季度
为净利润1亿4300万元人民币(2300万美元)。若不计股权报酬费用,2015年第三
季度归属于携程股东的净利润为25亿元人民币(4亿零100万美元),相比2014年
同期为净利润3亿5400万元人民币 (5800万美元),相比上季度为净利润2亿9600
万元人民币(4800万美元)。

  2015年第三季度经稀释每存托凭证盈利为13.26元人民币(2.09美元)。若不
计股权报酬费用,2015年第三季度经稀释的每存托凭证盈利为13.97元人民币
(2.20美元)。

  截至2015年9月30日,现金及短期投资余额为173亿元人民币(27亿美元)。

   近期发展

  携程与百度达成股权置换交易

  2015年10月,携程与百度公司(下称“百度”)达成一项股权置换交易。根据交
易内容,百度将通过此交易完成前拥有的178,702,519股去哪儿网(下称“去哪
儿”)A类普通股和11,450,000股去哪儿B类普通股置换成11,488,381股携程增发
的普通股。交易完成后,百度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权,携
程将拥有约45%的去哪儿总投票权。

  携程宣布去哪儿员工股票发放计划

  携程近期与百度达成股权置换交易后成为去哪儿的重要股东。公司认为通过向
去哪儿员工发放股权激励将有利于使去哪儿员工与公司及其包括携程在内的股东保
持利益一致,从而有利于携程及携程股东的长远利益。为此,携程同意增发约500
万普通股,通过一定的特殊机制可在未来发放给去哪儿员工。去哪儿员工未来能否
获得携程股票取决于是否满足法律和合同条款的规定,包括在获得携程股票前必须
放弃或失去所持有或被授予的去哪儿证券。

  携程和去哪儿正积极探索有效的合作方式来增强各自的产品和服务,更好地服
务市场。

   股票回购计划

  截至2015年11月18日,携程在公开市场中累计共购买了约2100万美国存托凭
证,总价值5亿1000万美元。

  美国存托凭证兑换比例调整

  今天,公司宣布将其美国存托凭证与普通股的兑换比率由原来的4:1调整为
8:1,自2015年12月1日起生效。截至11月30日持有携程网美国存托凭证的投资
者,将在当日纳斯达克收盘后按照1:1的比例获得额外的美国存托凭证。对于携程
的美国存托凭证持有者来说,该调整相当于执行2:1的美国存托凭证拆股计划。投
资者将于2015年12月2日,看到调整后的美国存托凭证新的价格。此次调整无需美
国存托凭证持有者进行任何操作。

   业绩展望

  携程预计2015年第四季度净营业收入年增长率约为45-50%。该预测反映了携
程根据当前形势所做出的初步判断并有可能发生调整。

 
5   [deer2005 于 2015-11-18 11:53:03 提到] [FROM: 152.]
携程或正酝酿入股途牛 谋求旅游事业部独立上市
2015年11月19日 00:21   新浪科技 李何冉

  梁建章根本停不下来。

  这位身在美国的携程CEO,一边不断通过电话会议与国内团队研究推敲,一边积极地与
各个投资机构谈判。而他这次努力的目标,是途牛。

  新浪科技独家获悉,在与去哪儿联姻后,一统度假旅游市场成了携程新的目标。随着
携程11月16日宣布成立新的度假BU(旅游事业部),携程将度假单独分拆上市的意图愈发
明显。

  途牛作为携程的投资对象之一,未来后者有可能将度假BU与途牛进行打包,凭借途牛
上市主体实现携程度假的独立上市。在发布新的度假BU人事、架构调整时,携程旅游事业
部CEO杨涛透露“年底前我将发布新的发展计划”。

   携程收途牛为一统跟团、自助游

  “假若携程将新的度假BU与途牛打包在一起,二者将一统跟团游、自助游市场。”执惠
旅游CEO刘照慧指出,这或将给在线休闲旅游市场带来质的改变。

  从途牛2014年第二季度到2015年第二季度公开的财报数据可以看出,跟团游持续占比
途牛总营收的90%以上,是途牛营收的主要来源。同时,艾瑞咨询报告数据显示,2014年
中国在线跟团游市场规模为200.5亿元,从市场竞争格局来看,途牛市场份额近20%,位居
市场第一。

  依托在机票、酒店行业的优势地位,携程在自助游市场话语权更强。携程发布的2015
年第二季度财报显示,由于团队游和自由行业务量呈现增长态势,第二季度旅游度假业务
营业收入为3.29亿元(5300万美元),同比增长了61%。

  目前,携程与途牛在中国在线度假旅游市场分处第一、第二位置。易观智库数据显
示,2015年第二季度,中国在线度假旅游市场交易规模达到124.06亿元人民币,其中携
程、途牛交易规模占比分别为25.30%和20.01%。

  “携程、途牛合计拥有中国在线度假旅游市场45.31%的份额,假若双方组合在一起,
将有利于提升休闲旅游的在线渗透率,同时摆脱市场不合理的价格厮杀战,让市场逐渐回
归理性。此外,携程与途牛也将在BAT发力在线旅游的现状下,拥有更多话语权”,刘照慧
说道。

  传言复盘 或是同程一厢情愿

  携程有意途牛,曾经与携程相杀后又相爱的同程,又将如何?11月16日,一则“传途牛
同程将于本月完成1:1换股方式合并”的报道出现了,这一传闻的逻辑更像是同程急于搭上
这班登陆资本市场的车。

  一直以来,吴志祥都将国内IPO当作救命稻草。曾计划于2013年在A股上市的同程,因
IPO暂停,一直挨到今年上半年才再提重启A股上市。然而,现有《证券法》框架的阻挠,
同程利润指标不符合A股上市的标准,加上7月证监会因A股震荡再次暂停IPO的决定,让同
程一直悬而未决的上市之路再起风波。

  尽管近日证监会已重启IPO,但目前吴志祥并未对同程再次国内上市有任何表态,加上
《证券法》修订草案至今尚未进行公开征求意见,注册制仍然没有具体的时间表,同程今
年或者明年上半年进入资本市场的愿望也不得不搁置。

  回顾今年上半年,尽管5月和7月,途牛和同程分别获得京东领投的5亿美金和万达领投
的总额超60亿元人民币的融资。但是,获得融资的这两家企业,在暑促开打红包大战,争
相与综艺节目合作等举动,表明双方都未停止烧钱换市场的步伐。

  然而,在资本寒潮下,为了结束烧钱大战,转为盈利,吞并竞争对手统一市场无疑是
最好的手段,滴滴快的、58赶集、美团大众点评、携程去哪儿这些合并案例,都很好地印
证了这一点。

  在此情形下,选择与已在美上市的途牛合并,或许将是同程解决资本压力的有效途径
之一,且同程对公司架构进行调整并不存在操作难题。

  刘照慧表示,在业界一致看好在线休闲旅游市场发展前景的情况下,虽然不排除“多
金”的携程将同程收入囊中的可能,但由于双方在用户及业务层面互补性不强,实际发生的
概率微乎其微。

  针对这一传闻,途牛与同程也均予以否认。途牛总裁严海锋称“目前并没有跟同程接
触”,而同程CEO吴志祥则声明“具体到这个消息是没有任何依据的”。

   若同程入局 或吞掉途牛

  根据易观智库发布的《中国在线度假旅游市场专题研究报告2015》显示,2014年中国
在线出境游市场中途牛占比23.1%。同时,途牛财报数据显示,截至今年二季度,途牛有超
过66%的交易额来自出境游。

  与途牛在出境游市场占优不同的是,同程的实力体现在门票、周边游、邮轮等方面。
艾瑞咨询发布的《2015年中国在线旅游度假行业研究报告》显示,2014年度中国在线旅游
周边游市场规模为110.7亿元,其中同程以15.8%的份额位居市场第一,几乎相当于第二名
和第三名份额的总和。此外,2014年同程景点门票总预订量接近3000万张,市场份额超过
60%。在重点发力邮轮业务之后,2014年同程旅游邮轮业务收客量达到6万人,2015年1-6
月收客量超过8万人,同比增长了5倍,超过2014年的全年总量。

  当携程通过联姻去哪儿,在“机票+酒店”标品市场取得绝对优势地位以后,休闲游市场
必然成为其发力的方向。成立全新的周边游事业部以及新的度假BU,携程这一转变,对于
途牛和同程而言,意味着更加激烈的竞争。同时,两家企业均面对持续亏损、彼此争夺供
应链支持等问题。这样看来,从业务角度出发,途牛、同程合并也许会带来更大的协同效
应,不仅可以实现资源的有效整合,停止企业间的恶性竞争,避免内部的同质化竞争和业
务干扰,还能发挥个体企业的创造性,合力开拓更宽广的在线休闲游市场。

  不过,从资本层面来看,以途牛、同程此前获得的融资金额与目前途牛的市值、同程
的估值为考量,双方在彼此大肆烧钱的现状下,途牛或将在同程之前烧完手中现金,届时
同程吞掉途牛也并非不可能。

  刘照慧指出,途牛的主要业务在出境,产品单一,并且目前较多玩家集中在出境游市
场,在一定程度上给途牛带来压力;而同程门票已做到国内绝对领先,今年以来同程一直
在布局出境游,并在各个城市落地高客单价的出境游产品,且在考虑明年规模盈利。因
此,最快今年底、最晚明年,同程与途牛之间会决出先后。

 
6   [deer2005 于 2015-11-08 21:39:19 提到] [FROM: 107.]
去哪儿网遭大量做空 投资者怀疑管理团队忠诚
2015年11月09日09:53 证券时报

  证券时报记者 吴家明

  近期,中概股市场上的“联姻故事”吊足了投资者的胃口。不过,“甜蜜”之后还是有“苦
恼”,做空阴云再次笼罩在中概股市场之上。

  在宣布与携程合并后,去哪儿网的股价短期上涨了超过10%,但随后就开始缓慢下跌。
更危险的是,大量做空投资者开始做空这只股票。彭博与Markit联合编撰的数据显示,上
周去哪儿网被做空的股票数量一度占到了该公司流通股的五分之一以上,创出公司上市以
来的卖空比例纪录。

  按照先前的换股协议,百度将通过交易完成前拥有的去哪儿网A类普通股和B类普通股
置换成携程增发的普通股,该项交易的股票置换比例是每个去哪儿网美国存托凭证可转换
成0.725个携程美国存托凭证,合并后携程将拥有45%的去哪儿网股份,百度将拥有携程约
25%的总投票权。其实,去哪儿网与携程网管理团队的关系曾一度紧张。今年6月,去哪儿
网首席执行官庄辰超曾拒绝了来自携程网的收购要约。有分析人士表示,合并后投资者对
去哪儿网管理团队的忠诚开始产生怀疑,这当然会给该公司的成长造成影响。

  除了去哪儿网,中概股龙头阿里巴巴也成为市场做空的目标之一。据海外媒体报道,
华尔街空头大师、Kynikos Associates创始人查诺斯表示,投资者应该做空阿里巴巴集
团。除了看空阿里巴巴,查诺斯还推荐投资者买入阿里巴巴竞争对手京东的股票,以此作
为做空阿里巴巴的对冲。受此影响,阿里巴巴股价上周五盘中一度大跌超过5%,随后跌幅
收窄至2.1%,京东的股价则上涨近3%。

  在一年多前,查诺斯曾表示正在做空医药公司Valeant,他认为依靠债务驱动的并购
和股价大涨并不能持续。查诺斯当时抨击Valeant为并购采取了激进的会计策略,并掩盖
了真实的业绩情况。如今,Valeant股价暴跌被认为是美国生物医药神话破灭的标志,该
公司股价已经触及两年来的最低水平。

  也就在上周五,阿里巴巴集团和优酷土豆集团宣布,双方已经就收购优酷土豆股份签
署并购协议。根据协议,这项交易将以全现金形式进行,收购价为每股优酷土豆美国存托
股27.6美元,相比此前发出要约时给出的价格每股高了1美元,交易预计于2016年第一季
度完成交割。

  跟私有化一样,其实从2010年开始,大量中概股企业都有过被做空的经历,一些公司
随后还成为多家律师事务所集体诉讼的对象。有“炒美族”认为,做空阴云一直没有离开过
中概股市场。中概股的“联姻故事”成为投资者炒作的“风口”,这些公司自然也将会引起投
资者的特别注意。在此背景下,加之如今国内资本市场环境改善,A股的IPO即将重启,未
来中概股企业回归步伐可能会加快。

 
7   [deer2005 于 2015-11-05 07:47:54 提到] [FROM: 107.]
高盛:百度携程交易加强行业整合
2015年11月05日16:39 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间11月5日下午消息,高盛今天发布研究报告称,认为百度与携程
的交易进一步加强了中国在线旅行行业的整合,重申携程“买入”(Buy)评级,去哪儿和途
牛也维持“中性”评级不变。

  以下为报告概要:

  百度-携程交易进一步加强行业整合

  2015年10月26日,百度和携程宣布完成换股交易:百度用48%的去哪儿普通股交换携
程新发行的具有25%投票权的股票。该交易完成后,携程管理层将在去哪儿的9个董事会席
位中占据4席。百度管理层在携程的8个董事会席位中占据2席。我们认为这笔交易是中国在
线旅行市场的一个重大里程碑(之前的一大里程碑是携程今年5月收购艺龙37.6%的股份),
这将进一步加强我们对在线旅行市场已经整合的信心。

  携程:利润率从5%提升到36%;目标价130美元;重申“买入”评级

  在这两笔交易之后,携程已经成为去哪儿和艺龙的最大股东。我们认为,携程是中国
在线旅行行业的绝对领导者,在所有重要业务领域都占据多数份额,对整个行业的价值链
展开了广泛投资,并且拥有充裕的利润率改善机会。我们目前预计携程的non-GAAP(非美
国通用会计准则)营业利润率将从2014年的5%扩大到2017年的27%(之前预计为21%),因此
我们将新的SOTP(分类加总估值法)目标价调整为130美元(较目前股价有35%的上涨空
间),对应2017年的市盈率为36倍。因此,我们2017年的每股收益预期较分析师平均预期
高出26%。我们预计携程将在中国在线酒店市场保持领先地位,这也是收入增长机会最大的
领域。我们预计携程2020年的non-GAAP营业利润率达到36%,之前为30%。

  去哪儿:提前扭亏为盈;重申“中性”评级

  由于携程和百度管理层联合持有多数董事会席位,因此我们预计去哪儿将制定更严格
的优惠券战略以及销售和营销费用,从而在2016财年第三季度提前实现盈利(我们之前预计
在2017财年)。我们根据现金流量折现法计算的目标股价为50美元,前提是该公司能与携
程展开平稳整合;但如果按照乐观情况和糟糕情况计算,目标价分别为80美元和33美元。

  途牛:维持“中性”评级,目标价上调8%

  我们预计,作为在线跟团游领域的领导者,途牛将受益于行业整合,主要是因为定价
环境改善。我们微调了该公司2016和2017年的预期,并将基于现金流量折现法计算的12个
月目标价上调8%,至15.3美元,主要是因为盈利预期提升。这表明该股没有上涨或下跌空
间。维持“中性”评级。(书聿)

 
8   [deer2005 于 2015-11-03 13:17:52 提到] [FROM: 152.]
携程去哪儿合并 或面临反垄断刹车
2015年11月04日01:29 第一财经日报

  刘春泉

  携程和去哪儿网合并,是近期中国互联网并购的一个高潮。虽然之前的滴滴、快的合
并等一系列互联网并购案预计都会得到商务部反垄断局的批准,但笔者认为,携程与去哪
儿网的合并有所不同,商务部有可能会不予批准,理由如下:

  首先,必须承认,携程此次并购去哪儿网,仍是资本驱动下的趋利避害行为。眼下宏
观经济形势不大乐观,大量的互联网并购已让有些人发出了本轮互联网泡沫正在退潮的预
言。资本都是逐利的,在可能的过冬到来之前,通过并购收缩战线,减少激烈竞争造成的
消耗,合并本身是有合理性存在的。

  但是,携程合并去哪儿网又与其他并购有着显著不同,决定了其必须进行反垄断申
报,而且客观上存在不予批准或者附条件批准的可能性。

  有人可能会说,滴滴、快的在专车领域几乎占尽全部细分市场份额,合并了不是也没
怎么样嘛;优酷、土豆在视频领域市场份额不小,不也合并了吗?腾讯将电商卖给京东,
不也没被阻止吗?更为要命的是,阿里巴巴和苏宁的交叉持股,使得阿里在电商领域毫无
争议地成为市场份额天下第一号,不也没被反垄断审查叫停吗?为什么携程和去哪儿网合
并就有可能被叫停呢?

  此一时,彼一时。事易时移。情况还是有差异的:

  第一,携程与去哪儿网是在线旅游市场的老大和老二,两者合并占的市场份额过高,
远远大于其他合并企业的并购对细分市场的影响。虽然现在阿里等其他公司也有在线旅游
的产品,但市场份额很小,完全不足以对携程合并去哪儿造成实质性的竞争。而且携程刚
刚收购艺龙网不久,拿下在线订房领域对自己有威胁的对手,如今又拿下在机票代理上对
自己有威胁的对手去哪儿,携程在OTA市场几乎就可以高枕无忧了。

  第二是携程与去哪儿是相对较为成熟的在线旅游市场的合并,与滴滴、快的所处的完
全创新市场面临的竞争状况有所不同。滴滴、快的合并因为是非上市公司,又没有公开的
交易金额可以查询,因而没看到申报反垄断批准的信息。对于这样一个还没有解决互联网
出行合法性问题的领域,商务部反垄断审查可能也还没有动力去主动介入。阿里并购苏宁
属于电子商务领域影响较大的并购,但电子商务好歹竞争还比较充分,有京东、唯品会、
一号店等其他不少电商企业,而且阿里与苏宁也不是合并,只是合作。但在线旅游市场不
同,这是比较成熟的领域,在网络订房、机票销售、旅游预订等方面都有数据,又是实名
制的服务领域,到底这两家在相关市场占了多少份额,反垄断审查应该不太难查清。并且
除非把各大航空公司的电商网站拉进来,否则在线旅游机票、酒店预订在市场上看不到它
俩合并后有威胁的竞争对手。

  第三,在于并购到了需要点刹车控方向的关口。什么事情都逃不过量变可能导致质变
这个规律,中国互联网最近几年并购太多、太频繁也太疯狂了,资本对市场的操控过于明
显,市场集中度过高,明显削弱竞争,不利于消费者福祉,而反垄断法本来就是对经济分
析需求很高的政策性较强的法律,在目前国家倡导大众创业、万众创新的大背景下,互联
网产业市场集中度上升、竞争弱化会导致创业机会、就业机会减少,因而就像高速行驶的
汽车出现方向跑偏时需要适时踩刹车一样。而并购的反垄断审查就是一个踩刹车的合适机
会。(作者系上海泛洋律师事务所高级合伙人)

 
9   [deer2005 于 2015-11-01 01:37:46 提到] [FROM: 107.]
携程去哪儿“合并”:在线旅游市场大局已定
2015年11月01日14:32 中国经营报   熊晓辉

  苦苦缠斗多年的对手,一朝成为一家人,互联网领域时常上演着这样让人意外的戏
码。这一次轮到了在线旅游业的一对“老冤家”携程和去哪儿网(以下简称“去哪儿”)。

  10月26日晚,携程宣布与百度达成一项股权置换交易。交易完成后,百度将拥有携程
普通股可代表约25%的携程总投票权,携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。

  业内多位大佬认为,携程控制艺龙之后,此番再度控股去哪儿,意味着在线旅游市场
机票酒店标品市场的大局已定,过去疯狂烧钱的模式将告一段落,而未来的在线旅游之
争,将在休闲旅游以及创新市场。

  “去携合并”

  携程投资人纪源资本管理合伙人卓福民对《中国经营报》记者评价说:“携程去哪儿的
并购将会产生千亿市值的公司,中国互联网这样的并购会越来越多,产生国际性大公司的
机会来了。”

  携程和去哪儿接触谈判合并在业内已经有些时日,但此前已经告吹,就在半年前,去
哪儿还正式书面拒绝携程收购所有流通股要约。

  之后双方皆有独立动作,携程反手控制艺龙,今年5月22日,携程宣布联手铂涛集团和
腾讯收购了Expedia所持有的艺龙控股权。其中,携程出资约4亿美元,持有艺龙37.6%的
股权。

  去哪儿也不甘示弱,积极准备粮草。今年6月,去哪儿以47.5美元的发行价完成8亿美
元融资计划,准备持续烧钱大战。

  据知情人士透露,此次合并属于“快刀斩乱麻”,受美团,大众点评合并等外部环境影
响,百度、携程、去哪儿高层以及背后主要投资人相约北京,在周末两天时间内密集协
商,迅速达成合作协议。

  10月26日晚,携程宣布与百度达成一项股权置换交易。交易完成后,百度将拥有携程
普通股可代表约25%的携程总投票权,携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。这是一个三方
都能接受的结局,携程如愿以偿收编强劲对手去哪儿,而百度则笑到了最后,用去哪儿换
携程,有望分享后期盈利,而对在线旅游业的布局也将有助于其O2O战略的落地。

  从各方披露细节来看,此次谈判涉及内容极广,除了交易本身的定价等因素外,员工
激励的调整补偿也在其中。根据去哪儿创始人兼CEO庄辰超的内部邮件,携程管理层和去哪
儿的协商中,达成了一系列激励去哪儿员工的协议,其中包括去哪儿将提供把所有在职员
工所持的股份和期权现在及未来可以以1:0.725的相同比例置换成携程的股份的通道。

  对于合并之后的业务整合,携程董事会主席兼CEO梁建章接受记者采访时表示,去哪儿
目前还是独立运作,但会与携程进行合作,具体内容还在洽谈中,包括产品等方面会有更
多的共享。

  庄辰超则在内部邮件中强调,去哪儿独立发展计划不变,后续将与携程协商双方公司
协作/竞争机制,各自选定并加强主攻的市场。

  标品市场格局已定

  “去携联姻”,意味着在线旅游行业机票、酒店、门票标品市场份额大局已定,过去疯
狂烧钱的模式将告一段落。

  梁建章坦言,携程进行了一系列资本运作后,各个OTA品牌依然是独立运营的,互相之
间还是存在竞争关系的,但是竞争的环境生态会有变化,一定会减少恶性价格战。“以补贴
烧钱换市场规模不是一个健康的市场,可以说是整个O2O行业的通病。”

  去哪儿2005年以“技术颠覆者”的角色出现,当时中国的两大OTA巨头携程和艺龙已经
是上市公司。去哪儿一直在对携程两个重要的业务线机票预订和酒店预订发起冲击,其不
追求盈利只追求市场规模和增长的“烧钱模式”,一度将各大OTA拖入集体亏损。

  谈及合并对于在线旅游业的影响,景域集团董事长、驴妈妈旅游网创始人洪清华表
示,对行业影响各不相同,其中酒店和机票影响最大,休闲旅游影响不大。“合并后,纯渠
道企业将会很难生存,会出现大量上下游整合、兼并,会提前终结在线旅游‘窝里斗’,上
下游加速整合、抱团取暖。机票和酒店为主要业务的互联网企业将受到最大冲击。”

  根据业内调查数据看,大部分旅游业者对携程未来的一家独大持悲观态度,毕竟打破
竞争平衡后,酒店业乃至整个旅游业的“黑暗时代”就会来临。携程掌握绝大多数酒店资
源,垄断的结果是最后由消费者买单,而携程一贯以来对酒店业的高压政策也将倒逼酒店
业抱团取暖,降低对OTA的依赖度。

  环球旅讯创始人兼CEO李超认为,携程吃下艺龙,收定去哪儿,将会大幅提高对机票酒
店供应商的话语权,以前还可以在三大渠道之间搞平衡的酒店大佬们发现他们只有一个真
正的谈判对象了,而被携程和去哪儿掌控了50%销售渠道的航空公司的大佬们也笑不出来
了。无论是在航空公司官网预订量,还是在分销渠道以及B2B分销平台方面,携程和去哪儿
联手都将占据半壁江山。

  下一站:休闲旅游

  巨头握手言和将对整个行业将产生深远影响。6人游旅行网CEO贾建强认为,休闲旅游
市场才是必争之地。随着差旅市场的成熟,下一个战场一定是大众休闲旅游消费市场。携
程和去哪儿在这部分的份额都还很低,需要尽快在这个市场里面寻找更大的增长机会。

  劲旅咨询提供的数据显示,2014年,中国旅行社市场总交易额约为3285.1亿元,其中
在线市场规模达429亿元,较2013年293亿元同比增长46.4%,在线渗透率为13.1%。2014
年,中国在线旅行社市场规模约为429亿元,其中,市场份额最大的是携程,其次是途牛,
同程位居第三,占比分别为24.7%、11.7%和5.8%。与机票、酒店、门票相比,“携程
系”的市场份额并不理想。

  事实上,在携程和去哪儿在酒店机票等标品市场对垒拼杀之际,同程、途牛、驴妈妈
们则在休闲旅游市场布局,也呈拼杀局面。各方也以“补贴”为名频繁发起价格战争夺市场
规模和用户。如今,携程成为去哪儿第一大股东后,控制在线旅游的第一入口位置,会不
会腾出手来收拾更具未来前景的休闲旅游市场?

  “休闲游是非标产品,很难形成酒店机票那样格局,就像餐馆一家无论多大不可能通
吃,众口难调。”洪清华认为,旅游未来发展模式只有两种:一是往上升,云端、大数据、
大平台;二是往下沉,深度O2O,根扎的很深,抢占资源端。旅游PC时代战争已经结束,移
动互联网时代刚刚开始。旅游会在移动互联网时代形成新的三极:以机票酒店标准产品为
核心业务其它为补充的平台型企业,以休闲非标产品为核心业务其他酒店机票为补充的平
台型企业,往资源端下沉的占据线下终端资源的深度O2O企业。

  执惠旅游创始人刘照慧认为,携程的本地玩乐和去哪儿的当地人产品都不算很成功,
所以对休闲度假领域影响有限;途牛背靠京东的资金及流量支持,以及其在出境游的深耕
能力,在金融创新上的布局已经展开,有想象空间,受影响不会很大;而同程、驴妈妈在
周边游及国内中长线的深耕仍有机会,且分别有锦江、万达等资本支持。

  微妙之处还在于,携程还同时入股了途牛、同程等其他在线旅游企业。作为在线旅游
业的“老大哥”,一直强调避免价格战的梁建章将如何平衡各方利益。

  “在一些类似领域,发展趋势是从充分竞争,到过度竞争,到适当竞争。在过度竞争的
时候,为了争取客户,就会忽略创新。而合并以后,将着重提升用户体验。”卓福民认为。

  同程创始人兼CEO吴志祥也认为,携程与去哪儿联姻在某种程度上宣告在线旅游的价格
战告一段落。在线旅游玩家将进行更加良性的竞争;未来大家将把重心放在如何突破局
面、提升服务的品质上。

 
10   [deer2005 于 2015-11-01 01:36:34 提到] [FROM: 107.]
旅游市场成巨头江湖 但并非不给小公司机会
2015年11月01日14:15 中国经营报   熊晓辉

  携程和去哪儿“握手言和”,来得突然,却在商业逻辑之中。互联网巨头们的竞争拼
杀,价格战、补贴、圈地……如果不能在资金上干掉对手,那最后一定是相互拥抱。从滴
滴、快的到美团和大众点评,都证明了这一逻辑。

  携程起家的OTA模式只能算是互联网的第一代模式,聚合机票、酒店的资源,成为在线
旅游入口,它做的还是渠道生意。去哪儿的挑战其实代表的是另一种模式,通过搜索比价
给用户更多选择,把决定权交给用户,它是一个平台。

  此起彼伏的商业江湖没有胜败,只有传奇。“技术派”的去哪儿在庄辰超的带领下,聚
集了一批年轻人,用了十年的时间挑战它的前辈携程,逼得携程大乱阵脚,最终求和。若
非资本作祟,以技术以理念以架构,这一场马拉松如果坚持到底,鹿死谁手仍在未定之
数。但生意就是生意,赚钱是硬道理。

  巨头们坐下来在一起了,小弟们要开始思考了。过去巨头大战,小弟们一边摇旗呐
喊,一边闷头发展,另辟根据地。今天看来,似乎也卓有成效。途牛、同程和驴妈妈们绕
道机票酒店等标品旅游市场,深耕休闲旅游,各有特色,且各有靠山,各有所持。

  途牛以出境游见长,坚持高客单价,近来更是深挖用户体验,围绕旅游金融布局做文
章。而京东入股之后,既提供资金,又能提供流量。

  同程则以一元门票切入,凭借用户规模,逆袭周边游、出境游、邮轮游,最终抱得“万
达大腿”,未来有望成为万达大旅游战略布局的重要平台。

  驴妈妈依靠股东的景区运营背景,自然选择了一条O2O的模式,布局景区设计营销,创
建帐篷客酒店,联手锦江酒店,希望打通线上线下,加强对旅游资源的掌控,形成旅游产
业一站式服务生态链闭环。

  问题是,揽入艺龙和去哪儿之后的江湖大佬携程,腾出手来,会不会拿小弟们的地盘
开刀?答案其实很明了。标品旅游市场还能有多少空间?大一统后还能有多少发展?机票
预订市场在线渗透率已经达到70%,酒店接近30%。游客正在从观光旅游向休闲旅游转型,
毫无疑问,携程会加大休闲旅游市场的推进。近期,携程就上线了“主题游”频道,与跟团
游、自由行等并列,细分旅游市场,成为一个单独的门类。

  这是巨头们的江湖,但并非没有小门派的机会。随着游客对旅游体验的要求提高,市
场会被细分,“大而全”的平台未必能讨得所有人的欢心,“小而美”的订制和创新旅游也有
可能从小众逆袭成为流行。比如,小众旅游、订制旅游、社交旅游、潜水旅游、极限旅
游、摄影旅游、民宿短租等非标住宿等等,一些新的创业者已经在这些领域创新。巨头的
夹缝中,未来会不会产生新的黑马?在互联网思维时代,商业模式总是用来颠覆的,一切
皆有可能。而最终的投票者,将是消费者。

 
11   [deer2005 于 2015-10-28 14:09:45 提到] [FROM: 152.]
OTA巨头联姻后要洗谁的牌
2015年10月29日01:21 北京商报

  随着携程与去哪儿纷纷扰扰的“联姻”传闻尘埃落定,携程稳当江湖霸主。当日晚间,
携程与百度以置换股份的方式促成此事,携程获得去哪儿约45%的总投票权,而百度也通过
让出去哪儿的股份换得携程25%的总投票权,成为一大赢家。老大降了老二,行业格局重新
洗牌,也结束了机票和酒店领域的价格战,OTA也将走向盈利的时代。随之“去啊”则将承受
更多压力,就在携程即将发力度假领域的同时,“老大”携程也开始面临“指正”,但精心筹
谋的携程并不会让如此重要的布局折在“垄断”一词上。

  机酒价格战暂停

  携程、去哪儿这对千年冤家的纠纷终于解决,受此影响最大的便是机票和酒店领域,
其中尤以酒店受到的影响最大。劲旅网总裁魏长仁等业内人士指出,未来机票和酒店方面
的价格战将消失,但消费者购票花费也将增加。

  携程和去哪儿一向在机票和酒店领域竞争最为激烈。在这两个标准化产品中,携程、
去哪儿、艺龙经过多年厮杀形成三足鼎立。劲旅网数据显示,去年携程、去哪儿、艺龙在
在线酒店领域的市场份额分别是34.8%、6.2%、10.6%,而在在线机票预订领域,携程、
去哪儿分别占据29.7%、31.6%份额。今年5月,携程收编艺龙,去哪儿面临的挑战骤增,
不出5个月,携程又收了去哪儿。至此,携程系在在线酒店市场的份额超过50%,在线机票
预订市场的份额则超过60%。易观国际分析师朱正煜对此表示,不论是在携程还是在去哪儿
预订酒店和机票,订单都是携程系下的。

  去哪儿网以颠覆者的形象出现,以烧钱抢市场的策略迅速获得市场份额,带动在线旅
游市场的价格战,不过,去哪儿纳入携程门下后,酒店和机票领域的价格战将不复存在。
朱正煜分析指出,携程和去哪儿“握手”之后,携程在酒店领域的话语权和渗透能力将大大
增加,而线下酒店的地位遭到削弱。魏长仁也表示,酒店将重新回到被携程“欺负”的年
代。不过,在在线酒店竞争减弱的同时,消费者购买机票和酒店的消费将会增加。“以后消
费者别想买到低价票。”魏长仁说道。而在机票领域,航空公司对资源的掌控相对较高,相
较于酒店,携程收编去哪儿一事对机票领域的影响较小。

  OTA将回盈利时代

  价格战隐退之后,行业恢复健康,而2016年在线旅游市场实现盈利或许近在眼前。前
不久,去哪儿网创始人兼CEO庄辰超再次表示2016年将实现盈利,而其他OTA也有此种说
法,然而,去哪儿在今年二季度仍然亏损超8亿元,在线旅游行业如何止损成为难题。魏长
仁曾对北京商报记者指出,若想盈利,裁员、减少营销成本甚至数据夸大是可行之举。但
在携程收编去哪儿之前,这三种方式均难以实现,不过,此事之后,携程、去哪儿将面临
整合,内部裁员、业务梳理、价格战隐退均成为减少投入的重要措施。

  携程CEO梁建章表示,携程进行资本动作之后,竞争生态环境会有所变化,恶性价格战
一定会减少。执惠旅游创始人刘照慧也指出,“未来盈利是一个必然的趋势,但是存在难度
因为之前的损耗很大,市场经过这样充分的竞争,消费者已经习惯了低价,一下子提上来
的话会有一个很痛苦的过程,而且携程和去哪儿还会有某种程度的竞争”。

  去啊承压

  携程大佬地位可谓稳固,最立竿见影的烧钱抢市场策略也将逐步退出,但在线旅游市
场向来瞬息万变,接下来是否还会出现下一个“去哪儿”?

  值得注意的是,携程收编去哪儿一天后,阿里旅行总裁李少华在阿里旅行生日会全员
信中致敬并祝福携程、去哪儿,并表示阿里旅行欢迎业态的各种积极变化,有信心成为为
亿万消费者提供保障的新一极。对于阿里旅行在之后在线旅游行业中的地位,业内说法不
一,阿里旅行以创新矛头直指OTA,以信用游和信用住等切入市场,同时,阿里旅行与去哪
儿网一样,平台基因十分强大。不过,除了看好之外,也有人指出阿里旅行至少在两年内
无法撼动携程的地位,自身名头大于实量。而刘照慧亦表示,“在标准产品已经打得差不多
的情况下,再出来一个颠覆性的企业改变整个行业,我个人觉得没有多大可能”。

  度假将迎血战

  携程在机票和酒店终以胜利告终,但在度假领域,携程并未占据绝对优势,未来携程
若在此领域入手,同程、途牛等面临的竞争压力将会增加。甚至有观点认为携程会继续踏
着并购的节奏,将矛头指向途牛和同程,而同程和途牛或将加快合并的步伐。

  旅游百事通总裁张力说道,接下来最大的竞争还是度假这一块。刘照慧也指出,暂时
看来,所有OTA都将在休闲度假领域深入布局。

  携程此前先后入股同程和途牛,前不久,携程还表示继续平台化,同程、途牛等大型
在线旅游公司达成合作引入出境游产品,三大公司首次联合开拓在线市场。不过,终于结
束去哪儿缠斗的携程,是否会对途牛和同程抛出橄榄枝?而同程与途牛是否会就势合并应
对威胁?对此,魏长仁表示,短期内不会,毕竟两家企业尚未发展到战略瓶颈,且目前两
家企业的体量也有差距,账上资金较多。但他也指出,在线旅游行业瞬息万变,如果真的
合作,估计明后年会进行。

  业务焦点发生转变之后,行业竞争核心也随之变化。芒果网副总裁邱佳认为,未来旅
游行业竞争的核心将转移至用户体验,包括服务和品牌。

  行业“老大”的争议

  行业的整合必然面临垄断与否的探究。在线旅游的老大收了老二,也必然面临此番说
辞,不过,以25%的总投票权换取去哪儿45%总投票权的携程,并不会让如此重要的战略布
局倒在垄断的泥淖中。

  如今,连续收编艺龙和携程之后,携程系在在线酒店方面的市场份额已达50%,在在线
机票预订领域的市场份额也达到了60%以上,那么携程是否会涉及垄断?魏长仁指出,从行
业竞争力来讲,携程涉及垄断,但携程、百度等面对如此重大的投资重组案,最初设计时
一定会有反垄断专家参与,规避《反垄断法》。“事实上确实有垄断作用,但是一定不会违
法。”

  梁建章在最新的采访中回应垄断质疑时表示,携程进行一系列的资本动作,各个OTA品
牌独立运营,存在竞争关系。另一方面,若以在线旅游界定,携程掌握的市场份额占比不
小,但在整个旅游行业来说,整个旅游市场的在线渗透率仅11.3%,携程系只是占据着
11.3%中的多数。刘照慧还表示,即使以后面临反垄断调查,携程也会有各种说辞来应对。

 
12   [deer2005 于 2015-10-28 12:13:15 提到] [FROM: 152.]
百度脱手去哪儿剖析 评级持有目标价150美元
2015年10月28日 17:36 作者:郭琪

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 郭琪

  我们对百度(170.32, -3.54, -2.04%)近期内盈利率曲线将改善更为看好,但我们
依然对百度持谨慎立场,其O2O战略将在投资增长的额度和投资周期的长度两方面继续考验
投资者耐心。维持对百度财务的预期、股票评级和目标价不变,在本周四下午百度发布财
报后我们将对此进行再评估。


  本文为我们对百度脱手去哪儿(44.38, -3.15, -6.63%)网股份及此事对百度财务影
响的初步分析

  我们认为,百度和携程(88.83, 0.20, 0.22%)周一所公布的股权置换交易对百度的
股价有利,本次交易既能使百度保持与中国爆炸性增长的线上旅游市场的充分联系,同时
将去哪儿激进投资对百度盈利的冲击降至最低。交易完成后,携程将拥有去哪儿约48%的股
份和45%投票权,而百度将控制携程约25%的投票权。我们的分析显示,不计去哪儿的财务
影响,百度6月所在财季的非美国通用会计准则(non-GAAP)运营利润率将提升5-6个百分
点。虽然我们对百度近期内盈利率曲线将改善更为看好,但我们依然对百度持谨慎立场,
其O2O战略将在投资增长的额度和投资周期的长度两方面继续考验投资者耐心。我们决定维
持对百度财务的预期、股票评级和目标价不变,在本周四下午百度发布财报后我们将对此
进行再评估。这就是说,我们对百度股票的评级仍为持有,目标价还是150美元,后者基于
我们2016年的每股盈利预期给出20倍的动态市盈率。

  本次股权置换交易表明,百度急于摆脱去哪儿对自己财务的拖累。我们的分析显示,
换股交易的结构暗示携程给予去哪儿股东微弱的5%溢价(基于携程、去哪儿10月23日的收
盘价,对携程的股票价值打了约30%摊薄折扣)。我们认为,鉴于去哪儿对百度财务的拖累
(2015年上半年去哪儿的non-GAAP运营利润率降至-58%,低于2014年的-46%,更明显低
于2013年的-10%),及百度已制定计划未来几年中大举投资百度糯米和百度外卖,百度决
定与去哪儿分手已有一段时间。

  我们的分析还表明,去哪儿对百度2015年二季度运营利润率(GAAP值)的不利影响是导
致这一数据减少5-6个百分点。在6月所在财季的业绩电话会上,百度历史上首次披露了几
个业务部门的一些财务数据,其中包括O2O业务交易总额GMV,这一业务线包括了去哪儿、
百度糯米、百度外媒,及爱奇艺[微博]的毛营收,还有O2O和爱奇艺运营对公司利润率的影
响。据目前可获得的信息,我们可对百度各部门的财务状况进行一个粗略分析(见下方图
表)。我们预计百度在周四财报电话会上将公布下属部门的更多财务数据,这样的话投资界
将可以使用分类加总法对百度进行更好的估值。

  据我们的行业调查,我们在目前的分析中假定百度糯米和百度外卖当前的收费比率只
有1%至3%。但从较长期来看,随着百度外卖达到一定规模,同时假如越来越多的第三方餐
馆加入百度平台,以充分提升自己的品牌知名度和加强对客户的渗透,我们估计百度外媒
的收费比率可能达到11%至13%的水平。(立悟/编译)

 
13   [deer2005 于 2015-10-27 14:05:26 提到] [FROM: 152.]
携程梁建章:价格战少了 利润才能多起来
2015年10月28日01:52 第一财经日报   乐琰

  携程和百度通过换股,与去哪儿成为“一家人”后,消费者最关心的莫过于今后还有没
有低价机票和酒店了?未来要如何整合去哪儿呢?

  对此,携程董事会主席兼首席执行官梁建章10月27日接受《第一财经日报》记者采访
时透露,去哪儿目前依旧相对独立运作,未来双方肯定会有合作与产品共享,而恶性价格
战一定会减少。

  业内不少大佬认为,携程和去哪儿的此番交易会对于酒店与机票市场的价格有一定影
响。

  10月26日,百度宣布其通过此交易完成前拥有的178,702,519股去哪儿A类普通股1和
11,450,000股去哪儿B类普通股置换成11,488,381股携程增发的普通股。交易完成后,百
度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权,携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。

  “今年4月左右也公布过当时我们没有谈成,但我们和去哪儿一直有良好的沟通,确实
有一段时间条件谈不拢,可是最近又谈得比较快,中国互联网一个月中就会有很多变化,
最近一两个月就谈得比较快,大家都得到一个很满意的结果。”梁建章表示。

  此番交易后,作为同业者的携程和去哪儿要如何整合,这是业界最为关心的话题之
一。

  “携程进入到去哪儿的董事会是很自然的事情,但携程也不是完全去控制去哪儿的董事
会,其实我们双方目前还是独立运作的,未来我们会有一些合作,可能有些产品会有一些
共享,会拟开拓一些新市场,并且双方的合作会更节省资源,同时我们未来也有进入海外
市场的计划。当然现在具体的合作还未明确。”梁建章告诉《第一财经日报》记者。

  在获得约45%的去哪儿总投票权后,携程至此参股了途牛、同程、艺龙,即几乎具有品
牌的大多数OTA(在线旅游商)都是携程系成员。那么这是否涉嫌垄断呢?

  携程联合总裁兼COO孙洁表示,所有的交易都是遵照法律法规,并没有矛盾。

  而消费者最关心的问题当数两位大佬成为“一家人”后,大家还有没有便宜的机票和酒
店可以买了?

  对此,梁建章表示,携程进行了一系列资本运作后,各个OTA品牌依然是独立运营的,
互相之间还是存在竞争关系的,大家也都是独立的报表,但是竞争的环境生态会有变化,
比如一定会减少恶性价格战。

  “从长期来看,是利好的,因为纯粹靠补贴,零毛利或负毛利去营销,对于整个行业而
言都不健康,今后随着行业的发展,这类烧钱会减少,如此一来对股东伤害很大的恶性竞
争也会减少,我们可以把更多的资源投入到提升品质和更加丰富的产品。补贴烧钱不是长
久之计,恶性烧钱的减少可以利好利润。”梁建章坦言。

  目前各大OTA为争夺客源,大量贴钱去打价格战,携程每年要付出巨额资金投入价格
战,其他OTA比如途牛、驴妈妈、去哪儿等也都动辄数亿元或千万元级别去贴钱打价格战,
这让携程一度利润下滑,而其他业者则持续亏损。

  因此业界认为,此番双方交易完成后,的确会减少恶性价格战,有利于相关企业的利
润提升,不过超级低价的产品可能会减少了。

  那么去哪儿何时可以盈利?

  梁建章笑言:“这个要问去哪儿。”

  纵观目前的OTA,具有品牌和占据一定市场份额,而还没有成为携程系成员的只有芒
果、驴妈妈和阿里旅行等少数几家了。

  景域集团董事长、驴妈妈旅游网创始人洪清华表示,携程和去哪儿的资本合作对行业
影响各不相同,其中酒店和机票影响最大,休闲旅游影响不大。因为两家企业目前业务模
式越来越趋同,纯渠道企业将会很难生存,会出现大量上下游整合、兼并。会提前终结在
线旅游“窝里斗”,上下游加速整合、抱团取暖。机票和酒店为主要业务的互联网企业将受
到最大冲击。休闲游是非标产品,很难形成酒店机票那样的格局,最大赢家是百度,携程
也赢了,但去哪儿非常被动,也许会引发核心高管离职。

  “旅游未来发展模式只有两种,一是往上升,云端、大数据、大平台。二是往下沉,深
度O2O,根扎得很深,抢占资源端。旅游PC时代战争已经结束,移动互联网时代刚刚开
始。”洪清华称。

  6人游旅行网CEO贾建强则认为,此番交易对于阿里旅行会是一大业务挑战,另外,不
要忽略美团和大众点评,两者合并后的旅游酒店业务规模不容小觑,这是一股竞争暗流。

 
14   [deer2005 于 2015-10-27 11:14:38 提到] [FROM: 152.]
携程获巨大利好 评级买进目标价122美元
2015年10月27日 21:18 作者:郭琪

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 郭琪

  携程(87.4, -3.38, -3.72%)和百度(170.25, 4.01, 2.41%)股权置换交易完成
后,携程和去哪儿(42.58, -0.07, -0.16%)可能拥有中国旅店和机票市场70%-80%的份
额。预计两公司将协调战略,增强在中国爆炸性增长的线上旅行市场的地位。携程还可能
获得百度对互联网用户深广覆盖和对移动端消费者渗透的帮助,有利于携程进一步增长。

  与去哪儿网有关的交易对携程是巨大利好

  携程是投资于中国互联网的重要标的之一

  事件:

  携程和百度周一宣布达成股权置换交易,交易完成后,百度将拥有携程全部投票权的
约25%,而携程将拥有去哪儿网全部投票权的约45%。具体来说,百度将自己所持有的1亿
7870万2519股去哪儿的A类普通股,及1145万股去哪儿B类普通,换取携程新发行的1148
万8391股普通股(这相当于携程摊薄后总股本的约25%)。双方换股比例为0.725股携程
ADS(美国存托股)换取1股去哪儿的ADS。

  顶峰研究的看法:

  这一交易是投资者期待已久的,同时对两家公司都是有利的。过去几年当中,这一领
域的非理性定价竞争已伤害了两家公司的成长和盈利能力。这方面的一个例证是,携程
2014年的非美国通用会计准则(non-GAAP)运营利润率降至4.8%,明显低于2013年的
23.6%,原因是针对旅店消费者的激进促销和现金折扣。类似的,去哪儿2014年的non-
GAAP运营利润率降至-46%,亦明显低于2013年的-10%。本次交易将显著提高两公司未来
几年中利润率曲线改善的可能性。

  我们的估算显示,交易完成后,携程和去哪儿可能拥有中国旅店和机票市场70%-80%
的份额。展望未来,我们预计两家公司将协调各自的成长战略,增强两家公司在中国爆炸
性增长的线上旅行市场的地位。不仅如此,携程还可能从这一交易中获得百度对互联网用
户的深广覆盖和对移动端消费者渗透的帮助,有利于携程的进一步增长。

  我们决定,维持携程股票的买进评级不变,目标股价为122美元。(立悟/编译)

  (本文作者介绍:美国顶峰研究公司分析师。)
 
15   [deer2005 于 2015-10-27 11:09:34 提到] [FROM: 152.]
瑞银:一带一路给中国基建旅游带来商机
2015年10月27日 16:42 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间27日下午路透报道 - 国际知名投行--瑞银H股策略分析师陆文
杰周二称,未来三年,中国对于“一带一路”(丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路)沿线
国家的投资总额预计超过2,000亿美元。在此背景下,中国的基建、旅游及其相关的地产、
金融等行业都将迎来巨大商机。

  他在分析师媒体会上指出,随着中国政府积极推动在沿线国家的投资,中国企业也在
积极扩张。不过沿线国家对于来自中国的投资并不全部持欢迎态度,例如与中国存在南海
争端的菲律宾、对中国与巴基斯坦关系较忌惮的印度等。

  他认为,未来中国在一带一路沿线国家的投资潜力,一方面是政府主导的大型基建项
目,另一方面是在旅游资源较丰富的印尼、泰国等,投资机场、度假村、酒店等基础设
施。

  瑞银证券交通运输及基础设施行业分析师徐宾则表示,一带一路计划对铁路及中国基
建产业的刺激是显而易见的。

  据他介绍,近期将有三条东南亚铁路建设项目有较大进展,包括已确定由中国铁路总
公司参与的印尼雅加达至万隆的高铁项目,其余两条为中国至老挝的铁路以及中国至泰国
的铁路项目。这三条铁路项目价值总体超过200亿美元,若进展顺利,最多将在五年内完成
施工。

  他称,在资金到位情况下,未来中国企业的海外铁路市场还是非常乐观的,而且整个
市场不仅仅包括“一带一路”地区,会覆盖更多的区域,包括北美、南美、澳大利亚。在海
外铁路整个市场蓬勃发展的大背景下,瑞银看好中国的铁路公司,包括相关的建筑公司以
及设备制造商。

  在港口领域,徐宾认为,中国港口运营商更多是输出港口管理及资金,促进和国内母
港之间的贸易互动,瑞银较为看好有海外经验的中国港口运营商更多走向海外的机会。

  瑞银近期发布“资助经济学”的新提法,并发表一系列报告,讨论今后几年中国作为地
区经济资助国所发挥的重要作用,以及中国对外直接投资所带来的影响和相关的投资机
遇。

  据中国商务部数据,今年前八个月,中国对“一带一路”国家的投资增速超过45%,远超
过同期中国对外直接投资18.2%增速。瑞银估计未来三年中国对“一带一路”的投资增速至
少达到30%。

 
16   [deer2005 于 2015-10-27 00:43:01 提到] [FROM: 107.]
携程与去哪儿联姻:说好的独立发展能做到吗?
2015年10月27日09:13 新浪科技    李何冉

  今年愚人节期间,便有去哪儿携程合并的消息传出。彼时,传闻称,百度拟通过控股
携程再促成与去哪儿网的合并,该交易已经接近尾声,如果该交易达成,又将是一项超过
100亿美元的整合大单。

  或许是一则玩笑,亦或是当时双方确实在谈判,无论是两者哪一边,愚人节的一句
话,如今已经成为了现实。

  根据交易内容,百度将通过此交易完成前拥有的178,702,519股去哪儿网A类普通股
和11,450,000股去哪儿B类普通股置换成11,488,381股携程增发的普通股。交易完成
后,百度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权,携程将拥有约45%的去哪儿总投
票权。

  在交易公布后,携程董事长梁建章用一封简短的邮件,充分肯定了去哪儿在OTA市场的
价值,并称,“未来去哪儿将继续作为独立的上市公司运营,与携程在在线旅行市场切磋并
进,为旅行者创造差异化的产品与价值”。

  而去哪儿CEO庄辰超的内部邮件,洋洋洒洒写了很长,字里行间流露出更多的是不舍,
但他也强调,去哪儿网独立发展计划不变,后续将与携程协商双方公司的协作/竞争机制,
各自选定并加强主攻的市场。

  两人在内部邮件中,不约而同的强调了去哪儿独立发展的问题,有关去哪儿的控制权
也一直是双方谈判的核心。

  控制权一直是谈判的核心

  其实,携程、去哪儿经历了多次绯闻,如今才走到一起,双方争夺的一个重要的节点
便是控制权,即便目前双方并没有明确控制权的归属。

  在今年上半年,双方原本打算直接交易,但碍于去哪儿控制权归属的问题,谈判一直
不能正常进行。一投行人士也向新浪科技证实是上述说法,“庄辰超本人并不能接受对去哪
儿失去控制权”,并称两家2014年的谈判也是因为合并后控制权的问题而破裂。

  综合各个渠道的消息来看,彼时携程和去哪儿的谈判,确由去哪儿表达意向,并由携
程发起谈判,因对控制权的问题双方都无法让步,谈判被搁置。于是携程便打起了迂回控
股的主意,也就是后来的百度入局。

  在5月中下旬,双方启动了另一方案:由百度投资携程,携程从百度取得去哪儿股票的
形式进行资本运作,完成后由百度出面,将双方整合到一起,组建中国最大的OTA平台。但
这轮谈判,携程“明修栈道,暗度陈仓”,一边与去哪儿进行着谈判,另一边快速推进对艺
龙的收购。

  5月22日,携程宣布了对艺龙的收购,成为艺龙的第一大股东。携程本想通过酒店业务
层面的打击,敦促去哪儿在谈判上做出让步。但没想到换来的是,去哪儿直接通过在财报
中公开谈判细节的方式,彻底与携程决裂。

  从上述过程可以看出,双方对控制权都十分看重,因而即便双方现在达成了一致,那
么后续在控制权上一定还会有后续的动作。只不过在宣布这一运作的时间点,双方用“独立
发展”的字眼,给予对方足够的空间。

  根据目前公开的资料,携程董事会主席兼首席执行官梁建章和联席总裁兼首席运营官
孙洁等四位携程高管被任命为去哪儿董事会董事。

  虽然外界评价本次交易,更多是用“联姻”这样的字眼,但其本质上是,携程与去哪儿
走到一起,全部由百度包办。本次交易是由百度用其手中去哪儿的股票与携程之间进行换
股,所以从资本层面来讲,交易的主体是百度与携程,去哪儿只是被动接受被交易的事
实。

  这也是为何携程多位高管进入去哪儿董事会,而去哪儿并没有高管进入携程董事会的
原因。因而,从这一层面来看,双方的话语权并不对等,所谓的独立发展也难免沦为一纸
空谈。

  对内业务重合过多

  即便双方的谈判重点并不在控制权上,去哪儿一直模仿携程前行,基于目前双方高度
重合的业务及模式,要想独立发展,还是有很大的难度。

  OTA本身的工具化属性较强、用户粘性较弱。正是因为这一点,去哪儿依靠平台补贴获
得价格优势,靠低价从携程手中撬来了许多用户。但同样因为工具化属性强这一特点,市
场份额前两名的OTA企业,继续保持之前的独立运营对双方而言,并没有这个必要,只是徒
增运营成本。

  在换股前,无论在机票还是在酒店业务上,双方拿到的资源其实是一样的,对于供应
方来讲,只不过同样的东西放在了不同的平台。在竞争情况下,双方必然利用补贴来拉拢
用户,再利用用户数倒逼供应商给平台更低的价格。

  但换股后,双方必然会将之前恶性竞争带来的运营成本进行缩减,对于高度重合的业
务,必将有一方的业务和产品运营失去独立性,成为这次资本运作的附属品。

  从此前的一些列互联网公司合并案例来看,都会在业务上做出相应的调整。例如,58
与赶集的合并,双方业务模式雷同度较大,合并后大部分业务由58主要运营,赶集则主打
房产。优酷与土豆合并前同为视频网站,在合并后土豆则聚焦于UGC业务。

  对外还要投入更多精力

  随着两大巨头通过资本运作整合到了一起,也说明了在线旅游市场的行业集中度和成
熟度在加强,在资本寒冬的情况下,抱团取暖的合并目的再纯粹不过。

  半年内,在线旅游格局变成“携天下”,后面就看度假领域的好戏了。美团在酒店领域
的崛起以及与大众点评的合并,将会给携程与去哪儿带来更多的挑战。

  况且,在旅游O2O的线下布局,携程和去哪儿都没有太多优势。携程的本地玩乐和去哪
儿的当地人都不算很成功,所以对休闲度假领域影响有限。

  反观市场上,途牛背靠京东的资金及流量支持,以及在出境游上的深耕能力,在金融
创新上的布局已经展开。同程、驴妈妈在周边游及国内中长线的深耕仍有机会,且分别有
锦江、万达等资本支持。

  针对以上的市场问题,携程在与去哪儿完成资本运作后,势必会利用去哪儿在机票以
及无线端的优势,结合艺龙的酒店资源,基本形成对机票酒店市场的相对垄断,以应对未
来可能的市场威胁。因此,从外部市场来看,携程与去哪儿双方独立发展的机会也不大。

  结合本次交易带给去哪儿的控制权以及双方重合业务如何整合等问题,去哪儿未来的
方向显得扑朔迷离。去哪儿以后要“去哪儿”?恐怕只有在未来的时间才能给出答案。

 
17   [deer2005 于 2015-10-26 15:22:36 提到] [FROM: 152.]
交易去哪儿 携程和百度赚了
2015年10月27日03:13 北京商报

  携程、去哪儿终于合并了,但故事不止于此。昨日晚间,携程发布消息称,与百度公
司(以下简称“百度”)达成一项股权置换交易,交易完成后,百度将拥有携程普通股,可代
表约25%的携程总投票权,携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。至此,携程短期内实现真
正的一家独大,而百度则可借助携程、去哪儿甚至艺龙走出O2O的战略困局,另外,去哪儿
网创始人兼CEO庄辰超或出走。

  事件 携程、去哪儿合并

  携程与去哪儿合并的消息让整个行业为之躁动。根据该交易内容,百度将通过此交易
将此前拥有的178702519股去哪儿网A类普通股、111450000股去哪儿B类普通股置换成
11488381股携程增发的普通股,置换比例为以1股QUNR股份置换0.725股CTRP股份。交易
完成后,携程将成为去哪儿第一大股东,拥有去哪儿45%的总投票权,而百度则成为携程第
一大股东,拥有携程25%的总投票权。

  在董事会方面,携程董事会主席兼CEO梁建章和联合总裁兼首席运营官孙洁在内的四位
携程高管将被任命为去哪儿董事会董事,百度董事长兼CEO李彦宏和百度副总裁及投资并购
部负责人叶卓东将被任命为携程董事会董事。同时,李彦宏在内部邮件中表示,百度和携
程还将在产品和服务领域开展商业合作,同时,将继续和去哪儿现有的商业合作。

  实际上,携程与去哪儿合并的消息并非没有端倪。今年9月,去哪儿公布了董事会扩容
的消息,原来的7个席位增至9个,至此,在去哪儿网的董事中,有百度背景的占据5席。而
董事会扩容前三天,去哪儿网宣布组织架构改组,结构与携程的结构相似。劲旅网总裁魏
长仁表示,应该是从这两件事开始,百度和携程就已经开始进行谈判。

  携程 称霸江湖

  去哪儿作为在线旅游行业的搅局者,一直是携程的最大威胁。今年5月,携程以收购艺
龙作为掣肘去哪儿的有力手段,如今约5个月后,携程又以置换股份的方式收降去哪儿,江
湖霸主地位稳定,至少双方的价格战可以停火了。

  而在前几日,携程刚刚放出消息称国际在线旅游大佬继续增持携程股票,占比达
12.63%,如今百度又超过Priceline成为携程第一大股东,此外,因为艺龙、途牛、同程
等企业的股权关系,腾讯与携程的关系也较为紧密。对此,魏长仁分析指出,目前的形势
对携程十分有利。

  携程的战略布局同时纳入Priceline、百度和腾讯三家,而在行业竞争层面,携程收
服了自己的最劲敌人去哪儿,受此影响最大的则是整个酒店行业。携程和去哪儿这两家行
业巨头,在机票和酒店方面的竞争一向最为激烈。机票方面,航空公司的话语权难以撼
动,同时这一市场的利润空间单薄,受到的影响相对较小,而酒店或成为受此事件影响最
大的领域。易观国际分析师朱正煜指出,此事之后,酒店业务的发展更加健康,内耗减
少,携程的话语权大大增加,而酒店的地位削弱,话语权减少。“酒店行业或将重返受携
程‘欺负’的年代。”魏长仁表示。

  百度 O2O困局缓解

  此次百度以去哪儿网45%的总投票权换取携程25%的总投票权,不论从股票看还是从百
度整个战略布局来看,都是极为利好的收购案。朱正煜也指出,此次百度收获颇丰。

  百度摆脱困境实属不易。百度此前面临O2O战略困境,本地化服务方面百度糯米难抗美
团、大众合并,旅游方面去哪儿又无法应对携程的竞争,去哪儿一个又一个季度的烧钱亏
损也需要百度填补。魏长仁表示,如今,与携程置换股份之后,虽然不再控股去哪儿,但
百度的阵营中有了携程、去哪儿网、百度糯米甚至携程刚刚收购的艺龙,未来百度或许还
会在其他领域再有动作,如此百度的O2O战略布局中才有棋可走。“若不是为了O2O战略布
局,百度没必要割那么大一块肉。”

  温莎资本合伙人简毅也表示,百度在旅游尤其是在线旅游行业有如此手笔的布局,对
它整个O2O战略的落地都是重大利好。他指出,资本的层面看,百度既保证了在这个由三家
公司组成的在线旅游利益共同体中的绝对话语权,又以一种“不那么强势”的姿态顾及了交
易中各方的感受,而从业务前景看,旅游业的发展前景和高速发展的时间甚至将超过房地
产行业。

  李彦宏也在内部邮件中说道:“我很高兴宣布该项交易的达成,这将会为我们的投资人
创造新的价值。在线旅游行业快速发展又潜力无限,此项交易体现了百度在该领域继续深
耕的决心。”

  去哪儿 庄辰超或出走

  去哪儿网深耕在线旅游多年,搅动一池春水,如今被百度用来换取携程的股份,它的
声音不再那么响亮。实际上,由于资本力量的强势,去哪儿并无太多话语权。携程与百度
的协议中,去哪儿网仍然独立运营,但不论是百度、携程还是去哪儿,均未公布庄辰超的
安排。业内纷纷猜想,庄辰超将彻底从去哪儿出走。

  此次公布的消息显示,未来去哪儿仍将继续作为独立的上市公司运营。梁建章在内部
邮件中还表示,未来去哪儿将与携程在在线市场切磋并进。庄辰超也在公司内部邮件中表
示,去哪儿后续将与携程协商双方公司的协作/竞争机制,各自选定并加强主攻的市场。

  魏长仁指出,去哪儿短期内应该是会独立存在的,毕竟还是有自己的体量的,接下来
将会有高层的安排、业务梳理甚至裁员等消息出现。而反观5个月前的携程收购艺龙,当时
也表示艺龙会继续独立,但之后不久便宣布私有化,甚至计划在国内再行上市。同样是因
为是携程对手而被收购的去哪儿,未来是否也会面临退市?魏长仁分析,短期内去哪儿没
有必要退市,它的业务基础比艺龙要强很多,或许未来百度还会对它有动作。

  另值得注意的是,此次公布的消息中明确了百度和携程在去哪儿以及携程董事会中的
安排,却并未提及庄辰超等去哪儿高层在去哪儿网董事会中的席位是否有变。朱正煜分析
指出,此事之后,庄辰超的角色将被弱化,他关于去哪儿的规划也要服从携程的战略,另
外,庄辰超目前在投资领域做得较多,未来或投身于投资事业。实际上,关于庄辰超出走
的消息也并非新鲜事,此前劲旅网就发布消息称庄辰超将离开去哪儿,发展投资自己的投
资事业。

  同时,庄辰超在内部邮件中还表示,携程与去哪儿网达成协议,其中包括去哪儿公司
将有能力提供把所有在职员工所持有的股份和期权现在及未来可以以1:0.725的相同比例
置换成携程股份的通道。有业内人士认为,这一安排或更体现了庄辰超出走的迹象。

  北京商报记者 陈杰 白帆
 
18   [deer2005 于 2015-10-26 14:06:43 提到] [FROM: 152.]
百度放手腾挪 携程晋升OTA“大家长”
2015年10月27日01:47 第一财经日报   乐琰 刘佳

  10月26日,实在是中国本土在线旅游商值得纪念的日子,携程旅行网(下称“携程”)
宣布与百度公司(下称“百度”)达成一项股权置换交易。根据交易内容,百度将通过此交
易完成前拥有的约1.79亿股去哪儿网(下称“去哪儿”)A类普通股1和1145万股去哪儿B类
普通股置换成约1149万股携程增发的普通股。

  交易完成后,百度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权,携程将拥有约45%
的去哪儿总投票权。至此,携程参股的公司包括艺龙、同程、途牛和去哪儿,几乎大部分
知名OTA(在线旅游代理商)都是携程的“亲戚”。

  没有永远的敌人

  这并不是携程和去哪儿第一次传出绯闻,此前携程和去哪儿已做过商谈,当时也是希
望通过换股来实现携程对去哪儿的合并。然而传言因为去哪儿创始人庄辰超的强势而使得
当时的谈判破裂,此后携程和去哪儿一直“水火不容”。

  然而正当大家都认为这项合并应该消停的时候,携程却宣布了这项与百度达成的股权
置换交易。包括携程董事会主席兼首席执行官梁建章和联合总裁兼首席运营官孙洁在内的
四位携程高管将被任命为去哪儿董事会董事;百度董事长兼首席执行官李彦宏和百度副总
裁及投资并购部负责人叶卓东将被任命为携程董事会董事。

  并购自然是双方各有利益,消息传出前夕,百度和携程在美股市场的股价就已大涨。

  “在线旅游行业快速发展又潜力无限,此项交易体现了百度在该领域继续深耕的决
心。”李彦宏表示。

  “携程已成为同程第二大股东,同时也并购了艺龙,入股了途牛,如今其又换股并购去
哪儿,如此一来,携程已然成为了本土在线旅游的‘大家长’,所有其他知名品牌都是‘亲
戚’。其实携程已经是本土最大OTA,其做一系列的同业并购最终目的是为了消除竞争对
手,将对手都收编成‘自己人’后也就天下太平了。”一位接近携程的人士透露。

  百度打了一场翻身仗?

  百度通过一次巧妙的换股,实现了它对旅游O2O市场的一次重要布局。

  对于百度与携程的换股交易,温莎资本合伙人简毅认为,从资本的层面看,这是一次
极其高明的资本运作,百度既保证了在这个由三家公司组成的在线旅游利益共同体中的绝
对话语权,又以一种“不那么强势”的姿态顾及了交易中各方的感受,最终促成了交易的完
满达成。

  其次,从业务前景看,旅游业是继房地产行业后的“准刚需”行业,其发展前景和高速
发展的时间甚至将超过房地产行业,百度在旅游,尤其是在线旅游行业有如此手笔的布
局,对其整个O2O战略的落地,都是重大利好。

  有知情者透露,此番主导换股并购的主力是百度。

  “这很正常,BAT三家中就数百度最尴尬,阿里的购物平台很厉害,腾讯的微信社交很
猛,百度的搜索引擎是唯一的盈利亮点,但却不如以往,因此百度一定要寻找新盈利点,
于是其切入在线旅游,可惜去哪儿并没有想象中争气,由于价格战消耗大量成本,导致去
哪儿一直亏损,于是百度一直希望将去哪儿通过资本运作来止损并获利,此前也有过传言
称百度系希望通过麾下的糯米来整合去哪儿。”知情者透露。

  作为国内前两大在线旅游服务提供商,通过百度居中撮合,这一交易将减少双方因竞
争产生的资源消耗,同时也将极大提升双方对产业链上下游的议价能力,而这将有助于在
中国建立更为健康的旅游生态系统。对于百度来说,它将由此占据中国在线旅游市场的主
导地位,并成为O2O市场的赢家。

  百度在移动端深入布局后,手机百度、百度地图、百度糯米三大移动入口均全面接入
去哪儿的酒店和旅游订票服务,并成为去哪儿移动端流量与成单量举足轻重的来源。百度
同样是携程的重要合作伙伴,携程半数以上的外部流量来自百度。在百度搜索“机票”等关
键词,首要推广位和品牌专区的重要推广位置均由携程购得。

  通过同时持有去哪儿和携程的股份,百度更进一步将百亿美元级的旅游O2O市场纳入自
己的战略版图,并与原有的糯米、外卖、Uber等O2O业务形成有效协同。

  “互联网的发展到了并购整合期,行业集中度和成熟度在加强,在线旅游细分市场也不
例外,是大势所趋;在线旅游价格战造成的烧钱大战不可持续,资本寒冬的到来使得众多
互联网企业报团取暖;百度O2O大战略200亿发力糯米,巨亏的去哪儿与携程的消耗战局面
需要改变,降低消耗,专注应对美团、大众点评合并带来的O2O大战压力势在必行;百度在
BAT中地位急剧下滑,O2O是最后一个翻身机会,百度看重旅游大的市场机会,以换股方式
布局在线旅游,打翻身仗。”执惠旅游创始人刘照慧指出。

  7月28日,百度在第二季度财报中首度披露电商化交易额(GMV)数据,百度糯米、百度
外卖和去哪儿交易额共计达到405亿元,比2014年同期增长了109%。在新的交易达成后,
百度成为携程第一大股东,百度系在O2O领域的GMV每年将达数千亿元量级。

  创始人的命运

  庄辰超在一份给员工的邮件中指出:携程管理层和我们进行协商,双方达成了一系列
激励去哪儿员工的协议。

  有知情者透露,其实上一次携程并购去哪儿失败,就是因为庄辰超非常强势,其不愿
意被携程并购后失去话语权,于是谈判破裂。可惜百度毕竟是去哪儿的“爸爸”,去哪儿依
旧难逃并购的命运。

  不少业内人士都猜测,此番并购后,去哪儿高管极可能被逐步淡出,这个模式可以参
考艺龙被携程并购后,艺龙原CEO被边缘化。

  在线旅游的BAT格局

  BAT已经深度渗透到OTA,百度此番与携程换股,腾讯入股艺龙,而阿里则直接成立阿
里旅行。各家资本与合作“你中有我,我中有你”又互相竞争,不过业内认为,此次百度和
携程的换股,势必对阿里旅行造成业务竞争和影响。

  “旅游O2O线下部分布局,携程和去哪儿都没有太多优势,携程的本地玩乐和去哪儿的
当地人都不算很成功,所以对休闲度假领域影响有限,途牛背靠京东的资金及流量支持,
以及在出境游上的深耕能力,在金融创新上的布局已经展开,想象空间不错,受影响不会
很大,同程、驴妈妈在周边游及国内中长线的深耕仍有机会,且分别有锦江、万达等资本
支持。”刘照慧说。

  6人游旅行网CEO贾建强指出,携程和去哪儿的合并更多的是资本驱动,对携程和百度
是非常利好的。去哪儿因为一直严重亏损,合并后能够降低价格战的消耗,也会带来比较
好的影响。随着差旅市场的成熟,下一个战场一定是大众休闲旅游消费市场。携程和去哪
儿在这部分的份额都还很低,需要尽快在这个市场里面寻找更大的增长机会。

  “巨头们已形成微妙格局,对于中小创业者而言,他们要在巨头夹缝中生存需要找到更
精准的O2O模式,深耕细分领域或主题游市场或本地服务,未来寻求被收购更现实。”刘照
慧分析。

 
19   [deer2005 于 2015-10-26 12:03:05 提到] [FROM: 152.]
携程与百度达成股权置换交易 成去哪儿最大股东
2015年10月26日 19:11 新浪财经

  新浪财经讯 10月26日消息,携程旅行网(下称“携程”)今日宣布与百度[微博]公司(下
称“百度”)达成一项股权置换交易。根据交易内容,百度将通过此交易完成前拥有的
178,702,519股去哪儿网(下称“去哪儿”)A类普通股1和11,450,000股去哪儿B类普通股置
换成11,488,381股携程增发的普通股。该项交易的股票置换比例是每个去哪儿美国存托凭
证可转换成0.725个携程美国存托凭证2。交易完成后,百度将拥有携程普通股可代表约
25%的携程总投票权,携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。

  携程董事会主席兼首席执行官梁建章、联合总裁兼首席运营官孙洁在内的四位携程高
管将被任命为去哪儿董事会董事;百度董事长兼首席执行官李彦宏和百度副总裁及投资并
购部负责人叶卓东将被任命为携程董事会董事。

  百度和携程还将在产品和服务领域开展商业合作。同时,百度将继续和去哪儿现有的
商业合作。

  “我很高兴宣布该项交易的达成,这将会为我们的投资人创造新的价值。在线旅游行业
快速发展又潜力无限,此项交易体现了百度在该领域继续深耕的决心。” 百度董事长兼首
席执行官李彦宏表示。“我们为去哪儿的成就感到骄傲,并期待在未来与行业领先公司展开
合作。”

  “我们很高兴此项交易能够顺利达成。我们相信这将有助于中国旅游业的健康发
展。”携程董事会主席兼首席执行官梁建章表示。“这项里程碑式的交易将使我们能够更专
注于为消费者提供最好的产品和服务。我们坚信这将为我们的用户、合作伙伴和投资人在
未来创造更大的价值。”

  “中国旅游行业潜力巨大。作为行业领先的高科技公司,去哪儿已经迅速成长为中国第
四大电子商务公司。”去哪儿首席执行官兼创始人庄辰超表示。“我为我们的团队感到自
豪,并感谢全球投资人对我们的支持。”

 
20   [deer2005 于 2015-10-26 11:57:08 提到] [FROM: 152.]
携程周一开盘飙升近30% 去哪儿百度均大涨
2015年10月26日 21:53 新浪财经

  新浪美股北京时间26日讯,受携程(90.53, 16.19, 21.77%)与百度(167.88,
10.28, 6.52%)股权置换,携程成为去哪儿(43.2, 3.68, 9.31%)大股东消息推动,周
一开盘携程大涨近30%,去哪儿的股价一度上涨25%,而百度的股价亦攀升9%以上。

  北京时间21:45,携程的股票上涨27.72%,报94.95美元;去哪儿涨19.86%,报
47.37美元;百度涨7.86%,报170.00美元。

  携程今日稍早时宣布,与百度达成一项股权置换交易。据交易协议,百度将通过此交
易将此前所拥有的1亿7870万2519股去哪儿A类普通股和1145万股去哪儿B类普通股置换成
1148万8381股携程增发的普通股。

  该项交易的股票置换比例是每份去哪儿美国存托凭证(ADR)可转换成0.725个携程
ADR。交易完成后,百度将拥有的携程普通股相当于携程约25%的总投票权,携程将拥有约
45%的去哪儿投票权。

  包括携程董事会主席兼首席执行官梁建章先生和联合总裁兼首席运营官孙洁女士在内
的四位携程高管将被任命为去哪儿董事会董事;而包括何海文、曾良在内的四位将离开董
事会。这次调整于2015年10月26日生效。(立悟/编译)

 
21   [deer2005 于 2015-10-26 11:54:41 提到] [FROM: 152.]
百度换股携程 完成O2O重大战略布局
2015年10月26日19:49 新浪科技

  新浪科技讯 10月26日晚间消息,从2014年底开始,携程、去哪儿牵手的消息曾数度
曝出,一再触动业界的敏感神经。这一次,消息终于有了突破性进展——百度10月26日宣
布,与携程正式达成换股交易。交易完成后,百度将持有携程约24.5%的总发行及流通股,
成为携程第一大股东。此次交易对于中国在线旅游市场具有里程碑意义。

  对于携程和去哪儿来说,作为领先的在线旅游服务提供商,通过百度居中撮合,这一
交易将减少双方因竞争产生的资源消耗,降低行业的无序竞争,保证中国在线旅游行业的
健康有序发展。而这将有助于在中国建立更为健康的旅游生态环境。携程和去哪儿两家公
司将更加专注,致力于改善用户体验,通过提供最好的旅游产品和服务,为用户、合作伙
伴和股东创造更大价值。而对于百度来说,它将由此占据中国在线旅游市场核心的战略地
位,完成百度整体O2O战略的重大布局。

  作为交易主导方,百度一直在移动端深入展开布局,手机百度、百度地图、百度糯米
三大移动入口均全面推进与在线旅游相关服务的接入。在线旅游是百度CEO李彦宏提出
的“连接人和服务”最重要的支柱行业之一。交易完成后,百度预计将与携程一起,在在线
旅游相关产品和服务方面展开一系列更加深入的合作。

  通过此次交易,百度进一步扩大了其在百亿美元级旅游O2O市场的战略地位,并能加速
实现与百度糯米、百度外卖等其他O2O业务板块的协同。

  此前,百度在第二季度财报中首度披露电商化交易额(GMV)数据,百度糯米、百度外卖
和去哪儿交易额共计达到405亿元,比2014年同期增长了109%。在新的交易达成后,百度
成为携程第一大股东,百度系在中国O2O领域的GMV每年将达数千亿元量级,取得领先位
置。

 
22   [deer2005 于 2015-10-26 11:53:30 提到] [FROM: 152.]
梁建章内部信:去哪儿将继续作为独立公司运营
2015年10月26日19:33 新浪科技

  新浪科技讯 10月26日晚间消息,携程旅行网今日宣布与百度公司达成一项股权置换交
易。根据交易内容,百度将通过此交易完成前拥有的178,702,519股去哪儿网A类普通股和
11,450,000股去哪儿B类普通股置换成11,488,381股携程增发的普通股。交易完成后,百
度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权,携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。

  该交易宣布之后,梁建章发布内部邮件称,未来去哪儿将继续作为独立的上市公司运
营,与携程在在线旅行市场切磋并进,为旅行者创造差异化的产品与价值。

  以下为梁建章内部邮件:

  各位同事,

  我很高兴地向大家宣布,今天携程与百度达成交易,以股票交换的方式投资了去哪
儿,拥有约45%的投票权,成为去哪儿最大的股东。与此同时,百度将通过此次交易,成为
携程的股东之一,并在多个领域展开旅行相关产品的全面合作。

  去哪儿是一家优秀的公司,在竞争激烈的中国在线旅行市场里搏出了自己强有力的竞
争地位,是我们值得敬佩和学习的竞争对手与合作伙伴。未来去哪儿将继续作为独立的上
市公司运营,与携程在在线旅行市场切磋并进,为旅行者创造差异化的产品与价值。

  中国的旅游市场是个高速增长的市场,不断会有的新的竞争对手加入。我们要始终保
持二次创业的激情和超越极限的进取心,才能真正成为一家伟大的公司。即将到来的10月
28日是携程16岁的生日,16岁的我们正当青春飞扬,让我们一起努力,整合中创造价值,
竞争中创新突破,保持理想,再创辉煌。

  我们的使命前所未有的清晰,我们一起努力,让旅行更幸福!
 
23   [deer2005 于 2015-10-26 11:53:30 提到] [FROM: 152.]
梁建章内部信:去哪儿将继续作为独立公司运营
2015年10月26日19:33 新浪科技

  新浪科技讯 10月26日晚间消息,携程旅行网今日宣布与百度公司达成一项股权置换交
易。根据交易内容,百度将通过此交易完成前拥有的178,702,519股去哪儿网A类普通股和
11,450,000股去哪儿B类普通股置换成11,488,381股携程增发的普通股。交易完成后,百
度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权,携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。

  该交易宣布之后,梁建章发布内部邮件称,未来去哪儿将继续作为独立的上市公司运
营,与携程在在线旅行市场切磋并进,为旅行者创造差异化的产品与价值。

  以下为梁建章内部邮件:

  各位同事,

  我很高兴地向大家宣布,今天携程与百度达成交易,以股票交换的方式投资了去哪
儿,拥有约45%的投票权,成为去哪儿最大的股东。与此同时,百度将通过此次交易,成为
携程的股东之一,并在多个领域展开旅行相关产品的全面合作。

  去哪儿是一家优秀的公司,在竞争激烈的中国在线旅行市场里搏出了自己强有力的竞
争地位,是我们值得敬佩和学习的竞争对手与合作伙伴。未来去哪儿将继续作为独立的上
市公司运营,与携程在在线旅行市场切磋并进,为旅行者创造差异化的产品与价值。

  中国的旅游市场是个高速增长的市场,不断会有的新的竞争对手加入。我们要始终保
持二次创业的激情和超越极限的进取心,才能真正成为一家伟大的公司。即将到来的10月
28日是携程16岁的生日,16岁的我们正当青春飞扬,让我们一起努力,整合中创造价值,
竞争中创新突破,保持理想,再创辉煌。

  我们的使命前所未有的清晰,我们一起努力,让旅行更幸福!
 
24   [deer2005 于 2015-10-26 11:52:13 提到] [FROM: 152.]
传携程与去哪儿将宣布合并 公关待命
2015年10月26日17:14 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间10月26日下午消息,知名IT观察家王冠雄透露,3个线人均证实
携程、去哪儿正就合并做最后秘密谈判。据新浪科技了解,目前携程已要求公关待命,而
去哪儿方面表示尚未接到任何通知。不过据推断,今日晚间或有重要消息发布。

  携程与去哪儿合并传闻已久,但因对控制权的问题双方都无法让步,导致迟迟未谈
拢。

  去哪儿今年5月8日称收到了携程主动收购所有流通股的要约,但6月1日书面拒绝了该
提议,但表示会考虑所有有利于公司和股东的潜在战略机遇,对与同业战略伙伴进一步的
讨论持开放态度。

  而携程方便则表示,今年5月,在去哪儿主动接触携程对其进行投资的意愿下,携程向
去哪儿的董事会发出了一份包含保密条款及没有法律约束力的初步收购提案,表达了收购
去哪儿的可能兴趣。在收到去哪儿拒绝了该提案的书面通知,并表示希望就此事宜进一步
与携程进行谈判。不过基于去哪儿最近的业绩表现和公司行为,携程不再保留与其继续探
讨可能的投资机会的兴趣。

  据参与这次交易的内部人士向新浪科技透露,两家在谈判过程中,在合并后的控制权
上出现了严重分歧。

  一投行人士也向新浪科技证实是上述说法,“庄辰超本人并不能接受对去哪儿失去控制
权”,并称两家2014年的谈判也是因为合并后控制权的问题而破裂。

  综合各个渠道的消息来看,本次携程和去哪儿的谈判,确由去哪儿表达意向,并由携
程发起谈判,因对控制权的问题双方都无法让步,谈判被搁置,但并未就此终结。

  在5月中下旬,双方启动了另一方案:由一家更大的互联网公司,同时投资携程、去哪
儿两家公司,并将双方整合到一起,组建中国最大的OTA平台。

  携程似乎在首轮谈判破裂中,就已经嗅到了最终的结果。所以携程实实在在的做了一
次“明修栈道,暗度陈仓”,一边与去哪儿进行着谈判,另一边快速推进对艺龙的收购。


  5月22日,携程宣布了对艺龙的收购,成为艺龙的第一大股东。这一步棋更像是携程通
过酒店业务层面的打击,敦促去哪儿在谈判上做出让步。

  上述投行人士表示,可能正是因为这个原因,才促使去哪儿通过在财报中公开谈判细
节的方式,彻底与携程决裂。

  除上述这次携程、去哪儿失败的资本运作外,在近一段时间里,国内在线旅游行业的
合并、入股动作不断。今年,携程先后投资了途牛、艺龙,在此前还分别投资了快捷酒店
管家、途风网、同程网、Travelfusion。

  之所以大家都在通过资本上寻求合作,主要是中国在线旅游虽然市场潜力巨大,但要
将用户的习惯转移到线上,并获得更多线下资源的倾斜,势必需要投入更多资金来教育市
场、教育用户。

  据英国《金融时报》旗下研究机构《中国投资参考》(China Confidential)估算,
2014年中国出境游人数达到1.17亿人次,同比增长了20%,但根据官方数据统计,中国只
有不到6%的公民持有护照。这样的市场潜力,让在线旅游企业纷纷选择了扩大亏损,换取
营收的增长,也实现博取市场的目的。
 
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