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受伤的BAT:华尔街重估中概股公司合理吗?(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-09-14
更新时间:2015-09-14
浏览:1125次
评论:13篇
地址:107.
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受伤的BAT:华尔街重估中概股公司合理吗?
2015年09月15日 08:56 创事记

  文/尹生

  摘要:随着华尔街决定对中国互联网公司面临的新增不确定性索要更多风险折
扣,很快你将发现,很难有中国互联网公司能从这场价值重估中幸免:过去是百度,
现在是阿里巴巴,而接下来可能是腾讯。而它们又会将压力传导给其他中小型互联网
公司。

  尽管全球互联网公司的股价在最近都出现了回调,但毫无疑问以BAT为代表的中国
互联网公司的调整时长和回调幅度要远远超过美国公司。

  比如美国几大互联网巨头谷歌、Facebook、亚马逊和eBay目前的股价仍然处于
历史高点附近,但BAT中股价表现最好的腾讯相对于一年内的最高点也下跌了20%,而
百度和阿里则分别缩水了四成和五成。

  相比过去投资人通常给予中国公司一定溢价,以反映其较高的增长水平,现在随
着中国经济增长放缓,以及中国公司在业务结构上的局限——仍然以中国市场为主,全
球投资人似乎正在重新评估他们手中的中国公司股票——BAT放缓的增长和起伏不定的
盈利状况,给了他们理由。

  昨天,《巴伦周刊》的一篇《阿里巴巴未来可能会跌50%》,让今年以来股价本来
已经持续承压的阿里巴巴,可能再次面临压力。虽然随后阿里巴巴在官方申明中认为
《巴伦周刊》使用数据不当,但该刊在一些方面的质疑可能并非没有道理。

  比如京东的竞争(这方面的问题我在8月份的两篇文章《对阿里而言,283亿相当
于站队保险费》和《阿里这两天几乎跌掉了一个苏宁,为什么?》中都有所论述),又
比如与阿里相关的“体外循环”,导致一些投资人很难分清那些以“阿里”为名义开展的
业务中,哪些与上市公司的股东有直接关系,哪些没有。

  不过我并不认同该刊对于投资和盈利的看法,它似乎认为阿里巴巴不该投资娱乐
和物流这样短期内对盈利构成侵蚀的业务,它认为阿里巴巴仍然可能要跌50%的依据似
乎也过于草率,即拿eBay去年的市盈率来做参照——虽然我也认为阿里仍然有回调空
间。

  这是一种典型的华尔街思维,即对短期盈利的重视胜过未来,也存在照搬美国公
司的处境来看待中国公司的嫌疑。由于美国公司从一开始就基于全球建构,这让它们
的主业增长天花板要高得多,相反由于中国公司仍然没能在中国以外取得突破,因此
必须在中国的更多领域展开投资,否则它们在接下来的几年将面临非常痛苦的成长天
花板。

  也就是说,中国公司面临的不确定性将急剧增加——对于互联网公司而言,如何在
更多的传统行业找到有效的商业模式,无异于一场互联网的新革命——对投资人而言意
味着风险也会急剧增加,他们必须得到更多的价格折扣以补偿这些风险。

  很快你将发现,很难有中国互联网公司能从这场价值重估中幸免:过去是百度(该
公司在不久前发布第二季度财报后,因为华尔街无法理解其砸200亿投资O2O,导致股
价暴跌15%),现在是阿里巴巴,而接下来可能是腾讯。而它们又会将压力传导给其他
中小型互联网公司。

  目前四家美国公司的平均PS为8.57,平均PSG为0.383,如果扣除掉PSG畸高的
eBay,其余三家的平均PSG仅为0.337。百度的PS为5.4,PSG为0.126,相较美国公
司已经出现40~60%的折扣。即便只给予阿里巴巴20%的风险折扣,其市值也可能会回
落到900~1400亿美元的区间。

  现在BAT中最坚挺的是腾讯,其股价5月份刚刚创下历史高点,这可能主要要归功
于其微信的庞大用户基数。但在传统的游戏业务放缓,微信始终未能找到有效的规模
变现途径,广告业务后劲有待观察,之前的投资又难达预期的大背景下,支撑其目前
股价的对微信的高预期,可能会逐渐面临压力。

  按过去四个季度的数据,腾讯的PS为10.8,PSG为0.47,显然要比美国公司的平
均水平高出一大截,即便按照和Facebook同样的PSG,其对应的估值也仅约为1200亿
美元,如果考虑15%的风险折扣,则最终市值可能会向1000亿美元靠近。

  但如果BAT最终能够找到如何从传统行业的互联网化中分一杯羹的方法,也许就能
够迎来下一个更长的增长期,在这方面,它们所承受的增长压力可能会让它们比美国
公司更先找到出路。到那时,才会有真正像样的估值修复出现。

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共有13条评论
1   [deer2005 于 2015-10-20 22:04:38 提到] [FROM: 107.]
马上要向华尔街交成绩单 于是百度停止了社招
2015年10月21日09:43 36氪

  昨天,一封关于百度停止社会招聘的内部邮件流传出来,引起不小轰动:“从即日起停
止招人,对于极个别有特殊需求的,需要 Robin(李彦宏)和我特批后方可招人。” 这里
的 “我” 是百度人力资源副总裁刘辉,这封信就是来自他。

  对此,百度回应说,此举是为了将重心放在吸引最优秀的顶尖社会人才上:“对效率的
极致追求是互联网精神的本质,‘小团队成就大事业’ 是百度崇尚的人才观。即日起我们暂
时停止大规模的社会人才招聘,以进一步提升组织效率,校园招聘不受影响。对于最优秀
的社会人才,我们仍然在苦苦追寻,欢迎你加入百度,在更高效的平台上施展才华。” 但
对裁员的新闻,百度没有任何回应。

  但在这个马上发布三季度财报的当口,百度的这次 “停止社招” 的行为更多是对华尔
街投资者的一个交待,更像是提前打好的一剂预防针。

  简答来说,这家公司正处于一个内忧外患的尴尬局面。

  百度的营收结构已经很久没有改变了,来自搜索业务的收入一直占到百度 95% 以上的
收入,以致于当莆田系医疗宣称要停止投放百度广告时,百度股价都抖了一下。而近年来
搜索业务的增长也渐渐遇到了瓶颈。二季度财报显示,百度二季度净利润为人民币 36.62
亿元 (约合 5.906 亿美元),同比仅增长 3.3%。

  在搜索遇到瓶颈的情况下,百度又一直没有找到新的增长点。IDL、百度无人车、百度
筷搜、Dubike、Baidu Eye、小度机器人这些故事,都没有变成现金流。到了最近,百度
又决定讲一个 O2O 的故事,并宣称将投入 200 亿到百度糯米。

  百度资深分析师陆文双告诉 36 氪,

  对于华尔街的投资人来说,百度目前已经遇到了一个明显的增长瓶颈,而 O2O 又是一
个虚无缥缈的故事,现在又要投入 200 亿现金到 O2O。这对于华尔街来说,简直是惊
吓。百度这次裁员,更多是对华尔街的一种表态,“即使投资在短期内看不到回报,但我们
已经很努力地降低了成本。”

  外患方面,以前说 BAT 是互联网的三极,但现在只有两极,一边是 AT,另一边是
B。先说百度糯米,前不久,美团和大众点评合并,百度糯米无疑遭遇到强劲对手,受强冲
击后股价下跌 3.36%;受到百度投资的 Uber 在国内发展也不顺利,滴滴快的在上海获得
国内首张专车牌照,市场份额也占据大半江山,而 Uber 未获得牌照,在多地发展受挫,
仍在艰难地和滴滴快的竞争。

  更糟糕的是,马云在上周向优酷土豆董事会发出收购邀约,优酷土豆优质的视频内容
将会成为未来阿里电商数字产品的核心组成部分,爱奇艺遭遇劲敌,虽说拒绝对收购意向
做出评价,但想必早已经哭晕在厕所。

  在旅游领域,百度持股 51%的去哪儿网也是不折不扣的 “赔钱户”,从财报来看,去
哪儿网 2015年 第一季度股东的净亏损为 7.012 亿美元,第二季度亏损 8.2 亿元,去
年全年净亏损更是达到 23.64 亿,情况严重,且去哪儿业务增速缓慢,机票增速也已经
低于老对手携程网。

  其实,宏观经济也带来一定压力,本周一,政府公布第三季度经济增长 6.9%,进一步
放缓,降至全球金融危机以来的最低水平,令围绕全球经济前景的担忧进一步加重。在多
方压力下,阿里今年也在招聘问题上出现重大变化:校招名额缩减 85%,原本 3000 个校
招名额最终降至 400 多个。除此之外,今年下半年宣布裁员的公司还有凤凰网、联想、
HTC、英特尔等等。

  中国就业研究所与智联招聘联合发布了 2015年 第三季度《中国就业市场景气指数报
告》,报告表明当前就业市场整体呈现趋于紧张的局面,求职申请人数基本平稳,但招聘
需求人数明显下降。

  话说回来,BAT 等公司进行人员缩减,但踏实创业的公司不缩减。人才市场理性回
归,能够让这些创业公司以更合理的价格获取人才。(饭遥)

 
2   [deer2005 于 2015-10-20 16:21:25 提到] [FROM: 152.]
百度、阿里缩减招聘 人才战略调整还是资本寒冬
2015年10月21日04:00 第一财经日报

  刘佳

  互联网的冬天来了?

  继阿里巴巴在今年9月宣布调整人才战略,缩减校园招聘之后,10月20日,百度发出了
冻结大规模社会招聘的内部邮件。

  “鉴于当前的业务形式,经公司研究决定,从即日起停止招人(hiringfreeze)。对
已发出的offer,继续有效,如有个别极特殊战略考量需求,需我和Robin特批后方可招
人。”10月20日,百度主管人力资源的副总裁刘辉发出冻结大规模社会招聘的内部邮件,称
个别极特殊战略考量的招聘需求需要刘辉和李彦宏特批后方可招人。

  百度方面对《第一财经日报》证实了这封邮件的真实性,称暂时停止大规模的社会人
才招聘,以进一步提升组织效率,但校园招聘活动不受任何影响。李彦宏下周一还将出现
在复旦大学校招现场与学生面对面交流。

  定制化人才培养

  “百度之所以暂停社会招聘,主因并不是互联网和资本寒冬,更重要的还是为了解决内
部臃肿和效率问题。换句话说,业务方向的细节要‘清洗’,去糙取精。”一位长期观察百度
的业内人士对《第一财经日报》记者说。

  公开资料显示,百度自2000年成立以来,在历经15年发展后,业务规模不断扩大,目
前百度已经拥有员工5万多名。此前,李彦宏曾在内部提出“鼓励狼性,淘汰小资”,而现在
百度暂停大规模社招,表明其进一步加强组织管理和提升公司效率的决心,也意味着百度
在人才战略层面将更加聚焦在吸引顶尖社会人才和校招人才的体系内培养。

  在对此事的回应中,百度方面对《第一财经日报》记者表示:“对效率的极致追求是互
联网精神的本质,‘小团队成就大事业’是百度崇尚的人才观。即日起我们暂时停止大规模
的社会人才招聘,以进一步提升组织效率,校园招聘不受影响。对于最优秀的社会人才,
我们仍然在苦苦追寻。”

  可以看到的是,近年来,在BAT三巨头中,百度在吸引全球顶尖技术人才方面先后
将“Google”大脑之父吴恩达、微软亚洲研究院前院长张亚勤等人招致麾下。

  而在百度此次暂停大规模的外部社招的同时,强调并不会改变既定的校园招聘。李彦
宏下周一还将出现在复旦大学校招现场与学生面对面交流。

  上述长期观察百度的业内人士对《第一财经日报》记者透露,事实上百度已经提高了
校招的门槛,“传统的校园招聘效率低下,靶向性不强,百度开始联合高校进行定制化的人
才培养,定制化将解决对口人才匮乏的问题。”

  例如,今年4月,百度公司与西安交通大学在北京签署战略框架协议,双方确立了联合
建设大数据人才创新平台的计划,致力于为大数据的人才培养提供全新模式。

  在百度之前,阿里巴巴也曾作出人才战略调整,但不同的是,百度的做法是暂停大规
模社会招聘,校园招聘计划不变,而阿里巴巴则是缩减校园招聘名额。

  此前,《第一财经日报》记者从几位阿里内部人士处了解到,2015年9月1日阿里巴巴
内部召开了一个人才策略调整的会议,这实际上成为左右2015年校招变化的直接因素。据
称会上的总体思路是,为应对阿里巴巴组织变革,需要对人才战略进行调整,优中取优,
从“平凡人做非凡事”的口号变成“非凡人,平常心,做非凡事”。

  阿里校招名额缩减是执行上述策略调整的结果之一,但实际招聘名额并不是外界所传
的400人。

  事实上,在2015年4月阿里巴巴的北京年会上,马云就对阿里的人才战略定下了基调,
他当时认为阿里现在的3万名员工已经足够多了,“我说阿里在102年关门那一天,我们的员
工数不能超过5万名”,而当下打算采取人才“进一个出一个”的策略。

  在BAT三巨头中,不同于百度和阿里,腾讯方面对《第一财经日报》表示:“得益于互
联网+战略进一步深入各个行业与人们的生活,腾讯的产品与项目今年获得了快速的发展,
同时我们依然看到很多快速崛起的战略机会需要进行人才储备。所以腾讯目前仍有较多的
技术、产品、设计、运营等多类人才的需求。”

  冬天还未真正到

  更加复杂的市场环境,需要企业对人才需求重新认识,同时杜绝大企业病,这些因素
都是百度、阿里调整招聘的大背景。

  例如,一方面百度不断加大在O2O、百度地图、互联网金融以及爱奇艺等业务的投入,
并与阿里、腾讯等展开激烈的竞争,但与此同时,管理5万员工也并非易事。在业务并未收
缩的情况下,暂停社招有助于其梳理内部业务,解决内部人浮于事、工作效率等问题。

  不过,从巨头缩减招聘,再到互联网圈内纷纷抱团取暖的形势来看,互联网的冬天真
的到了吗?

  在澳银资本创始合伙人兼董事长熊钢看来,中国的实体经济整体处于下行放缓过程
中,这段时期对创投最大的影响主要集中在资金入口以及投资出口的紧缩。“一般投资者的
投资逻辑,是在经济最好或者是经济启动准备向好的时候募资投资意愿比较强,这个时候
所募得的资金量、属性都会有变化。”

  同时,募资紧张也影响到投资出口。“现在接盘的人少,价格也受到影响,退出渠道收
窄,难度也在加大。”熊钢说。但乐观的一面是,“互联网技术加快传播速度,未来资本寒
冬周期将会缩短。”

  达晨创投董事总经理高洪庆则认为,最坏的时候还没有到来。在资本市场疯狂的时
候,很多家机构才投了40%左右的钱,这段时间以来就慢慢地慎投、惜投,这部分投完就没
有了,尤其一般的小机构。而二级到一级市场的传导周期一般在6~9个月,也就是说,今年
年底到明年年初,才是真正的深冬,很难预测这轮寒冬会持续多久。

  不过,在互联网评论人士洪波看来,互联网行业已经不是第一次经历过冬,也并非意
味着没有冲出重围的机会。“例如2000年美国经历的科技股灾,刚成立两年的Google在其
他企业纷纷收缩业务的同时,实现了快速发展,成为了现在的科技巨头。毕竟用户不会因
为寒冬就放弃他必需的产品,而且寒冬时节是公司争取优秀人才的最好时候。”洪波说。

 
3   [deer2005 于 2015-10-18 14:37:05 提到] [FROM: 107.]
中国概念股:被美国市场低估的价值洼地
2015年10月19日02:07 第一财经日报   戴金鸿

  估值低,难以得到投资者的认同,这似乎已经成为中概股在美国市场深陷的尴尬处
境。如今,在这些赴美上市的中国企业中,寻求私有化和回购盛行,中概股似乎正在遭遇
一个特殊时期。

  集体谋回归

  与前几年中国公司纷纷寻求赴美上市不同,今年以来,美股市场中概股正寻求批量撤
离。据不完全统计,今年以来共计有27家中概股宣布私有化或完成私有化协议,而相较之
前每年的个位数同类事件,中概股私有化呈现井喷化态势。就连2014年年底赴美上市的移
动社交应用公司陌陌也已宣布将在2016年2月左右完成退市动作。

  与此同时,那些尚未计划回归中国资本市场的中概股也开始祭出回购措施,包括阿里
巴巴、百度以及京东在内的中国国内相关行业龙头公司都已经公布其回购计划。其中阿里
巴巴未来2年将回购价值40亿美元股票;京东计划回购10亿美元股票;百度以及网易也将分
别回购10亿以及5亿美元的股票。

  无论是退市还是股票回购,其背后都是中概股在美股市场中长期的价值低估问题。近
年来中国国内优秀的互联网公司纷纷赴美上市,不过这些公司有些最终并没有获得合理的
估值,甚至是低估。加之前段时期A股市场的火爆,更加速了中概股的回归。

  国信证券在其研究报告中指出,从2014年11月开始,纳斯达克和创业板指数都远远超
越中国互联网指数。从2014年11月到2015年4月,纳斯达克指数和中国互联网公司指数完
全背离。

  中概股和中国创业板指数走势基本保持一致;但是,中国互联网的走势和创业板走势
严重偏离。特别是从2014年11月开始,国内创业板指数将中国互联网指数大幅甩开。这种
背离在某种程度上也造成了中概股的市场公允价值与真实企业价值发生偏离。以中概股和A
股行业龙头市场表现比较看,不同领域的龙头市值差距更是明显。

  国信证券认为,长期的低估值可能会使企业陷入恶性循环——由于市值比较低,所以对
机构投资者缺乏吸引力,研究机构对其失去兴趣,导致较低的成交量,进一步使得市值更
低。

  低估值和投资者没有兴趣关注导致不能引入美元;红筹架构和海外上市不能引入人民
币;缺少美元和人民币资本导致无法持续增长或者扩张,无法进行新产品开发。到最后企
业陷入竞争力下降业务萎缩的困境。

  换言之,目前中概股正陷入尴尬境地——除了名声之外,当初的融资发展的主意却落
空。

  诚信屡遭质疑

  如果从中概股在美股市场的存续时期而言,其常有寒冬、暖春的轮换。然而,去年下
半年以来,似乎中概股已基本陷入边缘化境地——无人问津且长期维持低交易量。这就又要
回到老生常谈的问题——诚信。

  近几年来中概股有关诚信问题频发,财务数据、内幕消息交易以及虚假声明等,都纷
纷困扰着美股投资者。

  今年4月,美国证券交易委员会(SEC)就曾指控两名中国个人美股投资者涉嫌对58同城
股票进行内幕交易,称这两人在“明显安排好的时间”购买了58同城的买权,并获利颇丰。
最终,上述投资者认罪受罚。

  不过,从中概股走势来看,此可能仅仅为中概股内幕交易的冰山一角。诸如奇虎360、
兰亭集势、空中网、新东方以及东南融通等都曾遭到质疑,虽然不是每家遭到质疑的中概
股都存在问题,但是不得不说,海外投资者对中概股的戒心仍较重。

  清溪资本合伙人司徒捷对《第一财经日报》记者表示,很多中概股在有重大消息披露
前,期权交易就会出现很不正常的交易量,而该种现象也经常出现在中概股私有化消息以
及财报披露前期。

  而从中概股的交易量来看,其往往也容易成为部分机构的操纵对象之一。因为常年偏
低的交易量以及低估值,使得操纵成本偏低,并且更容易操作。

  司徒捷表示,正是由于中概股的暴涨暴跌容易激发散户投资的投机心理,所以目前就
中概股而言,除少数优秀的上市公司之外,其余较难获得海外机构投资者的认同,反而是
部分中国投资机构在参与。

 
4   [deer2005 于 2015-10-11 22:00:25 提到] [FROM: 107.]
BAT线下战争:巨额投资或培养出自己最大对手
2015年10月12日09:49 《财经》杂志

   BAT大举投资线下公司,看似咄咄逼人,实则是防御而非进攻。它们既无法掌控诸多
创业公司,更无法统领盘根错节的传统线下企业

  □本刊记者 宋玮 吕倩/文

  中国互联网行业三巨头“BAT”,正在遭遇不同程度的挑战与危机。

  过去十个月内,阿里巴巴市值跌掉1407亿美元。2015年8月24日,阿里巴巴首度跌破
发行价,10月7日美股收盘,其股价已从最高峰时的119美元跌到66美元,跌幅超过44%,
目前市值1633亿美元,低于腾讯1718亿美元的市值。这与去年9月该股上市时飙升38%、并
给早期投资者和公司高管带来巨额财富效应形成鲜明对照。

  阿里巴巴CFO蔡崇信近日公开表示,阿里不希望往后看事情,而是努力向前看。

  但投资者们看到的是阿里巴巴主营业务的明显放缓。根据阿里10月8日发布的2015财
年年报,其2015财年营收同比增长45.14%,其净利润同比仅增长3.92%。同时阿里上季度
财报显示,交易量增速从近年来的逾50%降至34%。其在电商领域最大的对手京东,2015年
Q1和Q2的交易总额同比增长了99%和82%。艾瑞咨询预测,纯电商已进入规模收益下降的时
代,从2018年起电商年增长率将降至16%。2015上半年,中国电商增长率约为30%。

  阿里巴巴并非唯一市值上冲又跌落的中国互联网企业。百度曾在2011年成为中国互联
网行业市值最高的公司,但接下来向移动互联转型的几年中,这家公司因为策略保守而备
受质疑。百度股价过去一年跌掉了35%,今年二季度其利润仅同比增长3.3%。百度公司CEO
李彦宏解释说,公司将其利润的一半拿来向手机制造商购买软件预装权。

  BAT中股价表现最好的是腾讯,如今相对于一年内的最高点也下跌了20%,且其市值中
的500亿美元属于微信,但微信商业化进程与外界的高期望之间相差较远。今年微信全球月
活跃账户数达到6亿,随着智能手机产业的红利到头,未来几年微信用户增长空间有限。

  中国互联网发展近20年,近十年被百度、阿里巴巴、腾讯三家公司所主导,但在移动
互联网崛起之际,它们的增速已经从过去十年的两位数水平开始放缓。BAT所遭遇的许多发
展问题,有外部环境因素,但真正的问题在于,它们在产品市场和互联网市场发生结构性
变化之后,被投资者高企的预期压得喘不过气,就如2006年之后的戴尔和2008年之后的雅
虎。

  纯线上公司增速放缓,而组合渠道企业的在线销售态势见好,零售商沃尔玛去年电商
销售的增长速度比亚马逊更快。美国发生的情况表明,未来最有前途的巨头将同时拥有线
上和线下两块业务。

  在寻求突破的过程中,先前的互联网巨头们开始将手伸向线下,它们的业务不再局限
于商业中的信息环节,而是转向金融、流通和制造供应链。通过开展大量并购交易来进入
金融、娱乐、出行、医疗、教育、本地生活等行业,每一块新领域都意味着上万亿元的机
会。

  过去五年,三家巨头共投资了30家已上市公司和几百家未上市公司。中国互联网未上
市创业公司估值前30名的公司,80%背后有BAT的身影。在业界看来,这些投资具有明显的
战略意义,但也有不少投资让同行难以理解。有些评论家指出,或许BAT更多是通过投资来
防御,而非进攻。

  “BAT越来越强大,也越来越弱小,强大是指它们的规模和体量,但它们对创业公司的
控制力,对整个生态的影响力,将越来越小。”58到家CEO陈小华告诉《财经》记者。58同
城是一家纽交所上市公司,腾讯拥有其19.9%的股份。如今它们正跳出腾讯,谋求与阿里巴
巴的深度合作。《财经》记者获悉,58旗下子品牌58到家已获得新一轮融资,投资方之一
为阿里巴巴。

  58并非唯一一家野心勃勃的二线公司。10月8日,本地生活服务领域两大巨头美团网和
大众点评宣布合并,合并后的新公司将占据中国团购领域80%的市场份额。据投资界人士预
测,新公司估值将超170亿美元,成为中国第五大互联网公司。阿里和腾讯分别是上述公司
的投资方,但在新公司内的控制力和话语权将进一步萎缩。

  很快,BAT们会发现它们既无法像垄断线上一样轻松掌控线下,亦无法掌控它们所投资
的公司。投资可以缓解焦虑,但同时也意味着,它们亲手培养了自己最大的对手。

  就如雅虎,它在2005年发现并投资了阿里巴巴,但这并不能阻止自己走向衰弱。

  布局

  BAT三家,百度和腾讯对线下的布局更偏重于生活服务领域,它们围绕着各自的核心优
势布局,主题都是“连接”,只是心态、阶段不同而做法各异

  百度曾努力使自己看起来更像一家“黑科技公司”:无人车、智能眼镜、模仿人类神经
网络的百度大脑、地沟油检测智能硬件“筷搜”(即使这只是一个愚人节玩笑)。而今年,百
度的高管们已不再谈论过去,他们更多地在探讨如何用互联网服务连接线下生意来赚钱。

  他们坚称“现在不同于过往”,“我们要打造一个闭环的生态系统,而不是仅仅完成用户
的搜索请求。”李彦宏说。“我们将这个新阶段称之为‘索引真实世界’。”百度公关部高级总
监徐继业告诉《财经》记者。

  想连接“人与服务”的不止百度一家。“过去腾讯做人与人的连接,现在向人与设备、人
与服务之间的连接迈进。”腾讯董事长马化腾说,他也是这一轮“互联网+”概念的倡导者。

  擅长战略布局的马云去年尚在强调,阿里要做电子商务的基础设施提供者,而今天,
他表示,“狭义的电子商务仅是阿里巴巴集团战略的一部分,阿里巴巴的定位是启动一场商
业的变革,打造未来商业的基础设施。”他的野心是整个商业。

  说法不同,殊途同归。曾经泾渭分明的三家巨头,在移动互联网时代,越来越相似。
这源于它们的恐惧,也源于它们的贪婪。

  今年7月,在风险投资公司DCM于旧金山举行的CEO峰会上,李彦宏对约150位企业家及
投资者坦言,他后悔自己没有早一点采取行动。

  百度正面临类似五年前谷歌的处境——移动互联网时代搜索被弱化。“它有手机百度和百
度地图,但是并不能形成很大的联动效应。” 到家美食会CEO孙浩告诉《财经》记者。

  谷歌的高明之处在于它收购了安卓,通过控制安卓系统来解决危机。而百度则把重心
放在了一个已知的未来上。“生活服务是为数不多已被证明可服务亿级用户的场景。”百度
糯米总经理曾良说。

  百度最初的想法是,以手机百度作为流量入口,推出“轻应用”和“直达号”,用流量刺
激商家把服务搬上来,服务的闭环由第三方来完成。但很快百度发现,只有入口流量,没
有账户体系、用户关系和持续服务能力,无法形成真正的生态。于是,百度2014年完成了
对团购网站糯米的控股,借自营来培养上述能力。“只有糯米的战略成功,百度连接人与服
务的梦想才站得住脚。”曾良说。

  百度移动搜索事业部高级总监李东旻告诉《财经》记者,如今百度在O2O上是一个多入
口的思路,搜索框、直达号、百度地图、手机百度等应用组成移动端的一个个入口,用户
从不同入口进来,底层数据打通,服务的闭环最终由糯米来完成。

  百度将大量的垂直行业分为头部、中部和尾部,吃喝玩乐等高频、日订单量超过百万
为头部行业,洗衣、家政等日订单量在万级以上为中部,剩下还有大量千单、百单的长尾
应用。其中,头部自营或者由第三方合作者(典型如去哪儿)提供服务;中部以投资为主;
尾部以接入为主。从现在来看,百度庞大的O2O梦想才刚刚开始。

  O2O模式为百度带来的是广告收入的增长,这对百度来说十分关键。李彦宏说:“尽管
现在O2O业务是赔本的,但未来一定会盈利。O2O模式下,99%的线下广告投放人都将是百
度的新客户。”

  “我们可以将吃喝玩乐做成用户产品,不赚钱,而将教育、医疗做成商业产品赚
钱。”百度战略副总裁金宇称。

  多数业内人士认为,百度的业务思路本质还是贩卖流量的思路——接入尽可能多的行
业;通过人工智能更有效率地匹配用户需求;再把流量分发出去、获得分成,最终形成的
是一个基于流量和变现的商业生态。

  “百度的高调和激进说明了它的强硬,同时也说明了它现在的绝望。”孙浩说,“你能想
象Google在美国雇一群人骑着自行车去送货吗?”

  与百度相反,腾讯的心态看似是最轻松的。腾讯对自己的定位是管家而非商人,不介
入商业的逻辑,他们的关键词是克制。

  马化腾说,三年前,腾讯经历了一次大的战略调整,将过去的业务重新梳理,改变了
原来什么都做的业务战略,卖掉搜索、电商,砍掉很多O2O和小的业务。腾讯将O2O两头
的“O”都交给合作伙伴,自己只做最擅长的两件事:连接器和内容产业。

  “微信带来了极强的用户关系、支付能力和服务能力,我们不需要通过自营来掌控线
下,也可以实现线下商业的接入。”一位腾讯的高层人士说,相比于变现效率,他们更看重
生态的培育以及丰富度。这样的思路导致腾讯对用户黏性和场景的重视要优先于商业化,
目前来看,腾讯还在做前半部分的布局。

  腾讯的做法是:以微信为核心,延伸到不同的使用场景,建立生态系统,通过微信支
付完成闭环。腾讯是DAU(日活跃用户数)最大的巨头,但短板在于实体商业和搜索,其通过
投资出行和餐饮,先做场景布局。

  滴滴、京东、58、点评是腾讯布下的四大棋子,58同城CEO姚劲波告诉《财经》记
者,“通过对这四家的投资,微信支付已经悄无声息地完成了对中国主要线上O2O的长期覆
盖。”未来金融、医疗、教育都将是场景的一部分,电子商务分析师李成东甚至称,腾讯有
机会到万亿美元市值,因为微信是传统线下在线化的基础工具。

  这些丰富的场景生长于微信,但不属于微信,也不受其所控。腾讯的焦虑在于变现需
要经受很大考验。“腾讯的压力在三年后。”孙浩说。

  另一家巨头阿里巴巴正遭遇IPO以来一年中最困难的时刻,股价的持续下挫及令人失望
的业绩接踵而至。“淘宝已经完成了使命,也就是上市并筹集到大笔资金。阿里巴巴现在或
许该为未来寻找新的商业模式。”长江商学院营销学教授陈歆磊表示。

  阿里巴巴过去的经历表明,在旧商业模式落入困境之前,他们会找到并将资源投入到
新的商业模式上。阿里巴巴已在为“后淘宝时代”进行布局——继2014年9月阿里小微金融服
务集团成立之后,今年4月-9月,阿里旗下阿里影业、阿里健康、口碑网、阿里音乐集
团、阿里体育集团相继成立。

  影业、音乐、体育、健康构成阿里巴巴集团电商外的四大核心业务。阿里的布局路径
已非常清晰——收购而非投资相关领域有价值的资产,标的往往是已上市公司或传统公司,
收购完成之后,在淘系生长出来的相关业务就被分拆,打包进收购资产,组建控股公司,
控股公司独立运营和核算、独立估值,引入新股东。

  典型如阿里影业,2014年6月,阿里以62亿港元投资文化中国获得其59.32%股份,此
后将其更名阿里影业(01060.HK),今年4月,将集团旗下淘宝电影票和娱乐宝资产注入阿
里影业。文化中国为港交所上市公司,在其上市的五年间,股价低迷,涨跌幅不超过5%。
而在阿里入股当日,其股价开盘大涨了290%。

  “假设淘宝电影一年能挣10亿美元,它存在于阿里巴巴集团内部时,不过九牛中的一
毛,而如果它独立出来,就是一家价值1000亿美元的电影公司。”口碑CEO范驰接受《财
经》记者采访时称,这些独立集团未来有可能是要单独上市的。但现实是,阿里影业目前
股价为1.84港元,仅比2014年6月阿里影业集团成立当日的股价上涨10.8%。

  阿里巴巴的线下布局总的分为几部分:一是以电商为核心,比如推广农村淘宝计划、
投资菜鸟物流、283亿元人民币入股苏宁等,通过投资与传统大企业战略结盟;二是围绕金
融、影业、音乐、体育、健康、生活服务来布局,他们倾向于控股而非投资,目的是吃掉
整条产业链。

  阿里的另一部分线下布局由蚂蚁金服来完成。“蚂蚁金服的聪明之处在于,它通过支付
宝去进入线下的各种支付场景,不用支付人力,不用做任何实体服务,只需要在店内装一
个刷卡的机器,边际成本几乎为零,它保持了一个很纯粹的互联网生意的状态。”一位O2O
领域的投资人表示。目前,支付宝钱包占移动支付交易额总额的79.55%。

  马云三年前提出的“平台、金融、数据”十年战略和三波上市计划,如果按今日布局,
未来阿里也许迎来的不是三家上市公司,而是若干家上市公司。庞大的阿里帝国越来越依
靠投资扩张版图。

  9月24日,阿里巴巴集团宣布启动“杭州+北京”双中心战略。阿里表示将以北京为大本
营,推进在中国北方地区的战略执行和业务发展。在过去的十几年中,浙江和杭州政府为
了挽留阿里巴巴付出诸多努力,阿里当年打败eBay的关键之一,就是杭州市政府决定对电
子商务不征税。而今日阿里此举,意味着这家巨头开始进入到一个新的阶段——它需要的不
再是税收和地产的优惠,而是与中央政府、国际市场深度接轨。在过去的一年中,马云
随“习李”相继出访了韩国、瑞士等国,并多次代表中国互联网在全球发言。

  在争夺线下的过程中,BAT各自拥有支付方式、营销平台、流量支持、B端C端运营能力
等优势,因此在短期内它们增速明显。

  阿里口碑成立一个月来共接入线下商户数20万,范驰表示,在8月底口碑的日交易笔数
突破了100万单,而50天前其日交易笔数才3万;腾讯通过公众号和服务号接入线下商户,
目前其公众号数量超过1000万;百度在Q2财报公布时则首次对外公布了其电商化交易额
(GMV)数据,百度将去哪儿、百度外卖和百度糯米业务组合为O2O平台,三者共计交易额达
405亿元人民币,较去年增长109%,成为成长最快的电子商务平台。

  在互联网业界看来,这场战役比想象中要艰难许多,BAT都付出了比在PC时代和移动互
联网时代更多的资金和资源投入,比如百度砸给糯米200亿元,新口碑网CEO范驰则称仅今
年口碑的投入预计就将在百亿元。

  BAT三家,百度和腾讯对线下的布局更偏重于生活服务领域,它们围绕着各自的核心优
势布局,主题都是“连接”,只是心态、阶段不同而做法各异。而阿里的关键词则从“控
局”回归到做商业社会基础设施的提供者。

  开战

  “因为有BAT的存在,整个市场变得非常的古怪。”到家美食会CEO孙浩说

  2015年7月的一个正午,百度创始人、董事长李彦宏在午宴中与一位年轻的创业者相
识,经过短暂的单独交谈之后,这名以决策谨慎而著称的企业家当场提出了入股要求。当
晚,百度下了投资意向书,第二天,过桥款直接打到了对方的账户上。

  e袋洗是这一轮O2O浪潮中的典型公司,他们上门帮用户取送衣物,然后送到合作的洗
衣店进行清洗,在这里,清洗一件衣服只需要几块钱。事实上,这并不是百度对这家公司
的第一次出价,在首轮竞价中,它输给了另一位巨头——腾讯。腾讯在e袋洗诞生的早期就投
资了这家公司,他们希望在此轮融资中加注,并且联盟了腾讯系的其他成员——京东和58同
城。

  “交易始于腾讯系公司的一次聚会,”来自京东的一位知情人士告诉《财经》记
者,“Pony把刘强东和姚劲波叫到一起,把e袋洗推荐给了这两位CEO,并且说服他们参与
进来。”

  一位腾讯战略投资部门的人士称,他们更希望由腾讯系的成员来接盘自己所投资的公
司,而不是转手送给百度和阿里巴巴。于是,腾讯、京东、58同城三家共同给出了一个报
价,它们的出价比第一轮百度的要高,这直接打动了e袋洗。

  事情很快发生了转折。京东到家副总裁邓天卓告诉《财经》记者,e袋洗希望京东和58
可以承诺不做竞争业务。“我们没法同意,我们需要保持竞争的活力。”邓天卓说。

  京东和58同城都是这一轮O2O竞争中的参与者,它们同样野心勃勃。前者上线了京东到
家,后者推出58到家,它们都想成为本地生活服务的大入口。

  e袋洗董事长张荣耀告诉《财经》记者,那段时间非常煎熬,他先是拒绝了阿里巴巴的
入股需求,“因为阿里更想控股”。而接受京东和58投资的好处在于未来风险会变小。“但说
到底,他们对我的定位不过是自己大平台中的一个垂直入口而已。” 而今天的e袋洗并非只
是一个垂直服务提供商,他们在实验共享经济,同样想成为入口。

  关键时刻,李彦宏用一次午餐,比首轮高不少的价格以及极高的诚意直接扭转局面。
最终,e袋洗放弃腾讯,转投百度。8月,这家成立两年的公司宣布完成1亿美元B轮融资,
百度领投,估值5亿美元。

  这一幕并不罕见——正如巨头们总是在线上狭路相逢一样,他们在线下也总是相遇。

  “从去年初到今年中资本市场危机之前,巨头们急不可耐。”一位O2O领域的创业者告诉
《财经》记者,去年他去见BAT中的一家,谈完临出门之前,对方说要考虑考虑。“出门走
了200米,他们给我打了个电话,说‘回来吧,签约’。”

  丁香园是中国最大的医生社区平台,他们最新的想法是在全国开设线下诊所。2014年
丁香园拒绝百度,拿了腾讯7000万美元战略投资。一位知情人士称,错失丁香园后,百度
在全国撒网寻找类似公司,“最后百度找到一家不知名的位于福建的医疗服务平台,被投公
司看出对方的急迫,在签约前夜直接将价码抬高数倍”。当然,他们如愿了。

  在过去数年中,BAT囤积了大量的现金,百度有120亿美元现金,阿里巴巴集团CEO张
勇在公开信中说,他们拥有上千亿元的现金储备。当每个巨头都希望在各自体系内形成全
方位的布局,这直接导致——原先一个垂直行业经过自由竞争只存活一到两家领头企业,而
BAT的进入,令局面变成了三足鼎力,胶着时间更长,烧钱更多。

  出行和外卖,因最早被资本视为O2O行业的入口,大量资本涌入,战火直接被BAT点
燃。“导致整个市场的扭曲度非常高。”孙浩说。

  滴滴、快的的例子证明了:其一,在某些领域,巨头在线上的垄断优势可转移为线下
的垄断优势,通过入股来完成对线下的联手瓜分并非不可能;其二,这样被巨头推动而非
自由竞争所建立的垄断更易被瓦解。

  今年下半年,滴滴快的合并后共融资30亿美元。“最初融资额比这个数额低得多,但背
后的投资者希望可以一次性将uber打跑。”一位接近滴滴快的融资案的投资方告诉《财经》
记者。但直到现在,他们也未能如愿。

  Uber联合创始人兼CEO Travis Kalanick表示,今年是Uber在华发展的第二年,在
Uber已经进入的中国城市,其市场份额已由最初的1%提升至目前的35%左右。百度战略副
总裁金宇称,这说明滴滴快的并没有宽深护城河。不过,CNIT报告称:滴滴专车已占整体
市场份额的82%,优步仅11%。战事尚处胶着状态。

  即使在完成合并之后,阿里和腾讯的过招仍未停止。表面看来,腾讯青睐的管理团队
接管了合并后的公司,但使用哪种支付系统以及各方为打车软件带来的流量可获得多少报
酬仍是争议。“这些问题可能会在未来六个月凸显出来。”上述投资者称。

  随着百度今年初对Uber的入股,滴滴快的背后的巨头们想尽快结束这场战役的梦想破
灭了。一位知情人透露,滴滴目前一个月还要烧1亿多美元。

  如果说在出行领域,巨头们还甘心待在幕后。而到了更高频、流量更大的外卖领域,
它们已经坐不住了,它们将自己置身其中。

  外卖市场中的几大主流玩家:饿了么、美团、百度糯米,再加上起步较晚的口碑网。
饿了么的背后是腾讯,口碑和美团背后是阿里(尽管王兴曾多次声明,阿里对美团只是财务
而非战略投资)。

  “事实上,这场战争在去年底的时候几乎快要结束了。”美团外卖事业部总裁王慧文告
诉《财经》记者。在美团与饿了么的战争中,如果让市场自由竞争,美团有充分的信心打
赢。“饿了么在去年底的时候资金链几乎快断了。”他说。

  美团没有料到的是,这场战斗也不过是BAT的棋局罢了。“最后腾讯跳出来说要支持饿
了么把这场侧翼战斗继续打下去,对于腾讯而言,它不希望战争停止。”一位知情人士表
示。2015年1月,饿了么宣布获得E轮3.5亿美元融资。

  腾讯在关键时刻对饿了么的支持直接改变并延长了战局——今年9月,饿了么宣布完成
6.3亿美元F轮融资,估值超30亿美元。而一路高歌的美团则适逢资本市场寒流,融资至今
未落定。“战争远未结束,但对于饿了么而言,那条路只要走下去,就是囚徒困境。”上述
人士称。

  “因为有BAT的存在,整个市场变得非常的古怪。”到家美食会CEO孙浩说。“10亿美元
真的不够花,在这个圈内,数字已经失去意义了。”58同城CEO姚劲波告诉《财经》记者,
三年前,他们预估58到家三年亏损3亿元人民币,而现在,他们预计后年一年亏损额就将达
到5亿美元。

  O2O到店领域,阿里巴巴发力最晚。阿里曾并购O2O网站口碑网,今年将口碑网与淘点
点合并,且划入蚂蚁金服旗下,阿里与蚂蚁金服各持50%股份。新口碑网CEO范驰说,他们
希望用六个月的时间,在到店业务中做到行业第二,一年内做到第一。明年初,他们会推
出到家业务,应该会与京东和58形成直接竞争。

  范驰去年10月接手淘宝电影,一天仅卖出1万张票,美团猫眼电影所售票数是它的50
倍。六个月之后,淘宝电影已位居行业第二,一天可以售出35万张票。“在价格主导的竞争
中,先进入者是没有先发优势的。”他说,今年是口碑成立的第一年,他们可用的营销费用
预计在几十亿元人民币左右。

  范驰说,口碑也会推出外卖业务,目的之一是为了牵制其他竞争对手。“美团的钱是有
限的,他在外卖多投一块钱,在到店业务就会少投一块钱,就这么简单。”阿里巴巴在2011
年美团最困难的时候给了它5000万美元,而今日,这家公司将美团视为其前进道路上的敌
人。

  截至目前,战争只发生在那些BAT已经完成布局的领域中,而随着巨头在医疗、教育、
影视等领域相继布局完成,曾经发生在出行、外卖领域的恶性竞争事件将重复出现。

  “这将是中国互联网有史以来竞争最惨烈的时代。”姚劲波说。

  多角关系

  包括美团、58、饿了么在内的公司都在计划推出自己的支付工具和金融产品。当它们
羽翼丰满,不再借助巨头的平台和工具时,BAT将更加难以掌控战局

  巨头的焦虑和贪婪、二线公司的野心以及荷尔蒙爆棚的行业新秀,组成了这一轮竞争
中复杂的多角关系。

  腾讯在本地生活服务领域的另一枚棋子大众点评,曾谋求与市场第三名百度糯米结
盟,它们想联手攻击美团的根据地——二三线城市的团购业务。而就在一年前,大众点评还
希望与美团合并,一位美团的高层人士告诉《财经》记者,大众点评创始人张涛给王兴发
了一条短信,声明如果王兴接受合并他愿意把主导权让给美团。然而他始终没有收到回复
——连一条短信也没有。

  根据公开资料,阿里巴巴对美团持股10%左右,阿里曾多次提出控股美团,但遭到拒
绝。在此之后,阿里将目标放在了大众点评身上。“彭蕾亲自出马约谈张涛。”一位大众点
评的前高层人士称,阿里反复强调的一点是,“我们对美团只是财务投资,对你们才是战略
投资”,并且承诺,会给予大众点评最好的资源投入。

  阿里意识到了大众点评与大股东腾讯之间的裂缝。上述人士称,腾讯一直承诺大众点
评可获得微信的一级入口,而如今这个入口给了京东。除此之外,腾讯副总裁郑志昊空降
至大众点评任副总裁,据媒体报道,郑上任之后带来不少腾讯员工,同时,大众点评创始
团队成员职权转移至郑。

  “对于大众点评而言,最危险的事情不是来自美团,而是腾讯的全面接管。”上述前高
层人士称。

  从饿了么和大众点评的故事可看到,虽然现在还是第三方在前线比拼,但是巨头深入
战局之心已非常急迫。创业公司的创始团队希望保证自己的控制力,但随着竞争加剧,融
资难度增加,他们的股份必定会被大幅稀释。

  巨头们希望可以加强对第三方公司的控制。百度糯米总经理曾良称,如果阿里和美
团、腾讯和大众点评进一步加深合作,比如成为控股者,那么这场战斗将变成BAT的战
斗。“三年之内,美团与口碑合并,战争结束。” 阿里口碑的一位高层人士告诉《财经》记
者。

  上述高层人士认为,资本市场上的钱并不是无限的。而事实证明,美团在2015年7月启
动的新一轮融资中遇到困难,这让美团和大众点评走到了一起。

  这些野心勃勃的创业公司并不甘心充当炮灰,他们是这场战役中的变量,他们宁愿与
曾经的竞争对手合并,也不愿意轻易向巨头低头。

  2015年10月8日,大众点评网与美团网联合发布声明,宣布达成战略合作,双方已共
同成立一家新公司。《财经》记者获悉,两家公司将按照6∶4(美团为6、点评为4)的股权比
例合并,但其中管理层所持有的股份比例是按照5∶5来兑换。目前,腾讯对大众点评持股
20%,为单一最大股东,阿里巴巴对美团持股约10%,根据新的股权协议,腾讯对新公司的
持股将降至8%甚至更低,阿里巴巴持股也将降至6%以下,两者对新公司的控制力将进一步
削弱。

  “大众点评的上一轮估值要远低于美团,所以在这次合并中,张涛(大众点评CEO)是最
大的赢家。对于两家公司而言,它们不再是巨头之间相互制衡的工具。”一位投资人告诉
《财经》记者。

  上述投资人称,美团和大众点评合并后将启动新一轮融资,估值至少在170亿美元。这
家新巨头的诞生将给现有格局带来深远变化:第一,其将占据全国80%以上的团购市场份
额,直接给百度糯米以冲击;第二,新公司将直接成为饿了么的股东,目前美团近一半的
成本来自外卖业务,新公司和饿了么的恶性竞争有望缓解;第三,关键业务止损之后,美
团可以腾出更多资源输血给酒店和电影票业务,以对抗携程艺龙和去哪儿、淘宝电影。

  “合并之后,百度糯米基本上无翻身可能。”一位大众点评的高层人士告诉《财经》记
者。

  “腾讯是58最大的股东,但我们和百度、阿里都有关系。哪个弹药的性价比好,就去哪
里买弹药。说到底,战争的主体是我们,不是他们。”58到家CEO陈小华说,“在整件事情
中,我们只对自己的成功负责,不会对任何其他人负责。”

  陈小华称,这两年崛起的公司并不像PC时代那么依赖和恐惧BAT。他打了个比方:目前
Uber70%的网上支付来源支付宝,如果Uber禁用支付宝改推其他支付工具,用户是会放弃
支付宝还是放弃Uber?“肯定是前者。”他说。

  目前,包括美团、58、饿了么在内的公司都在计划推出自己的支付工具和金融产品。
当它们羽翼丰满,不再借助巨头的平台和工具时,BAT将更加难以掌控战局。

  控制与反控制

  BAT布局线下遇到的另一个难题在于——它们既无法掌控创业公司,更无法掌控盘根错节
的传统线下企业

  很长时间以来,多数互联网大公司都采用以产品和业务为导向的事业群管理架构,这
让它们在过去几年收获颇丰。比如2013年阿里七大事业群调整为25个事业部细化产品与服
务。

  以产品为导向的公司架构正在失去效率,因为互联网对传统服务业的彻底改造意味着
用户需求和服务才是决策公司架构的准绳。

  百度今年1月进行了一次大的架构调整,将原有业务群组重新整合为三大事业群组——搜
索业务群组、移动服务事业群组、新兴业务事业群组。三者的任务分别是守制、开疆、创
新业务的研发。

  阿里的管控模式则从公司化运作升级到集团化运作,阿里影业、阿里音乐、阿里体
育、阿里健康分别拆分并独立为阿里的控股子公司。

  腾讯近几年公司架构最大的变动是去年5月微信事业群的成立以及腾讯撤销了腾讯电商
控股公司,实物电商打包给京东,而其中的O2O业务全部并入微信事业群。

  百度组成了一个目的性和进攻性明确的架构,但“三分天下”的架构会强化公司内新老
力量的势力划分,在这种情况下,李彦宏就成了唯一的准绳。“什么事情都要李彦宏决定,
这是百度最大的问题。”一位百度的前高层人士告诉《财经》记者。

  阿里将淘系内的相关业务和收购来的业务打包成为独立公司,这是一个明智的选择,
它有些类似于新谷歌Alphabet的架构。这可以让有前景的业务获得更好更快的发展。但弊
端在于容易形成诸侯割据的局面。

  腾讯的挑战在于,其将O2O和微信支付全部打包进微信事业群,微信承载了太多的使
命,这直接影响了微信的节奏。而直到现在,O2O还没有成为微信的核心业务。

  微信在O2O时代的引导能力正被打上问号。在移动互联网时代,巨头不掌握移动入口,
它的开放平台战略则无法实施。而在线下+线上的时代,即使掌握了入口,它们也无法掌
控线下。

  姚劲波告诉《财经》记者,过去BAT掌握着流量分发,它们负责制定规则。而在O2O领
域,定单多少取决于线下的供给能力,而并不取决于出口和入口。所以,掌握线下的人掌
握主动权。

  “微信对于58同城更有意义,因为作为信息分类网站,58同城不需要考虑线下供给,只
要有流量就有价值。”而对于58到家,比如其中的上门洗车服务,陈小华说,“下一场雨都
比BAT给我们的作用大。”

  “流量的时代已经过去了。”e袋洗董事长张荣耀说,O2O公司管理者们更应该做用户满
意度的闭环,而非沉浸于做生意的闭环。

  今年9月,谷歌重组一家名为Alphabet的企业集团,其更清晰地将旗下盈利丰厚的搜
索广告业务与其疾病治疗、机器人和无人驾驶汽车开发等新兴业务分离开来。他们并没有
围绕核心优势“搜索”去布局,而是围绕“技术”这一基因去布局,这值得中国公司学习。而
百度正在走向其相反的路径。

  BAT布局线下遇到的另一个难题在于——它们既无法掌控创业公司,更无法掌控盘根错节
的传统线下企业。

  阿里53亿港元入股银泰商业一年后,除了在部分城市的银泰实现用支付宝付款外,当
初所宣称的愿景多数未实现。今年6月银泰董事长沈国军离任,早期O2O团队也基本全部解
散;成立两年多的菜鸟物流今日仍处在买地、建仓库、与政府谈判的阶段,当时合作的“三
通一达”同床异梦,各自陆续启动了“电商仓配一体化”的发展战略,在全国各地租用和购买
仓储资源。

  2014年,阿里溢价100%收购文化中国,这是一笔价值62.4亿港元的并购案,完成收购
近半年后,公司发布公告称,新任管理层发现财务上存在未充分计提的减值准备,并因此
停牌四个月。

  在外界看来,这件收购案更多实现的是财务价值而非收购整合所带来的产业链价值——
阿里影业完成融资后,剥离出报表,并大幅推高阿里巴巴集团持有阿里影业股权的估值,
因此带来高达247.34亿元人民币的处理收益计入。

  除了布局线下、精打细算财务收益之外,BAT亦试图寻找技术的未来。

  百度计划在硅谷投资3亿美元成立新的研发中心,该项目将聘用约200名员工。阿里巴
巴则在今年联合富士康向日本软银旗下一家机器人公司注资145亿日元,在此之前,阿里还
宣布将联手中科院研发可以改变世界的量子计算器计划。腾讯在人工智能方面几乎没有投
入,但他们在2014年投资了一家位于硅谷的专注于用机器模拟人脑的人工智能技术公司。

  但直到现在,除了百度今年8月发布了一款为用户提供秘书化搜索服务的机器人助
理“度秘”之外,这些投资还没有看到实质的进展和可被推广的成果。

  一位创业者表示,BAT更应该做的是将自己的核心能力和工具变成各个领域的基础设
施,而不是想着直接去抢垂直领域的份额。“这注定会失败。”

  BAT们不想失去任何机会,无论未来还是当下,但现在是它们重新审视现实的时候了。

 
5   [deer2005 于 2015-10-02 17:01:18 提到] [FROM: 152.]
百度评级降至持有 目标价大降27%至150美元
2015年10月02日 17:37 作者:郭琪

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 郭琪

  鉴于中国O2O领域竞争激烈,O2O投资对盈利的拖累在百度(148.51, 10.98, 7.98%)
财务方面的影响将跨越数年,未来几个季度让投资者理解公司盈利发展趋势将变得越来越
困难。决定将百度的评级从买进降至持有,目标价从205大降至150美元,后者基于2016年
每股盈利预期给出20倍市盈率。

  O2O投资将导致利润率状况恶化

  评级从买进降至持有 目标价从205美元降至150美元

  概要:虽然整体而言我们对百度核心的搜索业务仍持乐观立场,但公司O2O举措最终命
运的可预见性有限,原因是:(1) 市场领先的美团和大众点评等竞争对手拥有先发优势和
强大用户基础,后者在较低层级城市尤其如此,而百度目前在这些城市没有直接的销售力
量;(2) 当前中国市场的O2O消费者青睐大力度的促销和折扣,我们担心这一业务在未来
近期到中期内的盈利潜力。更重要的是,鉴于中国O2O领域的竞争日益激烈,我们认为O2O
投资对盈利能力的拖累在百度财务方面的影响将跨越数年,未来几个季度中让投资者理解
公司的盈利发展趋势将变得越来越困难。因此,我们决定将百度股票的评级从买进降至持
有,将目标股价从205美元降至150美元,后者基于我们2016年的每股盈利预期给出20倍的
动态市盈率。

  我们的行业调查表明,百度核心的搜索业务依然稳固,我们认为当前市场对百度2015
年第三季和第四季营收的普遍预期是可以达成的。我们不久前进行的行业调查显示,中小
企业业务保持强势,完全没有受到经济环境具有挑战性的影响。在较大型广告客户方面,
鉴于今年稍早时就进行了预算的配置,百度今年第三季和第四季营收增长的可预见性很
高。与此同时,由于广告主对超预算框架外的开支持谨慎立场,我们预计今年第三季营收
相对公司早先预期范围的中位值没有显著的进一步上涨可能。出于类似的理由,目前投资
者也不期待公司在9月财季的业绩电话会上将发布强劲的第四季营收预期。

  虽然我们依然认为百度第三季和第四季将达成我们在营收方面的预期,但我们相信自
己和华尔街当前对百度盈利的预期可能难以达成。我们估计,百度在O2O举措方面的激进投
资将在较长一段时间内显著压制公司利润率。对于2015年第三季和第四季的销售、总务和
行政开支(SG&A),我们预计SG&A对毛营收之比约为33%,将明显高于去年的20.3%,因此
我们预计2015、2016年的非美国通用会计准则(non-GAAP)运营利润率将依次降至
16.7%、17.8%。

  调降财测。在维持营收预期不变的同时,我们决定调降对百度利润的预期,以体现近
期内的业务趋势和利润率预期。我们决定将2015、2016年non-GAAP每股盈利预期依次下
调4.5%、13.9%,前者从5.92美元降至5.65美元,而目前市场对此的平均预期为6美元;
后者从8.69美元降至7.48美元,而目前市场对此的平均预期为7.72美元。(立悟/编译)

  (本文作者介绍:美国顶峰研究公司分析师。)
 
6   [deer2005 于 2015-09-27 23:43:48 提到] [FROM: 107.]
阿里、百度等中概股纷纷借股价下跌大举回购
2015年09月28日 11:28 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间28日彭博称,已导致彭博中美55指数6月份以来跌幅超过30%的
在美上市中资股重挫正促使一些大公司进行创纪录规模的股票回购。

  阿里巴巴(59.24, -0.68, -1.13%)集团上月表示,拟在未来两年内回购最多40亿美
元股票;京东(25.94, 0.60, 2.37%)已授权董事会回购10亿美元股票,百度(134.34,
1.75, 1.32%)7月份宣布了公司有史以来规模最大的10亿美元股票回购计划,网易
(113.12, 0.22, 0.19%)则五次上调计划回购规模,按照本月宣布的最新计划,拟回购5
亿美元股票。

  彭博中美55指数现已逼近18个月低点。中国经济减速担忧导致中资公司的美国存托凭
证(ADR)跟随A股大幅下挫。

  “(回购股票)是一个积极信号,表明这些公司相信自己的增长机会和经营策略,” ABR
Investment Strategy首席执行官Brad Gastwirth说。“如果股价继续下跌,可能会有
更多公司跟着回购股票。不过鉴于地区前景的不确定性,肯定会出现来自美国机构的卖
压。”

  中国经济眼看就要创出25年来的最低增速,由于市场担心经济减速会抑制企业盈利,
中资股票走出了大跌行情。阿里巴巴[微博]股票自去年11月触顶以来已回落50%,而且跌
破了68美元的发行价。京东股票比6月高点低了32%,百度年内跌幅达到了41%。

  彭博汇编的数据显示,彭博中美55指数成份股公司今年授权董事会回购的股票已累计
达到76亿美元,今年有望创下纪录。

  每家公司加大股票回购力度的动机各不相同,其中一些是受到股价大跌后估值更加便
宜的吸引。

  京东驻北京发言人Josh Gartner在回复书面采访的电子邮件中表示,京东一直想方设
法让股东回报最大化,近期的回购之举增加了公司最有效使用现金的灵活度。

 
7   [deer2005 于 2015-09-27 23:42:35 提到] [FROM: 107.]
最受赞赏中国公司榜单三强引发的遐想
2015年09月28日 10:58 创事记   文/孙永杰

  当中国的产业大佬云集美国参加美中互联网论坛之时,《财富》(中文版)正式发布了
2015年“最受赞赏的中国公司”排行榜。在此份榜单中,阿里巴巴、百度、华为蝉联前三
名。那么为何是这三家企业蝉联榜单三甲?这背后的原因究竟是什么?

  提及阿里巴巴,除了上述事件中的频频亮相外,就是其股价在美国市场的一路下跌,
尤其是近日其跌破60美元大关而再次引发业内的关注和海外投资人的质疑。

  对此,阿里巴巴美国发言人鲍勃-克里斯蒂予以了反驳,并给出了阿里巴巴业务的相关
数据:中国有14亿人口,比美国的3.21亿人口多10亿以上;中国有6.68亿网民,是美国总
人口的两倍以上;去年中国人用手机完成的购物中,有86%发生在阿里巴巴网站上;阿里巴
巴有3.67亿活跃买家(即一年内在该网站购买过商品的用户)。即阿里巴巴的客户比美国和
加拿大两国人口加起来还多;阿里巴巴的活跃买家平均每年购物58次,即每周购物一次以
上(且每次购买商品不止一件);阿里巴巴网店有超过1000万活跃卖家。相比之下,亚马逊
全球活跃卖家只有200多万(该网站售出的全部商品中,40%来自他们);去年“双十一”当
天,阿里巴巴的销售额高达93亿美元,比美国黑色星期五(销售额15亿美元)和网络星期一
(销售额20亿美元)加起来还多。(并且也比美国从感恩节到网络星期一共五天的网购狂欢周
销售总额还多41%,后者为66亿美元。)

  正是基于上述中国市场的庞大资源和需求,在2015财年,阿里巴巴的营收达到人民币
762.04亿元(约合122.93亿美元),同比增长45%,其中来自于中国商业零售业务的营收为
人民币597.32亿元(约合96.36亿美元),中国市场营收占据了78%左右的比例。与此同
时,阿里巴巴2014年中国零售平台交易总额2.3万亿,同比增长47%,承载了中国全社会消
费品零售总额的超过8%。同时其零售平台活跃买家占据中国网民数量的一半,中国总人口
的四分之一。

  不知业内看到这些数据作何感想?除了慨叹阿里巴巴疯狂的吸金和对于中国相关产业
的拉动外,其核心优势(包括品牌、产品和服务等)均在中国市场或者说仍以中国市场为
主。

  至于百度,与阿里巴巴也很类似,均以中国市场为主,这不过其体量与阿里巴巴相比
要小得多,在此不再赘述。由此看,这两家中国互联网企业入选《财富》(中文版)2015
年“最受赞赏的中国公司”排行榜首席和次席当之无愧。

  作为入选榜单第三的华为,与阿里巴巴和百度相比,除了与阿里巴巴和百度一样在中
国市场的品牌影响力和出色业绩外,最大的不同是其营收的70%竟然来自海外市场,这个比
例甚至比依靠先后并购IBM PCD、IBM x86服务器和摩托罗拉移动业务国际化的另一家中
国企业联想集团的海外营收比例还要高。目前,华为在150多个国家拥有诸多客户,超过20
亿人每天使用华为的设备通信,即全世界有1/3的人口在使用华为的服务。即使是在4G技术
领先的欧洲,华为也有过半的市占率。

  不可否认,尽管中国企业纷纷进入各种所谓榜单,但90%的中国企业是靠原物料、中国
内需市场等优势挤入排行,但华为,却是靠技术创新能力,以及海外市场经营绩效获得今
天的地位。当过去通讯产业巨擘摩托罗拉、阿尔卡特朗讯、诺基亚西门子等纷纷衰退,甚
至不得已兼并整合之时,华为在过去10年却是高速成长。这点从华为入选另一份更具权威
性的Interbrand 2014全球百强品牌可见一斑。值得一提的是,华为在Interbrand
2014全球百强品牌中,既是新晋榜单品牌,同时也是首次上榜的中国品牌。

  需要说明的是,Interbrand全球百大品牌榜的上榜条件十分苛刻,入选全球百大品牌
评最基本的条件包括:必须有1/3的利润来自海外市场;必须能够得到母国市场以外的客户
的认可;必须具备可供公众查询的营销和财务数据。而对品牌价值评判的标准有三点,分
别为产品业绩,品牌能否影响消费者选择,以及企业创新和保持市场优先占有率的能力。
华为在2014年首次入榜,意味着华为在上述各项标准中都有着非常抢眼的表现,尤其是华
为消费者业务这两年在全球市场的攻城掠地,极大提升了华为品牌在普通消费中的影响
力。目前华为在全球智能手机市场已经进入三甲之列,被喻为苹果和三星最大,也可能是
惟一的行业挑战者。

  其实,华为在品牌方面取得的斩获已是不争的事实,其中最可圈可点的是品牌反应
力、真实性和相关性。创新能力已经成为品牌反应力的坚实后盾。神秘的2012实验室已经
做出5G时代的全光交换机样机,帮助华为引领行业技术升级,实现弯道超车。Mate 7上市
的轰动效应,证明华为在智能手机设计方面的进步,而对极致体验的偏执和追求,大幅提
升真实性和相关性,令挑剔的“果粉”也为之心动。所以华为上榜实属情理之中。

  如果说阿里巴巴、百度是中国互联网企业创新的代表或者说是依靠创新在中国市场确
立了自己的领导品牌地位,那么华为在创新技术的研发能力也超越一般人对中国企业的想
像。华为拥有3万项专利技术,其中有40%是国际标准组织或欧美国家的专利。对此,《经
济学人》指出,华为已是电信领域的知识产权龙头企业。这也是为何在日前中国外文局发
布的《2014年中国国家形象全球调查》报告中,海外市场和用户对于华为品牌及创新力认
可度超过阿里巴巴和百度的主要原因之一。

  风物长宜放眼量。尽管阿里巴巴、百度、华为此次蝉联2015年“最受赞赏的中国公
司”排行榜三甲,但就像之前我们曾经撰文指出的,我们的企业惟有走出“小我”的天地,参
与全球市场的竞争方是最终目标,因为只有这样,我们的阿里巴巴和百度才能真正成为为
亚马逊和谷歌这些巨头的对手,才能消除外界对我们的误解和质疑。至于华为,其品牌表
现也还有很多可以提升的空间,从Interbrand品牌强度指标来看,华为在应对未来趋势发
展的反应力、转向移动互联时代带给市场的理解度、差异化等方面,都存在着不少挑战。
相比它的B2B业务,B2C手机业务的市场拓展方式以及产品创新方式还在探索,溢价能力仍
然有待提升。由此看,中国企业应高瞻远瞩,在立足中国的基础上,更应放眼全球,因为
作为中国企业的代表,对于产业的价值和贡献不应仅局限于中国,而应是志存高远的全球
市场,这不仅关乎于营收和市值,更是誓做领导型企业的责任。

 
8   [deer2005 于 2015-09-27 23:00:45 提到] [FROM: 107.]
彭博:中概股股市下行 回购授权已创纪录
2015年09月28日10:16 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间9月28日上午消息,自6月份以来,美国股市的中国概念股股价已
下跌超过30%。而其中一些最大的公司正计划进行创纪录的股票回购。

  阿里巴巴上月表示,计划在2年时间里回购最多40亿美元股份。京东董事会已经授权了
10亿美元的股票回购。百度也于7月份宣布了10亿美元的股票回购计划,创下该公司历史上
最高纪录。本月,网易宣布将此前的股票回购计划扩大5倍,达到5亿美元。

  目前,彭博中美证券指数已接近18个月以来的最低点,而美国上市的中国公司也因此
受到影响。

  ABR投资策略公司CEO布拉德-盖斯特维斯(Brad Gastwirth)表示:“这是一个积极信
号,证明他们相信未来的增长机会和战略。如果股价持续存在折价,那么更多公司将会这
样做。不过,考虑到中国市场的不确定性,美国的机构投资者正在带来卖压。”

  今年,中国经济的增速可能创下25年来最低。投资者担心,这将对企业的利润产生不
利影响。自去年11月创下历史最高点以来,阿里巴巴股价已下跌50%,目前已跌破68美元
的发行价。而京东股价较今年6月的高点也已下跌32%。百度股价今年下跌了41%。

  根据彭博社的数据,今年,彭博ADR指数的公司已授权了76亿美元的股票回购,创下年
度最高纪录。

彭博中美证券指数已接近18个月以来的最低点。彭博中美证券指数已接近18个月以来的最
低点。
  目前,各大公司进行股票回购的动机各不相同。某些公司认为,目前较低的股价水平
带来了吸引力。

  京东发言人约什-加特纳(Josh Gartner)表示,京东“正持续关注多种方式,使股东
获得的回报最大化”,而近期的股票回购将“带来灵活性”,帮助该公司“以最具效率的方式
利用现金”。

  阿里巴巴创始人马云则多次表示,股东是位列用户和员工之后的第三优先级。该公司
的股票回购计划主要是为了抵消股票激励项目造成的摊薄效应。

  此外,另一些公司的股票回购则是为了私有化。自今年初以来,至少30家中国公司收
到了私有化提议,创下历史纪录。这些公司希望回归中国股市,从而获得更高的估值。

  Rongtong Global Investment驻香港基金经理丹尼尔-王(Daniel Wang)表
示:“随着管理层筹备回归中国股市,他们可能会进行股票回购。”

  中国公司长期以来一直认为,华尔街投资者没有充分认识它们的业务前景,而只是基
于经济数据去进行投资。

  唯品会首席财务官杨东皓表示:“我们很难向国外投资者解释,我们的业务并未受到经
济增长放缓的影响。我们已多次尝试。但我们只能期望,某天投资者可以给我们公平的估
值。”

  唯品会的“核心业务”是以折扣价在线销售时尚商品。杨东皓表示,这一业务是“反经济
周期”的。目前,唯品会正在制定股票回购计划。唯品会当前股价的前瞻市盈率仅为20倍,
低于全球同行平均的48倍。

  百度董事长李彦宏也持类似看法。他在本月接受采访时表示,百度有可能整体私有
化,回归中国股市。

  纽约Summit Research Partners分析师亨利-郭(Henry Guo)表示,由于宏观经济
问题影响了公司的基本面,因此计划中的股票回购对股价的影响有限。

  他表示:“关于如何提振股价,管理层剩余的办法不多。在这一市场中,无论是回购股
份还是发表评论,都无关紧要。只要中国的宏观经济继续疲软,你的股价就无法有太大的
上涨。”

  上周,一份非公开报告显示,初步的制造业数据出人意料地跌落至6年来最低水平。这
导致中国股市再次下跌。

  在截至上周五的5个交易日中,彭博中国ADR指数下跌了4%,未能延续此前两周的涨
势。阿里巴巴对于这一下跌的贡献最大。该公司股价下跌了9.9%。

  丹尼尔-王表示:“以较低的市场价买入将节约成本,而中国公司的私有化势头仍将继
续。即使A股市场滑坡,这些公司在美国的估值也仍然较低。”(维金)

 
9   [deer2005 于 2015-09-23 07:50:12 提到] [FROM: 107.]
高盛最看好的亚洲股票:建行腾讯上榜
2015年09月23日 13:49 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间23日下午消息,在最近的全球股市下跌中,亚洲股市跌幅巨大,
也使得不少股票变得非常便宜。在这种环境下,高盛(Goldman Sachs)建议投资者坚守高
质量股票,也就是说并不以估值为判断标准。它们便宜只是相对于自身历史估值以及全球
其他同行业股票。

  在香港上市的友邦保险(AIA Group)过去3个月下跌14%,原因是投资者担忧友邦对东
南亚经济和货币的敞口。8月份中国对人民币进行贬值也加深了这一忧虑。但高盛指出,从
历史来看,当短期下跌是由于对东南亚的担忧所致,友邦通常能够迅速回升。目前友邦预
期市盈率为15.7倍,低于16.6倍的5年均值。

  印尼的人民银行(Bank Rakyat)专注于小型贷款,目前估值为8.9倍市盈率,较行业
估值折价11%,相比自身历史估值也非常便宜。

  台积电(TSMC)占据全球半导体行业超过半壁江山,目前预期市盈率为11.3倍,处于过
去8年历史估值区间的最低5%部分。

  拥有5.5亿微信活跃用户的腾讯(Tencent)也不能忽视。腾讯预期市盈率25.4倍,处
于全球同类公司估值区间的最低5%部分。

  此外高盛还看好占印度移动电信市场24%份额的印度巴帝电信(Bharti Airtel)、在
零售和企业银行领域独树一帜的中国建设银行(China Construction Bank),以及中档
品牌电商唯品会(Vipshop)。(Tony 编译)

 
10   [deer2005 于 2015-09-22 10:51:17 提到] [FROM: 152.]
随习主席访美互联网科技公司除BAT还有哪些
2015年09月22日 17:40 新浪财经

  今日,国家主席习近平抵达美国开始进行为期3天的国事访问。作为国内互联网科技力
量的突出代表,除了百度(136.89, -3.95, -2.80%)、阿里、腾讯三家企业的CEO以外,
360董事长周鸿祎、京东(25.27, -0.71, -2.73%)董事长刘强东、新浪(38.13,
-0.98, -2.51%)董事长曹国伟、搜狐(42.63, -0.26, -0.61%)董事局主席张朝阳等也
将随行访美。

  这几天,网络媒体广泛传播了中美各15家企业CEO参加工商界座谈会,使得很多人以为
只有这几家企业参加这次习近平访美活动,事实上这只是习近平访美活动中的几个论坛中
的一场。

  互联网相关议题是本次习奥会谈的重点,作为本次习近平主席访美活动一部分的第八
届中美互联网论坛更受各方关注,中美领先的互联网界代表将围绕互联网方面的各项议题
进行深入讨论,据透露,期间习近平主席与参会企业家将有互动。

  参加本次论坛的中方企业代表除了马云(阿里巴巴(62.2, -1.70, -2.66%))、马化
腾(腾讯)以外还有:周鸿祎(奇虎360(46.69, -0.57, -1.21%) )、刘强东(京东)、 张
亚勤(百度)、杨元庆(联想)、熊群力(中国电子)、孙丕恕(浪潮)、曹国伟(新浪)、张朝阳
(搜狐)、程维(滴滴打车)、田溯宁(宽带资本)、历军(中科曙光),共计13名中国企业家。

  美方代表为:沈向洋(微软(43.33, -0.78, -1.77%))、罗睿兰(IBM(143.81,
-2.67, -1.82%))、莫伦科夫(高通(53.85, -0.54, -0.99%))、贝佐斯(亚马逊
(535.98, -12.41, -2.26%))、蒂姆-库克(苹果(113.13, -2.08, -1.81%))、科兹安
尼克(英特尔(28.57, -0.59, -2.04%))、扎克伯格(Facebook(92.99, -2.56,
-2.68%))、杰夫-韦勒(Linkedin)、钱伯斯(思科(25, -0.54, -2.13%))、切斯基
(Airbnb)、杨致远(雅虎(30.32, -0.85, -2.73%))、苏姿丰(AMD(1.73, -0.08,
-4.70%))、沈南鹏(红杉资本)。

  据悉,中央网信办主任、国家互联网信息办公室主任鲁炜、中国互联网协会理事长、
中国工程院院士邬贺铨、美国信息技术产业理事会总裁Dian Garfield等业内人士也将出
席。

 
11   [deer2005 于 2015-09-21 14:32:57 提到] [FROM: 152.]
投资风格转变 百度将全力押注O2O
2015年09月22日02:19 第一财经日报   刘佳

  “时机决定一切。大多数企业家在公司成为业内翘楚时,都不愿意出售;而在一些领
域,许多新创办的公司虽有出售意愿,但不一定合适购买。”这是不久前,百度董事长李彦
宏对于百度在战略投资上的一番表态。

  和以往不同,今年百度的投资主要围绕O2O展开——除了3年200亿投资糯米外,它还领
投了拼车应用天天用车、二手车交易平台优信拍,到入股分类信息网站百姓网、影院营运
商星美控股,再到公交WiFi和洗衣O2O服务平台“e袋洗”……

  一系列投资背后,一条核心战略就是百度提出“连接人和服务”。

  具体而言,一方面,百度的投资围绕百度的核心产品展开。搜索、糯米、外卖、地
图、手机助手等,这些是百度的一些核心产品。例如,围绕糯米,百度投资了传统院线星
美影城,这意味着星美会给百度糯米在电影院订座方面有很多协同,这是围绕糯米生态的
布局。

  李彦宏也表示:“百度理念的不同之处在于,百度更具选择性。在决定投资时,我会询
问团队‘协同效应是什么。如果要投资,就得先达成合作’。”

  另一方面,百度一些内生的业务百度外卖、91桌面则已经开始寻求外部融资,用灵活
的机制释放团队活力。

  还有一类投资是因为生态驱动。百度战略副总裁金宇此前曾解读,目前百度基于生态
驱动做了很多,“只是说战略驱动已经锁定了两个核心战略,所以在这个基础上过去一年没
有什么大的动作。”

  可以看到的是,百度仍在一些关键垂直领域如健康、教育等持续投入。今年2月,百度
完成了对健康医疗类网站“健康之路”(医护网)的战略投资。它还把教育投资延伸到国外,
今年4月,有消息称百度与以色列风投CarmelVentures共同投资了以色列音乐教育科技公
司Tonara。

  而在大举投资的背后,百度的投资风格已经发生转变。

  “百度的投资不再追求控股”。李彦宏曾表示,在PC时代百度大量的投资都属于绝对控
股,比如爱奇艺、PPS、91、糯米、去哪儿等等,但在移动时代则不再如此。

  “大家可能没有注意到,百度还投了很多公司,在这些投资中,百度的股份只占一小部
分。未来,这个趋势会更加明显,我们的投资可能更偏重于占小股,去培养生态,而不是
控股。”李彦宏说。

  二是“合作不再划分派系”。此前的互联网被划分出“百度系”、“腾讯系”、“阿里系”,
而之所以有“系”一说,主要是为了分出“系里”、“系外”——“系里”的是朋友,“系外”的是对
手。

  “我们不是这样看问题的。”李彦宏说,绝大多数公司都是有独立人格的公司,它有自
己的发展道路,应该为所有股东谋求最大的回报。只要有合作点,就要想尽一切办法让这
个合作发生,百度不会为某一家公司贴一个标签或者划分一个阵营。

  三是“不害怕洗用户”。“百度现在的定位连接人和服务,这是一个非常广阔的领域,百
度不可能做完这个领域的所有事情,所以要跟别人合作,希望百度能连接3600行,做3600
行的通用平台,在合作的过程中,百度不害怕被洗用户”。

 
12   [deer2005 于 2015-09-21 10:57:27 提到] [FROM: 152.]
阿里解禁1050亿美元股票:市场聚焦雅虎策略
2015年09月21日 15:52 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间9月21日消息,阿里巴巴(64.77, -0.98, -1.49%)的
IPO(首次公开招股)发行规模创下了历史最高纪录,而当5倍于IPO规模的股票解禁
时,所有的目光都聚焦到雅虎(31.45, 0.71, 2.31%)身上。

  阿里巴巴63%股份的禁售期已于上周六结束,因此该公司的最大股东从周一开始便
可以自由抛售股票。由于雅虎仍在研究如何处置其15%的阿里巴巴股份,因此曾经因为
这家电子商务巨头市值缩水1285亿美元而遭受损失的投资者,现在都为最坏的打算做
好了准备,例如更多股票涌向市场,导致股价进一步下跌。

  阿里巴巴创始人马云和副董事长蔡崇信已经承诺不抛售股票,而分析师预计软银
也将继续持有该公司的股票,以便借此展开全球扩张。软银拒绝对此置评。

  雅虎因素

  作为阿里巴巴的最大投资者,雅虎尚未作出继续持股的承诺,而该公司CEO玛丽
莎-梅耶尔(Marissa Mayer)正在考虑剥离价值250亿美元的雅虎股票。梅耶尔计划
将雅虎所持的3.84亿股阿里巴巴股票转移到一家独立公司,以此实现避税。但由于美
国国税局并没有在计划初期为其大开绿灯,因此目前还不清楚雅虎能否在不产生巨额
税金的情况下退出。

  “市场上的确有一些潜在卖家,你无法忽视这样的事实,这必定会给阿里巴巴股价
创造一些不确定性。”美国投资公司Axiom Capital Management分析师维克多-安东
尼(Victor Anthony)说,“我不认为雅虎最终会完成剥离。”

  安东尼表示,雅虎剥离计划的推迟可能有助于提振雅虎股价,因为投资者可能要
再等一段时间才能获得这些股票,相当于延长了禁售期。关键问题是阿里巴巴主营业
务的表现。

  “只要阿里巴巴继续表现优异,这对双方来说都不会产生太大影响。”他说,“只要
这样,禁售期结束几乎就会成为一个悬而未决的问题。”

  雅虎发言人拒绝对此置评。

  IPO禁售期

  设定禁售期的目的是为了在新股上市后的一段时间保持股价稳定,避免员工和
pre-IPO投资者抛售股票。本周一将成为阿里巴巴解禁股上市的第一个交易日。

  由于禁售期结束可以结束之前悬而未决的问题,因此对股价来说是一项利好。例
如,自从2012年11月完成最大规模的解禁潮以来,Facebook(95.59, 1.19,
1.26%)股价已经上涨3倍多。

  “这往往会刺激股价,我不认为阿里巴巴还会再经历两三个糟糕的季度。”詹姆斯-
考德威尔(James Cordwell)说,“随着禁售期的结束,股价可能会有一些反弹。”

  阿里巴巴去年通过IPO融资250亿美元,共出售股票3.2亿股。此次解禁的股票将
接近16亿股,市值约为1050亿美元。

  股价破发

  阿里巴巴股价上周五收盘价为65.75美元,导致其市值较去年11月的高峰期下跌
1285亿美元。这一股价已经跌破阿里巴巴68美元的IPO发行价,如此糟糕的表现可能
促使一些投资者继续持有手中的股票。

  “倘若股价远高于发行价,我认为员工就会争相抛售。”汇丰银行分析师曾池(Chi
Tsang,音译)说,“以目前的股价来看,我估计抛售动机会小一些。”

  蔡崇信曾于今年八月表示,他和马云绝无抛售股票的计划。蔡崇信和马云共计持
有2.69亿股阿里巴巴股票,约占此次解禁股票总量的10%。软银董事长孙正义也在今
年5月表示,他的公司将会持有7.98亿股阿里巴巴股票,“不会变现”。

  “市场的主要担心在于雅虎将如何处置这部分股票。”中银国际控股有限公司分析
师蒂凡尼-冯(Tiffany Feng)说,“在此事明确之前,阿里巴巴股价的不确定性仍然
无法消除。”(书聿)

 
13   [deer2005 于 2015-09-21 10:34:10 提到] [FROM: 152.]
德银维持阿里买入评级 目标价85美元
2015年09月21日17:16 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间9月21日下午消息,德意志银行今天发布研究报告,维持对阿里
巴巴(NYSE:BABA)股票的“买入”评级,以及85美元的目标股价。

  以下为报告全文:

  商品销售总额(GMV)增长率和商业化进展之间的重要差异

  在德银科技大会的第二天,阿里巴巴的表态缓解了投资者对中国在线消费者支出水平
的担忧。由于消费趋势和竞争的影响,GMV可能会出现波动,但围绕PC端和移动端的商业化
坚定了我们的预期,即阿里巴巴2018财年营收将重新加速增长。

  PC端营收率:付费搜索项目将扭转下降趋势

  我们对于淘宝桌面端新引入的付费搜索服务很感兴趣。如果阿里巴巴扩大当前的试
点,那么桌面端的营收率可能将更快地触底反弹。

  移动端:启用新的广告位


  阿里巴巴对于移动端转化率的大部分方面都很有信心。我们维持当前的预期,即移动
端营收率将从2016财年的2.32%上升至2017财年和2018财年的2.65%和3.13%,这是由于
阿里巴巴将有明显的机会,在淘宝移动应用的搜索结果页面插入更多的付费搜索广告位。
扩大覆盖将是加强移动端商业化的主要驱动因素。与通用搜索相比,在电商搜索中加入更
多广告对用户体验的影响不会太大,因为用户使用阿里巴巴的平台就是为了购物。

  改善与投资者的沟通

  阿里巴巴上周股价跑赢纳斯达克指数3%。在很大程度上,这是由于阿里巴巴投资者关
系工作的加强。阿里巴巴是在美国上市的规模最大的中国公司之一,而阿里巴巴在解决其
中一些问题方面正取得长足的进步。

  物流:改善购物体验并不一定需要自主物流服务

  阿里巴巴管理层公布了在物流方面的更多进展,其中包括已有近两年半历史的菜鸟智
能物流项目,以及与苏宁和海尔旗下日日顺的合作。我们预计,阿里巴巴将在今年“双十
一”左右公布新的物流项目。阿里巴巴在北京和上海成功开展了百货品类的当日送达快递服
务,该公司预计将扩大这一服务。

  我们维持对阿里巴巴的“买入”评级,但股票锁定期的结束、宏观经济的状况,以及整
个行业对2015年“双十一”的高预期将是限制短期股价上涨的因素。(李丽)
 
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