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是时候防御了!摩根士丹利下调科技股评级(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2018-07-09
更新时间:2018-07-09
浏览:288次
评论:2篇
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是时候防御了!摩根士丹利下调科技股评级
2018年07月09日 21:16 新浪科技

  新浪科技讯 北京时间7月9号下午消息,上周末,在讨论为什么近期市场风
险会带来恶性循环、最终结果必然是股市大跌时,摩根士丹利(48.09, 1.00,
2.12%)指出它预计市场风险会带来附带性后果,并且警告股票交易员在事态进
一步恶化之前,减持科技行业股票。按照摩根士丹利的预测,科技行业是一个
易受影响的行业,但其定价至今为止对于市场风险都未作出任何反应。

  在摩根士丹利首席资本战略家Michael Wilson最近的文章中,他一开始便
将市场与最近天气的变化进行比较。他这样写道:“上周,夏季强势进入美国境
内,我还能记得7月4日是最炎热的一天。突如其来的雷暴是近日最为严重的一
次。周二下午在我家附近,十分内雨量达到了五英寸。”

  “这让我想起了今年以来市场的交易情况——突如其来的暴雨在短时间内给市
场造成了巨大的伤害,但结束得也非常快。”

  Wilson又接着之前的暗喻,谈到了全年他一直在说的一个比喻用词,意思
大概是指“波动的熊市”。这是指一种特定的资产类别会受到猛烈冲击,而市场
其余资产则会惊人地保持稳定。为方便大家理解,他提到了2月初美国股市大幅
下跌以及今年五月意大利BTP债券期货的急剧抛售。这两次事件“也许能够很好
地说明今年投资者要面临的市场情况了”。

  “令人惊讶的是,这些事件都没有导致更广泛、更系统的风险资产抛售。事
实上,受到影响的资产价格很快进行了重置,投资者转向了安全处避难。”

  对Wilson来说,这种价格行为很符合他对2018年的预期:“2018年,更严
苛的金融环境会导致流动性紧缩,从而使得最脆弱的环节最先受到最严重的冲
击。”

  与此同时,由于科技引领的市场拒绝对于不稳定性因素作出反应,美国金
融环境得以继续维持相对宽松的情况。但在中国,股市要比之前严峻很多。虽
然央行在2018年下调了存款准备金率,但是整体形势还是十分严峻。目前,中
国市场的严峻程度已经接近于金融危机以及2015年人民币贬值时的情况。

  回到之前提到的“波动的熊市”,Wilson描述它为“在特定的地方间或比较
严重,但不是一次席卷所有地方”。

  “也许在比较区域、行业或特定股票时,这一点就显而易见了。换句话来
说,如果你只关注到了广义指数,那么实际造成的影响要比这严重得多。但
是,安全高地已经越来越稀有了,极少数区域雨水已经干了。”

  与此同时,市场行情也愈加严峻。在本季度之初,市场就开始采用量化紧
缩政策。美联储的资产负债表规模缩减的速度也越来越快(从300亿美元变为
500亿美元)。在金融危机之后,美国中央银行变现能力将首次在未来两到三个
月内出现逆转......

  摩根士丹利则警告大家,波动的熊市短时间内是不会结束的,除非到了极
端情况——“即最终,高质行业都接受了惩罚”。这就像是2014到2016年波动熊市
期间发生的情况一样,当时新兴市场、高收益债券以及商品市场首当其冲受到
重创。

  那么最终是什么结束了上一场波动的熊市呢?在2016年初,股价陆续反映
出了美国经济衰退的事实,标普500指数和科技股相继受挫,此轮熊市才算终
结。Wilson补充表示这一次和当年也并没有什么不同。

  “我们今年一直在发声,表示12月份市值达到顶峰时熊市就会开始,之后投
资情绪和定位都会在1月份到达顶峰。”

  同时,这位股票首席策略师还宣称,现在美国小盘股的表现明显优于大盘
股,并已成为投资者们的安全避风港。原因在于,在投资者看来,小盘股相对
不易受到市场不稳定因素的影响。

  尽管在摩根士丹利看来,这种说法从直觉上来说是合理的,但是“集中在美
国的小盘股公司能否免于市场不稳定因素的影响,这一点还有待怀疑。毕竟市
场不稳定因素最终会对美国经济带来严重影响。”

  由于市场会继续忽略一些相对孤立的资产类别带来的溢出效应,摩根士丹
利公开了第一类降级的资产:小盘股。

  “鉴于过去三个月来美国小盘股表现远超过大盘股,我们在今天决定降低美
国小盘股的评级,从增持变为持股观望。”

  但Wilson认为并非只有小盘股会被这场暴雨所影响。他在今天也写
道,“我们将降低美国科技行业股票的评级,从持股观望变为减持”,也就是抛
售股票。原因如下:

  “虽然我们并不担心经济衰退会让市场领涨股像2016年初那样股价下跌,但
我们确实认为第二季度的业绩披露季不可避免将暴露出市场不稳定性会影响未
来业绩预估的事实。”

  摩根士丹利今天也调整了防御性行业的评级(包括电信服务以及消费者常
用品),将其从减持调整为持股观望。

  在科技公司怒斥摩根士丹利言论之前,银行又提供了一线希望:现在任何
科技股的抛售都会使股票市场在今年秋季更加稳健。

  “最终,我们的想法与自己的预期展望并不相符,但我们意识到全球风险市
场今年已经有了太多坏消息,更别说现在市场还如此不稳定。我们认为,波动
的熊市生动地描述了现在的形势。如果我们对于股价最终会下降的预测准确的
话,那么今天秋天,市场也许会表现得更为稳定一些。”

  另一方面,科技行业虽然在去年很长时间里成为了股市的中间支柱,但是
美国银行(28.6184, 0.59, 2.10%)最近表示这在很大程度上是因为科技股的
回购行为。

  如果科技股票的抛售真的要开始的话——公司无法干涉且不能重新购买自己
的股票——那么谁也说不准股价会变成什么样。这也许验证了Wilson在文章最后
写的一句话:“我们还是别高兴得太早了。”(堆堆)

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共有2条评论
1   [deer2005 于 2018-07-10 13:10:40 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
美股科技板块隐现“拐点”

  中国证券报  记者 张枕河

  资金流向监测机构EPFR最新数据显示,今年上半年大量资金涌入美国科技股,热度远超
前两年。

  然而值得关注的是,从最近一周开始,部分此前坚定看涨的华尔街机构却开始看淡该板
块前景,并且警示各种风险。例如摩根士丹利(48.305, -0.11, -0.22%)就在9日发布的最
新报告中下调了对美国科技股的评级,从“中性”调至“减持”。大摩还预计,接下来的企业二
季报会显示,贸易等外围因素将给这些科技企业远期盈利带来风险。

  资金“恐慌性”涌入美科技股

  EPFR数据显示,今年上半年以来流入美国科技股的资金超过175亿美元。如果按年化换
算超过350亿美元,为去年的两倍多,而前年资金还是净流出。目前美国科技股合计市值已
经达到6.6万亿美元,甚至超过了新兴市场和欧元区股市的总市值。

  金融博客Zerohedge的最新评论指出,目前资金“恐慌性”地涌入美国科技板块是交易员
都认为荒诞的景象,上一次看到这种资金疯狂抢购科技股还是在本世纪初金融科技泡沫破裂
以前。不过这次的情况更严重,因为科技股涌入的资金已经使投资者感觉将要“挤破边际”。

  分析人士指出,值得关注的是,这些资金究竟为何涌入美国科技股。事实上,很多资金
仅出于跟风的目的,而并非十分看好该板块的基本面。还有一些资金是由于上半年其它资产
表现欠佳,出于“避险”目的涌入美国科技板块。

  “明星板块”或现拐点

  尽管资金大量涌入美国科技股,但华尔街开始质疑该板块的声音却开始增多。特别是不
少此前持续看好科技股的机构罕见地密集发声指出,这个明星板块的拐点可能即将出现。

  摩根士丹利首席美国股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)在9日公布的最新
报告中指出,美国科技股和成长股将经历“暴风雨”的风险日益增加,投资者应增加防御性的
头寸配置。不同于上半年的火热,下半年科技股和成长股被过度热捧和过度买进的概率非常
低。

  威尔逊指出,科技股近年来从未被华尔街如此热捧,甚至被当作是“避险地”。然而现在
的市场一直处于“滚动熊市”状态,即各类资产轮番走软。“滚动熊市”中,卖压在没有触及到
每一个角落之前都不会轻易结束。在2014年至2016年间也出现过“滚动熊市”,当时新兴市
场、高收益率债和大宗商品首先受到重创,直到2016年初,标普500指数和科技股也相继受
挫,此轮熊市才算终结。而这一次和当年很相似。

  具体而言,摩根士丹利将美国科技板块的评级从“持股观望”下调到“减持”;将电信服务
和消费必需品板块的评级从“减持”上调至“持股观望”。此外,将美国小市值股票的评级
从“增持”下调至“持股观望”。

  美银美林在最新报告中强调,尽管今年上半年美国科技股表现优于大盘,但前者涨幅几
乎是上市企业回购潮推动的,而并不是企业本身出现了亮丽的业绩和技术突破。

  研究公司Yardeni Research公布的具体数据完全印证了美银美林的观点。其数据显
示,自2009年一季度牛市开始以来,美国科技公司总计回购了价值1万亿美元的股票。非必
需消费品行业排名第二,回购规模达到6320亿美元。苹果(190.88, 0.30, 0.16%)公司占
科技行业总回购规模的20%,回购额为1996亿美元。这两个板块是股市表现最好的板块。自
2009年3月以来,非必需消费品股票上涨592%,科技股则上涨511%。而美国科技行业今年一
季度的回购也达到了634亿美元,标普500指数科技板块指数累计上涨约为10%。

  美银美林首席投资策略师哈奈特指出,美国科技股庞大的资金流入“不正常”,这种形势
越来越经不起投资者去杠杆的打击。在标普500未突破2650这一重要点位以前,他会坚持看
空。

 
2   [deer2005 于 2018-07-09 10:07:37 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
外媒:无论未来全球局势如何 美股上涨概率都高达七成
2018年07月09日 16:27 汇通网

  牛不可挡!无论未来全球局势如何变化,美股上涨概率都高达七成

  财经网站Marketwatch的股票分析师Mark Hulbert最近撰文指出,美国股市2018年年
底上涨的几率为67%。然而,美股上涨的可能性和任何财经新闻毫无关系。

  分析称,美股年底前存在66.7%的上涨几率

  事实上,即使没有迫在眉睫的贸易争端、朝鲜半岛紧张局势缓和或美国即将举行的中期
选举,美股上涨的可能性也是一样的。也就是说,几乎在每一种情景下,美股未来6个月上
涨的几率都是一样的。

  这是因为美股是向前看的,其已经消化了所有可用的消息。考虑到美股固有的风险,市
场任何一天都可能上涨或下跌至任何水平,这就产生了未来六个月市场三分之二上涨的可能
性。

  自1896年创立以来,道琼斯(24639.5, 183.02, 0.75%)指数平均有66.7%的时间出现
上涨,或者说每三年就有两年出现上涨。

  下图显示在其他一些情况下,琼斯指数7月至12月上升的几率情况。

http://n.sinaimg.cn/finance/transform/63/w550h313/20180709/2dmg-
hezpzwu1361640.png

  该图显示了自1896年以来,全年、总统第二年任期、以及市场上半年上涨0%-2%情况
下,该指数上涨的几率都为66.7%。

  市场仍存在下跌可能,投资者应关注未来发生的事件

  Mark Hulbert表示,牛市不会因为持续时间长而消亡,熊市也同样如此。例如,无论
是熊市、刚开始的牛市、还是持续一段时间的牛市,上涨几率在统计学上都没有显著差异。
这就是为什么,正如许多人以前指出的那样,牛市不会因持续时间长而消亡,而熊市也是如
此。

  根据Quantal International主席Lawrence G. Tint的说法,投资者真应该庆祝这
一发现。Quantal International是一家为机构投资者进行风险建模的公司。

  Lawrence G. Tint在接受采访时表示,如果一个时期的市场回报率与前一时期的回报
率相关,那么市场将“遭受不必要和不健康的动荡”。他补充称:“合理有效的市场总是以预
期的未来回报为基准,而不考虑历史因素,这让我们感到欣慰。”

  请注意,股票分析师Mark Hulbert并不是说,从现在到今年年底这段时间,美股就不
会下跌。毕竟,市场还有三分之一的下跌几率。

  简单地说,Mark Hulbert持有的观点是,市场涨跌的几率与新闻头条的内容、牛市持
续的时间以及今年迄今为止市场的表现无关。当投资者在下半年进行交易时,需要忽略过去
已经发生的事情,而把注意力放在自己认为会发生的事情上,即尚未被股价消化的那些事情
上。
 
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