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债券熊市来临 股市亦恐难独善其身(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2018-01-10
更新时间:2018-01-10
浏览:408次
评论:6篇
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债券熊市来临 股市亦恐难独善其身
2018年01月10日 17:29 新浪财经

  周二,美国10年期国债(IEF)收益率上涨至2.555%,30年期国债
(TLT)收益率升至2.886%。

  长期国债收益率水平已接近特朗普当选美国总统后、任职前的高点水平。
据彭博社报道,市场分析认为由于美国、英国、日本和德国即将发行大量主权
债券,又恰逢日本央行出人意料地减少购买长期日本政府债券,拉高了美国债
收益率。不过,这可能只是其中一个触发因素。

  周二午间,“债王”比尔-格罗斯(Bill Gross)目前任职的骏利-亨德森投
资公司(Janus Henderson U.S.)官方推特(24.17, -0.42, -1.71%)发
帖,引述格罗斯评论称,债券熊市今天得到确认,5年和10年期美债25年的长期
趋势线被打破。(Gross: Bond bear market confirmed today. 25
year long-term trendlines broken in 5yr and 10yr maturity
Treasuries.)

  去年10月,格罗斯曾指出,若10年期美债收益率持续超过2.4%,他就会确
信美债牛市逆转了。

  同样在本周二,另一位债券大佬,有“新债王”之称的DoubleLine
Capital创始人杰弗里-冈拉克(Jeffrey Gundlach)提出,美股持续多年的
正回报记录可能在今年终结,标普500指数可能出现负回报。他表示,利率上升
是可能打压股市的一个因素。如果10年期国债收益率升破2.63%,可能会开始
损害股市。但他认为10年期美债收益率收于3.22%才意味着债市牛市结束。

  我们曾在2017年10月26日追踪过以上“债王”的观点,提示利率风险,当时
美国10年期国债收益率刚刚突破2.4%。

  两个半月过去,市场经历了美联储12月份加息和美国税改法案的通过。两
个焦点事件落地强化了市场对美国经济的信心。三大股指2018开年纷纷创出历
史新高,纳指收于7000点之上,标普500指数收于2700点上方,道指也收高于
25000点以上。

  债券市场高度关注通胀信号。虽然近期已经公布的经济数据并非全部乐
观,尤其是12月非农就业人数不及预期,但一些市场前瞻指标,如“5Y/5Y前向
通胀预期”,自去年11月中旬以来逐渐走高,从1.89%升至2.13%。这一指标衡
量的是未来五年后起的五年平均预期通胀水平。10Y-2Y美国国债到期收益率利
差出现反弹,从上周历史低位50个基点扩大到57个基点,这说明收益率曲线向
陡化方向变化。

  对于周二的美国国债收益率表现,国内投行中金公司认为,债市长端收益
率会易上难下。目前全球增长复苏深化,美国税改导致增长“快马加鞭”,在这
样的环境下,投资者对增长信心更足、对通胀回升预期更高,对应的资产配置
调整行为往往会使得投资者要有更高的回报吸引才会去持有“长久期”的低收益
率资产,相反对风险资产的需求会提升,因此债券收益率往往会出现回升。其
报告中还提到,隔夜美国十年期上行到近一年新高可能只是个开始。

  CFTC交易员持仓报告(COT)显示,2017年12月12日至2018年1月2日期
间,CBOT美国10Y国债期货投机资金(non-commercial)多头持仓由791,
302手减少到660,245手,空头持仓由746,561手减少至736,085手,多仓减
少超过130,000手,而空仓减少只有10,000手,投机净头寸为-75,840手,
大的投机资金做空长期国债(TBT)。CBOT美国10Y国债期货合约每手面值为
100,000美元。

  未来两天公布的两个美国12月份通胀数据将备受关注,分别是周四的生产
者物价指数(PPI),周五的核心消费价格指数(CPI)。两个数据分别从生产
者和消费者角度衡量价格变化,预期的环比增长均为0.2%。数据是否偏离预期
将影响市场对美联储加息节奏的判断,以及广泛影响包含国债在内的市场。

  即便是非债券市场投资者,也有必要关注上述数据发布后的市场反应。

  (线索Clues / 李涛)

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共有6条评论
1   [deer2005 于 2018-01-19 16:27:51 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
彭博专栏:2018年收益率上涨并不意味着市场动荡

  新浪美股讯 北京时间20日彭博称,美国国债2017年的表现让很多人感到困惑,因为
在美国经济增速和美联储加息力度均超出市场最初预期的情况下,美国国债始终保持区间波
动。因此毫不奇怪,近期收益率的上升引发了如此多的反响,甚至有人警告,现代史上最大
的固定收益牛市之一可能已接近尾声。然而,虽然收益率的具体水平很重要,但是在对经济
和市场的影响方面,变动的本质及其推动因素发挥着同样,乃至更重要的作用。

  去年大多数时间,美国国债基准收益率的波动区间只有30个基点。考虑到美国市场和经
济其他领域的情况,债券市场收益率和波动率均保持在低位的情况引人注目。

  2017年美国股市大涨,道琼斯(26071.7207, 53.91, 0.21%)工业平均指数有71个交
易日创出收盘新高。一般情况下,人们都会把这和收益率的上涨联系起来。全球经济增长近
期回暖也是如此。主要经济体同步增长的主要推动因素是真正的经济力量而不是金融力量,
而且对于消费、投资和贸易之间相互作用的加强越来越敏感。如果这还不足以推高收益率和
波动率,美联储变得更加鹰派肯定也会产生同样的效果。

  对于去年的意外结果,人们给出了很多理由。其中包括“非商业流动”的影响,特别是日
本央行和欧洲央行的债券购买以及机构投资者的负债驱动性投资,也包括对经济增长升温的
中期可持续性的怀疑。带着对这些因素是否会持续发挥作用的怀疑,包括欧洲央行以更快速
度缩减购债规模的可能性,发达国家的收益率过去几周上升了,而且也变得更加波动了。

  2018年的收益率水平当然会影响到市场和经济。它们在影响市场价格方面发挥着重要作
用,特别是大量反映未来贴现现金流的资产。它们还会影响借款、信贷和抵押贷款活动。而
且它们还会通过外汇市场对增长产生间接影响。

  至少同样重要的是达到这些更高收益率的方式。突飞猛进往往比慢慢上升更具破坏性,
通过强调扩张和负债过度的家庭和企业无序去杠杆的风险而达成这一效果亦是如此。

  收益率上升的驱动因素同样重要。举例来说,如果收益率上升的原因在于更强劲的包容
性增长,而不是央行政策失误或市场事故,那么市场和经济可能受到的不利影响就会小得
多。

  那么我们可以得出什么结论呢?

  收益率水平及波动率上升,尤其是与2017年相比,应成为今年基础预测的一部分。鉴于
央行的影响依然巨大(虽然可能有所下降),这个过程可能不会失控。养老基金将继续努力
减轻自己的债务负担,其股票持仓所能带来的巨额收益让这成为可能。另一个有助于防范市
场遭到广泛破坏的因素在于,市场的主要推动力量将是增长形势向好--不仅仅是美国,也包
括欧洲和其他地方。

  确实,今年只要不出现非经济方面的大的冲击,收益率可能就会走高。但这一事件本身
可能不会演化为广泛的经济和金融破坏。

  10年期美债收益率涨至逾三年高位。

  2年期美债收益率涨1.3个基点,报2.0564%,美股盘初一度刷新2008年9月29日(当天
高位在2.1042%)以来盘中高位至2.0606%——使得2017年9月8日(纽约尾盘报1.2620%)以
来这一波涨幅扩大至79.86个基点。

  5年期美债收益率涨2.4个基点,报2.4338%。

  10年期基准国债收益率涨2.6个基点,报2.6370%,美股盘初一度涨至2.6444%、创
2014年9月19日(盘中最高2.6529%)以来盘中新高。

  30年期美债收益率涨2.3个基点,报2.9113%。
 
2   [deer2005 于 2018-01-10 12:23:06 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
新债王:标普今年将会收跌,但是……
2018年01月10日 22:48 新浪财经

  虽然美国股市目前正处于“加速上涨的阶段”,亿万富翁投资者JeffreyGundlach 却语
出惊人,他预测标普500今年的回报率将会为负数。但是,在下跌之前可能还会有不错的上
涨行情。

  这位DoubleLine Capital的创始人兼CEO在周二的一个面向投资者的网络直播中表
示,2018年最好的投资标的之一将会是商品。他是华尔街着名的“债券之王”。

  标普500“可能会在今年上半年上涨15个百分点,但是我相信,当这一指数开始下跌的时
候,将会抹去上半年的全部涨幅,然后给今年年终带来负回报率,”Gundlach 表示。

  Gundlach 表示,他对标普以及其他风险资产,包括美国企业债的看空观点来自很多原
因,其中最重要的就是美联储已经开始了“量化紧缩”时代。

  他表示,10年期美国国债的回报率如果上涨到2.63%上方,那么美国股市就会收到影
响。“如果10年期国债上涨到2.63%以上……那么回报率的上涨将会加速走高,证券市场会受
到影响,或许这就会成为所有一切到来的引火索。”

  DoubleLine总部位于洛杉矶,Gundlach管理着这个基金的1190亿美元资产,他表示投
资者“庆祝本土经济增长走强的美妙时刻、庆祝国际经济走强的美妙时刻、庆祝盈利走强的
美妙时刻。”导致了目前的上涨。但是总体来说他认为自己在目前的股票市场中“看见了很多
狂热的情绪,太多的看多情绪”。

  Gundlach表示,金融市场目前并没有把“更鹰派的欧洲央行”反应在价格中。

  “或许这就是为什么欧元开始上涨的原因,”他表示,并补充道:“或许欧元还会进一步
上涨更多。”Gundlach表示他相信比特币的价格已经见顶了。

  “比特币的狂热已经反映在价格中了,”他表示。“现在这个东西已经每个人都知道了,
但是没有什么证明它是有用的。我关于比特币有一个理论,可能和大部分人想的不一样。人
们认为因为比特币的区块链无法被黑客攻击,所以这种货币是超级安全以及隐私的,但是我
的想法相反。我没有投资比特币。这种投资和我的保守DNA非常,非常不符合,”Gundlach
表示。

  Gundlach是一个有名的保守投资者,也多次和市场唱反调。他2011年预测经济将会衰
退,2013年认为苹果(173.2664, -1.06, -0.61%)会大跌,2015年做空德国国债,2017
年又认为通胀将下行跌破2%。虽然很多他的预测并不是非常准确,但是在市场疯狂的时候有
必要听一听唱反调的声音。

  中文投资网
 
3   [deer2005 于 2018-01-10 12:18:42 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
触发这一市场条件,股市将融涨30%
2018年01月10日 23:36 新浪财经

  对于周二将10年期收益率推高至去年三月以来最高水平的债券抛售行情,股市看涨投资
者并没有表现出担忧。最受贊誉的投资基金经理人之一的Bill Miller表示,收益率的进一
步上升将更大幅度地提振股市。

  在周二CNBC的采访中,Miller Value Partners的创始人Bill Miller表示,10年期
国债收益率突破2.6%将可能触发股市“融涨”,那将可以跟2013年的上涨相媲美。

  Miller说:“如果10年期国债突破2.6%并向3%逼近的话,我认为可能将再经歷像2013
年的融涨行情,当时股市上涨了30%。”

  周二,10年期国债收益率上涨了6.2个基点至2.542%,创下了自去年3月中旬以来的最
高点。

  此外,在全球规模最大的资产管理公司之一Legg Mason,Miller连续15年跑赢了标普
500指数。金融危机期间表现则不佳,因为押註金融及房地产板块都损失惨重。

  2017年因公司业绩改善和全球经济增长,股市走出了漂亮的上涨,并以大幅的上涨开启
了2018年。在12月,总统特朗普签署了大规模税改法案,大力度削减了公司税率。

  标普500指数、道指和纳斯达克(7136.2354, -27.34, -0.38%)指数周二都报收于纪
录高点。而标普500指数和纳斯达克指数自2018年以来,每天都在刷新纪录收盘点位。就标
普而言,这与自1964年以来的开局纪录相吻合。

  部分投资者自去年以来已经警示了融涨的可能,融涨指的是由于不想错过股市上涨机会
的投资者蜂拥进入股市——而不是经济基本面有所改善,从而导致股票这个资产类别的投资表
现意外出现急剧提升。

  上周,价值投资者Jeremy Grantham警示:投资者应该为融涨的可能性做好准备,融涨
通常就确认了股市处于典型的泡沫中,将面临潜在的大跌。

  Miller告诉CNBC,股市还能从35%降至21%的公司税中得到提振,表示减税只部分反映
到了股市中。

  中文投资网
 
4   [deer2005 于 2018-01-10 09:07:02 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
美联储2018或难实现通胀目标 美股牛市将终结?
2018年01月10日 20:39 汇通网

  汇通网讯——投资专家Yoshikami表示,美国利率的快速正常化对于市场来有风险,因为
市场认为美联储只会加息两次,如果美联储2018年加息三次,美股将会下跌,当前的牛市行
情将会脱轨。瑞银(18.93, 0.05, 0.26%)也认为2018年美联储难以实现2%的通胀目标

  投资专家Yoshikami周三(1月10日)表示,美国利率的快速正常化对于市场来说是“有
问题的”,因为市场认为美联储只会加息两次。如果美联储2018年加息三次,美国股市将会
下跌,当前的牛市行情将会脱轨。瑞士联合银行(UBS)周二表示,预计美联储(Federal
Reserve)的通胀目标在2018年难以实现,这将使美联储再次失望。

  联邦公开市场委员会(fomc)的最新预测显示,2018年将有三次加息。克利夫兰联邦
储备银行主席洛雷塔·梅斯特(Loretta Mester)今年将成为FOMC的一名投票委员,她表
示,她认为三到四次加息是合适的。

  美联储2018年若加息三次,美股牛市或被打破

  但目的财富管理公司(Destination Wealth Management)创始人兼首席执行官
Yoshikami表示,美国利率的快速正常化对于市场来说是“有问题的”,因为市场认为美联储
只会加息两次。如果加息三次甚至四次,对市场来说是有问题的。美联储加息三次/四次的
可能性需要密切关注,且可能成为打破牛市的导火索。

  美国股票市场在美国在2017年的大部分时间里都在上涨,道琼斯(25385.8008,
102.80, 0.41%)工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克(7163.58, 6.19, 0.09%)
综合指数三个主要指数都创下了历史新高。这种乐观情绪一直持续到2018年。

  美联储的鹰派成员认为,过度宽松的环境可能导致泡沫。一些市场观察人士也警告说,
由于经济增长和失业率低,通货膨胀会加速。但Yoshikami表示,他认为今年通货膨胀不会
加快。

  瑞银认为,美联储2%的通胀目标2018年难实现

  持这种观点的投行不止一家,瑞士联合银行(UBS)周二称表示,预计美联储
(Federal Reserve)的通胀目标在2018年难以实现,这将使美联储再次失望。

  该投行首席美国经济学家Seth Carpenter表示,预计美国的通货膨胀2018年年底将达
到1.7%左右,低于美联储2%的目标。他补充说,预计美国中央银行将在2018年加息两次。

  这种与一些分析人士的看法形成了鲜明对比。特朗普政府12月批准全面减税,企业税率
将从35%大幅降至21%。许多公司已经宣布了增加资本支出和员工薪酬的计划,这些因素将会
推高通(65.27, -1.00, -1.51%)胀。

  但 Carpenter说,目前美国的工资通胀水平与应该达到的水平相差不远。根据上周公
布的最新非农就业数据,美国2017年的工资较上年同期增长2.5%。

  他指出,从长期的平衡来看,工资上涨应该等于生产率的增长率,所以工资通胀应当等
于生产率和他们生产的产品价格增长,目前通货膨胀率在1.4%左右,而生产率增长仅略低于
1%,所以我们实际上并没有达到工资通胀应有的均衡水平。
 
5   [deer2005 于 2018-01-10 09:02:27 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
彭博:中国部分高层官员建议减缓或暂停增持美债
2018年01月10日 18:32 新浪财经

  新浪美股讯 北京时间10日彭博社援引知情人士消息称,中国部分高层官员在对外汇储
备投资评估后建议减缓或暂停增持美国国债。

  知情人士称,中国定期对外储投资进行评估,在最近一次评估中,部分官员认为美债相
较其他资产的吸引力减弱,叠加中美贸易摩擦等因素,可能支持中国减缓或者暂停增持美
债。目前不确定上述建议是否被采纳。

  知情人士称,此外,中国将密切关注美债供应量等市场因素,同时权衡中美贸易摩擦等
政治因素,以决定是否需要减持部分美债。知情人士所指的外储操作不包括小规模的日常操
作。

  知情人士不愿具名,因信息未公开;国家外汇局未立即回复彭博寻求置评的传真。

  彭博6月份曾援引知情人士报道称,中国近期开始改变去年减持美国国债的操作,并准
备在合适时机逐渐增持美债,因美债吸引力增加和人民币汇率稳定。

  注:根据美国财政部月度数据,中国2017年多数时间均增持美国国债,最新数据显示10
月份增持约84亿美元,总量达到1.19万亿美元。
 
6   [deer2005 于 2018-01-10 09:01:43 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
传闻美国国债遭“抛弃”?美指跌破92黄金飙升
2018年01月10日 20:44 汇通网

  汇通网讯——周三(1月10日)欧洲时段,有传闻有亚洲某官员建议放缓或停止购买美国
国债,推升避险情绪,黄金、日元飙升,美指跳水,非美货币普遍走强;但该消息目前只是
传言,并未得到证实,交易者需保持谨慎。

  周三(1月10日)欧洲时段,有传闻有亚洲某官员建议放缓或停止购买美国国债,推升
避险情绪,黄金、日元飙升,美指跳水,非美货币普遍走强;但该消息目前只是传言,并未
得到证实,交易者需保持谨慎。

  市场数据显示,现货黄金刷新去年9月15日以来高点至1327.77美元/盎司,日内涨幅扩
大到1.14%;美元指数跌破92至91.94;欧元兑美元升破1.20,至两个交易日高点1.2010;
英镑兑美元拉升60余点,刷新日高1.3559;澳元兑美元拉升约40点,刷新两个交易日高点
0.7866。

  据万得报道:知情人士称,亚洲某官员认为美国国债吸引力减弱,建议放缓或停止购买
美国国债。

  若亚洲市场减少对美国国债的购买,美国国债的国际价格必然下降,由此带来美国同类
资产的下跌,进而使得国际外汇市场上美元的需求下降,令美元承压,利好非美货币和黄
金;同时,政策前景的不确定性也推升了避险情绪,利好黄金、日元。

  目前该消息尚未得到证实。
 
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