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以史为鉴,历史上的几次流动性危机 (ZT)
作者:deer2005
发表时间:2020-03-23
更新时间:2020-03-23
浏览:1213次
评论:6篇
地址:174.
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以史为鉴,历史上的几次流动性危机

  原标题:以史为鉴,历史上的几次流动性危机 来源:英为财情

  全球公共卫生危机所引发的金融市场大地震背后,流动性危机正在蠢蠢欲
动。而全球的美元短缺也是市场目前正在面临的最大问题,整个金融市场在资
金紧缩,基金赎回,风险资产敞口平仓和“现金为王”的恐慌情绪中,陷入了美
元的流动性危机。

  当美元出现由内而外的流动性风险时,将会导致包括股票等风险资产和黄
金等常规意义上的避险资产一同受到冲击,而且,所有和增长相关的,且以美
元定价的资产,都会出现暴跌。所以,缓解流动性危机成为了当务之急。

  为了舒缓流动性紧张,预防资金挤兑,从而将系统性金融风暴扼杀于摇篮
之中,过去几天,美联储频频行动,利率降至接近零水平,巨额回购以外,先
后启动了08年金融危机时的三个关键流动性工具。而隔夜也宣布将开始向全球
更多国家提供美元流动性,和9家全球央行启动了临时货币互换额度,包括澳大
利亚、巴西、丹麦、韩国、墨西哥、挪威、新西兰、新加坡和瑞典,这9家央行
在2008-2009年金融危机期间也获得过额外的美元流动性援助。

  历史上的流动性危机大体分为两种

  事实上,美国当前正处于历史上流动性最宽松的时期之一,流动性问题固
然重大,却并未到“最坏的时候”,眼下的危机和“资不抵债”有本质的区别,疫
情得到控制以前,更重要的是政府和美联储能否帮助企业和投资者度过这段市
场所面临的暂时性的流动性危机。

  以史为鉴,在过去的四十年时间里,美国市场曾经遭遇多次类似的流动性
危机则要更严重得多。全球范围内,流动性危机大体分为2种类型,其中包括,
由于美联储加息,美元回流美国国内而引发的新兴市场流动性危机,如1980年
的拉美债务危机,1994-1995年的墨西哥比索危机、1997年的东南亚金融风暴
以及2018年包括阿根廷、土耳其、俄罗斯、委内瑞拉在内的新兴市场危机。

  另一种则是美国金融泡沫引发的全球流动性危机,比如2001年的互联网泡
沫所引发的纳指暴跌近80%、2008年的房地产泡沫所引发的次贷危机,以及
2020年眼下的疫情“黑天鹅”触发高估值美股的巨幅下跌。

  2008年次贷危机——流动性危机可能在短期积聚放大风险

  和疫情蔓延的“黑天鹅”这一“外部因素”不同的是,2008年的次贷危机,市
场面临的是金融市场的“内部因素”,包括次级贷、长期居民部门加杠杆隐藏的
潜在风险。一系列因素出发了短期银行间流动性迅速收紧,进而引发了连锁反
应,全球经济直接损失则超过30万亿美元,成为了人类社会历史上最大的金融
浩劫。

  2008年的这一场次贷危机的经验表明,流动性危机可能会在短时间内积聚
放大风险,将金融危机放大成全球的经济危机。

  那一年,以雷曼破产为标志的流动性枯竭轰然而至,引爆了百年一遇的全
球金融危机。美国三大股指在这18个月期间(2007年10月11日-2009年3月6
日)跌幅均超过50%,高收益债信用利差反弹幅度甚至高达1503bp,Libor
3M(118.4216, -6.47, -5.18%)利率在美联储降息周期下出现大幅度的跳
升,表明市场在彼时出现了流动性枯竭。

  彼时,美联储的中央银行流动性互换安排始于2007年底,其最开始的规模
是140亿美元(目前已经逐步累计到了5531亿美元),美联储与加拿大央行、
欧洲央行、英国央行、日本央行和瑞士国家银行,这五大外国央行达成长期协
议,允许它们在金融机构面临压力时提高美元流动性。

  而当下的情况是,按照摩根大通(79.84, -3.66, -4.38%)的计算,全球
美元短缺数量自金融危机以来已经翻了一番,截至目前为12万亿美元,约占美
国GDP的60%。

  1997年东南亚金融风暴

  和2008年金融危机的流动性危机性质不同的是,1997年东南亚金融风暴中
的流动性危机的产生则是因为资金大量回流美国造成的。

  1997年的东南亚金融危机打破了二战后,日本、韩国、泰国等东南亚国家
和地区显瘦实现的持续高增长,该地区多国经济均出现了断崖式的下滑,汇率
大幅贬值,其影响一直延续至今。

  这场危机的开启是,上世纪80年代末至90年代末,受多重因素影响,美国
经济出现低迷,美元指数走弱,而东南亚各国则出现了10%左右的高速增长,吸
引了大量的国际资本入驻。随后,进入上世纪90年代以后,美国经济则开始强
劲复苏,格林斯潘领导下的美联储提高联邦基金利率以应对可能的通胀风险,
美元步入第二轮强势周期。

  而东南亚地区的资产泡沫不断膨胀,此时,采取固定汇率制度的一些东南
亚国家货币被迫升值,出口竞争力严重削弱。1996年前后,南亚国家出口开始
显著下滑,经常账户加速恶化。

  1997年泰铢、菲律宾比索、印尼盾、马来西亚令吉、韩元等先后成为国际
投机资本的攻击对象,资本大量流出,固定汇率制被迫放弃,货币大幅贬值。
随后这些国家的股市受到重创,房地产泡沫破裂,银行呆坏账剧增,金融机构
和企业大规模破产。

  此次的流动性危机下,新兴市场会否重蹈金融风暴?

  目前的疫情蔓延导致了全球主要资产价格大幅下滑,资金更是加速流出新
兴市场。国际金融协会(IIF)近日报告指出,新兴市场资金流受到的冲击已经
比金融危机时更为严重。3月以来,新兴市场股市大幅下挫,印度、韩国、巴
西、泰国、菲律宾、巴基斯坦、印度尼西亚等多国股市均触发熔断机制。

  眼下,美联储正在通过多重手段试图缓解眼下美元的压力,全球银行和企
业、投资者也都急于获得更多的流动性。联储周四对巴西等新兴国家注入的流
动性是否有效,市场也正在等待结果。

  不过,已经有一些分析师认为,这写可能并不足以缓解当下新兴市场对于
美元的需求。Nordea Asset Management高级宏观策略师Sebastien Galy表
示,(新兴市场)美元短缺的规模如此之大,互换额度无法解决问题。

  贝莱德(334.99, -19.73, -5.56%)驻香港的亚太主动投资主管Belinda
Boa日前称,亚洲和新兴市场股票可能面临更大的抛售压力,因为市净率尚未降
至先前低迷时期的水平。目前新兴市场股市的市净率约为1.3-1.4倍,Boa在客
户报告中写道,在1998年、2009年和2015年,它们曾下降到1-1.2左右。

  鉴于目前的不确定性,瑞士信贷(6.69, -0.31, -4.43%)((Credit
Suisse)的HOLT团队建议投资者继续投资那些“财务基础稳固、有能力抵御潜
在衰退”的股票。这些被该公司称为“安全避难所”的公司包括洛克希德马丁
(LMT)(275, -16.22, -5.57%)公司、科普特公司和Generac公司。

  与此同时,BTIG公司整理了一份“风暴中的股票”清单,如Chipotle
Mexican Grill、Thermo Fisher Scientific和REIT name Equity
Residential。

  与此类似,摩根大通(83.5, -1.80, -2.11%)(JPMorgan)确定了一
篮子将从“宅在家”趋势中受益的“社交疏远型”股票。该公司的名字包括
Peloton、Netflix(353.325, 20.50, 6.16%)和动视暴雪(55.56, 3.51,
6.74%)(Activision Blizzard)。

  但数据显示,对于对美国经济有信心的长期投资者来说,最好的策略是做
多市场指数基金。(新浪美股 林克)

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共有6条评论
1   [deer2005 于 2020-03-30 11:58:50 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
美股印象周报 2020年第10期 3/28/2020

COVID-9疫情持续恶化,美股反弹难持续

https://youtu.be/ZAV4Dt--Xzo
https://www.youtube.com/channel/UCqqDemGQeGI_9cUMlUVxTEQ/


欢迎围观、点赞、订阅、讨论和分享!
个人观点,诚当娱乐,非投资建议!
YMYD!!
 
2   [deer2005 于 2020-03-30 11:58:10 提到] [FROM: 2606:a000:aa82:b500:.]
抵押贷款市场快撑不住了,美联储在好心办坏事?

  万万没想到,这颗雷可能是美联储无意中埋下的......

  本文来自:金十数据

  金十上周的报道指出,美联储不计成本慷慨救市,但抵押贷款市场依然酝酿着危险。其
中一个迹象是抵押支持证券(MBS)与10年期美债收益率之间的价差今年以来大幅攀升,一
度升至数年高位。

  尽管基准利率下降,但抵押贷款利率一直上升。30年期抵押贷款平均固定利率甚至上升
了8个基点至3.82%,触及今年1月17日以来的最高水平。

  抵押贷款利率的飙升,很大程度是和流动性紧缺有关。大批投资者出售抵押贷款证券以
筹集现金,有的则是为了抵消股市的巨大损失。

  很多人担心,2008年席卷全球的金融危机将会上演:

  利率上升可能会令很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款,一些放贷机构遭
受严重损失甚至破产。

  就连美国总统特朗普的密友、房地产大亨汤姆-巴拉克此前也严厉警告,美国商业抵押
贷款市场正处于崩溃边缘。他预测如果银行和政府不采取迅速行动防止借款人违约,将产生
灾难性经济后果的“多米诺骨牌效应”。

  于是,美联储上周继续大手笔买入抵押支持证券(MBS)。上周一(3月23日),美联储
宣布“无限量QE”,联储将不限量买入美债和MBS。

上周一周,美联储斥资1830亿美元购买MBS,两周内购买的抵押贷款总额为2500亿美元,比
2009年金融危机期间美联储四周内购买的总和多840亿美元。

  这一规模可谓史无前例。美联储此举的初衷正是压低利率,而他们确实做到了。

  然而,美联储算漏了一步。

  上周日,美国抵押贷款银行家协会(Mortgage Bankers Association)向监管机
构,如美国证券交易委员会(SEC)和美国主要经纪监管机构发了加急函,信中提到,美联
储挽救抵押贷款市场的措施,把美国房屋市场逼入了困境。

  这是为什么呢?

  原来,疫情冲击了金融市场,不少抵押贷款公司转向对冲基金以保护自己免受利率攀升
的影响。

  在这份加急函中,首席执行官Robert Broeksmit表示,抵押贷款公司发行新贷款时,
通常会同时做空MBS以对冲风险。这样做是因为在抵押贷款公司将贷款出售给房利美(1.64,
-0.03, -1.80%)和房地美之前,若利率增加,贷款的价值可能会下降。

  在这种对冲交易之下,如果市场上的现行利率高于他们与客户锁定的抵押贷款利率,对
冲基金将向他们支付费用;但是如果利率降低或波动加剧,那么对冲基金将会向抵押贷款公
司追加巨额保证金(margin call)。

  于是,在波动性骤增的市场环境下,这些抵押贷款公司正面临着数千万美元的追加保证
金要求。

  截至本周末,抵押贷款机构的保证金要求已达到了前所未有的水平。

  而令问题更加复杂的是,由于旅行禁令,许多客户无法结清其贷款,这使得抵押贷款公
司只承担了对冲成本,而没有抵消贷款。于是,不少抵押贷款公司面临无法支付保证金、甚
至不得不破产清盘的厄运。

MBS Highway的创始人Barry Habib表示,无法追缴保证金可能会使他们倒闭,这一公司敲
响了警钟。

房地产投资信托公司AG Mortgage Investment Trust也面临追加保证金的风险。由于现
金流不足,该公司表示甚至考虑出售资产。

无独有偶,另一机构——抵押房地产投资信托(REIT)的现金已经不足以支付需追加的保证
金。

景顺抵押资本(Invesco Mortgage Capital Inc. IVR)上周二也表示,无法满足3月23
日收到的追加保证金通知,并且预计无法根据其融资安排满足预期的追加保证金要求。

  在危急关头,美国抵押贷款银行家协会代表抵押贷款公司,要求监管机构发布指导,为
提供对冲的经纪交易商提供监管救济,它们希望保证金不会继续提升。

  据悉,SEC等监管机构已推出一项收集25万美元以上变动保证金的最佳实践指南。

  此外,有人要求美联储应该调整回购策略,例如减少购买MBS。

  或者是被多重压力压迫,纽约联储确实调整了购买计划。纽约联储于上周五(3月27
日)购买了400亿美元的抵押贷款,比计划购买的少100亿美元,并计划周一再购买400亿美
元,但最终可能会买得更少。

  但MBS Highway创始人Barry Habib表示,美联储需要做的不仅仅是调整。他直言,美
联储应该停止购买MBS一段时间。
 
3   [deer2005 于 2020-03-24 13:27:11 提到] [FROM: 174.]
历次熊市回顾:美股复苏最短只需百天?

  我们无需害怕熊市,因为熊市终将过去——而且是以较快的速度过去。

  本文来自:金十数据

  Wealthfront联合创始人兼首席执行官安迪·拉赫列夫(Andy Rachleff)认为,股市
入熊并不是世界末日,历史经验告诉我们,由熊转牛往往比由牛入熊来得更快,更容易。他
在著名分析网站Seeking Alpha上发表了一篇专栏文章,专门论述这一观点。

  2020年开年阶段股市屡创新高,但新冠疫情的爆发让形势急转直下。2月19日至3月11
日,经过连续三周暴跌,道指和标普500指数无奈入熊。哪怕美联储降息100个基点并且启动
7000亿美元救市计划,也没能成功拯救市场,反而让投资者的恐慌情绪飙升,恐慌指数VIX
更一度升至十年来的最高水平。

  之前每当出现熊市时,许多散户会在市场下跌时迅速抛售,因为他们担心牛市一去不复
返。具体到这次危机,由于美股在此前多次刷新历史新高,而且市场泡沫巨大,导致投资者
对一丁点下跌信号都格外敏感。因此,当利空出现时,投资者受到强烈的心理冲击,恐惧和
不确定性在市场迅速蔓延,许多投资者撤离股市,转向固定收益资产。

  然而,事实恰恰相反,牛市不仅会卷土重来,而且历史证明回来的速度比投资者想像的
还要快。

  那么熊市会持续多长时间呢?历史数据可以给我们提供参考。从下面的图表中可以看
到,自1965年以来,美股已经出现过16次市场修正(即从高点下降10%)和12次熊市。下表
显示了每次市场调整的规模以及市场成功反弹、回升至到峰值时所花费的时间。


  统计显示,出现市场修正后,股市的平均恢复时间为126天,这对于长期投资者来说并
不长。然而,许多研究机构发现,只要市场下跌,散户就会马上退出市场,导致他们平均每
年损失3.5%的收益。

  毫无疑问,走出熊市的时间要长得多,平均为637天。但需要注意的是,1970年代美股
花了六年时间走出熊市,大大拉低了平均复苏速度。而最快的一次复苏,只花了121天。从
历史上看,坚持撑过了熊市的投资者在接下来的1.7年中获得超过20%的收益,回报率非常诱
人。

  综上所述,股市入熊并不是世界末日。对于长期投资者而言,熊市不是其退出市场的理
由。相反,拉赫列夫认为在熊市上进行投资可以增加你退休时持有的股票的价值。

“简单地说,如果你在1965年1月1日开始投资股市,并在接下来的55年中忍受了所有的市场
调整和熊市,到今天,你的复合收益率将达到6.51%,远远超过3.91%的复合通货膨胀率。”

  但是人性的恐惧很难克服,很少有投资者可以在市场动荡的时候做到忽略市场调整和熊
市、坚持不退场,哪怕你是征战股市多年的沙场老手。
 
4   [deer2005 于 2020-03-24 06:45:07 提到] [FROM: 174.]
如何看美联储的无限量QE?你想知道的都在这里

  来源:金十数据

  周一晚,美联储使出“终极大招”,承诺无限量提供流动性,市场反应却有些令人摸不着
头脑。下面来看看该如何正确看待美联储这次的无限量QE,以及黄金、美元等资产接下来将
何去何从?

  01行情梳理

  在美联储祭出无上限QE计划后,昨晚市场各类资产的反应剧烈。

  美债迎来暴涨,大部分期限美债收益率大跌。

  昨晚,消息一出,美元指数直线下行,现货黄金拉升了超60美元,白银也大涨。周二开
盘,贵金属继续飙升,现货黄金一度突破1581美元,白银飙升逾6%。

周二亚洲股市开盘后也反应强烈,主要股指开盘后均录得可观的涨幅。

  然而,美国股市并不买账。在盘前美股期指熔断跌停,到无限QE的消息出台后熔断涨
停,然后再重启暴跌模式。道指盘中最深暴跌了一千点。

  02精选分析

  ▶ 美联储迄今为止最激进的市场干预行动

  根据金十昨晚报道,美联储宣布的一系列帮助市场的新计划包括不限量购买债券以保持
借贷成本在低水平,并制定计划以确保信贷流向企业以及州和地方政府。

  还包括本周每天都将购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券
(MBS),每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。

  总之就是美联储开始买市场上除股票之外几乎所有的信用产品。但是,美联储昨天宣布
的举措远不止这些。

  美联储祭出六大重招

  美联储表示,致力于在这一充满挑战的时期内使用其全套工具来支持家庭、企业和美国
整体经济。美联储采取的动作包括:

  1、支持关键市场功能。FOMC将购买必要数量的国债和机构抵押支持证券,以支持平稳
的市场运作以及将货币政策有效地传递给更广泛的金融环境和经济。

  2、通过建立新的计划来支持信贷流向雇主,消费者和企业,这些计划加在一起将提供
高达3000亿美元的新融资。

  3、建立两种支持向大型雇主提供信贷的机制:用于发行新债券和贷款的一级市场公司
信贷融资(PMCCF)和用于为未偿还公司债券提供流动性的二级市场公司信贷融资
(SMCCF)。

  4、建立第三个设施,即定期资产支持证券贷款设施(TALF),以支持信贷流向消费者
和企业。

  5、通过扩展货币市场共同基金流动性融资(MMLF),以包括市场上可变利率的需求票
据(VRDN)和银行存款证明,包括证券在内的各种证券,促进信贷向市政当局的流动。

  6、通过扩展商业票据融资工具(CPFF),美联储扩大了商业票据融资工具的范畴,高
等级和免税商业票据也被纳入合格证券,这一融资工具的利率此前已被降低。

  除上述步骤外,美联储预计将宣布建立“大街商业贷款计划”,以支持对符合条件的中小
型企业的贷款,以补充SBA的努力。

  重拳出击!美联储反应过度了吗?

  美联储昨晚宣布的无限量QE是继3月16日美联储刚刚推出 “零利率+7000亿美元QE”、
18日美联储购买商票之后的政策升级,放水量更大,覆盖面更广。美联储这等于是在向市场
宣布:别恐慌流动性,一切由美联储来兜底。

  从重启QE(量化宽松)到宣布无限量QE,美联储只用了一个星期。美联储的反应过度了
吗?

  任泽平认为,流动性危机往往是金融危机的前兆,而且救助都是有时间窗口的,2008年
9月雷曼倒下,直接导致后面救助成本几何级数增加。美联储应该吸收了08年的教训,所以
出手又快又重。

  美联储接下来还有其它招数可以用吗?

  在之前美联储紧急降息至零利率水平时,金十就曾为大家盘点过美联储剩余的招数。当
时提到了美联储可能会扩大QE的规模,以及扩大QE购买的资产种类(包括企业债、MBS和
ETF)。如今,美联储确实这么做了,不仅扩大了QE的规模,购买的资产种类也扩大了。下
一步,美联储可能还有两个选择。

  一是继续扩大资产购买的范围。最直接的就是像日本央行那样购买股票ETF。不过,由
于美联储不可以购买股票和企业债,仅可以购买国债、政府机构债券和MBS,美联储要购买
股票ETF需要通过国会修改法案。

  二是负利率。如果无限量QE依然无效的话,负利率这个选项也可能在美联储的考虑范围
之内。

  负利率并非不可能。这个3月份,我们见证了太多的历史,在这次的市场动荡中,美联
储的出招又快有狠,决心和力度都已经远超2008年的金融危机。当人们以为美联储已经打完
最后的弹药时,它仍在推出更为激进的招数。尽管这些措施不是那么有效,但美联储不得不
这么做。正如前美联储主席伯南克在2008年所说的那样:

  “如果我们明天不做这件事情,那么到周一我们的经济将不复存在。”

  当年,美联储显示看着贝尔斯登倒下,之后又放任雷曼兄弟破产,结果引爆了金融危
机。这一次,美联储显然吸取了当年的教训。我们不能完全排除这一选项,如果无限QE也不
管用,保不齐美联储可能会不得不采取负利率。

  植信投资首席经济学家连平也表示,美联储市场利率也处在一个零水平上,但是并没有
推向负利率,说明美联储目前还留有一手,实在搞不下去了,当然也不能排除未来还是有可
能实施负利率的可能性。

  ▶人们最关心的问题:无限QE管用吗?

  在美联储祭出“终极杀招”后,今日市场讨论得最激烈的问题之一就是它管不管用?从目
前市场中已有的分析和解读来看,认为“美联储的无限QE只能避免金融市场恐慌,救不了经
济”的人居多。

  中国金融四十人论坛高级研究员张斌认为,美联储管不了疫情,做了这些也未必能止住
股市剧烈动荡和经济衰退。不做呢?情况会差的更多,这些钱到了市场上对减少市场剧烈波
动能发挥一定作用,到了居民和企业手里对防止需求塌陷也有帮助。

  他还表示,光靠货币放松不够,财政必须发力。这种环境下的市场很脆弱,正常运行都
艰难更不用提投资,货币条件放松对激发市场扩大消费和投资有帮助但远远不够。扩大财政
支出不能缺位,这个时候财政扩张对私人部门是挤入效应。

  秦小明昨晚在文章中写道,他不认为放水是万能的。美联储的救市难度将高于上一轮危
机时期。“央妈不是万能的”这一常识,将在本轮全球市场暴跌中得到很好的检验。如果是金
融体系的问题,Fed出面很好用;但是实体经济的伤害,Fed的用处就没有那么大。

  简单来说,就是你不缺钱,给你再多钱,你也并不会冒着感染病毒的风险出去买买买。
没有买买买,就没有生产,没有物流,没有与之相关的一切服务。经济在这种情况下,如何
能好?

  粤开证券首席经济学家李奇霖认为是“无用的宽松”,美联储能做的仅仅能够做到“以时
间换空间”。

  李奇霖认为,美联储将在必要时期扩大资产购买,不承诺固定的资产购买金额,其核心
目的是为了延缓疫情冲击下,居家隔离、总需求集中消失导致企业和居民部门出现资产负债
表的风险。美联储能做的是延缓疫情对企业和居民资产负债表冲击,但解决问题的关键仍然
是抗疫,因为只有化解了疫情,才能让总需求真正恢复,毕竟无论货币多么宽松,在疫情肆
虐阶段,是无法做到让消费者出门消费,让企业加快投资的。

  新时代证券首席经济学家潘向东表示,虽然来得晚一周,但还是来了!货币无限量供应
可避免金融市场恐慌,但这次救不了经济!企业因为疫情的影响无法正常生产,与此同时,
还要面临未来消费萎缩所带来的订单急剧减少。所以一些企业因为收入的急剧减少带来的现
金流危机,将不得不面临破产的风险,由此带来的失业率上升,将加剧经济的衰退。这些经
济活动,美联储注入流动性并不会产生多大的促进作用。

  当然,也有认为投行和机构认同美联储的这一举措对经济的积极影响。

  花旗银行评论称,美联储新一波措施意在吸收信贷风险,这是遏制和解决当前危机所产
生的经济影响的关键。花旗银行指出,美联储宣布的措施比预期的更早更大胆,例如,向私
营企业提供贷款,并实际上采取无限量的量化宽松措施。即使需要逐步提高信贷措施的规
模,但美联储对信贷风险的吸收仍可能成为扭转局势的因素。

  Paul Hickey Bespoke Investment Group在一份报告中指出,美联储的行动是一种
巨大的帮助,市场可持续改善的唯一方法是在经济重新复苏,或者至少有一个真正的路径表
明其将如何发生。

  也有从历史视角来看待这次无限QE的。

  中信证券(21.85, 0.00, 0.00%)首席固收分析师明明表示,无限量QE的就是极致的货
币信用化。次贷危机后的十年,全球靠着天量的货币终于获得了2%左右的增速,2020年因为
疫情的影响,全球大概率又见大规模的负增长。这个时候,银行肯定是不愿意信用扩张,因
为不仅没有收益,而且会有大量的信用风险。所以只有依靠央行进行信用扩张。

  ▶ 美联储的“终极大招”如何影响市场?

  对于投资者而言,最关心的就是在美联储直接卸下水龙头后,对各类资产有何影响?下
面,我们就来看看美联储的举措将如何影响黄金、美元以及美股等资产。

  黄金交易逻辑已变

  从美联储宣布无限QE至今,黄金的表现无疑是令多头满意的。昨晚拉升逾60美元后,周
二上午又一度站上1580美元。中泰证券首席经济学家李迅雷(2.82, 0.13, 4.83%)表示,
之前黄金大跌,是因为流动不行了,持有现金才是最安全的。如今,美联储承诺流动性没有
问题了,那么,黄金应该大涨,美元贬值。

  拓展阅读:李迅雷等三大经济学家解读美联储无限量宽松:买黄金

  美元流动性危机并未完全解决

  昨晚,美元在美联储宣布无限QE后短线跳水,但是很快就又回升了,最终依然微幅收
涨。按理说,既然美联储已经承诺无限量提供流动性,那么美元紧缺问题应该不存在了。

  然而,投行们认为,这只能起到缓解作用,并不能根治美元紧缺问题。

  野村证券外汇策略师认为这一问题并没有完全解决。美联储的QE措施将在一定程度上缓
解美元需求压力,但许多国家不得不大幅扩大赤字规模,同时又缺少美元的基本情况无法得
到根本性改变。考虑到避险以及现金需求,预计美元将继续走强。

  荷兰合作银行外汇策略师Jane Foley指出,美联储的无限量QE应会有助于缓解货币市
场的某些压力,但美元的前景更多地取决于系统的压力程度,货币市场压力越大,投资者越
有可能恐慌性买入美元。

  高盛(134.97, -3.44, -2.49%)也不认为美联储无限放水就能解决美元流动性危机。
该投行表示,若量化宽松与互换无效,应干预汇市稳定美元。高盛认为,若决策者最近采取
的措施无法阻止美元飙升,就有理由在外汇市场采取定向干预。如果事实证明互换安排和量
化宽松措施不足以奏效,美联储和美国财政部就“应该也将会考虑传统的外汇干预措施”来稳
定美元汇率。

  美股为何依旧低迷?

  昨晚,美联储推出无限量QE后,美股反应平平,继续下跌。恒大集团首席经济学家任泽
平认为,美股之所以依旧低迷,是因为市场还有三大担心:

  第一,市场担心疫情何时能控制住?3月23日全球确诊病例超过35万,美国快速超过
3.5万,意大利、西班牙、德国等还在大幅攀升。显然,货币和财政刺激对控制疫情作用不
大,考验的是国家动员能力。

  第二,市场担心经济停摆会否爆发失业潮?随着美欧疫情蔓延和防疫手段升级,市场普
遍预计二季度美国经济将大幅负增长,货币刺激和流动性支持更像是止疼剂。正确的步骤应
是先遏制疫情,然后恢复生产生活,最后扩大内需。

  第三,货币能解决一切问题吗?比如股市泡沫、企业高债务杠杆、制造业外迁、产业空
心化、收入差距拉大、贫富分化、社会撕裂、美国梦暗淡等,这些正是过去长期货币超发埋
下的风险。再次饮鸩止渴,是否陷入恶性循环?

  美股的反应或许正好说明,投资者们也不认为美联储的无限QE能够拯救受到疫情冲击的
美国经济。此外,美股昨晚表现平淡,或许是因为美国的大规模财政刺激计划迟迟未能通
过。除了无限量QE的推出,后面还有2万亿美元财政刺激的大招。

  至于美联储的无限量QE到底有多大的效果,我们只能边走边看了。

  互动话题:美联储放出终极大招后,黄金涨势喜人,专家也建议买入,你觉得金价此时
可以无脑做多吗?
 
5   [deer2005 于 2020-03-23 16:57:30 提到] [FROM: 174.]
美股暴跌何时见底 这些潜在拐点指标你注意到了吗?

  本周伊始,美国股指期货便达成十个交易日来第九次触及跌停,市场参与者越来越倾向
于避免任何的猜底尝试,同时愈发关注对可能预示见底的分析。

  有着30年股市经验的老手、Asymmetric Advisors驻新加坡策略师Amir Anvarzadeh
在周日一份报告中写道,股市似乎没什么天然的支撑。他认为,他上周提出的股市在短期内
可能找到坚实底部的建议是“错误的,而且极其幼稚”。

  本月美国基准股指跌幅已超过32%。随着新冠疫情对经济的影响加剧,除了显而易见的
指标——新增病例见顶——之外,策略师们还强调了以下这些可能用来衡量潜在拐点的指标:

股市连涨2-3天;

融资市场企稳;

被认为足以避免大规模破产和支持下岗人员收入的财政方案;

药物开发带来解决方案。

  以下是市场参与者对他们正在关注方面的评论:

  财政至关重要

  Evercore ISI投资组合策略主管Dennis DeBusschere在周日一份报告中表示,财政
补偿相当重要,否则会在病例达到高峰时陷入深度衰退。

  央行举措

  高盛(134.97, -3.44, -2.49%)策略师Kamakshya Trivedi和Zach Pandl写道,鉴
于每天出台的政策支持——资产购买、收入替代方案和财政刺激计划——随时可能出现短暂反
弹,但要实现可持续的复苏,投资者需要了解经济动荡的持续时间——目前仍在升级。“最终
在数据恶化前采取强有力的政策应对”也很重要。迄今为止财政和货币举措都朝着正确的方
向发展,“但我们怀疑它们是否能够满足所有需求。”央行最后贷款人的行动“需要更广泛,
更无条件”。他们还可能成为“最后购买者”,以解决融资和固定收益市场的混乱。

  连续两天

  Mischler Financial国际贸易总监Larry Peruzzi称,对于美国市场而言,“背靠
背”的上涨将是一个很好的信号,更不用说连续三天了。

  融资市场

  Btig LLC策略师Julian Emanuel强调了以下几个问题:

“仍在加码的政府财政响应是否足以帮助投资者看淡伤害?”

“在央行协调行动帮助平抑股市和其他市场之后,美元融资市场是否能够开始企稳?”

“投资者何时才能有足够的信心来配置过去两年积累起来的货币市场现金储备?”

  餐厅预订

  RBC(49.61, -4.90, -8.99%) Capital Markets美国股票策略主管Lori Calvasina
在周四的一份报告中写道:“在过去几周中,标普500指数的急剧下跌的同时,使用
OpenTable预订餐厅的食客人数同样锐减。我们认为,这一数据对于今年晚些时候消费环境
开始恢复正常、且投资者开始观察消费者趋势是否改善时的监测至关重要。”

  财政速度

  德意志银行证券首席经济学家Torsten Slok称,正在进行的美国财政谈判中要注意的
关键问题是,任何一揽子财政方案落实到公司和消费者手中的速度。“花费的时间越长,持
续的下滑就会越严重。”

  他写道:“由于缺乏向美国消费者直接存款的机制,我们可能要等到5月中旬才能将刺激
资金送美国消费者手中”。

  防御性交易

  Fundstrat Global Advisors LLC的联合创始人Tom Lee在周五的一份报告中写
道:“这次抛售的独特之处在于板块走势的转变。周一,在股市大跌12%期间,下跌幅度最大
的是周期性股票,例如非必需消费品类股、FANG股票、科技股,能源股等。而防御性股票的
表现自然要好于大盘。这种模式在周二延续(防御股领先)。但周四和周五,消费品类股和
公用事业股、基础防御性交易表现不佳。这是卖压枯竭的迹象吗?也许。”

  外汇交易

  彭博MLIV博客的策略师Mark Cranfield称,澳元是衡量风险的标准,而瑞郎通常是避
险货币,因此两者的交叉汇率可能是一个有价值的指标。自今年年初以来,澳元兑瑞郎下跌
了近17%,创下历史新低。“直到澳元能持续反弹,才会有勇敢的投资者呼吁广泛的风险资产
崩盘结束。”

  远期收益

  Sundial(0.7501, -0.04, -5.05%) Capital Research Inc.的Troy Bombardia
表示:“标普500指数的远期收益率较本轮崩盘前的水平有了显着提高。但仍没有我希望的那
么吸引人。如果股票长期平均年回报率要达到10%(未经通胀因素调整,包括股息在内),
我希望远期收益率至少达到8%,然后我才会开始大量购买。”

  来源:图表家
 
6   [deer2005 于 2020-03-23 12:48:21 提到] [FROM: 174.]
直升机撒钱带来的后果——恶性通胀

直升机撒钱真的毫无意义?应对危机的方法其实很简单——买黄金。

  在不少分析人士看来,直升机撒钱没有任何价值,它只是在提醒人们,铸币发钞就像是
一个幻觉,不要以为仅凭这一操作就能拯救世界。货币政策有多宽松?就连“永远的空头”阿
尔伯特·爱德华兹(Albert Edwards)也承认,“冰河时代”(通货紧缩)将在炙热的巨额
现金之下融化。

  德意志银行策略师奥利弗·哈维(Oliver Harvey)和罗宾·温克勒(Robin
Winkler)则发布了一份报告,大谈直升机撒钱对市场和经济的影响。报告中指出,直升机
撒钱不仅可能引发恶性通货膨胀(而且是在短时间内),还有可能加剧新冠疫情的危害。

  在德银看来,此次应对新冠疫情的经济政策,看起来与上次金融危机时非常相似。各国
央行通过与银行的互换额度和从公司购买商业票据,为私营部门提供了流动性,并通过降息
和量化宽松降低了借贷成本。

  政府则出台庞大的财政刺激计划,为企业和家庭提供直接的现金注入。例如,昨日德国
政府承诺提供1000亿欧元,即GDP的3%用以刺激经济。美国宣布了规模庞大财政刺激措施,
参议院还将在今日晚些时候就新一轮刺激方案进行投票。

  然而,真正的问题在于,当前这场危机与2008年或1929年有很大不同。

  2008年是典型的需求冲击,股市崩溃的原因是投资者对银行业的信心下降。在需求冲击
中,应积极使用财政和货币工具以恢复信心。纽约时报专栏作家保罗·克鲁格曼(Paul
Krugman)写过的一个故事:

一个合作社由150对年轻夫妇组成,他们同意在彼此需要休息的时候照看对方的孩子。为确
保公平,合作社给成员发了20张兑换券,每张可兑换半小时的保姆时间,而在他们离开时也
要归还等量的兑换券。

然而,这个合作社的成员们大都希望有20张以上的兑换券,以备自己频繁出行之需。结果,
只有很少的人愿意使用他们的兑换券,他们更多的到别人家做保姆以储存更多的兑换卷。结
果大家都不愿出门,保姆工作愈发难找。最后,合作社发行了更多的兑换券,人们才有信心
花费。

  需要知道的是,当前的这场危机,并不是需求冲击。最初,消费者并不是因为担心未来
的经济前景而远离商店和饭店,而是受疫情影响所以不得不呆在家里。工人则是因为雇主担
心疾病传播的风险而被解雇,这才引起了失业上升、总需求下降以及家庭和企业的资金短
缺。哈维和温克勒认为,理解这一点对于出台处理冠状病毒的政策具有非常重要的意义。

  不过令人担心的是,决策者们似乎认为提供大规模刺激就是最终的解决方案,他们似乎
正试图将需求推升到几个月前的水平,同时却保持固定供给规模。

  这时候,问题就来了:如果政府试图将消费支出提升到疫情开始之前的水平,而同时又
维持封锁状态,那么在商品和服务需求明显减少的情况下,就会出现恶性通货膨胀。

  考虑到与通胀挂钩的债券收益率自危机开始就加速下跌,而债券收益率是衡量通货膨胀
预期最可靠指标,现在就断定会出现恶性通货膨胀似乎为时尚早。但鉴于经济前景暗淡,政
府发放的现金最终只会被工人和企业储存下来。一旦人们认为基本商品的价格将开始上涨
时,他们就会花掉这笔钱——除非供应的商品和服务的数量增加了,否则市场将会抬高商品和
服务的价格,出现恶性通胀在所难免。

  劳动力市场的反应,可以证明出现恶性通胀的可能。根据调查,只有55%的工人能够在
家工作,这意味着劳动力供应受到冠状病毒的限制。像英国央行行长建议的那样,雇员不用
工作但保留其职位、支付相同的工资,将导致单位人工成本大幅上升。政府可能因此补偿雇
主,但同样,这笔钱会流向某个地方,从而抬高物价。这样一来,菲利普斯曲线将发生明显
的平行上移。

  由于冠状病毒企业收入突然蒸发造成了严重的信贷紧缩,因此,政府必须为企业提供足
够的流动性,使其在危机期间保持运转。同样,政府有义务通过福利金来稳定失业者的生活
水平。

  分析师表示,如果政府在严格限制供应的同时,通过货币融资启动了新政式的支出计
划,那恶性通货膨胀可能就不可避免了,最终将会大大降低人们的生活水平。

  面对可能出现的恶性通胀,我们该如何对冲危机?德银分析师给投资者的建议很简单:
购买黄金,以及目前处于历史低位的美国和欧元区债券。

  来源:金十数据
 
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