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搅局的“巨鲸”:未止跌的科技股 动荡的大选季(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2020-09-13
更新时间:2020-09-13
浏览:119次
评论:6篇
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搅局的“巨鲸”:未止跌的科技股 动荡的大选季
2020年09月13日 20:58 秦朔朋友圈

  作者:Irene Zhou

  美股的疯涨盛宴在8月到达巅峰,笔者那时和一位美股交易员朋友开了个玩
笑——“没想到你1月初预测的标普年内目标位(3500点),竟在疫情后的8月实
现了”。

  9月初,标普500指数触及3558点的历史峰值,此后因为结构性因素、“纳
斯达克(10853.5452, -66.05, -0.60%)巨鲸”的搅局(孙正义的软银豪赌“看
涨期权”成了焦点)等导致美股盛宴戛然而止。

  上周的美股文章提及,几乎主流基金经理都表示长期看好美股走势,尤其
是科技股,此次的下挫也并非3月重演,但这周我们需要探讨的是,随着大选临
近,美股市场波动仍将持续,其背后的原因是什么?这一切也将影响同样处于
震荡盘整中的中国股市的风险情绪。

  “巨鲸”搅局,回调早该来

  美国科技股的震荡始于上周四(9月3日),至今仍未完全终结。尽管周三
(9月9日)大幅反弹,但这只是暂时的。

  在周三之前,即北京时间9月9日凌晨收盘,标普500收跌2.78%,报
3331.84点,创8月5日以来收盘新低;道指收跌42点,跌幅2.25%,创8月7日
以来收盘新低;纳指收跌4.11%,收报10847.69点,创8月11日以来新低。纳
指在此前的三个交易日累计下跌10%,创3月3日以来最大三日跌幅,进入调整区
间。

  8月,标普和道指均涨逾7%,创30多年来最大的8月单月涨幅,以科技股为
主纳指当月涨近9.6%,创2000年来最大单月涨幅。9月开头的几天,这种势头
仍在持续。但9月3日开始的连续3个交易日科技股哑火,前期表现抢眼的六大科
技股FAANMG继续下挫,特斯拉(372.72, 1.38, 0.37%)更是跌逾30%。


  就内生原因来看,据外媒报道,苹果(112, -1.49, -1.31%)可能会在9月
中旬生产第一批5G iPhone,但这一时间表仍远落后于苹果过去几年的常规时
间。高盛(200.92, 0.91, 0.45%)在最新报告中维持4月的卖出评级不变,目
标价80美元,这意味着高盛预计苹果股价未来一年内可能跌30%,其认为苹果的
服务和可穿戴设备将不足以拉动公司业绩重回此前涨势。于是,苹果股价一泻
千里,3日开始后的4个交易日回撤超16%。

  特斯拉的暴跌更是重创市场情绪。尽管华尔街从来不乏特斯拉唱空者,但
也有一众群体将创始人马斯克(Elon Musk)视为“神”或一种信仰。特斯拉年
初以来已大涨近500%,但随着第二大股东、老牌爱丁堡资管机构柏基投资
(Baillie Gifford)大幅减持,此次加剧了股价调整;另外的原因在于,特
斯拉并未如预期被纳入标普500指数,且同时通用汽车(30.46, 0.29, 0.96%)
宣布将斥资20亿美元收购“客车界的特斯拉”Nikola 11%的股权,与Nikola合
作设计和生产电动卡车。这导致特斯拉股价在此前的一周内重挫34%,年内涨幅
收窄到了300%左右。

  不过,这些看似惊人的变化都没过度引起市场的关注,反而是孙正义的软
银引发了全球的注意。原因在于,不仅仅是疯狂的美国散户在疫情后冲进了股
市,连机构也变得极端投机,软银此次被赐名“纳斯达克巨鲸”(Nasdaq
Whale)。

  上周外媒首度报道,在过去的一个月里,软银购入约40亿美元科技股看涨
期权,推高了交易量,一时间引发交易狂潮。华尔街机构人士也对笔者表示,
究竟软银扮演了多大作用、软银是亏是赚仍不明确,软银也暂时不予置评,但
可以确定的是,大量看涨期权买盘导致了8月科技股暴涨,且势头逆转后加剧市
场回调。由于投资者担忧这一交易背后的风险,在东京证券交易所上市的软银
股价一度大跌7%。

  根据相关数据,8月最后一周,美国所有交易所中,交易买入的看涨期权比
看跌期权多出了2200万张,高于6月份创下的历史纪录。高盛提及,美股的个股
看涨期权日均成交量高达3350亿美元,相当于2017年至2019年间平均水平的三
倍还多,且聚集在大型科技股。

  但为何看涨期权会导致市场暴跌?摩根士丹利(50.35, 0.06, 0.12%)量
化衍生品策略团队解释称,看涨期权买盘使许多做市商需要做空领先的大型科
技股的Gamma(以实现风险中性),这意味着他们在这些股票上涨时几乎不加选
择地成为买家,然后在反弹动能最终耗尽并下跌时成为卖家。

  为了理解做市商做空Gamma的行为,这涉及两个期权相关的概念——Delta和
Gamma。

  Delta指的是期权价格变动与标的资产价格变化的比率,衡量期权价值对标
的资产价格变化的敏感度。如果股票价格上涨1美元,而该股票的期权价格随之
上涨了65美分,那么Delta值为0.65;

  Gamma则是指,当标的资产价格变化一个单位时Delta的变动量,衡量的是
Delta值对标的资产价格变化的敏感度。一般来说,期权到期时间、期权执行价
格等因素都会影响Gamma。

  站在做市商的角度来看,他们需要进行对冲风险管理,且并不想承担标的
股票价格变动的风险,目标只是赚取期权出售以及交易所产生的佣金。所以,
当标的股票的Delta是0.5时,做市商每卖出2张看涨期权,只需要买入一股股
票来对冲:股票上涨1美元,意味着交易商在2张看涨期权中各亏损50美分;但
同时买入了1股股票,获得了1美元的收益。这样做市商就实现了风险对冲。

  然而,现实的情况可能是,当Delta从0.5升至1,做市商就需要再买入一
股标的股票来进行对冲。换言之,当Delta升幅超预期,做市商就需要做空
Gamma,买入更多的股票进行对冲。

  但期权对冲既可载舟,亦能覆舟。交易员也表示,问题在于,如果做空
Gamma的对冲策略助长了股价涨势,当股票下跌的时候,做市商也可能会以更快
的速度对对冲头寸进行平仓,引发更大的跌幅。9月初,苹果的股价已处于其
200日移动均线上方近65%的水平,而在2月市场崩盘之前的大牛市中,只高出
42%。风险已经不言而喻。


  余震未了,板块轮动

  目前,大家的最大问题就是——这个回调持续时间好像长了点,何时是头?
但事情没那么简单,“下跌即是买入机会”的真理也并不总那么简单。

  “其实,这轮回调早该出现,而且随着这些头寸被清空,未来几周或几个月
可能还会有进一步的下挫,”摩根士丹利美股首席策略师威尔逊(Michael
Wilson)于周二(9月8日)表示。在他看来,除了看涨期权,还有其他结构性
的变化也早该引发市场回调。

  例如,美联储宣布盯住平均通胀的新货币政策框架,但同时又没有表示要
实行YCC(收益率曲线控制),这意味着对通胀的高容忍度会导致长端债券收益
率攀升(美联储只负责将短端利率维持在0附近),这就会让股票的性价比大打
折扣。此外,新一轮财政刺激迟迟不落地也打击了市场情绪。

  事实上,摩根士丹利是这轮美股牛市最早唱多的机构——3月,当时市场仍对
美股能否反弹将信将疑。但即使是这种“死多头”,如今也被这轮暴涨的幅度弄
懵了。一切原因都在于上段提到的“性价比”,专业术语就是股票风险溢价
(ERP)。

  3月初该机构就表示,由于美国国债收益率下行(10年美债收益率一度跌破
0.4%)和股价下跌导致ERP攀升,当时ERP已飙升至487基点,根据过去五年的
情况,已触发美股买入信号。简单来说,因为当时债券性价比太差了,转为买
入股票变得更合理。

  但是,目前的情况则并非如此,如今10年美债收益率已向1%迈进,ERP指
数在过去几个月也相当稳定,实际上仅高于6月初股市见顶时的最低水平——这意
味着理论上美股没有进一步大涨的基础。因此几乎可以断定,8月市场融涨
(melt-up)的“罪魁祸首”是大量看涨期权的买盘。

  目前,华尔街主流机构仍不否认这只是技术性回调,但机构也认为,后续
市场波动仍将持续,尤其是科技股,而且会出现板块轮动。

  例如,摩根士丹利就认为,未来的机会应该是早周期板块,而非科技股。
其中,银行股是最被推荐的高性价比板块。该机构给出的原因在于,美联储盯
住平均通胀的新货币政策框架意味着通胀容忍度被提升,随着经济重启和V型复
苏,名义收益率自然会不断攀升,一个更为陡峭的收益率曲线利好银行板块
(更有利于风险定价等),而且银行板块的估值之低已打破了其历史上和债券
收益率的相关性。

  自然有人担心,“说V型复苏,你是认真的吗?”但零售数据显示,V型反弹
的故事真的也在美国上演,因此比起仍处于低位的债券收益率,此次股市是更
准确的前瞻指标。

  另一种担心是,一旦拜登当选,华尔街去监管的梦想可能会破灭,因此机
构并不太敢大幅下注。但是,摩根士丹利认为这种担心大可不必,因为虽然特
朗普一直宣称要大幅去监管,但过去两年实现的监管放松对华尔街大行而言根
本不痛不痒,也更谈不上“全面去监管”,而且未来也不太可能。

  有美股基金经理还表示,另一些早周期板块也有机会,如美国的两大餐饮
上游供应商西斯科(Sysco)和美国食品(US Foods)等,可能受益于经济复
苏,因为尽管餐饮业不景气,但这类龙头占据30%的市场份额、现金流充裕,能
安度危机,但其他一些中小型的夫妻老婆店则可能无以为继。这为龙头企业带
来了提升市场份额的机会,疫情过去后有望实现增长。


  A股盘整持续,等候时间窗口

  展望未来,随着大选临近,美国股市仍可能出现更大的震荡,“四巫日”也
将在一周后杀到。9月18日,四类金融衍生品——股指和股票的期货和期权同时到
期,届时可能会引发市场波动性加剧和交易量激增。

  在6月“四巫日”前一周,标普500指数跌幅高达7.7%,VIX指数突破40大
关。从6月19日的“四巫日”到8月底,这期间VIX指数逐步回落,甚至下探20的
长期均值,期内标普500指数上涨了12%。

  外围的风险情绪仍将持续影响中国股市。A股近期持续盘整,且持续时间超
出此前的几次回调,上证综指从3458点的最高点跌至周五收盘的3260附近。

  上两周,首先是创业板注册制所带来的“虹吸效应”导致主板的“核心资
产”顿时不香了,但随着低价股本周在被爆炒后重挫,又再度抑制了市场风险情
绪。

  需要注意的是,本轮经济复苏相对温和,很难复制2016~2017年周期板块
的强势反弹,国内经济修复斜率已有所放缓(消费的复苏力度比不上初期率先
复苏的投资),加之货币政策进一步放松的可能性不高(年内降准降息概率
小),因此金融和周期行业为代表的低估值板块的修复空间有限。

  值得一提的是,由于此前创业板交易量强劲,摩根士丹利的A股情绪指数
(MSASI加权指数)创76%的新高,突破了2015年牛市时75%的过热门槛。宽松
的交易规则可能会让这种势头持续更长时间。该机构认为,需要警惕的是,如
果市场热度进一步上升,监管机构的降温措施和市场波动可能会加剧。当局可
采取多种措施,包括加重对投机及不符合规定的交易活动的处罚、收紧融资及/
或对经纪服务的窗口指引等。

  强劲的成交量仍是主要推动因素——9月3日至9日,创业板成交量平均为
3340亿元,较前一个交易周上涨25%。9月7日、8日和9日是创业板交易量最大
的三天,9月9日突破4000亿元,超出主板。

  同时,本周北上资金又经历了一周的净流出(-15亿美元),导致今年迄今
的净流入量降至154亿美元,9月份迄今的净流出达25亿美元。尽管如此,鉴于
A股在中美紧张局势下的防御性、A股在全球投资组合中的多元化效应以及新经
济机遇,国际投行仍预计在2020年剩余时间内A股外资流入将呈现积极势头。

  根据业内人士的观点以及机构的量化模型来看,中国市场似乎仍在调整之
中,或许要到周四、周五时间窗口才能见低点,上证指数的第1个下方的目标在
3185点。在不断的市场改革和金融开放背景下,向好格局不变,但目前更宜耐
心等待。

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共有6条评论
1   [deer2005 于 2020-09-18 16:20:14 提到] [FROM: 174.]
短短12个交易日!苹果跌入“技术性熊市” 市值缩水逾5000亿美元

  苹果(106.84, -3.50, -3.17%)公司股价只用了短短12个交易日便从历史最高点暴跌
了20%以上,陷入“技术性熊市”,市值缩水了超过5000亿美元。

  这家科技巨头的股价已经从9月2日的盘中最高点137.98美元下跌了22.5%,损失了约
5360亿美元的市值。苹果公司股价在8月份下旬宣布1:4拆股后大幅飙升,成为首家市值突
破2万亿美元的美国公司。此后该公司股价一路下滑,而最新秋季发布会上5G新款iPhone的
缺席也令市场大失所望。

  在过去几周中,苹果公司股价的疲软也正值科技股遭到广泛抛售,纳斯达克
(10793.2819, -116.99, -1.07%)综合指数已跌入修正区域,较历史高点下跌了10%以
上。一些投资者认为,对科技巨头的抛售来自对过高过快增长的高估值的担忧。

  仅在8月份,苹果公司股价就飙升了21.4%,因股票分拆计划的宣布引发了反弹。这一走
势使华尔街上的许多投资者感到困惑,因股票拆分行为并不会对公司的基本面或现有所有权
的内在价值产生影响。

  尽管如此,鉴于苹果公司的大盘地位和优质产品的历史,一些分析师仍认为该公司股价
即将出现反弹。Loup Venture的Gene Munster表示,苹果可以摆脱下跌趋势,原因是该公
司拥有一些世界上最好的产品。

  截至收盘,苹果股价报106.84%,跌幅3.17%,市值1.83万亿美元。
 
2   [deer2005 于 2020-09-18 16:19:14 提到] [FROM: 174.]
巴克莱:美股估值处于互联网泡沫水平 下调FANMAG股票评级

  投行巴克莱周五表示,即使在最近回调之后,美股估值也已处于2000年互联网泡沫时期
的最高水平,其中一些最大的风险隐藏在导致市场反弹的大型科技股中。

  巴克莱表示,将FANMAG(Facebook(252.53, -2.29, -0.90%)、亚马逊(2954.91,
-53.82, -1.79%)、奈飞(469.96, -0.24, -0.05%)、微软(200.39, -2.52,
-1.24%)、苹果(106.84, -3.50, -3.17%)和谷歌(1459.99, -35.54, -2.38%)母公司
Alphabet)六只大型科技股的股票评级下调至与大盘持平。分析师认为,受到青睐的大型
科技股和美股大盘将出现进一步震荡。

  该六只大型科技股目前均已从9月初的高点下跌了约15%。

  巴克莱分析师表示:“股票估值的衡量标准目前处于2000年互联网泡沫水平,似乎是在
理想(17.03, -0.23, -1.33%)情况下的定价。我们不愿意通过支付高于高市价的价格来追
赶涨势,并将2020年底(标普500指数)的目标点位更新至3100点。”

  该目标点位意味着标普500指数较当前水平有近8%的下跌空间。
 
3   [deer2005 于 2020-09-16 19:02:42 提到] [FROM: 174.]
美联储会议承诺三年不加息,美股尾盘为何剧烈抛售?

  来源:Wind

  尽管美联储暗示其在2023年之前不会加息,但是股市隔夜没有因此而上扬。其中两个原
因至关重要:首先美联储上调了经济预测,这对于在疫情期间大涨的科技股来说不是一个利
好,而最近科技股的走势对于美股整体而言非常重要。其次鲍威尔并没有给出进一步刺激的
承诺。

  隔夜美股最初因美联储的指引上扬,但随后回吐涨幅,标普500和纳斯达克
(11050.4691, -139.85, -1.25%)指数均下滑,国债收益率上扬,因鲍威尔没有像一些人
预期的那样承诺增加债券购买。

  股市在交易的最后一小时失去了动力。道琼斯(28032.3809, 36.78, 0.13%)工业指数
收盘上涨36.78点,至28032.38点,涨幅0.1%,此前在美联储宣布声明后曾一度上涨了360
点以上。标准普尔500指数收盘下跌0.5%,至3385.49点,跌幅为15.71点。标普500指数结
束了连续三个交易日的涨势。纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index)下跌
139.85点,至11050.47点,跌幅1.25%,跌幅达139.85点。主要科技股纷纷遭抛售。

  美联储一如外界普遍预期,维持利率不变,并表示预计利率将一直维持到2023年。自上
次会议以来,委员会对2020年经济增长和失业率的预期变得更加乐观。他们现在预计2020
年美国GDP将下降3.7%,而6月份时的预测为下降6.5%。

  这是美联储自建立一个管理长期政策实施的新框架以来的首次会议。投资者一直渴望从
鲍威尔的讲话中获得更多有关政策改革将如何在市场中发挥指引的作用。美联储表示,将
在“一段时间内”将通胀率保持在2%以上,以实现其目标。

  花旗集团(Citigroup)美国利率策略师William O ‘Donnell表示美联储将关注各种
经济指标,以判断政策是否达到预期效果,这一点很清晰。他说美联储所做的超出了承诺,
但有一定的灵活性。例如,他指出鲍威尔关于关注失业率水平,以及劳动力参与和工资数据
以获得更广泛的“充分就业”言论。

  在债券市场,美联储宣布加息后,10年期美国国债收益率上涨,收于0.686%,高于周
二的0.678%。

  之前市场预期美国政府采取更多的财政刺激,但目前对这种可能性已变得悲观。鲍威尔
暗示,美国有必要采取更多的财政刺激措施。与此同时,美联储强调,冠状病毒疫情仍在主
导美国经济。

  就在本周会议前的一个大问题是,美联储是否会详细说明可能促使接近零的利率结束的
具体条件。官员们认为,这种所谓的前瞻性指引是他们能够提供更多刺激的一种方式。

  几位官员表示,他们并不急于收紧货币政策,因为他们希望首先对经济前景有更清晰的
认识,而且投资者已经预计美联储将在未来几年保持低利率。达拉斯联邦储备银行(Dallas
Fed)行长卡普兰(Robert Kaplan)本周持不同意见,因为他现在不想现在就让前瞻性政
策更加具体。

  但其他官员表示,需要在新政策框架的基础上,阐明具体的通胀和劳动力市场状况,使
利率保持在接近零的水平。这些措施可能有助于让市场相信,即使在病毒得到控制、经济基
础更加稳固之后,美联储也不会大幅加息。

  刺激措施的缺乏已经在一些数据中得到反应。隔夜公布的数据显示,美国8月份零售支
出增长0.6%,为连续第四个月增长,但增速低于预期,因为一些额外的失业救济用完。

  在美联储宣布货币政策后,美元汇率走高。尽管今天FOMC会议的主要结论是未来3年不
加息,但美元依然走强,就像杰克逊-霍克(Jackson Hole)事件后一样,因为隔夜美联储
的政策细节和态度还是基本符合预期。
 
4   [deer2005 于 2020-09-13 17:12:27 提到] [FROM: 174.]
美股动荡加剧or趋稳?投资者意在本周美联储决议中寻找线索

  投资者正将注意力转向美联储本周(9.14-9.20)的货币政策会议,在近期科技股主导
的美国股市抛售后寻找线索。

  到目前为止,几乎没有人认为过去一周的股市波动是一场更大规模抛售的开始。虽然纳
指上周跌幅约5.3%,录得3月以来最大周跌幅。

  不过,一些人担心,随着等待已久的财政援助方案在参议院搁浅,以及美国总统大选临
近,上述迹象可能预示着动荡时期的开始。这使得投资者关注美联储对美国经济复苏初见端
倪的看法,以及如果市场继续下滑,美联储可能采取的措施。

  道富环球投资顾问公司首席投资策略师Michael Arone表示:

  “市场期待美联储采取更多行动,尤其是在没有财政政策的情况下。”

  “目前还不清楚他们是否能做得更多,或者他们愿意做多少,至少目前是这样。”

  由于人们担心冠状病毒对经济的影响,股市开始暴跌。美联储在3月将利率降至接近零
的水平,还推出了支持企业和家庭的贷款计划。此外美联储还在每月购买数百亿美元债券,
以保持市场平稳运行。

  美联储主席鲍威尔本月稍早曾表示,尽管美联储将保持货币政策力度,但议员们也需要
帮助缓解经济复苏压力,因此政府未能通过下一轮刺激计划令一些投资者愈发担忧。

  琼斯投资策略师理查森表示:“我们的经济尚未完全摆脱疫情的影响。”“这些风险……或
许所有这些刺激措施所隐藏的一点,现在开始得到强调和更加透明。”

  美国上周首次申请失业救济人数徘徊在高位,表明随着政府对企业和失业人员的财政援
助逐渐枯竭,劳动力市场从新冠肺炎疫情中复苏的步伐正在停滞。

  美银全球研究公司的分析师指出,9月份往往是一年中表现最差的一个月,股市上涨的
时间不到一半,标准普尔500指数的平均回报率为- 1%。

  英国央行的数据还显示,市场往往会在选举前几周下跌,然后在选举后反弹。在这种情
况下,投资者的担忧的是,11月3日的投票选举将仍是不明朗的。

  投资者也希望更多地了解美联储允许高通胀时期的战略决定,因为它更加强调提振就业
市场。

  牛津经济研究院的分析师在一份报告中称,在美联储改变对通胀的看法后,实际收益率
略有上升,这是科技股近期波动的原因之一。

  宏利投资管理公司全球宏观策略师Eric Theoret表示:“这只会让我们更清楚地知道,
他们将如何看待他们的使命。”此外投资者还将关注美联储的经济预测概要,即所谓的“点
图”,以寻找美联储预期就业市场将以多快的速度复苏,以及何时将利率从纪录低点调升的
线索。
 
5   [deer2005 于 2020-09-13 17:11:35 提到] [FROM: 174.]
股市回调不太可能引起美联储迅速回应

  华尔街分析人士表示,美国股市回调令市场对美联储将加大资产购买力度以提振经济的
希望升温,但抛售幅度尚不足以令其采取任何行动。

  一些策略师表示,美国联邦公开市场委员会(FOMC)更有可能转为购买更多长期债券以
维持长期国债收益率处于低位。美联储FOMC将于当地时间下周二及周三开会,并将于周三下
午2点(北京时间周四凌晨2点)公布会议声明。

  美联储可以在经济面临压力时增加其持有的资产以刺激经济,或者在经济面临过热危险
时出售它们。自新冠危机爆发以来,美联储的资产负债表从4万亿美元增至7万亿美元。

  自7月初以来,受科技股推动,股市反弹已使标普500指数上涨15%至9月2日的收盘高
点。纳斯达克(10853.5452, -66.05, -0.60%)综合指数同期上涨21%。

  然而,重量级科技股遭到抛售使纳指在周二进入回调区间,回调通常指较近期高点下跌
10%或以上。

  巴克莱集团(Barclays Plc)宏观研究主管阿贾伊·拉贾德哈克(Ajay
Rajadhyaksha)表示,在美联储考虑加大购买力度之前,市场或将再次出现急剧而戏剧性
的下跌。

  “目前美联储认为股市水平没有问题。”拉贾德哈克表示, “我认为,在引起美联储注意
之前,股市还需要至少快速下跌10%。”

  道明证券(TD Securities)美国利率策略师根纳迪·戈德伯格(Gennadiy
Goldberg)也表示,股市抛售不会令美联储担忧。

  他说:“在股市大幅反弹后出现几次下跌,真的不会对他们有什么影响。他们正在寻找
不稳定的迹象。”

  投资公司SkyBridge的联席首席投资官特洛伊-盖耶斯基(Troy Gayeski)表示,美联
储的资产负债表在12周内保持不变,这是投资者保持谨慎的部分原因。

  他表示:“除非我们的资产负债表出现新一轮扩张,货币供应的增长再次加速,否则市
场将更加动荡。”

  随着市场从3月份的长期流动性问题中复苏,美联储已经放缓了对美国国债和抵押贷款
支持债券的购买。当时,因对冠状病毒的恐慌使股市暴跌,并导致整个债券市场陷入僵局。

  然而,一些投资者仍然期待美联储增加购买力度以支撑市场。
 
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美股恐慌抛售未停 美联储会是科技股的救星吗?
2020年09月13日 17:54 第一财经

  原标题:美股恐慌抛售未停,美联储会是科技股的救星吗?

  进入九月的美股秋风萧瑟,三大股指均迎来周线两连阴,以科技股为主体的纳指以4.1%
的跌幅创下今年3月以来最差单周表现。

  估值过高、经济复苏放缓压力、地缘政治等因素,正不断打压投资者信心,市场波动率
持续高位运行。美联储议息会议即将召开,这能拯救处于水深火热之中的科技股吗?

  美联储承载复兴经济希望

  外界对美国经济复苏的信心,随着美国国会刺激谈判的波折逐步耗尽。

  共和党第一次闯关尝试以失败告终,美国参议院上周四否决了规模数千亿美元的救济法
案。虽然参议院民主党领袖舒默称,公众对白宫的压力可能导致特朗普作出必要让步,以便
在未来几周内达成刺激协议。但从双方目前的立场看,救济法案等到11月总统大选之后落地
的可能性正在增加。

  就业市场不断发出危险信号,美国劳工部数据显示,近两周失业金申请人数有所上升。
自3月上旬疫情暴发以来,过去25周申请失业金人数已经累计超过6000万,目前通过美国联
邦计划领取救济金的人数依然接近3000万人。数据可能反映出遭受重创的行业,如航空公司
和酒店等开启的新一轮裁员潮,美国航空和米高梅等大公司本月早些时候表示,由于需求仍
然低迷,联邦援助已经枯竭,他们将永久性裁员。

  在疫情严重的加利福尼亚州,州长纽森上周表示,该州44%的小企业认为可能会因为疫
情而被迫倒闭。他为此签署紧急法案,将为未来三个月雇用或重新雇用员工的小企业提供高
达1亿美元的税收抵免。

  牛津经济研究院经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示,
国会谈判僵局意味着,如果没有进一步的财政援助,经济增长引擎将失去至关重要的燃料来
源。他认为谈判前景并不明朗,考虑到即将进入高潮的大选进程,虽然双方立场差距有所减
小,但最终破裂的潜在风险已不容忽视。

  本周美联储将迎来大选前最后一次政策会议,这被市场寄予厚望。在美联储主席鲍威尔
月初宣布调整政策框架,引入平均通胀目标后,投资者寄希望于联邦公开市场委员会
(FOMC)接下来能否为经济提供更多政策支持。

  华侨银行高级经济学家谢栋铭向第一财经记者表示,他认为美联储政策框架调整的思路
很清晰,强化了未来联邦基金利率处于长期低位的预期,他预计至少在3-5年内不会对加息
进行任何讨论。

  对于美联储会议的看点,谢栋铭向第一财经记者表示,目前的不确定因素很多,从此前
美联储官员的讲话看,首先是没有对任何退出宽松的计划进行讨论,但继续扩大量化宽松的
政策和范围似乎也不太可能,也就是说此次会议可能很难向市场透露更多实质性的政策细
节,也许会在强化前瞻性指引上进行更多陈述。

  施瓦茨的观点类似,他告诉第一财经记者,美联储发布任何明确的重大政策还为时过
早,决策者对下一步行动的选择正在讨论之中,没有定论。他坚持此前的观点,也就是美联
储将在2024年年中之前,将政策利率保持在有效下限,接下来可能会将量化宽松资产购买的
重点转向刺激经济,而不是维持市场运行。预计鲍威尔将重申对经济非常谨慎的立场,强调
疫情带来的风险以及持续财政支持的重要性。

  科技股复苏需要时间

  科技股近期走势让投资者感到不安,纳指一度在短短三个交易日从高位回调超10%,这
不由让人联想(13.27, -0.02, -0.17%)起今年3月市场的剧烈波动。带动此轮美股反弹的
明星科技股上周表现惨淡,五巨头——苹果(112, -1.49, -1.31%)、脸书(266.61,
-1.48, -0.55%)、亚马逊(3116.22, -58.89, -1.85%)、微软(204.03, -1.34,
-0.65%)和谷歌(1520.72, -11.30, -0.74%)母公司Alphabet 跌幅均超过5%。

  投资者依然需要为潜在的波动风险做好准备,除了经济复苏的挑战外,地缘政治风险和
美国大选因素也可能是触发市场紧张情绪的导火索。资产管理机构BK Asset Management
宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经记者采访时表示,纳斯达
克(10853.5452, -66.05, -0.60%)指数刚经历了史上最快下跌的冲击。过去投资者的看
涨押注取决于对前景的乐观预期,就是疫情的风险将很快过去,在美国经济中占绝大多数的
服务部门将很快恢复满负荷运转,现在看这样的想法过于乐观。

  对于地缘政治风险,施罗斯伯格认为,这对于美国科技行业而言也是潜在的威胁,近期
芯片股板块走势反映了投资者的担忧。他预计,虽然货币政策将在未来几个季度内保持支
撑,但目前整体资产估值仍处于高位,反弹的幅度有限,风险偏好恢复需要时间。


  虽然近期美股波动剧烈,资金并未出现大规模外流,国泰君安在发给第一财经记者的全
球资金流向双周报中称,近两周美股吸引了44.3亿美元的净流入。除了中长期美债吸引了避
险资金追逐外,工业股、金融股等周期性板块表现活跃。

  资金流向和板块轮动显示出市场的风险也许还没有今年3月这么大。国泰君安国际投资
策略师李恒钊在接受第一财经记者采访时表示,美股调整属于正常的市场波动,不会影响美
股中长期向上的趋势,关键在于,目前美股市场资金依然充足,没有出现流动性紧张征兆。

  李恒钊向第一财经记者表示,接下来科技股依然有一定调整风险,而业绩确定性和增长
性较强的龙头股回调压力相对较小。当前板块轮动显示市场资金偏好向估值较低的周期股靠
拢,短期内存在一定机会。

  另外投资者需要关注的是,9月18日是本年度第三个四巫日(Quadruple witching
day),每年三月、六月、九月、十二月的第三个星期五是美国金融衍生品市场的重要到期
结算日。鉴于近期火热的市场交投情绪,预计当天将万亿级别美股指数和个股期权到期,同
时养老基金将会进行季度末的再平衡操作, 资本市场届时可能波动剧烈。

  今年3月23日四巫日后,美股启动了波澜壮阔的反弹行情,这一次处于漩涡之中的美股
将会如何表现?
 
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