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美股屡创新高促使投资者弃购风险对冲产品(ZT)
作者:deer2005
发表时间:2018-01-09
更新时间:2018-01-09
浏览:393次
评论:1篇
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美股屡创新高促使投资者弃购风险对冲产品
2018年01月09日 16:32 新浪财经

  新浪美股 北京时间9日华尔街日报讯,在美国股市经过一段长时间的平静
走势之后,越来越多的投资者认为,用于对冲任何突然下跌风险的资金投入都
是在浪费钱。

  券商Icon Alternatives的创始人Howard Marella就是其中之一。他此
前曾经常购买个股和指数的认沽期权。这些合约是一种能在股市下跌时带来收
益的保险。

  Marella在去年年初改变了主意。持续的低利率以及美国总统选举后的股
市大涨促使他放弃了大部分对冲股价下跌风险的期权。

  现如今,他将市场下跌视作逢低买入的良机,而不再将资金用于对冲风
险。在2017年美国主要股指不断刷新历史新高的情况下,这一策略带来了丰厚
回报。

  与此同时,对冲市场波动意外大幅加剧的投资则蒙受了损失。2017年标准
普尔500指数攀升19%,而芝加哥期权交易所波动率指数(CBOE Volatility
Index, 简称VIX)去年的波动幅度则创下历史新低。这意味着买入这类期权
的投资者得到的常常是一文不值的合约。

  越来越多的投资者认为,在长时间的低波动性时期内,对冲价格大幅波动
风险的投入是他们再也无法承受的奢侈投资。购买对冲市场风险的产品会拉低
投资回报率。

  但一些分析师和券商担心,众多投资者放弃风险对冲工具这一情况本身的
净效应可能在某一天变成一个引发市场波动的诱因。在下一个市场走软的时
期,许多投资者可能会匆忙卖出头寸,从而加剧股市的任何跌势。

  纽约券商Macro Risk Advisors的首席执行长Dean Curnutt表示,当出
现剧烈动荡时,市场恐怕会准备不足,而这就会成为风险的放大器。

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1   [deer2005 于 2018-01-10 18:47:31 提到] [FROM: 2606:a000:408b:80f0:.]
美股火爆背后有风险 投资者应警惕和防范
2018年01月11日 07:37 人民日报

  人民日报 张 明

  美国股市2018年开局火爆。道琼斯(25369.1309, -16.67, -0.07%)工业平均指数、
标准普尔500指数与纳斯达克(7153.5717, -10.01, -0.14%)综合指数分别突破了25000
点、2700点与7000点,均创下历史新高。上述三大指数在2017年分别上涨了25%、19%与
28%。而在过去9年内,上述三大指数分别上涨了195%、209%与356%。此外,英国、日本及
一些新兴市场的股市表现也非常亮眼。

  造就2017年美国股市牛市的主要因素如下:

  第一,美国经济的持续复苏,令美国企业利润显著改善,这是美国股市表现火爆的微观
基础。从失业率的走势来看,本轮美国经济复苏已经持续了99个月,是二战后美国经济复苏
最长的时期。

  第二,尽管美联储2017年3次加息,但美国国内流动性依然充裕,全球市场流动性更是
处于非常宽松的状态,这是美国股市表现火爆的流动性基础。

  第三,2017年底美国国会通过了税改方案,企业所得税税率显著下调,提振了市场对于
上市公司税后利润增长的信心,这是美国股市表现火爆的预期基础。

  最后,投资者的风险情绪高涨,追逐风险资产的积极性很高,这是美国股市火爆的情绪
基础。例如,衡量美国股市波动性的芝加哥期权交易所波动率(VIX)指数(又名恐慌指
数),在过去10年内的平均值为20,在美股近期频创新高的同时,VIX却不断下滑,2017年
的平均值降至11,2018年年初则跌至10以下。这一状况在历史上非常少见,反映出投资者
对未来股市的乐观情绪。

  展望2018年,尽管美国股市上升的动能可能仍将持续,但出现整体20%左右下调的可能
性是存在的。这是因为:

  首先,当前美国股市的市盈率已经不低。例如,席勒周期性调整市盈率(利用过去10年
经过通胀调整的盈利水平计算)今年初已达到33.38,仅次于2001年互联网泡沫破裂前的最
高水平,超过了1929年股市泡沫破灭前的水平。这说明美国股市的稳定性相对不足。

  其次,美国经济目前可能已处于本轮复苏的中晚期,未来增速进一步上升的概率不高,
这可能会影响企业利润增速的进一步增长。事实上,美国目前的复苏主要由居民消费推动,
而居民消费增长与股市上升的财富效应密不可分。一旦股市显著下跌,美国经济增速可能出
现显著下滑。

  再次,由于当前美国经济增速已持续超过其潜在增速,正向产出缺口可能推动通胀率显
著上升,而一旦核心通胀率显著上升,美联储就可能加快货币紧缩的节奏。流动性收紧与融
资成本的上升,有可能加剧美国股市的调整。

  盛极必衰,规律使然。2018年美国股市走势具有很强的不确定性,投资者应警惕和防范
风险。

  (作者为中国社科院世界经济与政治研究所研究员)
 
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