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人民币崛起:中国为何急于让人民币加入SDR (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2015-08-12
更新时间:2015-08-12
浏览:1269次
评论:8篇
地址:152.
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人民币崛起:中国为何急于让人民币加入SDR
2015年08月12日 21:50 作者:Mark Mobius

  文/新浪财经意见领袖 专栏作家麦朴思(Mark Mobius,邓普顿新兴市场团队执
行主席)

  加入SDR带来的储备货币地位和人民币国际化可能为中国带来诸多好处,包括潜在
降低借贷成本及促进中企海外扩张,允许铁矿石等大宗商品的跨境合同以人民币计
价,减轻美元定价的风险,最重要的是,为中国庞大外储中的一部分以更具效益的方
式调整部署开放大门。

  最近几个月,中国加快了人民币的一项长期运动,就是成为国际货币基金组织特
别提款权(SDR)的成分货币。虽然媒体对于人民币实现国际储备货币地位 — 一种可由
中央银行和其他主要金融机构持有用于清偿国际债务的货币 — 潜在的市场影响议论纷
纷,在某种程度上,这个问题有点深奥。特别提款权是一种合成的准货币,由一篮子
广泛交易的货币组成。它被国际货币基金组织用于记账,并作为在成员国之间分配资
产的一种工具。它几乎不用在私人交易和融资上。然而,特别提款权代表了国际货币
基金组织的批准,证明有关货币具备成为国际储备货币的必备特质。事实上,特别提
款权货币已被自动视为公认的储备货币,而其他货币必须达到完全自由兑换的标准才
具有同等的地位。

  在不久之前,中国政府还对人民币的使用实施严格限制。当局似乎认为一种与外
界隔绝的货币对国内货币和财政政策所带来的控制要比全面参与全球金融市场所带来
的潜在好处更加重要。但近年来,政府态度发生转变,推行以市场为导向的经济改革
和更外向的外交政策,包括采取鼓励人民币广泛使用的措施。

  具备特别提款权地位的四种货币 — 美元、欧元、英镑和日元 — 目前构成全球占
绝大多数比例的国际货币储备。此外,作为连锁效应,这些货币支配着国际债券市场
和全球金融交易。近年来,新兴市场特别是中国在全球贸易中所占的份额持续扩大,
使这种格局显得有点不合时宜。据国际货币基金组织最近对特别提款权结构的回顾,
中国政府在2010年已争取把人民币纳入特别提款权,但当时被投票否决。我们认为,
在预定于2015年10月举行的会议上,人民币成功通过的希望似乎较高。

  对中国的潜在利好

  储备货币地位和人民币国际化可能为中国带来诸多重要好处,包括潜在降低借贷
成本及促进中国企业的海外扩张,允许铁矿石等主要大宗商品的跨境合同以人民币作
为计价货币,从而减轻美元定价引起的外汇风险,最重要的是,为中国庞大的外汇储
备中的一部分以更具经济效益的方式调整部署开放了大门。可想而知,后者能刺激中
国乃至全球范围内更进一步的经济增长。与中国相比,其他储备货币国家的储备占其
国内生产总值的比例远远更少 — 美国当前无需储备也能有效运作 — 而中国的“一带
一路”和“新丝绸之路”宏伟倡议等旨在修建与邻国相连贸易基础设施的海外投资项目,
以及各种私营部门计划,能够为捆绑在外币存款和美国国库债券中的资源带来有吸引
力的新用途。

  要成为特别提款权货币,国际货币基金组织的主要要求是在全球贸易中占有重要
份额,并要求可以“自由使用”,而“自由使用”进一步细分为“广泛使用”和“广泛交
易”两重涵义。2010年,人民币已在全球交易中广泛使用,但国际货币基金组织认为
该货币尚未达到“自由使用”标准。当时,人民币不是国际上自由兑换的货币。人民币
对其他货币的汇率受到中国政府严密操控,很多评论家相信这种操控程度已使人民币
币值被严重低估,而简单的地方银行体系并不能提供跨国公司管理其货币风险所需的
多种工具。人民币的另一种形式被称为“离岸人民币”,可在少数几家位于香港的银行
使用,但用在交易时相比其他货币显得较为繁琐,而且其币值也不同于在岸人民币在
外汇市场上的币值。

  自2010年以来,情况发生重大变化,改革的进程不断加快。采用人民币交易的离
岸中心数目激增,而在上海自由贸易区(简称“自贸区”),内地企业和关联离岸公司之
间只需遵循少量限制就可以进行货币交易。与此同时,在迈向国内银行体系改革的进
程中,中国人民银行[微博](简称“中国人行”)实行放宽利率和引入存款保险制度的措
施,从而在创建一个全面参与国际金融资金流的系统进程中树立了两个重要里程碑。
重要的是,国际货币基金组织等许多权威机构相信人民币具有公平的估值。储备货币
地位将意味着当前人民币与美元挂钩的关系终止。

  货币新联系

  在2014年下半年开通的沪港通被视为人民币国际化进程中的一项重大举措。该机
制允许外国投资者自由投资于原先仅限具备特定许可的中国公民或外籍人士才能投资
的合格中国A股,以及允许内地投资者在面向国际交易的香港市场上买卖股票。然而,
初期的影响力低于预期,在获准的每日交易额度中,只有小部分得到利用。2015年4
月,随着政府宣布允许内地基金公司买入香港股票(估值明显更低)的措施,情况发生
转变。而个人使用沪港通的限制也得到放宽。随着该措施的细节公布,沪港通的使用
量急剧上升,使得交易额度在某些情况下出现超量的情况,并持续远高于过去的水
平。五月份,政府也宣布计划推出“基金互认”方案,为中港两地的基金公司在对方市
场上推出基金开启了渠道。随着基金互认生效,我们相信中国内地投资者将最为受
益,因为带来了更多投资选择。最近的这些改革进展也有助于上海股票市场更紧密地
融入全球金融市场,从而显著扩大人民币在全球范围内的有效使用。

  关于直接投资中国市场的其他一些不明朗方面,尤其是,一直以来对于“暂缓开
征”的资本利得税可能被重新提上日程的忧虑,及“短线交易”法规的颁布可能会导致个
别企业中的大型投资者持仓所赚取的资本收益遭到剥夺,这些因素削弱了我们利用现
有全新自由度的热情。此外,近期在股票市场急挫期间,中国政府出手干预市场和暂
停股票交易的做法可能会对人民币实现国际储备货币地位的改革进程和所取得的进展
产生影响。然而,我们确实感受到中国推行经济改革的政治意愿,因此这些问题可能
不会一直持续。

  展望未来,中国人行将于2015年下半年推出全面“有管理的可兑换”措施,预测将
会开通香港和深圳股票交易所之间的股票互通,并把上海推出的货币交易自由措施扩
大到其他自贸区,并最终覆盖全国。此外,我们认为中国国际支付系统(CIPS)计划的
引入,为人民币国际支付创建了一个全球结算场所,显著提高人民币使用的宽松度,
进一步把人民币放到了与其他全球货币平起平坐的位置。在这方面,某些管制措施可
能会保留,如反洗钱和恐怖融资的监控、避免外债过剩和货币错配、短期投机资金的
管理、以及改善国际收支平衡统计和监测等。

  此外,国际货币基金组织可能会意识到,成为世界金融体系中的正式成员是推动
中国金融改革的一个重要因素,中国政府不会冒险去为国内反对改革的人士提供机
会,避免使得看似极其符合西方投资者和中国投资者自身利益的这样一个过程变得复
杂化。对于国际货币基金组织的思维方向,一个有力暗示是在三月份,国际货币基金
组织总裁克里斯蒂娜-拉加德评价人民币纳入特别提款权是一个“何时,而不是能否”的
问题,但鉴于近期发生的市场事件,可能需要保持一定警惕。

  国际企业似乎已用实际行动支持了人民币国际化的趋势。由经济学人智库为安理
国际律师事务所(Allen & Overy)所作的调查显示,大约50%的受访高管预期人民币
使用量至少增长一倍,而45%在去年已使用人民币进行跨境交易,而此前12个月的比
例仅为21%。49%曾计划使用人民币作为收购货币。但是,在过去超过12个月的时间
里,只有不到20%使用人民币作为收购货币。我们认为,人民币进一步走向完全自由兑
换将有助于推动该进程的加快发展。

  因此,随着亚洲基础设施投资银行、新开发银行和中国国际支付系统的出台,并
伴随人民币纳入国际货币基金组织的特别提款权,为其成为世界主要储备货币之一清
除障碍,到2015年底国际金融格局可能发生改变。与此同时,中国A股市场可能很快
就会成为全球股市指标的一个组成部分,而近期摩根士丹利决定至少在2015年之前都
不会把中国股市纳入的做法很可能只会延迟而无法阻止这个进程。因此,中国与全球
金融体系的联系将会变得比目前远远更加紧密,并成为当中的重要组成成分。我们相
信,这些事态发展和促成这些事实的一系列改革为国际投资者带来了重要的长线机
会,并将大幅提升新兴市场经济体的整体地位。

  然而,近期中国政府支撑市场及影响市场参与者的行动可能会拖累中国市场所能
获得的国际声望。我们认为,指数制定者可能会对是否给予中国A股较大的权重非常谨
慎。因此,短期内我们没有太高期望,但长远而言,我们相信中国市场会走向成熟,
并成为全球投资组合的重要成分。  

  (本文作者介绍:邓普顿新兴市场团队执行主席,40余年环球市场投资经验,全面
负责邓普顿新兴市场的研究和投资管理。)

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共有8条评论
1   [deer2005 于 2015-10-19 17:12:35 提到] [FROM: 152.]
投行纷纷转向看多 人民币静候SDR大考
2015年10月20日 04:54 第一财经日报

  10月19日,反映人民币汇率和利率前景的三个月期人民币远期较即期折价率已经收窄
至8月11日以来最低,包括高盛等投行或交易员也呈“空转多”之势。

  高盛/高华首席中国经济学家宋宇表示:“这释放了一个信号:‘我们成功了,不要再试
图做空(人民币)。’”宋宇认为,当前中国政策制定者的压力缓解,可以在不触发人民币贬
值的同时,拥有更多政策空间。

  值得注意的是,国际货币基金组织对于特别提款权(SDR)篮子货币构成的评估也临近尾
声,并将在11月公布评估结果。国际金融协会(IIF)首席经济学家Bejoy Das Gupta近期
在接受专访时表示:“新汇改加大了人民币进入SDR的可能性,我认为一年内(如明年夏季
前)人民币一定会加入SDR。”IMF此前也宣布,新的SDR货币篮子生效时间已延迟到2016年
9月,以便给各国央行[微博]和市场留出时间来进行相应的调整。

  “人民币空头”逐渐转多

  尽管高盛在2015年年初时便看空中国经济和人民币,但其在8月11日新汇改中始终认
为,“中国央行的举动是为了给自己留出一些空间,而不是一场大规模贬值趋势的开端。”
所谓的空间,高盛意指缓冲美联储即将加息带来的冲击。当前,部分“人民币空头”也逐渐
转多。

  随着央行不断调控以及市场预期趋稳,离岸与在岸人民币价差9月后明显收窄。9月29
日,在岸人民币创逾三周新高,同时,离岸人民币自去年11月来首次强于在岸中间价,在
岸离岸甚至出现300点的倒挂。离岸市场是反映全球投资者预期的“晴雨表”。

  10月15日,央行金融研究所所长姚余栋表示,通常复杂的外汇市场对于市场预期变动
会作出迅速调整, 离岸、在岸人民币利差收窄,说明市场对于前期中国经济的误判正在做
出校正。

  分析人士也指出,在岸与离岸人民币汇率出现“倒挂”现象,说明二者的套利空间已经
消失,也标志着新汇改已经成功,人民币逐渐企稳,并不会长期贬值。

  实际上,除了高盛以外,摩根大通亚洲新兴市场货币及利率策略师顾颖也表示,尽管
几周前人民币贬值压力可能束缚了央行的政策脚步,但眼下市场预计美联储会推迟加息,
这提高了中国决策者在当下适度调整政策的灵活性。

  高盛高华在近期的报告中也指出,通胀率下降为更为灵活的货币政策留出更大空间。
仍然预计年底前基准利率将下调25个基点、存准率将下调100个基点,但决策层也可能会通
过财政政策和准财政政策(借助政策性银行)来支持经济增长。

  野村证券在最新报告中也预计,中央政府将适度加大财政刺激,并预计今年四季度降
准一次,2016年降准4次(每次各50个基点)、降息两次(每次各25个基点)。

  人民币进入SDR几率大

  在汇率、经济走势趋稳的格局下,各界对人民币加入SDR的预期升温。

  Bejoy Das Gupta表示, IMF将新的SDR货币篮子生效时间延至2016年9月,这可能
给了人民币更多缓冲机会。“即使11月暂时不能加入,我认为明年人民币进入SDR概率很
大。”

  近期,中国央行也在为冲刺SDR加速推进外汇市场的对外开放。继早前允许境外央行类
机构进入中国银行间外汇市场后,有媒体报道,央行拟于近期延长银行间外汇交易时间至
23:30,目前收盘时间为16:30,此举将令中国银行间外汇交易市场覆盖欧洲交易时段,方
便境外参与者进入。

  分析人士指出,延长交易时段亦是推进人民币国际化的必要步骤,有助于实现中国外
汇市场与国际市场的联动,并达到IMF对SDR所要求的人民币汇率境内外汇率一致的要求。

 
2   [deer2005 于 2015-08-19 21:44:27 提到] [FROM: 174.]
IMF延长SDR篮内现状 人民币明年9月底前无望加入
2015年08月20日 07:53 中国新闻网

  中新社华盛顿8月19日电 (记者 刁海洋)国际货币基金组织(IMF)19日发表声明称,
IMF执行董事会日前决定,将特别提款权(SDR)货币篮子的构成现状延长9个月。这意味着
人民币在明年9月30日前无法被纳入SDR货币篮子。

  SDR货币篮子是IMF于1969年创设的一种国际储备资产,其价值目前由美元、欧元、日
元和英镑四种货币组成的一篮子储备货币决定。IMF每五年对SDR货币篮子的构成进行一次
评估。新一轮评估现已启动,预计将于今年年底前结束。人民币能否被纳入该货币篮子成
为焦点。

  IMF在19日声明中表示,该组织内部人士本月4日向执董会提出延长SDR篮内现状的提
议,执董会于11日通过了这一提议。IMF解释称,延长SDR篮内现状是为了确保与SDR相关
的交易和操作能够顺利进行。延期同时也是对SDR使用者反馈的一种回应。有SDR使用者表
示,希望SDR篮内构成在2015年后能够暂时保持现状。

  声明称,此次延期可以给使用者们提供一个“缓冲期”,让其对篮内构成可能增加一种
新货币的变化提早做出准备。声明同时表示,此次延期与SDR的评估过程和结果无关。

  根据IMF公布的投票办法,人民币要想被纳入SDR,需要获得70%以上投票权的支持。
目前,人民币能否“可自由使用”是IMF评估的重点。

 
3   [deer2005 于 2015-08-19 12:40:55 提到] [FROM: 152.]
IMF延迟将人民币纳入储备货币篮子
2015年08月20日 00:14 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间20日凌晨国际货币基金(IMF)表示,董事会已决定将现有的特别提
款权(SDR)篮子延长9个月,至2016年9月,即现有SDR币种结构和配比不变。这意味着IMF推
迟了可能把人民币纳入储备货币篮子的时间。

  IMF暗示中国需要让市场在其经济中发挥更大的作用。IMF指出,将于2015年底决定新的
特别提款权货币篮子。(立悟/编译)

 
4   [deer2005 于 2015-08-15 13:29:04 提到] [FROM: 174.]
IMF:中国经济已“更安全” 人民币不再低估
2015年08月15日 11:34 中国新闻网

  中新社北京8月15日电 (记者 魏晞)国际货币基金组织(IMF)于北京时间8月15日上午
8时发布了对中国的年度第四条款磋商报告,即年度经济评估报告。IMF认为,中国经济增
速放缓,但已经进入了更安全、更可持续的“新常态”。

  国际货币基金组织预计,2015年中国GDP增速7%左右的目标可以实现,具体预测为
6.8%,与年初预测一致。基金组织指出,6.5%至7%的GDP增速对中国而言均属适宜区间。

  关于宏观经济政策,IMF在报告中称,如果未来经济增速下降到6.5%以下,可采取更
宽松的财政政策。中国目前不需要采取宽松的货币政策,是否降息可静观其变。

  谈及眼下颇受国际市场关注的人民币汇率问题时,IMF表示,人民币已经不再低估。报
告建议,应增加人民币汇率灵活性,在2至3年内实现有效浮动的汇率机制,包括进一步扩
大浮动区间、改革汇率中间价制定方式等。

  IMF还对中共十八届三中全会以来中国在推进改革方面取得的进展,特别是以利率市场
化为代表的金融改革表示赞赏,并建议未来继续推进金融、财政、国企等方面的改革。

  关于中国股市,这份报告指出,中国政府在早期措施效果不明显的情况下迅速出台强
有力的全方位应对措施,措施出台后,股市开始稳定,建议中国政府在市场稳定后逐步减
少干预,恢复市场功能。

 
5   [deer2005 于 2015-08-13 09:00:36 提到] [FROM: 174.]
路透:中国安排人民币贬值有助人民币加入SDR
2015年08月13日 14:12 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间13日下午路透报道,中国央行本周调整人民币兑美元(6.3988,
0.0118, 0.18%)汇率中间价报价的举动,或许有助于人民币在国际货币基金组织特别提
款权(SDR)的一篮子货币中谋得一席之地,不过有观点担心此举可能引发一波货币竞相贬
值。

  中国央行称,此举是为增强人民币的市场化程度和基准性。但有批评观点称,这是几
乎不加掩饰的、旨在让中国出口更具竞争力并提振经济的举措。

  IMF及其他金融官员称,如果中国方面的所言属实,此举将为中国推动人民币加入SDR
的努力提供帮助。

  包括美国财政部官员在内的金融官员认为,目前断言中国安排人民币贬值是为了增强
汇率弹性或是获得贸易优势仍为时尚早。

  也有观点认为,中国官员可能认为中国经济放缓态势比他们已经公之于众的情况更为
严重,目前正在用人民币贬值来防患于未然。

  IMF周二发表声明对中国央行此举表示欢迎,称这似乎是中国进行汇改、让市场因素发
挥更大作用的一部分。

  “我们相信中国可以,也应该致力于在两到三年内实现有效的浮动汇率机制,”IFM称。

  “如果人民币被纳入SDR篮子,提高汇率的市场化程度将有助于SDR运作,”该组织称。

  (路透中文网)

 
6   [deer2005 于 2015-08-12 22:24:03 提到] [FROM: 174.]
彭博:人民币向市场转身 世界经济或就此失去定船之锚
2015年08月13日 09:29 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间13日上午彭博报道,过去大约20年中,人民币一直是全球经济稳
定之锚,在其他货币纷纷贬值的形势下,以其自身的岿然不动帮助世界顶住了亚洲和全球
金融危机惊涛骇浪的冲击。那个时代眼下看来将成历史。

  继中国央行周二大幅下调人民币汇率中间价并表示要让市场发挥更大决定作用后,人
民币创下了21年来的最大两日跌幅。从原油到工业金属,各种大宗商品价格随之大幅下
挫,地区内其他国家决策者也纷纷权衡作出回应,越南周三毅然决定扩大了越南盾汇率的
限定波幅。

  人民币若是进一步走低,有可能引发一系列的竞争性贬值,由此,随着出口和大宗商
品价格的下滑,全球性通货紧缩便将成为重大隐忧。摩根士丹利周三表示,鉴于其10万亿
美元的经济规模和生产者价格下滑趋势的加剧,中国输出的通缩压力“不可小觑”。

  “直到周二,美国和中国这两个世界第一和第二大经济体还在一起承担本币走强的重
担,”伦敦对冲基金公司SLJ Macro Partners LLP。的联合创始人Stephen Jen说。“可
现在看上去, 中国可能要卸下包袱,留下美国去独挑重担。”

  他同时表示,这种货币格局的变化将导致美国利润率下降、出口减少,而中国和整个
亚洲将因此可以将部分通缩输出到世界其他国家和地区。(彭博)

 
7   [deer2005 于 2015-08-12 12:40:11 提到] [FROM: 152.]
德银:人民币贬值后中国央行面临4大挑战
2015年08月12日 14:15 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间12日下午消息,德意志银行(Deutsche Bank)指出,周二人民
币一次性大幅贬值给中国央行带来4大挑战;同时,中国作为大宗商品主要消费国,如果人
民币形成贬值趋势,将对大宗商品造成4大利空。

  德银经济学家指出,中国央行的贬值行动可能带来4大挑战:1)鼓励而不是减少市场对
美元升值的投机;2)推动人民币套利交易进一步平仓;3)给贸易伙伴造成广泛的贬值压
力,从而推动人民币进一步贬值;4)将抑制资本流入、消耗外汇储备,从而造成国内货币
和金融环境收紧。

  德银还表示,人民币贬值对大宗商品构成利空。

  德银在报告中写道,虽然人民币2%的贬值幅度就其本身而言相当有限,但如果这一趋
势持续下去,将对大宗商品构成4大利空:

  首先,中国占全球金属需求的45-50%,因此人民币贬值将会导致大宗商品进口价格上
升。其初始影响是国内和进口大宗商品之间的套利空间收窄,从而抑制焦煤和锌等大宗商
品的进口。

  其次,大部分大宗商品都处于供需平衡或供应过剩的状态,价格由边际生产成本所决
定,因此生产者汇率贬值将造成成本下降,进而造成大宗商品价格下跌,德银报告如是
称。

  第三,中国正在输出其过剩产能,尤其是铝、钢材、不锈钢等金属,人民币贬值将会
提高中国的出口竞争力。

  最后,德银指出,货币和金融环境收紧可能影响中国的需求复苏。(松风 编译)

 
8   [deer2005 于 2015-08-12 12:25:53 提到] [FROM: 152.]
标普:中国提高汇率灵活性或降低评级风险
2015年08月12日 22:16 中国证券网

  新浪美股讯 北京时间12日晚中证网称,标准普尔评级服务12日表示,随着跨境资金流动
增加,中国扩大人民币汇率的交易灵活性可能有助于维持货币政策的灵活性。该机构认为扩大
汇率灵活性还 可能防止主权信用评级(AA-/稳定/A-1+; cnAAA/cnA-1+)风险的累积。但此
举对主权信用状况的直接影响有限。

  昨日中国人民银行[微博]修改每个交易日开始时人民币汇率中间价的形成方式。新方式将
前一交易日的市场状况考虑在内。原则上,随时间推移该举措可能令人民币汇率产生显著变
化,尽管人民银行[微博]仍将每日的汇率波动幅度限制在2%以内。

  中国资本账户开放稳步推进。近期变动包括扩大外国投资者在国内金融市场的投资范围。
由于部分中国公司进军海外,使得中国公司的境外借款也出现上升。

  标普指出,上述趋势持续情况下,如果不扩大人民币汇率的灵活性,可能会令中国的货币
政策受限,并增加金融稳定面临的风险。若人民银行无需将人民币汇率维 持在非常狭窄的区
间内,就能更好地制定政策维持物价稳定。如果随时间推移人民币汇率展现出较大幅度的波
动,国内借款人对外汇风险的认识可能更清晰。这可能 鼓励对冲汇率风险,并防止过度外债
融资。过度外债融资可能提升金融风险,从而削弱主权信用指标。
 
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