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美股暴跌低波动率时代结束!少数玩家赚了(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2018-02-10
更新时间:2018-02-10
浏览:317次
评论:3篇
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美股暴跌低波动率时代结束!少数玩家赚了
2018年02月10日 23:47 国际金融报

  2月5日至9日的一周,华尔街噩梦缠身。

  2月5日,美国标普500指数、道指创2011年8月来最大单日跌幅,截至2月5
日美股收盘,标普500指数跌4.10%,报2648.99点。道琼斯(24190.9004,
330.44, 1.38%)跌1175.28点,跌幅4.61%,报24345.68点。纳斯达克
(6874.4914, 97.33, 1.44%)跌3.78%,报6967.53点。当日,道琼斯指数一
度跌去1600点,创下了史上最大盘中下跌点数。

  与股市高位跳水相伴而来的是“恐慌指数”VIX的强势回归。2月5日,VIX波
动率指数一度激涨115.6%。2月6日,VIX再度飙升逾30%,并自2009年3月以来
首次突破50关口。

  法国Natixis银行分析师William Imbrogno在最新报告中称,VIX这种史
上罕见的涨幅,就等同于美股出现一次幅度达15%的暴跌。

  VIX波动的威力可见一斑。

  VIX飙升背后,也有不少华尔街人士预言,低波动率时代已经结束。

  话音未落,2月8日,还未从波动率暴击回神的华尔街,再遭血洗,标普道
指同时确认陷入技术性回调。

  当日,道指收跌1032.89点,跌幅4.15%,报23860.46点,较1月26日收盘
纪录高位26616.71点回落10.36%。

  VIX空头“翻车”

  2月6日,美国网上社区Reddit上,一位用户名为Lilkanna的交易员发帖
子诉说了自己做空波动率的辛酸经历,一夜之间损失400万美元,这相当于他三
年的收入,其中还有一些信任他的投资者的钱,“我曾赚到的钱多得荒唐。我本
打算买一套漂亮的公寓和汽车,或者带我父母去度假,但现在一切都过去了”。

  Lilkanna是VIX空头的一个缩影。

  过去的一年中,美股持续上涨,美股波动率徘徊在历史低位,以标准普尔
500指数期权的隐含波动率计算得来波动率指数,即VIX(Volatility
Index)年中创24年新低。

  无数和Lilkanna一样的交易员瞄上了做空波动性这门稳赚不赔的交易。

  做空波动性意味着押注波动性将维持低位或进一步下降,常用的方法是,
买入波动性指标下降时价值将上升的交易所交易产品。XIV ETN就是一种短期
做空恐慌指数VIX的工具,票据的价格由与VIX波动率期货反向挂钩的指数决
定。2月初,XIV市值高达20亿美元,成为“最为拥挤”的交易。

  但2月5日,波动性大幅反弹,盘后XIV下跌85%,做空VIX的交易戛然而
止。

  2月6日,瑞信银行宣布将停止交易反向追踪VIX的交易所债券(ETN)——
VelocityShares每日放空短期波动率指数(XIV) ETN。最后一天交易该产品
的日期是2月20日。XIV下跌85%已触发技术清算,瑞信认为该产品已经无法追
踪其应该追踪的情况,即平静的市场。

  野村证券也随后宣布,因为损失惨重,将提前赎回其于东京证券交易所上
市、做空VIX的ETN。

  LJM Partners基金推出的中度激进策略产品以做空波动性为为主打要素,
2月5日当天,该基金创始人兼董事长Tony Caine致信投资者,称该产品遭受严
重亏损,资管团队正在以最大力度对冲期货,以控制不断扩大的损失。据市场
数据,该产品的资产净值大幅缩水逾50%。

  然而,这些直接做空VIX的产品只是做空波动率交易的冰山一角。据
Fasanara Capital测算,包括风险平价基金、CTA、vol targeters和养老金
等在内的产品,押注低波动率的资金可能达到22万亿美元。

  低波动率时代结束

  目前看来,波动性上升已成定局。

  2月8日,拥有“新债券天王”封号的DoubleLine Capital执行长兼创办人
冈拉克(Jeffrey Gundlach)在接受媒体采访时指出,“低利率、低波动”的
环境已经延续太久,局势一旦打破,将迫使投资人解除先前的交易策略,进而
引发猛烈震荡,市场波动不可能数天就结束。

  CME 集团经理、首席经济学家Bluford Putnam也向媒体表示,2018年,
可能引发波动的事件依旧很多。美国政府税改、与其他国家的贸易关系、英国
脱欧、沙特的经济改革以及沙特阿美上市、油价的变化,各国央行逐渐退出货
币宽松政策等都将是造成市场波动性的因素。

  对冲基金界大佬Carl Icahn坦言:“回顾最近的股市动荡,这是我们以前
从未见过的,我不记得见过市场像过去两周那样波动。”他不认为这是美股开始
爆炸的时候,可能最近会反弹,但那只是大地震前的隆隆声。

  J.P.摩根分析师Nikolaos Panigirtzoglou先前曾警告,自雷曼兄弟倒
闭以来,国债、股市走向大多是负相关,但2018年却逐渐趋于正相关,这恐怕
会促使过去一直靠股债负相关获利的多元资产投资人决定采取行动削减风险,
进而放大股市的抛售卖压。

  值得注意的是,算法交易也带来了更多市场波动。一位策略师在接受CNBC
采访时表示,目前全球市场的抛售是由电脑驱动的,而不是交易者对市场指标
的恐惧。

  Lombard Odier首席投资策略师萨尔曼·艾哈迈德(Salman Ahmed)表
示,越来越多的市场交易是通过算法交易进行的,它们使用先进的数学模型来
做出高频的交易决策。如做空VIX者,为了回补空头部位,在VIX高涨时,重新
买进当初卖出的资产,会进一步推升波动性。

  少数“玩家”赚钱

  与做空大部队悲惨境遇不同,VIX飙升也让一些机构和交易员尝到了甜头。

  CBOE研究与产品开发副总裁Willam Speth 2月8日在接受英国《金融时
报》采访时表示,在市场恐慌中狠捞一笔的风险平价策略 (risk parity
strategies) 基金才是引发股市闪崩的“罪魁祸首”。这从侧面透露了波动率
飙升的赢家。

  这些风险平价策略基金的运作模式,是将其投资组合的总体波动性保持在
某一水平,而当价格突然出现剧烈波动的信号时,便迅速抛售手中的资产,从
中获利。

  Speth认为,正是这些风险评价策略基金在VIX波动率出现暴增迹象时大笔
砸盘,引发了大盘的抛售以及指数的下跌。

  而押注波动率回归的投资者终于守得云开见月明。

  一名交易量巨大而被取绰号“VIX大象”的交易员自2017年7月开始不断地大
额押注VIX指数将会反弹而受到关注。有市场人士放出消息称,“大象”已经赚
钱。

  (国际金融报记者 袁源)

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共有3条评论
1   [deer2005 于 2018-02-18 21:52:56 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
华尔街传奇交易员:股市狂野波动是“交易员的天堂”

  据道琼斯(25219.3809, 19.01, 0.08%)旗下财经网站MarketWatch报道,在波动性
出现短暂复苏之后,并不是所有人都能全身而退。

  就交易员——他们的一生都是在华尔街变幻莫测的资产价格中寻求获利机会——而言,他们
认为,股市近来明显进入了一段跌宕起伏的旅程,而这无疑是一件令人高兴的事情。

  知名交易员马克路费舍尔周一对CNBC表示,近来市场狂野波动已经成为了常态,而这代
表着“交易员的天堂”。“我认为,波动性将会停留一段时间,这代表着很多非常好的短期机
会,”费舍尔在接受CNBC节目采访时表示。

  费舍尔曾是纽约商品交易所最年轻的交易员之一,他曾与包括保罗路都德路琼斯在内的
一些投资界传奇人物合作过。在采访中他说:“在股市开盘和收盘附近的短时间内一直有很
多东西可以利用。”

  在费舍尔发表这番言论之前,道琼斯工业平均指数和纳斯达克(7239.4655, -16.96,
-0.23%)综合指数创下了大约两年来最糟糕的周跌幅,其标志就是波动性的回潮,此前有两
款押注波动性不会上升的交易所交易产品崩盘了,原因是芝加哥期权交易所波动性指数
(VIX)出现了历史性地上升。VIX是一项衡量华尔街的波动性和恐慌程度的指标。

  上周,所谓的VIX指数创下了历史上最大的百分比涨幅,该指数反映的是未来30天的标
普500指数看跌和看涨期权。同期,道指创下了其121年历史上最大的点数跌幅,华尔街的平
静期被打破。费舍尔并不是唯一一位认为近期VIX指数的反转对交易员来说是一个利好消息
的人。该指数目前处于19.46点的水平,不及20点的历史平均水平,但此前曾高于这一历史
平均水平。

  投行Baird的股票销售交易员迈克尔路安东内利表示,他的手机最近一直在不停地响个
不停。他说:“在这样的时期,身为交易员真的是一件很有趣的事情,这就像是回到了欧洲
金融危机和全球金融危机的时代,在那时候你会有些期待,同时也伴随着一些眩晕和颤抖,
原因是有很多事情会发生……而且你每天都在经历狂轰乱炸。”

  市场波动的部分原因在于做空波动性的产品,这些产品使得投资者可以押注波动性指标
将继续下跌,而他们利用这种押注的收益在市场下跌时买入资产,从而让平静周期得以继
续。

  不过,在近来的数个交易日内,这些通常是加了杠杆的押注一直在亏损,投资者不加选
择地出售流动性资产,以满足放贷机构的要求,为他们的看跌押注提供更多抵押品。大幅下
跌也有助于加速这种亏损,市场参与者表示。

  Themis Trading的股票交易部门联席主管乔路萨鲁齐表示,这种市场环境对于那些试
图为客户提供便利交易的金融公司来说可能是最理想的,因为基准股指的狂野波动更加频
繁。

  “当这种日子来临的时候,(交易者)实际上可以找到他们所称的‘优质买入’机会,”萨
鲁齐说,他指的是投资者买入那些被认为是过于昂贵但是他们却喜欢的股票。

  他表示:“当这些股票全都在上涨时,你很难去选择一只股票。”

  诚然,目前市场是否真的已经触底还未可知。尽管近期的市场活动没有明显的催化剂,
但是企业盈利依然稳固,经济前景看来也很健康,有关股市下跌只是短期现象还是会持续更
长时间的争论还在继续。更长时间的下跌可能会意味着更多的波形和痛苦,即便是对于那些
最具有经验的交易者也是如此。

 
2   [deer2005 于 2018-02-15 09:52:54 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
VIX指数跌回20以下,美国股市已解除“病危通知”?
2018年02月15日 18:06 汇通网

  汇通网讯——美国股市三大指数在2月初大跌探底之后,自2月9日以来已经连续四个交易
日录得反弹,在此状况下,衡量市场负面情绪的CBOE恐慌指数,或者也叫做VIX指数已经跌
回了20以下,回归到了往常的均值区间。这似乎显示美股在经历了巨幅调整之后,已经逐步
恢复元气。

  美国股市三大指数在2月初大跌探底之后,自上周五(2月9日)以来已经连续四个交易
日录得反弹,在此状况下,衡量市场负面情绪的CBOE恐慌指数,或者也叫做VIX指数已经跌
回了20以下,回归到了往常的均值区间。这似乎显示美股在经历了巨幅调整之后,已经逐步
恢复元气。

  VIX指数是根据美股标普500指数的短期走势波动状况,经过统计变形之后得到的一个衍
生指数,投资者可以根据这一指标来判断整体市场交投情绪状况。本周三,VIX指数降低到
了19.4,2月份以来首次跌破20关口,而在上周,这一“恐慌指数”最高曾冲到过50以上。

  而通常来说,如果VIX指数维持在20关口下方,就表明股市总体投资信心状况向好。之
前,在2017年的相当部分时间内,VIX指数都徘徊于10以下的超低水平,与之伴随的是,去
年全年美股也几乎没有波澜的直线上升屡刷新高,以致于今年开年股市出现回调时,一些投
资者感到措手不及,慌忙间跟进抛售,却进一步加剧了股指跌势。

  分析师解释称,VIX指明了大盘的趋势,当VIX走高时,股市往往承压下跌,反过来,在
股市大跌后如果VIX随之回落,则意味着市场恐慌能量已经接近于被释放完毕。许多时候,
VIX对后市的指引效果也要比股指本身更好。比如,在周三(2月14日)股市开盘前发布的美
国1月通胀率数据意外走高,导致美联储加息前景更加升温后,股指期货一度下挫,但VIX却
没有跟进上涨,有经验的投资者便可以据此判断出后市大盘仍有反弹空间,而事实也果真如
此。

  于是,在美股周三逆势收涨之后,VIX指数跌到了19.28这一低位,日内跌幅达到23%。
这基本可以视作美国股市已经脱离了“危险期”的标志。事实上,美国通胀率走强,是受到了
薪资增速上升的推动,这在此前的非农数据中已有所显现。对这一状况的乐观情绪也很快抵
消了对美联储加速加息的担忧,并推动了股指继续反弹。

  不过,VIX指数后市能否持稳在20下方,目前尚无法下定论,仍需取决于美股大盘的后
劲。而自1990年代以来,VIX指数的长期历史均值基本就在20一线,像2017年时那样长期维
持在10以下的“超低空”,才是不怎么正常的状况。所以,在去年年末时,就有的策略师推荐
逢低做多VIX指数。而那位策略师如果确实按照自己的策略去操作的话,现在基本已经赚得
盆满钵满了。

 
3   [deer2005 于 2018-02-12 16:32:26 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
股市波动剧烈引恐慌 但对冲基金却抛售黄金和白银
2018年02月13日 03:28 汇通网

  周一(2月12日)根据大宗商品期货交易委员会(CFTC)的最新贸易数据显示,上周股
市历史上最大的单日跌幅不足以让对冲基金继续投资于黄金和白银这样传统的避险资产。

  几周以来,分析人士一直警告称,贵金属的动量正在转变。尤其是黄金市场,市场在上
月触及1年半来的高点后,被认为估值过高。

  德国商业银行大宗商品研究主管Eugen Weinberg最近在接受采访时表示,他看到了大
量的黄金泡沫,金价可能需要在一段时间内调整至1300美元/盎司左右。不过,他补充称,
如果股市动荡加剧,投资者将迅速买入黄金作为避险资产,应该有可靠的避险需求。

  分析师们指出,黄金上周未能吸引到大量的避险需求,因股市的调整被视为“健康”举
措,市场被严重高估。

  大宗商品期货交易委员会(CFTC)公布的截至2月6日当周报告显示,基金经理将其在纽
约商品期货的黄金投机性多头头寸总额减少了24220,至206377份。与此同时,空头投注增
加了413,达到23448份,金价净值跌至182929份合同。

  黄金的净值比前一周下降了近12%。在调查期内,金价下跌0.69%,因为市场最初持有
近期的关键支撑位。德国商业银行分析师指出,金价在上周跌至五周低位,他们预计金价净
值将进一步下跌。

  道明证券的大宗商品分析师指出,黄金市场出现了强劲的抛售,因为投资者需要筹集资
金来弥补股票损失。他们表示,在股市下跌的情况下,稳定的金价可能会被卖出,以弥补利
润率的下降,这表明金价的确在发挥对冲功能。

  虽然黄金在投机兴趣上出现了温和的转变,但对冲基金却远离了白银,将市场推入中
性。该报告显示,纽约商品期货交易所白银期货的投机性多头仓位下降11615,至38367
份。与此同时,空头头寸增加11794,至35349份。银的净长度现在是3018份合同。

  白银的净资产较前一周下降了近89%。在调查期间,白银价格下跌了2.8%,因17美元/
盎司的关键位无法有效支撑。德国商业银行分析师表示,他们预计近期白银市场将出现进一
步的负面情绪。由于第二次价格下跌是在上周的报告日期之后发生的,因此白银市场的头寸
也很可能是净空。
 
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